Методология экономического анализа инвестиционных проектов

 

Содержание:

 

Введение…………………………………………………………………………2

 

1. Отличительные черты упрощенных методов оценки инвестиций:        периода окупаемости, простой нормы прибыли………………….…..3-4

 

2. Принцип дисконтирования и начисления сложных процентов……..5-7

 

3. Значение аннуитета для распределения первоначальной и остаточной стоимости………………………………………………………………….8

 

4. Характеристика следующих показателей……………………………….9

 

1. Чистая текущая стоимость…………………………………..……….9-10

 

2. Внутренняя норма доходности……………………………………..11-12

 

3. Индекс доходности……………………………………………………...13

 

4. Срок окупаемости проекта………………………………………….…..14

 

5. Рентабельность проекта…………………………………………………15

 

5. Заключение……………………………………………………………….16

 

6. Список литературы………………………………………………..……..17

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Необходимым условием структурной  перестройки и обеспечения экономического роста является наращивание объемов инвестиций и повышение их эффективности. В современных условиях проблема привлечения инвестиций в экономику и подъема на этой основе производственного сектора является ключевой, поскольку от ее решения во многом зависят направленность и темпы дальнейших преобразований в России.

В свою очередь, решение проблемы привлечения инвестиций в экономику России требует разработки и внедрения в практику специальных механизмов стимулирования инвестиционной деятельности, рационального использования инвестиционных средств, а также оценки эффективности от вложенных инвестиционных ресурсов.

Принятие решений инвестиционного  характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных методов, степень их сочетания определяется разными обстоятельствами. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд методов, расчетов, которые могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для..всех..случаев..жизни,..не..существует. 
          Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. Отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. 

Весьма часто предприятие  сталкивается с ситуацией, когда  имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.  Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP)

 

Этот метод - один из самых  простых и широко распространен  в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для  полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда  денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n,

при котором CF_t > IC, где: CF_t - чистый денежный поток доходов

IC - сумма денежных потоков затрат

Показатель срока окупаемости  инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в  анализе.

Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения  срока окупаемости проекта.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между  проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод  позволяет судить о ликвидности  и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

 

Метод простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR)

 

При использовании этого  метода средняя за период жизни проекта  чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.

Метод прост для понимания  и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов. Однако существенным недостатком является то, что игнорируется не денежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

ARR =   , где P_б - чистая бухгалтерская прибыль от проекта IC – инвестиции.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Принцип дисконтирования и начисления сложных процентов.

Дисконтирование - это определение  стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам (будущих доходов на настоящий момент). Ставка дисконтирования отражает стоимость денег с учетом временного фактора..и..рисков.  
 Время - это критический фактор для ожидаемых выгод и издержек любого проекта, описываемого в бизнес-плане, потому что деньги, полученные в настоящий момент, более предпочтительны, чем деньги, которые будут получены в будущем: "нынешние" деньги могут приносить процент или доход, будучи..сбереженными..или..вложенными.  
     В основе решения фирмы об инвестициях лежит расчет текущей стоимости будущих доходов. Фирма должна определить, превысят ли будущие прибыли ее затраты или нет. Альтернативной стоимостью инвестирования будет сумма банковского процента с капитала, равного объему предполагаемых инвестиций. В этом заключается суть инвестиционного решения фирмы. При этом выбор фирмы осложняется наличием ситуации неопределенности, возникающей вследствие того, что инвестиции, как правило, долгосрочны.

В финансовых и инвестиционных расчетах процесс приведения будущих доходов к текущей стоимости принято называть дисконтированием.

Попытаемся вывести общее  правило дисконтирования. Для этого нам нужно знать ставку дисконта, которую обозначим как r. Дисконтная ставка выражает меру предпочтения того или иного экономического агента нынешних благ будущим. Понятно, что эта мера неодинакова для отдельных экономических агентов. Допустим, что дисконтная ставка равна ставке банковского процента i.

Дальнейший ход рассуждений  инвестора сведется к следующему: инвестировав сегодня какую-то сумму, допустим 1 рубль, фирма через один год получит (1 + r) рублей. Поэтому текущая дисконтируемая стоимость ( PDV ), полученная по прошествии одного года составит:

1 Руб. (1+r)

1руб\lang1024(1+r)2 через два года,

1руб\lang1024(1+r)n через п лет.

 

Отсюда общая формула  дисконтирования будет иметь  вид: 

где П1, П2,...Пn - доход соответствующего года, n - число лет.

