Денежно-кредитная политика

Z                    Sm3             Sm1               Sm2 
 
 
 
 
 
 

                                            E3 
 
 
 

                                                                      E1

                                                    Dm

                                                                                                  E2 

   0                                                                                                                   M 

Рис. 2. Изменение объема денежного предложения под воздействием операций ЦБ с ценными бумагами

     Примечание. Помимо ценных бумаг правительства (ГКО, ГДО, казначейские векселя и т. п.) в качестве инструмента для осуществления аналогичных операций ЦБ страны может использовать и собственные ценные бумаги (векселя и т. п.). Тогда источником погашения и выплат по процентам выступают финансовые средства ЦБ.

     Выпуск  векселей ЦБ в иностранной валюте чаще всего связан с выполнением  задач по регулированию валютного  рынка. С большой вероятностью можно  ожидать, что вскоре ЦБ откроет кредитную  линию правительству.

     Операции  на открытом рынке с ценными бумагами правительства имеют долгую историю, относятся к старейшему методу денежно-кредитного регулирования. Такие операции имеют  высокую оперативность. Используя  их, можно рассчитывать па быстрое  достижение необходимого результата. Важно то, что могут осуществляться по инициативе ЦБ, поэтому есть возможность

контролировать  достижение соответствующего воздействия  на денежно-кредитную сферу. Такие  операции гибки и точны, их можно  совершать п любой момент. Они  легко обратимы. За счет дозировки  объема операций можно осуществлять достаточно точную корректировку состояния  национальной банковской системы. Не случайно операции с цепными бумагами па открытом рынке (в отличие от учетной политики) рассматриваются как инструмент

активного воздействия па денежно-кредитную  политику.

     Тем не менее эффективность данных мероприятий  значительно снижается, если коммерческие банки в структуре своих активов  имеют незначительный пакет цепных бумаг или не проявляют особого интереса к подобным операциям (низкая доходность, недоверие правительству и т. д.).

     Операции  на открытом рынке с ценными бумагами правительства можно разделить  на два типа: динамические и защитные операции.

     Целью операций первого типа выступает  прямое изменение объема избыточных резервов у коммерческих банков и  в целом денежной базы (МВ).

     Целью операций второго типа выступает  ослабление того негативного влияния, которое оказывают па денежную баз  другие факторы.

     Эмиссия ценных бумаг (первичный  рынок).

     Теперь  обрати внимание на те последствия  для денежно-кредитной сферы которые  связаны с активностью ЦБ по выпуску  в обращении ценных бумаг новых займов, т. е. с операциями на первичном рынке. Здесь складывается уже иная ситуация.

     В ходе эмиссии новых займов на некоторое  время денежные сродства уменьшаются  на счетах тех коммерческих банков, которые участвуют в эмиссии и скупают ценные бумаги правительства. Сокращаются их возможности для кредитования, изменяется структура активов и банковских доходов. Но денежные средства, вырученные в ходе эмиссии, реально не изымаются из каналов денежного обращения. Очень скоро они появляются на счетах казначейства и тех коммерческих банков, которые обслуживают счета правительства. На рынке денежных средств правительство выступает конкурентом для хозяйствующих субъектов, взвинчивает процентную ставку.

     Если  покупателем новых ценных бумаг  выступает ЦБ страны, тогда в денежном обращении появляется дополнительный объем платежных средств (возрастет денежный агрегат МВ). Ценные бумаги выступают своеобразным обеспечением кредитной эмиссии, которая используется правительством как источник дефицитного финансирования. ЦБ получает право на процентный доход по ценным бумагам. Но это уже совсем другая история.

     Вернемся  к денежному обращению. Под воздействием роста денежной базы (МВ) увеличивается  объем совокупной денежной массы (денежный агрегат М^), так как срабатывает  уже известный нам кредитно -депозитный мультипликатор. График предложения  денег (см. рис. 15.2) сдвигается вправо, складываются предпосылки для снижения в банковской системе процентной ставки.

     Вывод: за счет операций с государственными ценными бумагами ЦБ страны может проводить жесткую или мягкую денежно-кредитную политику.

     Сдвиг кривой денежного предложения влево (см. рис. 2) Сбудет означать, что ЦБ взял курс на проведение жесткой, а I вправо — мягкой денежной политики (денежная масса возрастает, процентные ставки сокращаются, кредит становится более доступным).

