Валютный рынок и валютный курс

3.4 Валютный рынок  Российской Федерации

В условиях плановой экономики и валютной монополии  валютный рынок в СССР отсутствовал. Государство являлось единственным законным владельцем иностранной валюты, которая концентрировалась в его руках и распределялась с помощью валютного плана. Оно имело монопольное право на совершение операций с валютными ценностями и управление золотовалютными резервами. Принцип единства валютной кассы обязывал всех держать валюту на счетах во Внешэкономбанке СССР.

Развитие валютного  рынка и валютных операций в стране началось с конца 80-х годов. Составной  частью экономических реформ, направленных на переход к рыночной экономике, явилась отмена государственной  монополии внешней торговли и  валютной монополии и введение децентрализации  внешнеэкономической деятельности страны. Валютная реформа обеспечила переход от административного распределения  валютных ресурсов государственными органами к формированию валютного рынка. Предприятиям и организациям впервые  было предоставлено право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на открытых ими валютных счетах. Они получили возможность использовать эти средства по своему усмотрению. С ноября 1989 г. Внешэкономбанк СССР начал проводить аукционы по продаже валюты по рыночному курсу. В Москве была создана валютная биржа.

Первыми основными  нормативными актами, регулировавшими  функционирование российского валютного  рынка, стали указы Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической  деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г. и «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30.12.91 г., а также инструкция ЦБ РФ от 22.01.92 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями  и гражданами валюты в Республиканский  валютный резерв РФ, валютные фонды республик, краев и областей в составе РФ, стабилизационный фонд БР». 14 июня 1992 г. последовал Указ президента РФ «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин».

В Законе «О валютном регулировании и валютном контроле»  даны определения внутреннего валютного  рынка России, определены принципы осуществления валютных операций в  РФ, права и обязанности юридических  и физических лиц в отношении  владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность  за нарушение валютного законодательства. Валютные операции должны осуществляться через ЦБ РФ или КБ, имеющие валютную лицензию. На первых порах специфика  валютного рынка РФ состояла в  том, что он был представлен преимущественно  валютными биржами, прежде всего  валютных бирж России (АВБР). Ее цели: создание единой информационной среды валютного и финансового рынков; координированное развитие его новых сегментов в регионах страны; унификация «правил игры» и экспертиза нормативных актов, касающихся деятельности валютных бирж. С 29 июня 1999 г. утренние торги по доллару США проводятся на ММВБ и на всех межбанковских валютных биржах одновременно в режиме реального времени. Тем самым региональные биржевые валютные рынки на деле объединяются в единую всероссийскую систему биржевой валютной торговли.

За истекшие годы произошли резкое снижение доли биржевого оборота, перемещение  основного объема валютных операций на межбанковский рынок, уменьшение значения биржи как основной курсообразующей площадки. Это сокращение компенсировалось увеличением сделок между коммерческими банками. Уменьшение доли бирж в общероссийском валютном обороте объяснялось более высокими темпами роста межбанковских валютных операций. Снижению доли биржевого валютного рынка в пользу межбанковского способствовала политика финансовой стабилизации, в результате которой курс рубля приобретал предсказуемую динамику. Валютно-финансовый кризис 1998 г., нарушивший эту динамику, привел к замораживанию межбанковского рынка и вернул валютную торговлю на ММВБ.

По решению  совета директоров Банка России с 29.06.99 г. специальная торговая сессия отменена и осуществлен переход к торговле на утренней единой торговой сессии (ЕТС). Все коммерческие банки, имеющие  валютные лицензии ЦБ, получили возможность  свободно покупать и продавать на этой сессии иностранную валюту, как  по поручению клиентов, так и от своего имени и за свой счет.

На обеих сессиях  операции с валютой производятся в системе электронных лотовых  торгов (СЭЛТ). Каждый банк указывает  курс, по которому он готов купить или  продать валюту, а также объем  продажи или покупки.

Легальный рынок  наличной иностранной валюты возник в России в 1992 г., когда граждане получили право осуществлять валютные операции на основе Указа Президента РФ «О либерализации  внешнеэкономической деятельности»  от 15.11.91 года. Тогда впервые российские граждане смогли выбирать, в какой  форме лучше держать сбережения – в наличных рублях, в рублевых вкладах в банках, в наличной иностранной  валюте или на валютных счетах в  уполномоченных банках.