 

Любая фирма на любом рынке  вынуждена осуществлять инвестиции из-за снашивания основного капитала в процессе производства в расчете на увеличение своих прибылей. В связи с этим возникает вопрос о целесообразности осуществления инвестиций, принесут ли они фирме дополнительную прибыль или приведут к убытку?

Для ответа на этот вопрос необходимо сопоставить объем планируемых  капиталовложений с текущей дисконтируемой стоимостью будущих доходов от этих вложений. Когда ожидаемые доходы больше величины инвестиций, фирма может осуществлять капиталовложения. При обратном соотношении этих величин лучше воздержаться от инвестирования во избежание убытков.

Поэтому условие осуществления инвестиций будет иметь вид:

Ie < PDV, где Р - планируемый объем инвестиций.

 

Разница между величинами, представленными в формуле 1, принято  называть чистой текущей стоимостью (NPV). Очевидно, что фирма принимает инвестиционное решение, ориентируясь на положительное значение чистой текущей стоимости, т. е. когда (NPV > 0).

Если при подсчете текущей  дисконтированной стоимости взята  рыночная процентная ставка, то в этом случае формула 1 дает капитальную цену производственного ресурса. Отметим, что капитал имеет две цены: капитальную и прокатную (арендную).

Однако, фирма в качестве ставки дисконта может использовать не только процентную ставку, но и другие ставки. Все зависит от спектра альтернативных вариантов вложения денег, которым располагает данная фирма. Она может имеющиеся в ее распоряжении деньги потратить не на обновление станочного парка, а вложить в какой-то другой объект, купить акции или облигации. Альтернативные вложения обеспечат иную норму прибыли, чем инвестирование в оборудование. Поэтому норма дисконта в широком смысле представляет собой альтернативные затраты в основной капитал и выражает ту норму прибыли, которую фирма могла бы получить от альтернативных капиталовложений.

Обычно при удержании  процентов в момент выдачи ссуды, при учёте векселей, при покупке  депозитных сертификатов возникает  задача определения по заданной сумме ST, которую следует уплатить через время T, сумму получаемой ссуды S0 при заданной годовой процентной ставке d. В этой ситуации начальную сумму S0 принято называть современной величиной (приведенной стоимостью), ставку d - дисконтной или учётной процентной ставкой , величину D = ST - S0 - дисконтом, а процедуру определения современной величины - дисконтированием.

 Идея сложных процентов  очень  проста.  В  них,  в  отличие  от  простых процентов,  существует  период  времени,  по  истечении  которого   проценты начисляются не только на имеющуюся в начале этого периода  сумму,  но  и  на накопившиеся к его концу проценты. Конечно, интервал этот может быть разным по длине, например, месяц или год.  Но  если  уж  он  выбран,  то  является циклическим, т.е. на некотором  промежутке  ось  времени разбивается этими периодами, а равные части, как линейка на сантиметры. В то же время так же, как и простые проценты, сложные не могут не существовать.

    Но  если  без простых процентов нельзя  обойтись  из-за  соображений удобства  в обращении или,  скажем, ощущения   справедливости   линейной зависимости вознаграждения от суммы кредита и времени, то в  случае  сложных процентов основную роль играет наличие свободной конкуренции.

 

Формула наращения сложных процентов

 

 

S = P(1 + i)n  

 

Р - первоначальная сумма долга;

S - наращенная сумма, или сумма в конце срока;

i - ставка наращения (десятичная дробь);

n - срок ссуды.

 

Существует два способа дисконтирования при простой процентной ставке:

            

При дисконтировании обычно задают Tгод = 360.

 

Для определения учетной  ставки, дающей эквивалентный результат  к математическому дисконтированию, достаточно приравнять современные величины при обоих способах дисконтирования и при одинаковой конечной сумме капитала и найти учетную ставку из возникшего уравнения.

Для дисконтирования при сложной процентной ставке используется формула:

                 

В теоретических финансовых расчетах часто используется непрерывное начисление процентов. При этом годовая процентная ставка r называется силой роста и может задаваться как постоянной, так и зависящей от времени. Выплаты при переменной силе роста рассчитываются по формуле:

 

 

 

 

3. Значение аннуитета для распределения первоначальной и остаточной стоимости.

 

Первоначальная стоимость - стоимость объектов основных средств, по..которой..они..принимаются..к..учету.                                                                                                         
          Первоначальной стоимостью признается сумма фактических затрат организации на приобретение, сооружение и изготовление основного средства, за исключением возмещаемых налогов, а также затраты организации на доставку объектов и приведение их в состояние, пригодное для,использования. 
          Первоначальной стоимостью основных средств, внесенных в счет вклада в уставный капитал организации, признается их денежная оценка, согласованная.учредителями.