     Примечание. В порядке напоминания несколько слов об участии ЦБ  страны в покрытии дефицита бюджета за счет эмиссии денежных средств. В развитых странах такое участие или полностью исключается, или оговаривается соблюдением специальных условий. Тем не менее в реальной жизни оно имеет место. При таком варианте кредитной эмиссии  первым получателем новых денег, изготовленных ЦБ с помощью «печатного станка», выступает правительство, а не коммерческие банки. Как следствие, возрастает объем денежного предложения, складываются предпосылки для инфляции спроса.

     «Кредитор в последней инстанции».

     Коммерческие  банки всегда рассматривают ЦБ страны в качестве «кредитора в последней  инстанции». Безусловно, решение о  том, чтобы обращаться или не обращаться в ЦБ за кредитом, принимает сам  коммерческий банк. Но со своей стороны  ЦБ страны волен определять экономические и прочие условия для доступа коммерческих банков к таким централизованным кредитам.

     На  первом месте среди таких экономических  условий находится та процентная ставка, которую ЦБ использует, выполняя функцию кредитора коммерческих банков. Изменяя объем «денег центрального банка», главный банк страны получает возможность влиять и на общий объем предложения денег в национальной банковской системе (см. рис.3). 

                                                                                           Увеличение избыточных

  Центральный           Увеличение денежной              резервов коммерческих

         банк                                   базы                                             банков 

 

                                                                                                        Активизация

                                                                                                 кредитных операций

          Кредитование                                                              коммерческих банков

   коммерческих банков

    (рефинансирование) 
 

                    

                   Увеличение денежной                                      Прирост депозитов в

                                 массы                                                     банковской системе              
 
 
 

Рис. 3. Выполнение ЦБ страны функции «кредитора в последней инстанции» 
 

     Таким образом, прирост объема кредитования со стороны ЦБ в ходе кредитования коммерческих банков увеличивает предложение  денег, сокращение, наоборот, ведет  к уменьшению объемов денежной массы.

     На  практике такое кредитование может  осуществляться через: а) учет коммерческих и банковских векселей; б) залог векселей; в) залог ценных бумаг правительства  с правом последующего выкупа; г) краткосрочное  кредитование с целью поддержания  текущей ликвидности и платежеспособности конкретного коммерческого банка.

     Учет векселей.

     Известно, что основным техническим средством  коммерческого кредитования выступает  вексель. Вексель (коммерческий, финансовый и т. п.) выступает в качестве кредитных денег.

     Но  всегда находятся причины, чтобы  поставить под сомнение степень  ликвидности и надежности векселя  того или иного предприятия. К  тому же вексель становится абсолютно  ущербным, когда необходимо накопить денежные средства для выплаты зарплаты персоналу предприятия и уплаты налогов, при совершении валютной операции и т. д., т. е. когда нужны, как

принято сейчас говорить, «живые деньги».

     Желание векселедержателя досрочно получить деньги по векселю заставляет его обратиться в коммерческий банк с предложением обменять имеющийся вексель на деньги. При совершении такой операции банк будет вынужден взять на себя все риски по векселю как долговому обязательству (возврат суммы, соблюдение срока погашения, выплата причитающихся процентов и т. п.). Поэтому вексель уценивается банком. По сути дела, банк выдает векселедержателю свой кредит, поэтому имеет право удерживать причитающиеся ему проценты (дисконт).

     Таким образом, дисконтирование или учет векселей выступает как особая форма кредитования при переуступке коммерческого векселя как ценной бумаги. Учет векселей означает, что неполноценные коммерческие деньги (ограниченные по степени ликвидности) заменяются на деньги центрального банка (МВ).

     Таково  основное содержание операции, которая  называет- ся «учет векселей». Теперь сделаем еще один шаг вперед и  все эти действия спроектируем на отношения между центральным  и коммерческим банком.

     Коммерческий  банк, под давлением неожиданно сложившихся  обстоятельств и испытывая потребность  в денежных средствах, также может  предложить ЦБ страны для учета векселей: а) собственный вексель; б) ранее  приобретенный коммерческий вексель  своего клиента.

     Тогда уже ЦБ выполняет аналогичную  операцию по учету векселей, используя  учетную (дисконтную) ставку. Соответствующая  денежная сумма зачисляется на корсчет  коммерческого банка (см. рис.4). 
 
 
 

              

                                Коммерческий                                              Векселя        Центральный банк

                                   Вексель                                                    клиентов                     страны

        Коммерческий     

   Клиент  банк                                банк

                                       Денежные                                                 Денежные      Операции по учету