3. ЭТАПЫ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ

 

     Общий порядок работы по оценке инвестиционного проекта, независимо от отраслевой принадлежности и степени сложности, может быть разбит на следующие 5 этапов:

• подготовка (сбор и верификация) исходных данных;
• выполнение предварительных расчетов, выявление «узких мест» проекта и оценка его финансовой состоятельности;
• корректировка или дополнение исходных данных по результатам предварительных расчетов и финансовой оценки;
• выполнение окончательных расчетов, развернутый анализ, полученной информации, оценка эффективности инвестиций и оценка риска;
• интерпретация результатов анализа и подготовка отчета (заключения о целесообразности осуществления проекта).

     Для оценки большого числа проектов (у  предприятия даже среднего масштаба их могут быть десятки) необходима четкая организация такой работы. Это, в свою очередь, предполагает определенную унификацию подходов к сбору и анализу первичной информации, а также единство методики, используемой для получения и интерпретации результирующих показателей.

     По  разным сведениям, подготовка и обработка исходных данных для комплексной оценки инвестиционного проекта занимает от 50% до 90% общих трудозатрат, в зависимости от типа (уровня) предынвестиционных исследований.

     Что касается выполнения расчетов, то в  настоящее время, они на Западе практически полностью автоматизированы (пакет СОМРАК. разработанный в начале 80-х годов под эгидой ЮНИДО и ставший, несмотря на все его недостатки, эталоном проведения анализа долгосрочных инвестиций, в России разработан подобный пакет «Аль-инвест»).

4. ОТНОШЕНИЯ МЕЖДУ РАЗЛИЧНЫМИ ПРОЕКТАМИ

 
 

     При одновременном рассмотрении некоторой  совокупности проектов, оценке их эффективности  и выработке рекомендаций по реализации некоторых из них необходимо учитывать  отношения между рассматриваемыми проектами. Наиболее часто встречаются ситуации, когда проекты рассматриваемого множества являются:

• взаимоисключающими;
• взаимно независимыми;
• взаимозависящими;
• взаимодополняющими.

     Все эти отношения базируются на фундаментальном  понятии об операции совместной (одновременной) реализации проектов.

     Применять операцию одновременной реализации можно не ко всем проектам. Те проекты, для которых такая операция невозможна, называются альтернативными.

     Проекты называются взаимоисключающими (альтернативными), если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще всего альтернативными являются проекты, служащие достижению одной и той же цели.

     Каждый  альтернативный инвестиционный проект должен рассматриваться и оцениваться  самостоятельно, без связи с другими проектами. Из альтернативных проектов может быть реализован только один.

     У капитала вкладываемого в инвестиционный проект, также есть альтернативные направления вложений: обычно это  вложения средств на депозит, в ценные бумаги и др. Однако альтернативными могут быть вложения тех же средств в другие инвестиционные проекты. Если рассматривать проекты, осуществляемые одним и тем же инвестором, располагающим ограниченной суммой средств, то среди них целесообразно выделить проекты, альтернативные по капиталу.

     Проекты называются альтернативными  по капиталу, если каждый из них эффективен и не может быть осуществлен без использования финансовых средств, необходимых для осуществления других проектов.

     Если  проекты не являются альтернативными, то их одновременная реализация возможна. Однако, наиболее важной является ситуация, когда результаты одновременно реализуемых проектов будут такими же, как если бы они реализовывались «по отдельности». Такая ситуация характеризуется понятием независимости проектов.

     Проекты называются взаимно независимыми, если результаты реализации одного не влияют на возможность осуществления и результаты реализации других и, более того, если любая информация о параметрах одного не изменяет имеющуюся информацию о результатах других.

     Обычно  независимыми бывают проекты, реализуемые  разными участниками и предусматривающие  производство разной продукции.

     Если  проекты не являются независимыми в  совокупности, то реализация одного из них изменяет затраты и результаты других. Такие проекты называют взаимовлияющими.

     Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают дополнительные позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности и, следовательно, не отраженные в показателях их эффективности.

     В случае если в рассматриваемой совокупности имеются взаимовлияющие проекты, наиболее эффективное сочетание рекомендуемых  к реализации проектов должно выбираться путем полного перебора всех возможных  сочетаний таких проектов и оценки эффективности каждого из таких сочетаний как самостоятельного инвестиционного проекта.

     Проекты называются взаимодополняющими, если по каким либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. Типичной причиной является недостижение поставленных целей при осуществлении только некоторых из таких проектов. Взаимодополняющие проекты необходимо предварительно объединить в один инвестиционный проект.

     Взаимодополняющие проекты являются «предельным случаем» взаимовлияющих – каждый из проектов настолько существенно влияет на другой, что отказ от одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление другого. Однако, это не означает, что любая незначительная корректировка одного из них сильно скажется на результатах совместной реализации.

     Расчеты эффективности взаимодополняющих  проектов проводить можно и иногда нужно (например, для оптимизации  технических решений по каждому  проекту), однако они часто могут  и дезориентировать.

     В этой связи наиболее правильным будет  в любом случае ориентироваться на показатели эффективности совместной реализации взаимодополняющих проектов.[3] 
 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

     Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов

деятельности  любой динамично развивающейся  коммерческой организации.

     Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

     Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

     Под долгосрочными инвестициями в основные средства (капитальными вложениями) понимают затраты на создание и воспроизводство  основных средств. Капитальные вложения могут осуществляются в форме  капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

     При анализе инвестиционных проектов исходят  из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято  связывать денежный поток.

     Чаще  всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

     Приток (отток) денежных средств относится  к концу очередного года.

     Показатели, используемые при анализе эффективности  инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

     Показатель  чистого приведенного дохода (NPV) характеризует  современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного  проекта.

     В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

     Экономический смысл критерия внутренней нормы  прибыли инвестиций (IRR) заключается  в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

     Срок  окупаемости инвестиций – один из самых простых методов и широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности  денежных поступлений. Алгоритм расчета  срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска.

     Метод коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; доход характеризуется  показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в  бюджет). Алгоритм расчета по методу исключительно прост.

     При оценке эффективности капитальных  вложений следует обязательно учитывать  влияние инфляции. Это достигается  путем корректировки элементов  денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

     Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области  инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности  инвестиционных проектов наиболее часто  применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

     Довольно  часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении  проектов различной продолжительности. Для выбора одного из них используется один из методов: метод расчета суммарного значения NPV и метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов.

     В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как  и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

 
 

     Индивидуальные  задания (вариант 11)

     Таблица 1