Дисконтирование

В Методических рекомендациях  по оценке эффективности инвестиционных проектов Минфин дает следующее определение  дисконтирования: дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени. В рекомендациях  процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, то есть как  приведение не только к более раннему  моменту времени, но и более позднему.

В экономической литературе данное понятие преимущественно  определено следующим образом: дисконтирование  – приведение будущих денежных потоков  к текущему периоду с учетом изменения  стоимости денег с течением времени.

Основное допущение при  постановке проблемы дисконтирования  – деньги имеют временную стоимость. Почему устанавливают цену деньгам? Первый напрашивающийся довод –  инфляция, за счет которой покупательная  способность денег снижается. Поэтому  получение дохода в виде процентов  как минимум необходимо для того, чтобы компенсировать обесценение  денег. Но если бы инфляции не было, вряд ли кто-то согласился бы отдать деньги без процентов: «бесплатно они и  дома полежат». То есть, говоря по-научному, мы хотим получить плату за риск. Поэтому в экономической литературе принято, что плата за деньги (ставка дисконтирования) состоит:

1. из платы по безрисковому активу, которая как минимум должна возместить инфляцию;
2. из платы за риск.

Соответственно, формула  расчета ставки дисконтирования  будет выглядеть следующим образом:

R = Rf + R1 + … + Rn

где: R - ставка дисконтирования; Rf - безрисковая ставка дохода; R1 + ... + Rn - рисковые премии по различным факторам риска.

В качестве безрисковой ставки рекомендуют принимать процентную ставку по государственным ценным бумагам, по банковскому депозиту, ставку рефинансирования ЦБ, ставку LIBOR.

В качестве факторов риска (в  Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов дан порядок расчета каждого  из них) учитываются следующие три  типа:

• страновой риск;
• риск ненадежности участников проекта;
• риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Ставку дисконтирования  можно и не высчитывать, а взять  уже реально сложившуюся в  бизнесе или желаемую доходность. Например, в качестве ставки дисконтирования  используется средневзвешенная стоимость  капитала, которая учитывает стоимость  собственного капитала и стоимость  заемных средств. (То, что в экономической  литературе термины «норма дохода»  и «ставка дисконтирования» заменяют друг друга, лишний раз подтверждает, что их понимают в расширенном  смысле.)

Уникальность ставки дисконтирования  как финансового инструмента  заключается в том, что она (ставка) измеряет риск и количественно определяет плату за этот риск.

Экономическая суть предпринимательской  деятельности состоит в добровольном принятии на себя рисков в целях  получения вознаграждения. В отношении  к риску заключается одно из различий между профессиями главного бухгалтера и финансового директора. Задача главного бухгалтера снизить риски (операционные, налоговые, риски злоупотреблений). Но, как правило, задача генерации  доходов на бухгалтерию не возлагается. Финансовый директор ответственен не только за управление рисками в целях  снижения потенциальных убытков, но и за управление рисками в целях  получения доходов. Речь идет о разумной величине риска – задача противоречивая и интересная. Риск имеет не только неблагоприятные, но и благоприятные  последствия.

Исходя из вышесказанного, с помощью ставки дисконтирования  решается чрезвычайно сложная задача, в определенном смысле мы видим попытку  «измерить алгеброй гармонию». Поэтому  в экономической литературе много  подчас противоречивых мнений относительно расчета этой ставки. За вами право  изучить вопрос, сформировать свою позицию, воплотить знания и умения на практике.