Риски финансирования инновационнных компаний на ранних этапах развития

Статья публикуется  в рамках международной заочной  научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Современные проблемы управления риском», 20 октября 2010 г., Пермь

УДК 330.131.7+336.714

РИСКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ КОМПАНИЙ

 НА РАННИХ ЭТАПАХ  РАЗВИТИЯ

Крутова Александра Валентиновна

Пермский государственный  технический университет

Россия, Пермь, Комсомольский проспект 29

E-mail: alexkrutova@yandex.ru

Статья  посвящена рискам финансирования малых инновационных форм на ранних этапах их развития: seed и старт-ап. Обозначено соответствие этапов развития инновационной компании потребностям в разных объемах финансирования, и, как следствие, привлечению разных типов инвесторов на каждом этапе. Выявлены риски инвесторов при финансировании инновационных проектов и причины их возникновения.

Динамичное экономическое развитие является важнейшим фактором конкурентоспособности страны в рыночной системе. Кризис 2008 – 2009 гг. еще раз указал на зависимость экономики Российской Федерации от сырьевой базы, на жесткую необходимость развития инновационного сектора и его разностороннюю поддержку.

Для крупных корпораций поиск финансирования для реализации инновационных проектов не является проблемой, источниками которого может служить собственная прибыль или заемные средства, однако привлечение финансирования в малом инновационном бизнесе становится одной из главных задач, которую необходимо решить предпринимателю в первую очередь. Связано это, прежде всего, с неразвитостью системы финансирования подобного рода проектов, а также с рисками, которые несет в себе их финансирование и реализация.

Объем и источники  финансирования во многом зависят от стадии, на которой находится выполнение проекта¹ (рис.1).

Цифрами на рисунке  обозначены этапы развития инновационной компании:

1 – «посевной» этап (seed);

2 – старт-ап;

3 – ранний  рост;

4 – расширение;

5 – устойчивое  развитие.

 

Рис. 1. Финансовое состояние инновационной компании на разных этапах ее развития [3]

На этапе «Seed» происходит формирование инновационного предприятия, создание команды управления, проводятся НИОКР и маркетинговые исследования.

НИР включают в себя фундаментальные, поисковые и прикладные исследования. Фундаментальные НИР позволяют расширить горизонт теоретических знаний, получить новые научные данные о процессах, явлениях, закономерностях, которые существуют в исследуемой области.

Началом инновационного процесса можно считать поисковые НИР, которые позволяют выявить пути применения новых явлений и закономерностей, а также позволяют опробовать на практике результаты фундаментальных НИР.

Происхождение рисков НИР связано с тем, что  в ходе проведения исследований велика вероятность недостижения запланированных результатов. Это вызвано, как правило, следующими группами факторов: объективными и субъективными. К объективным можно отнести те факторы, на которые можно повлиять. Субъективные факторы обусловлены причинами, не зависящими от предприятия. Следует обозначить основные причины их появления:

- получение  отрицательных результатов НИР  или возникновение нерешаемых  побочных проблем при использовании  инновации;

- недостижение  плановых технических характеристик  инноваций в ходе НИОКР;

- результаты, полученные в ходе НИОКР, не могут быть внедрены, т.к. значительно опережают уровень технического развития, оснащенности и возможностей производства.

Основными источниками  финансирования поисковых НИР являются средства государственного бюджета, которые выделяются на безвозмездной основе. Это обусловлено, прежде всего, тем, что риски инвестирования средств на данном этапе слишком велики, чтобы заинтересовать инвесторов, преследующих коммерческую выгоду. Однако для ухода от сырьевой модели экономики, поддержания конкурентоспособности отечественных предприятий, решения социальных задач государству необходимо стимулировать развитие наукоемких предприятий, создавать условия, обеспечивающие вовлечение в гражданский оборот объектов интеллектуальной деятельности, созданных за счет бюджетных средств.

