Собственный капитал предприятия

1. Использование этого  капитала генерирует наиболее  опасные финансовые риски в  хозяйственной деятельности предприятия  — риск снижения финансовой  устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает  пропорционально росту удельного  веса использования заемного  капитала.

2. Активы, сформированные  за счет заемного капитала, генерируют  меньшую (при прочих равных  условиях) норму прибыли, которая  снижается на сумму выплачиваемого  ссудного процента во всех  его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость  стоимости заемного капитала  от колебаний конъюнктуры финансового  рынка. В ряде случаев при  снижении средней ставки ссудного  процента на рынке использование  ранее полученных кредитов (особенно  на долгосрочной основе) становится  предприятию невыгодным в связи  с наличием более дешевых альтернативных  источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры  привлечения (особенно в больших  размерах), так как предоставление  кредитных ресурсов зависит от  решения других хозяйствующих  субъектов (кредиторов), требует  в ряде случаев соответствующих  сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых  компаний, банков или других хозяйствующих  субъектов предоставляются, как  правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет  более высокий финансовый потенциал  своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и  возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств  в общей сумме используемого  капитала).

 

1.4. Оптимизация структуры капитала

 

Деятельность компании подчинена  определенным жизненным циклам. Для  оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения  о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.

Наиболее динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения  об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.

На практике чаще всего  складывается ситуация, когда использование  кредитных ресурсов позволяет существенно  сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование  прибыли для проектов — процесс  длительный, а время, как известно, — деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

На стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура  капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.

В период спада или кризиса  разрабатываются планы дальнейшей деятельности компании. Как правило, в этот момент обсуждаются антикризисные  меры или принимается решение  о ликвидации. Если намечен план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации предприятие влезает  в долги и отношение собственного капитала к заемному очень низко (что и свидетельствует о кризисной  ситуации). Здесь более значимой становится не структура капитала как  таковая, а тенденции изменения  финансового портфеля и будущие  показатели, рассчитанные на основе плана  выхода из кризиса.

Универсальных критериев  формирования оптимальной структуры  капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать  как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для структуры  капитала компании, специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих компаний разные потребности в собственных  оборотных средствах и разная фондоемкость. Следует учитывать  и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким  кругом учредителей (акционеров) более  мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала.

Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В  свою очередь оптимальное соотношение  заемного и собственного капиталов  зависит от их стоимости.

В украинской деловой среде распространено заблуждение, согласно которому собственный капитал считается бесплатным. При этом забывается очевидный факт: платой за собственный капитал являются дивиденды, и практически всегда это делает финансирование за счет собственных средств самым дорогим. К примеру, если у собственника бизнеса есть возможность получать дивиденды, скажем, на уровне 40%, стоимость собственного капитала становится более высокой, чем стоимость привлечения кредитов.

Как показывает мировая  практика, развитие только за счет собственных  ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает  некоторые финансовые риски в  бизнесе, но при этом сильно снижает  скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки. Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально для малых и средних компаний.

Однако перегруженная  заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие  требования к его доходности, поскольку  повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных  средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение  собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

В Украине с ее бурно развивающейся экономикой немало компаний, имеющих высокие темпы роста и большие денежные потоки (пример — операторы сотовой связи). Они могут самостоятельно осуществлять капиталовложения, не прибегая к внешним источникам финансирования. Но уменьшение долговой нагрузки приводит к ослаблению так называемой дисциплинирующей функции долга. Именно бремя обслуживания долга обычно подталкивает менеджеров компании к оптимальным бизнес-решениям. Если долговая нагрузка невелика, у менеджмента снижаются стимулы к поиску наиболее эффективных возможностей для инвестирования.

Основное условие долгосрочного  финансового успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много  собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так  как стоимость привлечения под  такие активы капитала будет существенно  превышать отдачу от них, приводя  компанию к экономическому и финансовому  минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует  продумать возможность использования  аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.

Масштаб бизнеса в данном случае также имеет значение. В  малом бизнесе обычно не идет речь о приобретении фондов в собственность. В большом бизнесе это рассматривается  как норма, особенно в производственном секторе. Средний бизнес находится  в пограничной области, и здесь  решение зависит от соотношения  арендных платежей в течение долгого  срока и затрат на приобретение и  содержание собственности. В любом  случае при подобных решениях финансовая служба должна сделать максимально  точные и обоснованные расчеты.

