Понятие и структура финансового рынка

2) Закон «О рынке ценных бумаг» определяет инвестора как лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец)¹⁰. Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков, среди которых наиболее значимым является статус, тогда можно выделить индивидуальных, институциональных и профессионалов рынка. В зависимости от цели инвестирования можно выделить стратегических и портфельных инвесторов. Стратегический инвестор предполагает получить собственность и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который будет превышать доход от простого владения акциями. Он может ставить своей задачей расширение сферы влияния, приобретение контроля в перераспределении собственности. Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг.

3) Фондовые посредники  – это торговцы, обеспечивающие  связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг – это брокеры и дилеры.

а) Брокером считают профессионального  участника рынка ценных бумаг (физическое лицо или организацию), который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с законом “О рынке ценных бумаг” брокерской деятельностью считается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок¹¹. Брокерская деятельность на фондовом рынке осуществляется на основе лицензии, а брокер получает  доход за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки, хотя чаще всего он совмещает свою деятельность с консультированием клиентов на рынке ценных бумаг. Брокерская фирма включает в себя не более 25 человек.

б) Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилеровскую деятельность. В соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» дилеровской деятельностью считается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценами. Доход дилера состоит из разницы продажи и покупки. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или)  продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

4) Андеррайтер – это  участник торговли ценными бумагами  новых выпусков, осуществляющий  гарантированное размещение ценных бумаг. При этом он получает от эмитента в соответствии с договором генеральную скидку, в которой заложен дилерский спрэд, т. е. разница между ценой покупки и ценой продажи.

5) Джобберы – это  ученые-аналитики денежного рынка. Они являются специалистами по конъюнктуре рынка ценных бумаг. Они помогают правильно оценить достоинство уже выпущенных ценных бумаг, помогают эмитенту осуществить новые курсы ценных бумаг, дают разовые консультации, решают сложные проблемы рынка ценных бумаг. Услугами джобберов пользуются брокеры и дилеры. Джобберская фирма, принимая заказ, создает группу аналитиков и выдает консультацию, которая является коммерческой тайной. Часто джобберская группа привлекает различных специалистов со стороны для того, чтобы детально изучить тот или иной вид ценной бумаги, обращающийся на рынке ценных бумаг; она работает не  только по заказу, но и изучает необходимую информацию самостоятельно, если предполагает, что эта информация может потребоваться и ее можно будет выгодно продать.

6) Активных участников  можно разделить на спекулянтов  и арбитражеров. Спекулянт – это  лицо, стремящееся получить прибыль  за счет разницы в курсовой  стоимости ценных бумаг. Если  спекулянт прогнозирует рост  цены бумаги, то он будет играть на повышение, т.е. купит бумагу в надежде продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов часто называют быками. Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на понижение, т.е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем по более низкой цене. Таких спекулянтов именуют медведями. Арбитражер – это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Например, одна и та же акция  продается на двух биржах. Поскольку каждая биржа это самостоятельный рынок, то в какие-то моменты времени цена акции на них может отличаться. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже, и покупает там, где она дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль. В результате действий арбитражеров цены на разных рынках становятся одинаковыми. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать хорошими системами связи с различными рынками. В современных условиях арбитражные операции часто осуществляются с помощью специально запрограммированных компьютеров. Подводя итог, можно сказать, что одно и тоже лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражером.                

7) Хеджер – это лицо, страхующее на срочном рынке  свои финансовые активы или сделки на спотовом рынке.

8) Одним из профессиональных  участников рынка ценных бумаг  могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

9) Инвестиционный фонд  – это акционерное общество, которое  выпускает свои акции и реализует  их инвесторам. Аккумулированные  таким образом средства он  размещает в другие ценные  бумаги или на депозитах в  банках. Фонды могут быть открытыми  и закрытыми. Открытый фонд – это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа. Инвестиционные фонды представляют интерес в первую очередь для мелкого вкладчика, так как они управляются профессиональными участниками фондового и позволяют снизить уровень риска за счет диверсификации своих инвестиций. Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только аккумулирует денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя с другими лицами. Первое из них – это упоминавшийся ранее депозитарий. В случае с инвестиционным фондом – это организация, в которой хранятся его средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты фонда по сделкам. Второе лицо представлено управляющим: он управляет средствами фонда.

 

2. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ В РОССИИ

2.1 Современное состояние рынка  ценных бумаг в РФ

 

Фондовый рынок  России: итоги 2005 г.

2005 год оказался невероятно  удачным для фондового рынка  России. Стартовав с отметки в  607.57 пункта индекс РТС за 12 месяцев вырос на 85,3% и на момент закрытия последнего торгового дня года достиг 1125.6 пункта (рис. 2.1).

 

Рис. 2.1. Динамика индекса РТС за 2005г. Основные события, повлиявшие на изменение индекса¹²

 

Основным стимулом столь  впечатляющих результатов стал небывалый рост цен на нефть (для нефти марки Urals – на 57%), который сделал акции нефтяных компаний чрезвычайно привлекательными для инвесторов.

Однако рост цен на нефть был не единственным фактором, повлиявшим на фондовый рынок. Сильное  влияние оказали хорошие макроэкономические показатели России, стабильная политическая ситуация и способность нашей  страны платить по внешним долгам. Все это позволило крупнейшим рейтинговым агентствам Moody’s, Fitch и Standard&Poor’s повысить суверенный рейтинг Российской Федерации на одну ступень выше минимального инвестиционного рейтинга (Moody’s – Bаа2, Fitch – ВВВ, Standard & Poor’s – ВВВ).

Получение Россией устойчивых инвестиционных рейтингов послужило «разрешительным» сигналом для крупных зарубежных фондов к размещению средств в российские ценные бумаги. Повышенный интерес западных фондов также способствовал «бычьим» настроениям на фондовом рынке в течение всего года.