Валютный рынок  стал первым по времени возникновения  – и поначалу оставался практически  единственным – сегментом рынка  ссудных капиталов России. Объем  этого рынка постоянно возрастал  и в 1995 г. превысил уровень 1992 г. в 12-13 раз. Однако в 1996 г. объем операций сократился против 1995 г. в 1,6-1,7 раза, до 190-240 млн. долларов в среднем за день.

Непомерное разбухание рынка государственных денежных обязательств, обусловленное крупным  дефицитом федерального бюджета, привело  к превращению этого рынка  в хрупкую финансовую пирамиду. Дело закономерно завершилось обрушением этой пирамиды, возникновением практически  ситуации дефолта. Это нашло свое выражение в принятии Правительством в августе 1998 г. решения о принудительном обмене им финансовых обязательств со сроком погашения до конца 1999 г. на новые  ценные бумаги со сроком погашения  три-пять лет. Крушение рынка государственных  обязательств, а также резкое снижение уровня капитализации фондовых ценностей  вернули структуру финансового рынка России на несколько лет назад. Валютный рынок на какое-то время снова оказался единственным эффективно действующим сегментом этого рынка.

Финансовый кризис августа 1998 г. стал своего рода рубежом  в развитии российского валютного  рынка. Есть основания говорить о  двух периодах в истории валютного  рынка – до и после финансового  кризиса.

До финансового  кризиса развитие валютного рынка  шло во многом стихийным путем. ЦБ РФ проводил в целом мягкую, корректирующую политику, уделяя основное внимание организации, развитию инфраструктуры и либерализации  рынка. Такая политика способствовала значительному росту объема операций на валютном рынке, расширению спектра  инструментов валютного рынка, высокой  активности коммерческими банками, усложнению инфраструктуры валютного  рынка, вовлечению в валютные операции широкого круга КБ, превращению валютного  рынка в ключевой сегмент российского  финансового рынка. Вместе с тем  слабостью такой политики был  недостаточный контроль и надзор со стороны ЦБ за операциями КБ на валютном рынке.

После финансового  кризиса пересмотреть свою валютную политику на рынке ЦБ заставила крайне тяжелая ситуация, которая сложилась  после августовского финансового  кризиса. Объемы операций на ММВБ упали  до 30 млн. долларов в день. На межбанковском  рынке операции с валютой не проводились: банки не доверяли друг другу. Колебания  курса от одной торговой сессии до другой составляли от 9 до 18 руб., что  объясняется резким сокращением  предложения валюты на рынке. Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в  своей внешнеэкономической деятельности. Экспортеры отказывались переводить валютную выручку из-за ненадежности российских банков. Банки же не желали продавать  валюту, опасаясь дальнейшего падения  курса рубля.

Критическая ситуация на рынке потребовала от ЦБ жестких  и неординарных действий. Прежде всего ЦБ отступил от политики либерализации, приняв целый ряд мер по ужесточению контроля за операциями на рынке:

1. Во-первых, ЦБ  пошел на девальвацию рубля,  отказавшись от валютного коридора.

2. Во-вторых, на  протяжении сентября 1998 г. – июня 1999 г. ЦБ ввел более десятка  ограничений на операции, связанные  с валютными операциями коммерческими  банками. Так, 16 сентября 1998 г. введено  требование обязательной продажи  50% экспортной валютной выручки  только на межбанковских валютных  биржах. Цель введенного требования  состояла в том, чтобы ужесточить  контроль за продажей экспортной валютной выручки в силу того, что на биржевом рынке есть возможность проконтролировать факт продажи установленной экспортной выручки.

Действия ЦБ после финансового кризиса августа 1998 г. оцениваются по-разному его  участниками. Тем не менее, нельзя не признать, что в этот период были решены первоочередные задачи, связанные  с восстановлением валютного  рынка:

обеспеченно относительное  равновесие спроса и предложения  на валютном рынке и устранена  угроза неконтролируемых изменений  курса рубля. За девять месяцев 1999 г. курс доллара на валютном рынке повысился  на 25% при инфляции в 32,4%;

созданы условия  для поддержания уровня валютных резервов и мобилизации валютных средств для обслуживания внешнего долга;

усилена роль валютного  рынка в обслуживании внешнеторговых связей. В настоящее время около 60% операций на биржевом рынке непосредственно  связаны с обслуживанием операций по экспорту и импорту;

ограничены спекулятивные  возможности КБ;

ужесточен контроль над бегством капитала из страны.