Риски сопутствуют бизнесу  всех типов и размеров. Всегда соблюдается  прямая зависимость — чем выше уровень доходности в бизнесе, тем  выше уровень рисков, и чем меньший  уровень риска готовы принять  управленцы и владельцы, тем на меньший  уровень дохода они могут рассчитывать.

Создание резервов (накопление определенной суммы активов в  виде вложений в драгоценные металлы, акции, депозиты) — это часть финансовой и инвестиционной стратегии. Без  резервов любая серьезная проблема на рынке или в экономике ставит бизнес на грань выживания. Об этом, к сожалению, многие руководители российских компаний забывают, полностью распределяя  всю полученную прибыль на дивиденды  и реинвестирование (или вложения в другие проекты). Таким образом, ведя один или несколько видов  деятельности (например, стабильный и  развивающийся), компании, не создающие  резервов, увеличивают риски и  в основном бизнесе, и в новых  проектах.

Для минимизации финансовых рисков я рекомендую владельцам и  руководителям компаний после выплаты  дивидендов акционерам создать из полученной годовой прибыли реальные резервы  в достаточных объемах. Для этого  необходимо сделать точные расчеты. Наиболее часто получаемый коридор  значений — 3-10% активов в зависимости  от общего уровня риска бизнеса. Затем  оставшуюся прибыль можно вкладывать в бизнес, причем сначала в основной (донорский), поддерживая его стабильность и рост, и только потом — в новые проекты.

Для эффективного управления резервами нужны грамотные специалисты (например, по ценным бумагам). Если их в компании нет, то помещать наличность рекомендую в банковские депозиты.

 

 

2. ОБЩАЯ ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ  ООО «ГАЛИО».

 

 

1. Общая характеристика деятельности ООО «Галио».

 

 

Общество с ограниченной ответственностью «Галио» (далее - Общество) является юридическим лицом согласно законодательству Украины, имеет самостоятельный баланс, расчетный счет, в учреждениях банков, печать и штампы со своим наименованием и идентификационным кодом. Общество является юридическим лицом с момента его государственной регистрации и осуществляет свою деятельность согласно действующего законодательства Украины и Устава. Наименование Общества:

• полное - Общество с ограниченной ответственностью «Галио»

• сокращенное - ООО «Галио» 

Все названия равнозначны.

Общество, созданное в декабре 2007 года, согласно решению учредителей  и проведенной государственной регистрацией юридического лица 06.12.2007 года.  
Предметом деятельности Общества является осуществление производственной, посреднической, маркетинговой и торговой деятельности для получения Обществом и его участниками прибыли.

Общество в порядке, установленном  действующим законодательством  и Уставом, осуществляет следующие  виды деятельности:

1. Реализация арматуры, приборов учета тепловой энергии, учета горячей воды, фильтров, магнитоотмыливателей.  
2. Проектные работы.
3. Строительно-монтажные работы: 

             • Монтаж любых котельных (модульных, твердотопливных, газовых и др.)

              • Монтаж ИТП, узлов учета; 

              • Прокладка теплотрасс, магистралей, водопроводов и др..;

              • Пусконаладочные работы СГП и оборудования.

4. Предоставляет услуги технадзора.
5. Выполнение работ, связанных с системой тепло и водоснабжения.

Управление Обществом осуществляют его органы, состав и порядок избрания которых осуществляется собранием  участников. Высшим руководящим органом Общества является Собрание участников. Исполнительные функции по управлению Общества осуществляет директор Общества, который назначается собранием участников.

 

 

2. Исследование имеющейся структуры капитала на предприятии.

 

 

Структура капитала компании формируется  под влиянием как внутренних, так  и внешних факторов. Наиболее существенно влияют такие: темпы роста оборота и прибыльности предприятия;  налоговый груз; угроза поглощения предприятия; состояния рынка капитала; структура активов компании; потребность в финансировании масштабных новых проектов; приемлемый уровень риска. Проведем сравнительный общий анализ структуры капитала предприятия за 2 года:

Таблица 2.1.

Структура капитала предприятия

Показатель	Уровень показателя
	На начало   2009 г.	На конец 2009 г.	На конец  2010 г.	Изменения за 2 года
Удельный вес собственного капитала в валюте баланса, %	39,019	48,326	40,761	-1,742
Удельный вес заемного капитала в валюте баланса, % в том числе:	60,981	51,674	59,239	1,742
- обеспечение будущих затрат  и платежей	-	-	-	-
- долгосрочные	-	-	-	-
- краткосрочные	60,981	51,674	59,239	1,742
Доходы будущих периодов	-	-	-	-
Соотношение заемного и собственного капиталов (коэффициент финансового  риска)	1,563	1,069	1,453	0,11