В РФ с 2004 г. функционирует программа по предоставлению финансирования предпринимателям на базе Фонда содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. Средства выделяется на коммерциализацию научных идей, прав на интеллектуальную собственность, научно-технических результатов, которые позволят создать новый конкурентоспособный продукт или улучшить  существующий.

Программа рассчитана на три года. На реализацию «посевного» этапа инновационного проекта Фонд выделяет на условиях безвозвратности средства, в размере до 1 млн руб. на НИОКР: исследования, разработка прототипа продукта, его испытания и др., что позволят убедиться в реальности коммерциализации результатов научных исследований [9].

В случае успешного завершения первого этапа и выполнения всех взятых на себя обязательств, предприятие подает заявку на продолжение финансирования проекта, которое составляет до 2 млн руб. на второй год и до 3 млн руб. на третий год выполнения проекта.

Говоря о рисках финансирования, следует отметить, что Фонд «ежегодно получает на уставные цели 1,5% средств федерального бюджета на науку» [4], независимо от результативности финансируемых им проектов.

Однако для  отсева заведомо провальных проектов в Фонде организован жесткий отбор заявок независимыми экспертами. Кроме того, для продолжения финансирования во втором и третьем году от предпринимателя требуется отчет о проделанной работе и достигнутых результатах.

Задача прикладных НИР – выявить, возможно ли создание нового вида продукции и каковы его характеристики, возможно ли проведение ОКР, которые, в свою очередь, заключаются в материальной реализации НИР: происходит создание, анализ и доработка новых товаров.

Потенциальный инвестор, желающий инвестировать средства на этапе «seed», должен иметь представление об уровне риска, который несет в себе это мероприятие. Уровень риска инновационного предприятия можно оценить, обратившись к показателю фактической результативности работы научно-технических организаций, для чего анализируются балансы о рискоинвестициях в НИОКР и расчет производится по формуле:

         (1)

где:

r – коэффициент фактической результативности научно-технической деятельности организации;

R – суммарные затраты по выполненным работам, рекомендованным для освоения серийного производства;

H1 – затраты по незавершенным работам на начало периода;

Н2 – затраты по незавершенным  работам на конец периода;

N – число лет анализируемого периода;

Qi – рискоинвестиции за i-год.

Фактическая результативность в среднем по стране определяется средним коэффициентом результативности  r = 0,4 [2].

На этапе «seed» инновационный проект может рассчитывать на финансирование бизнес-ангелами, государственными фондами, посевными фондами, а также на средства, полученные благодаря только личным связям предпринимателя.

Бизнес-ангелы – частные  инвесторы, вклад которых в инновационные  проекты не превышает 1 млн долл. Отношения бизнес-ангелов и участников инновационной деятельности имеют скорее неформальный характер и дают возможность предпринимателю использовать не только финансовые ресурсы инвестора, но и его опыт, связи. Однако бизнес-ангелы также преследуют и личный интерес – высокую доходность рассматриваемых проектов, кроме того, они рискуют «своими» деньгами, поэтому вложению средств предшествует основательный отбор проектов для инвестирования.

Отбор проекта бизнес-ангелом начинается с изучения всех предложений и выбором нескольких проектов, которые являются более конкурентоспособными. Затем потенциальный инвестор изучает состояние рынка, перспективы проекта, техническую сторону, риски проекта.

Как правило, на этой стадии развития компания еще не сформировалась, отсутствуют фактические показатели деятельности, нет бизнес-плана. Именно поэтому бизнес-ангелу при выборе объекта для инвестирования приходится опираться на интуицию и изучать предпосылки для реализации проекта.

В развитии инновационного предприятия наступает момент, когда  средств для финансирования развертывания производства и оборотного капитала уже не хватает, а доступа к банковскому капиталу или к рынкам долгового финансирования в силу высоких рисков, отсутствия обеспечения и гарантий успешного результата, к сожалению, нет. Однако инвестирование средств в инновационные предприятия на ранних стадиях позволяет получить сверх прибыль, т.к. на этом этапе капитализация фирмы начинает свой рост практически с нуля. На этом этапе развития компании бизнес-ангелы не имеют достаточно средств для дальнейшего финансирования проекта, поэтому «выходят из игры», продавая свою долю венчурным инвесторам.

