Еврооблигации в Украине

Выпуск еврооблигаций в Украине вступил в силу после принятия изменений к Закону «О ценных бумагах и фондовой бирже» в июне 1999 г. Благодаря утвержденным тогда поправками появился новый вид финансовых инструментов - облигации внешних государственных займов Украины, которые в дальнейшем конвертировались в украинские еврооблигации.

Согласно проекту Положения ГКЦБФР "О порядке предоставления разрешений на размещение и обращение ценных бумаг украинских эмитентов за пределами Украины", который вводит новые правила и ограничения: 1) разрешаться эмиссия облигаций, номинированных в иностранной валюте, 2) объем эмиссий украинских ценных бумаг через фондовые инструменты в иностранной валюте, ограничивается 30% уставного фонда эмитента, 3) необходимость получения специальных разрешений в ГКЦБФР на осуществление таких эмиссий.

Что касается законодательного регулирования рынка еврооблигаций в Украину, то физические и юридические лица впервые получили разрешение НБУ на инвестирование в еврооблигации только в 2003 г. с принятием Правлением НБУ постановления № 35 "Об утверждении Положения" О порядке выдачи резидентам индивидуальных лицензий на перевод иностранной валюты за пределы Украины с целью приобретения облигаций внешних государственных займов Украины ", зарегистрированный в Министерстве юстиции Украины 17 февраля 2003г. В постановлении указаны правила приобретения украинских еврооблигаций на международных рынках. Правилами обусловлено два главных принципа работы с отечественными евробондами. Первый - субъектам хозяйственной деятельности запрещается покупать на межбанковском валютном рынке СКВ для приобретения еврооблигаций. Таким образом, главный банк сразу же исключает давление на валютный рынок спроса на внешние евробонды. Второй принцип становится основополагающим для создания украинского вторичного рынка евробондов: НБУ предусмотрел норму, согласно которой дальнейшая продажа купленных обязательств Украины возможен только за гривну.

Впервые выход на международный рынок ссудных капиталов Украина осуществила в 1995 году, когда были размещены еврооблигации в бумажной форме на предъявителя объемом 1,4 млрд. долл. США с целью привлечения средств для осуществления расчетов с российским ОАО «Газпром».

              Впоследствии, в августе 1997 года, было получены первые фидуциарные займы (кредиты, выданные от имени банка, но за счет и на риск клиента) объемом 396,86 млн. долл. США от Nomura International. Срок займа составлял 1 год (до 12 августа 1998). Ссуда была профинансирована за счет выпуска облигаций с нулевым купоном - общая номинальная стоимость облигаций составила 450 млн. долл. США, доходность размещения составила 12,5%. Отметим, что впервые кредитный рейтинг Украины, как суверенному заемщику, был присвоен рейтинговым агентством Moody's лишь 6 февраля 1998. То есть размещение облигаций осуществлялись на довольно удачных условиях при отсутствии у эмитента официальной международной экспертной оценки кредитоспособности.

Безусловно исходя из классических признаков еврооблигаций, как стратегического инструмента привлечения инвестиций на длительный срок, оба приведенные выше выпуска сложно отнести к еврооблигационным заимствованиям (прежде всего из-за незначительного срока обращения ценных бумаг), однако исходя из того, что это были дебютные выпуски, их качественные характеристики уступают главным признакам - валюте номинала облигаций и рынка размещения, отличным от национальных для эмитента.

Намерения Украины относительно увеличения заимствований на еврорынках течение следующих 1,5 лет (во второй половине 1998 и 1999 году) не реализовались из-за ухудшения инвестиционного имиджа страны, вызванного принудительной реструктуризацией обязательств на рынке облигаций внутреннего государственного займа (что привело к снижению агентством Moody's рейтинговой оценки по долгосрочным долговым обязательствам Украины в иностранной валюте с «B2» до «B3», а в феврале 1999 г. - до «Caа», а также вследствие общего кризиса на долговом рынке.

Успешное завершение реструктуризации отечественных внешних облигационных долгов течение 2000г. постепенно изменило отношение инвесторов к Украине, что позволило разместить в июне 2000г. новые, деноминированные в долларах США, еврооблигации, которые были включены банком J.P. Morgan индекса EMBI Global, а в августе 2001 г. до более престижного - EMBI +. После признания в 2001 году украинский еврооблигации наиболее доходным долговым инструментом из развивающихся стран, на Украину обратил свое внимание значительно более широкий круг инвесторов.

В декабре 2001 г. - Standard & Poor's и в январе 2002 г. - Moody's повысили свои рейтинговые оценки Украине до отметок В и В2 соответственно. Это повышение было положительно воспринято международными инвесторами, и позволило наконец в ноябре 2002 года осуществить первый выпуск корпоративных еврооблигаций (по фидуциарной схеме) Украинской компанией - ЗАО "Киевстар GSM". Уровень доходности еврооблигаций составил 12,75%, объем заимствования - 100 млн. долл. США. Еврооблигации «Киевстар GSM» были в базе данных Ассоциации рынка международных ценных бумаг (ISMA). Безусловно незначительные объемы эмиссии и относительно низкая осведомленность инвесторов о компании способствовали снижению ликвидности ценных бумаг - что подтверждает достаточно широкий ценовой спред по ним (до 2%).