Очень хорошую доходность показали бумаги первого эшелона, из которых наиболее впечатляющий результат  продемонстрировали привилегированные  акции Сбербанка (рост в 4,3 раза), Татнефти (рост на 182%), Транснефти (рост на 165%), а  также обыкновенные акции Газпрома (рост на 176%), Сбербанка (рост на 162%) и Татнефти (рост на 116%). В среднем рост по акциям первого эшелона составил 106%.

Несмотря на то, что  объем торгов по бумагам первого  эшелона превышает 90% от общего объема торгов, акции второго эшелона также заслуживают внимания, учитывая, что по отдельным их группам результаты оказались весьма впечатляющими.

Очень хороший результат  показали акции с капитализацией от $500 млн. до $1 млрд. – их средняя  доходность составила 149% (таблица 2.1), причем более половины бумаг в этой группе превысили рост индекса РТС.

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.1

Доходность  акций классического рынка РТС, сгруппированным по размерам капитализации

Капитализация	Доля в общем количестве торгуемых бумаг	Средняя доходность	Доля акций с доходностью, превышающей годовой рост индекса РТС
От $1 млн. до $100 млн.	40%	95%	28%
от $ 100млн. до $500	11%	181%	58%
От $500 млн. до 1 млрд.	5%	149%	58%
Свыше 1млрд.	5%	110%	50%

 

Результат в группе акций  с капитализацией от $1 млн. до $100 млн. скромнее – только 28% из них смогли по доходности превысить годовой рост индекса РТС. Именно за счет этих акций средняя доходность по группе смогла достигнуть 95%.

Наиболее доходными  оказались акции с рыночной капитализацией от $100 млн. до $500 млн. – их средняя доходность составила 181%, что почти в два раза больше средней доходности по акциям первого эшелона.

2.2 Анализ состояния внутреннего  финансового рынка

 

Валютный рынок

В декабре 2005г. основным фактором, влияющим на колебания курсов основных мировых валют к рублю, являлась конъюнктура мирового валютного рынка.

В отчетный период как  Европейский центральный банк, так  и ФРС США приняли решения  об изменении процентных ставок. Повышение  ставки Европейским центральным  банком 1 декабря (с 2 до 2,25%) не оказало заметного влияния на динамику курса доллара США к евро, поскольку сопровождалось заявлениями руководителей ЕЦБ о том, что данное решение не означает начала серии повышений ставок. А на повышение ставки ФРС США 13 декабря до 4,25% рынок отреагировал снижением курса доллара США к евро, так как комментарии представителей ФРС США о том, что ставка уже близка к «нейтральному» уровню, были интерпретированы участниками рынка как свидетельство скорого прекращения периода роста ставок и, следовательно, способствовали ослаблению доллара США. В конце второй декады отчетного периода публикации данных о рекордно высоком объеме иностранных инвестиций в американские ценные бумаги в октябре (106,8 млрд. долл. США против 101,9 млрд. долл. США в сентябре) и дефиците счета текущих операций меньше ожидаемого уровня привели к некоторой коррекции курса доллара США к евро.

Динамика курсов доллара  США и евро к рублю на внутреннем валютном рынке преимущественно  отражала изменения курсов этих валют  на мировом валютном рынке. По итогам отчетного периода курс доллара США к рублю практически не изменился: официальный курс доллара США, установленный на 1 декабря и в последний рабочий день месяца, составил 28,78 руб./долл. США. Курс евро к рублю вырос на 0,7% до 34,19 руб./евро.(рис.2.2)

Рис.2.2. Динамика официальных курсов доллара США и евро к рублю¹³

 

На фоне увеличения потребности  экспортеров в рублевых средствах  для выполнения обязательств перед  бюджетом и осуществления прочих сезонных платежей уровень предложения  иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в заключительный период года возрос по сравнению с ноябрем. Это способствовало увеличению объема валютных интервенций Банка России: нетто-покупка иностранной валюты Банком России составила за отчетный период 9,1 млрд. долл. США, более чем в два раза превысив показатели предыдущего месяца.

Практически весь объем  интервенций пришелся на вторую половину месяца, когда участники рынка  предъявляли спрос на рублевые средства для осуществления платежей в  бюджет и выполнения иных обязательств и аккумулировали средства в преддверии длительных праздников.

Рис.2.3 Объем покупки-продажи клиентами-резидентами иностранной валюты кредитных организациям (Московский регион) и валютные интервенции Банка России¹⁴

 

В целях дальнейшего  выравнивания волатильностей курса рубля к наиболее значимым для Российской Федерации иностранным валютам Банк России изменил в отчетном периоде композицию бивалютной корзины: со 2 декабря рублевая стоимость бивалютной корзины рассчитывается исходя из структуры 0,6 доллара США и 0,4 евро.

 

Рис.2.4 Интервенция Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика  рублевой стоимости бивалютной корзины в ноябре – декабре 2005г¹⁵.

Объем нетто-покупки долларов США Банком России составил за отчетный период 8,6 млрд. долл. США, что существенно выше среднего за месяц за текущий год. Объем покупки евро Банком России составил в декабре 225,4 млн. евро - максимальное значение за год. При этом почти 200 млн. евро были куплены 28 декабря.

Практически весь объем  интервенций пришелся на вторую половину месяца, когда клиенты традиционно начали реализовывать экспортную выручку для выполнения обязательств перед бюджетом (рис.2.3 и рис.2.4).

По предварительной  оценке, реальный эффективный курс рубля в январе-декабре 2005 года вырос  на 10,5% к декабрю 2004 года. Реальный курс рубля к доллару США увеличился на 3,9%, к евро – на 18,8% (рис.2.5).