По оценке экономистов, в 15% случаев рискокапитал полностью теряется; 25% рискофирм несут убытки в течение более длительного периода, чем предполагалось первоначально; 30% рискофирм дают весьма скромную прибыль, но в 30% случаев успех позволяет в течение всего нескольких лет многократно перекрыть прибылью все вложенные средства [2].

Вкладывая средства в инновационные проекты с огромным уровнем рисков, венчурные инвесторы уделяют особое внимание поиску и отбору объектов для инвестирования, т.к. от правильности сделанного выбора зависит размер полученной в дальнейшем прибыли (убытка), а также объем труда венчурного инвестора в организационно-управленческих вопросах и решении непредвиденных проблем.

Как отмечает А.Г.Винников, при инвестировании средств в инновационный проект венчурный инвестор подвергает себя двум основным рискам:

1. Риск потери  деловой репутации, который заключается  в потере лояльности со стороны  соинвесторов после неоднократного  вложения средств в провальные проекты, что в дальнейшем приводит к отказу партнеров от инвестирования в новый венчурный фонд.

2. Финансовый  риск, который может быть представлен  двумя группами:

2.1. Систематические  риски, которые связаны с общей макроэкономической ситуацией, источником которых являются факторы, присущие всей системе: возникновение обстоятельств непреодолимой силы, неблагоприятных изменений в законодательстве, изменение экономической и политической ситуации. Уровень системного риска можно считать неснижаемым и значительного влияния на него инвестор оказать не может, однако предвидеть и учесть его он обязан.

2.2. Индивидуальные риски, источником которых являются факторы, присущие отдельному субъекту экономики – венчурному инвестору и объекту инвестиционной деятельности. Данные риски можно предотвратить или минимизировать их влияние путем эффективного управления. К индивидуальным рискам венчурного инвестора следует отнести: риск финансовых потерь по причине неверного выбора или оценки объекта инвестирования, риск снижения доходности вследствие недооценки проектных рисков, риск упущенной выгоды в результате отказа от выгодного вложения в пользу рискоинвестиций, которые не дали планируемых результатов.

Кроме того, не стоит недооценивать проектные  риски инновационной компании. Процесс работы с проектными рисками достаточно подробно описан  в Руководстве PMBOK ® и включает в себя процессы: планирование управления рисками, идентификация рисков; качественный и количественный анализ рисков; планирование реагирования на риски; мониторинг и управление рисками.

Хотя проектные риски и принимает на себя инновационная компания, они оказывают значительное влияние на индивидуальные риски венчурного инвестора, который должен анализировать их с особой тщательностью.

Рассмотрим способы, с помощью которых венчурная компания минимизирует огромные риски инновационных проектов:

- во избежание  ошибок, которые может совершить неопытный предприниматель, венчурный инвестор, помимо финансовых вливаний, предоставляет в своем лице опытного управленца инновационными проектами, консультанта, способного предоставить нужные контакты, дать необходимые навыки;

- для распределения рисков между инвесторами создаются венчурные фонды, управлением которых занимаются профессионалы, а вкладчиками являются пенсионные фонды, банки, корпорации;

- диверсификация  рисков за счет инвестиции в множество проектов одновременно;

- защита интересов  венчурного фонда и объекта  финансирования через систему  финансовых и юридических инструментов.

Инвестиции в инновационные проекты на ранних стадиях развития носят рисковый характер, однако риски на «посевном» этапе  и на стадии старт-ап имеют разные причины. На этапе «seed» риск финансирования порожден неопределенностью перспектив и дальнейшим развитием проекта, а на старт-апе – нехваткой оборотных средств и огромными по сравнению с этапом «seed» затратами на организацию производства.

Эффективно действующая  система финансирования инновационных  проектов даст возможность не только полноценного развития и процветания предпринимательства, но и косвенно является причиной роста и развития экономики страны.