Контрольная работа по «Долгосрочная финансовая политика»

Московский университет им. С.Ю. Витте 

  

 

РУБЕЖНЫЙ КОНРОЛЬ

по курсу «Долгосрочная  финансовая политика» 

  

  

 

 

 

 

 

Подготовил:

студент дистанционной формы  обучения

Мензарар Е.Л.

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва, 2012

 

 

 

 

Теоретико-прикладная часть

 

Вариант 3

Раскройте сущность вопроса

Основные показатели эффективности  облигационного займа.

Ответ:

Исторически появление облигаций  на мировой финансовой сцене, а именно – в XVI в. во Франции – было вызвано тем, что ортодоксальная церковь жестоко преследовала ростовщиков. Остроумный способ избежать преследований был найден в выпуске облигаций, что позволяло трактовать действия кредитора (заимодавца) не как ростовщическую операцию (дачу денег в рост), а как покупку потока доходов.

Прежде всего, облигация  является ценной бумагой, удостоверяющей отношения займа между ее владельцем (кредитором, или инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком, или эмитентом). Главное ее достоинство состоит  в том, что она является наиболее действенным и эффективным инструментом, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и  обеспечить предприятиям доступ на рынок  капиталов.

В этом своем качестве облигация  удостоверяет:

• факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных средств эмитенту (корпорации);
• обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги (т.е. вернуть сумму основного долга);
• обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации отличаются завидным многообразием. В частности, они  различаются по статусу заемщика (эмитента); по срокам, на которые выпускаются  займы; по целям выпуска; по способам выплаты доходов и/или погашения  и другим критериям.

При этом облигации корпораций являются наиболее подверженным инновациям видом ценных бумаг. Всплески инфляции и опасность обесценения денег  существенно видоизменили рынок  облигаций, и классический тип этой бумаги как долгового свидетельства, выпущенного на заранее определенный срок под фиксированный процент, в значительной мере отошел в прошлое. Благодаря целому ряду новшеств облигация  стала намного более удобным  финансовым инструментом. В целом, все  развитие облигационного рынка в  послевоенные десятилетия можно  охарактеризовать как обретение  гибкости, причем свобода маневра  увеличилась как для эмитентов  облигаций, так и для инвесторов.

Эмиссия облигаций – удобный  способ мобилизации капитальных  фондов, содержащий ряд привлекательных  черт для корпораций.

Основными преимуществами облигационного займа как инструмента привлечения  инвестиций с точки зрения предприятия-эмитента являются:

• возможность мобилизации значительных объемов денежных средств и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных для предприятия условиях без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев облигаций) в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью;
• возможность маневрирования при определении характеристик выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно с учетом характера осуществляемых за счет привлекаемых средств инвестиционного проекта;
• возможность аккумулирования денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок (продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками) и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;
• обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для инвесторов, с одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;
• оптимизация взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности предприятия-эмитента.

В то же время облигация  – весьма жесткое долговое обязательство: осуществляя эмиссию облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда существует вероятность  того, что облигационный займ не будет успешным, т.е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом условиях.

В связи с этим, рассматривая финансовые возможности облигаций, следует учитывать противоречивый характер интересов эмитента и инвесторов. Поэтому при организации облигационных  займов, в процессе конструирования  ценных бумаг важно уметь найти  “золотую середину”, обеспечить баланс этих интересов на основе комплексного анализа преимуществ и недостатков  данного финансового инструмента.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ситуационная  часть

Вариант 3

Задача 1

Определите стоимость  купонной облигации (С_ко) со ставкой купонного процента (С_кп) – 9%, уровнем эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии (З_эо) – 4%, ставкой налога на прибыль (Н) – 20%.

Решение:

Стоимость купонной облигации  определим по формуле:

=*100=0,075*100=7,5%

Задача 2

Инвестиционная программа  предприятия предусматривает строительство  цеха и складского помещения к  нему. Для осуществления проекта  предприятие получило кредит в сумме 7 000 тыс.руб. Кредитным договором предусмотрены следующие условия:

 

№ п/п	Показатель	Объекты кредитования
		Цех	Склад
1	Размер кредита, тыс.руб.	5200	1800
2	Срок полезного использования, мес.	16	12
3	Льготный период, мес.	4	—
4	Период погашения, мес.	8	6

 

Определите средние сроки  использования заемных средств  по каждому целевому направлению  и по привлеченной сумме в целом.

