Преимущества финансового посредничества

Рис. 6. 1. Схема финансового  посредничества

На первый взгляд может  показаться, что прямое взаимодействие заемщиков и кредиторов более  выгодно с финансовой точки зрения. Однако в развитой экономике это  не так. Рассмотрим преимущества финансового  посредничества с точки зрения участников кредитных сделок.

 Для кредиторов преимущества  финансового посредничества выражаются, во-первых, в том, что при их  помощи достигается снижение  кредитного риска. В условиях  неполноты и несовершенства информации, характерных для современной  рыночной экономики, велик кредитный  риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов [Под термином «финансовые инструменты» понимаются обычно различные формы кратко - и долгосрочного инвестирования.], во времени, между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. Чистый доход посредника определяется разностью между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д. Во-вторых, финансовые посредники облегчают другим экономическим субъектам поиск надежных заемщиков. Посредник разрабатывает систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему распространения своих услуг. Это также в итоге снижает кредитный риск и издержки кредитования. В-третьих, финансовые посредники обеспечивают разрешение проблем ликвидности у экономических агентов. Финансовые институты позволяют поддерживать необходимый уровень ликвидности своих клиентов, которая определяет их способность беспрепятственно выполнять свои обязательства перед контрагентами. Это достигается за счет того, что финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. Кроме того, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и кассе.

 Для заемщиков преимущества  финансовых посредников выражаются, во-первых, в разрешении проблемы  поиска кредиторов, готовых предоставить  займы на приемлемых условиях. Финансовые посредники организуют  сбор данных о них, разрабатывают  методы привлечения свободных  денежных средств. Во-вторых, при  отсутствии финансового посредника  ставка за привлеченные средства  для заемщика при нормальных  экономических условиях оказывается  чаще всего выше, чем при его  наличии. Этот парадокс объясняется  тем, что финансовые посредники  снижают кредитный риск для  первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более  низкие ставки привлечения средств.  Последние в сумме с издержками  посредника оказываются не настолько  высокими, чтобы возникала необходимость  увеличивать ставку размещения  выше уровня ставки при прямом  кредитовании. В-третьих, финансовые  посредники помогают согласовывать  сроки размещения и привлечения  финансовых ресурсов. Эта проблема  возникает в связи с тем,  что заемщику деньги нужны  обычно на более длительные  сроки, чем готовы предложить  кредиторы. Финансовые посредники  осуществляют их трансформацию,  восполняя разрыв между предпочтениями  ликвидности кредитора и долгосрочных  ссуд заемщика. Решение этой проблемы  облегчается тем, что не все  клиенты требуют свои деньги  в одни и те же сроки, а  поступление средств финансовому  посреднику также распределено  во времени. 

 В-четвертых, финансовые  институты удовлетворяют спрос  заемщиков на крупные кредиты  за счет агрегирования больших  сумм от множества клиентов.

 Необходимо отметить, что при определенных экономических  условиях, особенно в кризисные  периоды, роль финансовых посредников  резко сокращается. Если этот  процесс приобретает массовый  характер, то возникает так называемая дезинтермедитация (desintermediation). В последнее время этот термин часто употребляют в литературе. Однако, на наш взгляд, более удачным, отражающим суть данного процесса является термин «дезинтеграция».

Финансовая дезинтеграция - процесс распада системы финансового  посредничества с переходом к  прямому кредитованию. Этот процесс  может иметь разрушительные последствия  для финансовой системы страны и  ее финансовых рынков, если затрагивает  всю систему финансовых институтов. Глобальная финансовая дезинтеграция  может возникнуть, например, при  несовершенной финансовой политике, направленной на слишком жесткое  ограничение кредита (установление потолков ставок процента, завышенные нормы резервирования и т. п.), или  прямом запрете определенных видов  финансовых операций либо инструментов. В результате снижается интерес  финансовых институтов к кредитованию либо уменьшаются их возможности  по предоставлению кредитов.

 Однако и в нормально  функционирующей экономической  системе возникают сегменты дезинтегрированных  финансовых подсистем. Примером  может служить образование рынка  коммерческих бумаг, на котором  осуществляется краткосрочное кредитование  компаниями друг друга с использованием  долговых инструментов. Коммерческие  бумаги представляют собой краткосрочные  обязательства коммерческих или  финансовых фирм, не обеспеченные  конкретным имуществом. Большинство  этих бумаг покупаются нефинансовыми  компаниями и имеют низкую  ликвидность. Другой пример - рынок  еврооблигаций - облигаций, номинированных  в валюте, отличной от валюты  страны-эмитента, и распространяемых  в разных странах. Но в обоих  случаях все-таки имеются посредники. В их роли выступают синдикаты  банков и инвестиционных компаний. Они помогают заемщику в размещении  этих финансовых инструментов  на рынке на наиболее выгодных  условиях. Однако такие посредники  называются прямыми, или коммерческими.  Отметим отличия прямого посредничества  от финансового.

Прямой посредник в  отличие от финансового не выпускает  никаких собственных финансовых обязательств, не принимает на себя финансовых рисков. Он, как правило, ищет сначала потребителей денежных ресурсов (заемщиков) и лишь затем - поставщиков (кредиторов). Схематически прямое посредничество представлено на рис. 6.2.

Рис. 6. 2. Схема прямого  посредничества

Прямой посредник получает вознаграждение в виде процента от лица, интересы которого он представляет. Различают посредника кредитора  или заемщика (продавца или покупателя). Финансовый посредник действует  от своего лица и за счет собственных  средств, принимая на себя финансовый риск. Типичными представителями  прямых (рыночных) посредников являются дилеры и брокеры на финансовых рынках.

Существует и второй способ перекачки средств от кредиторов к заемщикам. Он называется косвенным  финансированием, поскольку осуществляется через финансового посредника, который  находится между кредиторами-сберегателями и заемщиками-расходователями, и способствует перемещению средств от одних к другим. С этой целью финансовый посредник занимает средства у кредиторов, а потом сам выдает ссуды заемщикам. К примеру, банк может получить в свое распоряжение средства от населения в форме сберегательного депозита. Затем он может использовать эти средства для приобретения какого-либо актива, предоставив ссуду, скажем, компании General Motors или купив обли­гацию этой компании на финансовом рынке. В итоге происходит перераспределение средств от населения (кредитора) к General Motors.(заемщику) при помощи финансового посредника (банка).

Процесс косвенного финансирования через финансовых посредников, называемый финансовым посредничеством, является основным способом перемещения средств  от кредиторов к заемщикам. И хотя обычно в СМИ больше внимания уделяется  рынкам ценных бумаг, особенно рынку  акций, финансовые посредники служат для  корпораций намного более важным источником финансирования, нежели рынки  ценных бумаг. Это верно не только для США, но и для других промыш-ленно развитых стран. Почему финансовые посредники и косвенное финансирование столь важны? Для ответа на этот вопрос нам потребуется понять роль трансакционных и информационных издержек на финансовых рынках.