Нынешняя ситуация на валютном рынке требует либерализации  валютного законодательства. С 2007 года начнет действовать новый закон  о валютном контроле. Считается, что  документ носит либеральный характер. В нем, в частности, максимально  исключена возможность ввода  ограничений на валютном рынке со стороны ЦБ или правительства. В  ходе рассмотрения законопроекта в  ГосДуме из него были исключены почти все текущие и часть капитальных операций, по которым кабинет министров или Банк России могут вводить ограничения. Фактически у монетарных властей осталось два очень мощных рычага воздействия на трансграничные потоки капитала. Во-первых, в законе закреплено право ЦБ потребовать от инвесторов при вывозе средств за рубеж зарезервировать до 100% вывозимого объема на срок до двух месяцев. Во-вторых, при ввозе капитала допускается возможность депонирования до 20% средств на срок до одного года. Таким образом, срок действия всех ограничительных норм 1 января 2007 г. После этой даты все ограничения утратят силу, если, конечно, законодатели не сочтут необходимым вновь подправить закон.

Глава 4. Платежный баланс

Понятие и структура  платежного баланса

Платежный баланс – это соотношение платежей, произведенных  данной страной другим странам, и  валютных поступлений из-за границы, за определенный период времени.

Данные платежного баланса отражают, как в течение  отчетного периода развивалась  торговля с другими странами, которая  непосредственно влияет на уровень  производства, занятости и потребления, сколько доходов было получено от нерезидентов и сколько было выплачено  им. Согласно рекомендациям МВФ, платежный  баланс сводят за определённый период, т.е. отражают не только фактически совершенные  платежи, но и платежи, которые будут  совершены в течение отчетного периода. Следовательно, платежные балансы чаще всего содержат данные расчетных балансов. Следует отметить, что в платежном балансе фиксируются не сами внешнеэкономические операции, а их денежный результат.

Разделение платежного баланса происходит на конкретные счета, или компоненты, которые основываются на ряде принципов, среди которых  следует особо выделить следующие:

каждая статья платежного баланса должна иметь  свои особенности, т.е. фактор или их совокупность, оказывающие влияние  на объем одной статьи, должны отличаться от факторов, воздействующих на иные статьи;

сбор информации для учета по статьям не должен представлять особых сложностей для  составителей баланса;

структура платежного баланса должна быть такой, чтобы  показатели платежного баланса сочетались с другими статистическими системами, например, системой национальных счетов; в то же время, количество статей не должно быть чрезмерно многочисленным, а сами статьи должны подлежать консолидации в компоненты более высокого уровня (для того, чтобы страны, не вышедшие на высокий уровень обработки статистической информации были способны представлять платежный баланс с меньшей детализацией).

Статьи платежного баланса делятся на основные и балансирующие. Сальдо баланса измеряется только по основным статьям, а балансирующие статьи в сумме должны быть равны сальдо платежного баланса, так как они показывают куда расходуются денежные средства.

В различные  периоды времени отнесение статей платежного баланса к основным и балансирующим осуществлялось по-разному. Однако с 1976 года платежный баланс содержит два раздела.

Счет текущих  операций, который включает в себя торговый баланс (валютные поступления  и платежи, связанные с экспортом  и импортом товаров и услуг), доходы от инвестиций, % по кредитам и односторонние  государственные трансферты.

Счет движения капитала и кредитов, который отражает движение прямых и портфельных инвестиций, полученные и предоставленные кредиты, прочие инвестиции, а также состояние  и изменение валютных резервов страны.

Сальдо нынешнего  баланса измеряется по счетам текущих  операций.

Платежный баланс России стал открыто публиковаться  после вступления РФ в МВФ, т.е. с 1992 года. С того времени наблюдается  постоянно положительное изменение  платежного баланса, но это не из-за того, что экономика России крепнет. Всему этому есть простое объяснение – мировые цены на энергоресурсы  постоянно растут, а Россия является одним из ведущих поставщиков  этих ресурсов.

Таблица 3