Решение:

Средний срок использования  заемных средств по целевым направлениям составит:

1. По цеху:

СС_ц= +4+ = 16мес.

2. По складу:

СС_ск= + = 9 мес.

3. По привлекаемой сумме  в целом:

СС= + + =14,2 мес.

 

 

Задача 3

Компания «Аргамак» рассматривает  варианты обеспечения оборудованием  нового цеха. Стоимость оборудования – 12 000 тыс.руб. Амортизация оборудования предполагается линейным способом по 15% в год. Ставка налога на прибыль – 20%. Первый вариант предполагает получение кредита. Дисконтированный денежный поток при этом варианте составит 5180 тыс.руб. Второй вариант предполагает взятие оборудования в лизинг. Ежегодные лизинговые платежи в течение 3 лет в начале года составят по 4 000 тыс.руб. Компания предполагает, что после третьего года сможет реализовать выкупленное по лизингу оборудование за 5 000 тыс.руб. Ставки дисконтирования по годам составят:

· I-й год – 0,9091%;

· II-й год – 0,8264%;

· III-й год – 0,7513%.

Требуется обосновать выбор  более эффективного способа финансирования обеспечения нового цеха оборудованием.

Решение:

1. Дисконтированный денежный поток при использовании кредита равен 5180 руб.

2. Обоснование лизинга

 

№ п/п	Показатель	Год				Итого
		0	1	2	3
1	Лизинговые платежи	4000	4000	4000	--	12000
2	Амортизационные отчисления	--	-1800	-1800	-1800	-5400
3	Налоговые льготы по лизинговым платежам (20%)	-800	-800	-800	--	-2400
4	Остаточная стоимость  оборудования	--	--	--	-6600	-6600
5	Ликвидационная стоимость				5000	5000
6	Налог на разницу между  продажной и остаточной стоимостью	--	--	--	--	--
7	Денежный поток	3200	1400	1400	-3400	2600
8	Ставка дисконтирования	--	0,9091	0,8264	0,7513	--
9	Дисконтированный денежный поток	3200	1273	1157	-2554	3076

 

Вывод

Лучшим является второй вариант – использование лизинга, – т.к. он предполагает меньший дисконтированный денежный поток

Задача 4

При выпуске акций номиналом  в 800 руб. объявленная величина дивидендов равна 5% годовых, а их стоимость, по оценкам, будет ежегодно возрастать на 3%. Определить ожидаемый доход от покупки по номиналу и последующей продажи через три года одной акции.

Решение:

1. Величина дивидендов от одной акции за 3 года будет равна разнице между наращенной стоимостью акции через 3 года по ставке простых процентов, т.к. дивиденды не реинвестируются (выплачиваются ежегодно) и стоимостью акции по номиналу:

800*(1+3*0,05)-800= 120 руб.

2. Стоимость акции через 3 года будет равна наращенной стоимости акции по годовой ставке сложных процентов, т.к. стоимость акции возрастает ежегодно на 3%:

800*(1+0,03)³= 874,2 руб.

3. Ожидаемый доход от покупки по номиналу и последующей продажи через 3 года одной акции, рассчитанный по формуле

I_a = I_F + Q - P_a,

составит:

I_a = 120+874,2-800= 194,2 руб.

 

Задача 5

Акционерный капитал предприятия  состоит из 900 обыкновенных акций. Сумма  чистой прибыли по итогам года составила 300 тыс.руб. В развитие предприятия необходимо инвестировать 200 тыс.руб. Гарантированный минимум дивидендов на одну акцию составляет 0,2 тыс.руб., а с суммы чистой прибыли, превышающей 280 тыс.руб., 10% направляется на выплату экстрадивидендов. Определите в соответствии с методикой выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года;

2) долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды;

3) потребность во внешнем финансировании.

Решение:

1) размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года, равен:

900* 0,2 + (300-280) · 0,1 = 182 тыс.руб.;

2) доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, равна:

182:300 = 61%;

3) потребность во внешнем финансировании равна:

200 - (300 - 182) = 82 тыс.руб.