В июне 2003 г. правительство Украины осуществил историческую эмиссию и размещение еврооблигации объемом 800 млн. долл. США. Уникальность события заключается в значительном превышении совокупного спроса на украинские облигации над их предложением. По оценкам лид-менеджеров спрос превысил отметку 5 млрд. долл. США. Используя благоприятную конъюнктуру рынка в конце сентября 2003 было осуществлено доразмещение еврооблигаций на 200 млн. долл. США, Такой высокий результат размещения облигаций был признан международными экспертами лучшей сделкой по размещению государственных еврооблигаций в мире в 2003 г.

По состоянию на 01.10.2009 года в Украине эмитентами еврооблигаций являются 20 компаний, которыми было осуществлено 39 эмиссий общим объемом 8,134 млрд. долл. США. Правительством Украины было осуществлено 8 еврооблигационных заимствований объемом 5,448 млрд. долл. США. Эмиссии отечественных муниципальных еврооблигаций начались с размещением пятилетних еврооблигаций г. Киевом 29.07.2003 года объемом 150 млн. долл. США и доходностью 8,75%. С указанной даты круг отечественных муниципальных эмитентов еврооблигаций не изменился. В течение 2003г. (особенно после очередного удачного размещения еврооблигаций правительством Украины в начале июня) о планах выпуска облигаций на международных рынках объявил ряд украинских компаний и банков.

Основными эмитентами еврооблигаций в Украине являются банковские учреждения, которые имеют достаточно высокие показатели в своей деятельности. Большинство из этих банков можно считать низкорисковыми, особенно банк «Форум», Укрсоцбанк и УкрСиббанк, имеющие достаточно сильную поддержку со стороны зарубежных материнских финансовых групп.

В то же время еврооблигации банков «Пивденный», Надра Банк, «Финансы и Кредит», VAB Банка можно отнести к группе высокого риска. В результате финансового кризиса качество активов этих финансовых учреждений существенно ухудшилась.

Ведущими эмитентами корпоративных еврооблигаций на Украину является XXI Век, Киевстар GSM и Мироновский хлебопродукт. XXI Век имеет очень высокую доходность, но и очень высокий риск невыплат, поскольку долг компании превышает стоимость ее активов, а в период мирового финансового кризиса 2008г. фирма переживает тяжелые времена вследствие падения спроса и цен на недвижимость. Что же касается компании Киевстар GSM и Мироновского Хлебопродукта, то их еврооблигации имеют значительно более низкую доходность, но и незначительный риск невыплат. Киевстар GSM имеет низкий уровень задолженности (30% годовой операционной прибыли), поддержку со стороны материнской компании Telenor (Норвегия) и является экономически устойчивой к текущему кризису. Мироновский хлебопродукт занимает 55% украинского рынка мяса птицы и имеет стабильные денежные потоки (в том числе, в период кризиса).

Валовой внешний долг Украины в январе-марте 2011 года вырос на 2,7%, или на 3,1 млрд долл., - до 120,5 млрд долл. (84,1% ВВП).

Об этом говорится в сообщении Национального банка Украины, обнародованном на сайте ведомства.
Согласно сообщению, за счет операций платежного баланса в I квартале 2011 года объем внешнего долга Украины увеличился на 2 млрд долл. США. Курсовые разницы и прочие изменения увеличили объем долга на 1,1 млрд долл. США.
Более половины (55,9%) прироста валового внешнего долга в отчетном квартале сформировалось в других секторах экономики (включая межфирменный долг). Остальная часть прироста приходится на секторы государственного управления и денежно-кредитного регулирования (41% валового прироста внешнего долга Украины). Внешние обязательства секторов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования выросли на 1,3 млрд долл. США (на 4,3%) - до 33,8 млрд долл. США (23,6% от ВВП). За счет курсовой разницы и других изменений объем долга этих секторов увеличился на 0,7 млрд долл. США, а за счет собственно операций - на 0,6 млрд долл. США.
В I квартале 2011 года правительство разместило облигаций внешнего государственного займа (ОВГЗ) на 1,6 млрд долл. США, часть из которых была использована на плановое погашение ОВГЗ 2004 года на 600 млн долл. США. Инвестиции нерезидентов в облигации внутреннего государственного займа сократились на 261 млн долл. США.
Обязательства органов денежно-кредитного регулирования по кредитам МВФ увеличились за отчетный квартал на 0,2 млрд долл. США за счет изменения курса специальных прав заимствований.
В I квартале 2011 года объем внешнего долга банковского сектора почти не изменился и по состоянию на 1 апреля 2011 года составил 28,2 млрд долл. США (19,7% от ВВП).

Основной валютой внешних заимствований по состоянию на 1 апреля 2011 года остается доллар США (69,3%), обязательства в СПЗ составляют 13,9%. Удельный вес обязательств в евро за I квартал вырос с 10,7% до 11,2%. Доля внешней задолженности в гривне остается незначительной – 2,6%, с начала года она увеличилась на 0,3%.
Объем краткосрочного внешнего долга по остаточному сроку погашения с начала года увеличился на 1,7 млрд долл. США и составил 51,0 млрд долл. США. Уровень его покрытия международными резервами на конец I квартала вырос до 71,4% (по сравнению с 70,1% на конец 2010 года).
Валовой внешний долг Украины в 2010 году увеличился на 13,5% или на 13,9 млрд долл. США – до 117,345 млрд долл. США (85,7% от ВВП).