Дальнейший  рост российского рынка акций  шел на общемировом оптимизме, подогретом ожиданиями новых стимулирующих мер со стороны Федеральной резервной системы (ФРС) США. Ожидания новых шагов ФРС по стимулированию экономики окрепли после выхода в США слабых данных по рынку труда (число рабочих мест в американской экономике в сентябре сократилось на 95 тыс., в то время как эксперты прогнозировали снижение всего на 5 тыс.). Кроме того, были опубликованы протоколы последнего заседания ФРС, показавшие, что американский центробанк готов к принятию новых мер для поддержки экономики. Согласно документу, большинство руководителей Федрезерва на заседании 21 сентября склонялись к необходимости возобновления стимулирования.

     В Азии вышла позитивная статистика: потребительское доверие в Австралии  выросло на 3,3% в октябре после  падения на 5% в прошлом месяце; Китай увеличил экспорт на 25,1% в сентябре (положительное сальдо его торгового баланса в третьем квартале было рекордным с 2008 года); объем заказов на базовое производственное оборудование в Японии вырос в августе на 10,1% к июлю при прогнозах сокращения на 3,9%. Кроме того, в Европе вышли хорошие данные о промпроизводстве в еврозоне - в августе показатель вырос на 1% к июлю и на 7,9% в годовом выражении, ожидалось увеличение на 0,8% и 7,4% соответственно.

     Поддержку "быкам" оказало также выступление главы ФРС Бена Бернанке, который заявил, что дальнейшие действия ФРС США будут оправданы в том случае, если темпы инфляции окажутся слишком низкими, а уровень безработицы - высоким. После этих заявлений в США вышла статистика по потребительской инфляции, которая замедлилась в сентябре (цены выросли на 0,1% при прогнозах роста на 0,2%), что укрепило ожидания относительно второго раунда "количественного смягчения" (QE2).

     Рынок акций РФ сохранял оптимистичный  настрой вплоть до 25 октября, когда основные российские индексы вплотную приблизились к годовым максимумам на фоне подъема мировых площадок на ожиданиях второго раунда "количественного смягчения" Федеральной резервной системы США, а также на внутренних новостях о планах приватизации пакетов ряда российских компаний. Как сообщил первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов, правительство в период с 2011 по 2015 год может сократить долю ЦБ РФ в уставном капитале Сбербанка до контрольной, продать до 15% акций "Роснефти", снизить долю в ВТБ ниже контрольной с нынешних 85%.

     Однако  в дальнейшем рынок стал корректироваться вниз из-за сомнений, что объем программы "количественного смягчения" ФРС, которая может быть принята на заседании 3 ноября, окажется достаточным  для наводнения рынков избыточной ликвидностью. В частности, The Wall Street Journal сообщила без ссылки на источник, что покупки US Treasuries ФРС составят $250 млрд ежеквартально и продлятся до середины 2011 года, в результате чего общий объем программы составит $750 млрд. Данный объем заметно ниже ожидавшихся ранее $1-2 трлн.

     При этом публикация в конце месяца целой  порции позитивных макроэкономических данных, оказавшихся лучше прогнозов, лишь усилила ожидания того, что  объем выкупа гособлигаций США может  оказаться консервативным. В результате в преддверии заседания ФРС инвесторы предпочли сократить свои позиции в акциях, тем более что отыгрывать общемировую реакцию на решение Федрезерва отечественный рынок будет только после ноябрьских праздников.

     Некоторый негатив на рынок привнесло и  решение Народного банка Китая повысить базовые процентные ставки по кредитам и депозитам на 25 базисных пунктов впервые с декабря 2007 года. В частности, ставка по кредитам ЦБ сроком на 1 год была увеличена с 5,31% до 5,56% годовых, по депозитам - с 2,25% до 2,5% годовых.

     Рынок российских еврооблигаций в октябре  чувствовал себя менее уверенно, демонстрируя позитивную динамику лишь в первой половине месяца - до 14 октября, когда  были установлены новые исторические ценовые максимумы. Котировки наиболее ликвидного тридцатилетнего выпуска суверенных евробондов РФ выросли за месяц всего на 0,23% - с уровня 119,52% от номинала до 119,8% от номинала (на максимуме они достигали отметки 122,07% от номинала, что было на 2,13% выше уровня конца сентября). Их спред к доходности US Treasuries сузился за месяц на 17 базисных пунктов - до 165 базисных пунктов (в середине месяца он локально опускался ниже 150 базисных пунктов).

     Доходность "России-30" снизилась в октябре  на 6 базисных пунктов - до 4,27% годовых, в то время как доходность американских казначейских облигаций с погашением в 2020 году выросла за месяц на 11 пунктов (до 2,62% годовых).

     Долговой  рынок, и прежде всего сектор казначейских облигаций США, оказался более чувствительным к фактору неопределенности в  отношении программы "количественного смягчения" и одним их первых среди прочих секторов негативно отреагировал на опасения относительно того, что объем выкупа активов американским казначейством может оказаться заметно ниже первоначально ожидавшегося уровня.

     В свою очередь российский рубль в октябре второй месяц подряд нес ощутимые потери по отношению к бивалютной корзине (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45), которая во второй половине месяца вышла на максимальные уровни года, поднявшись до 36-36,3 рубля. За месяц индикатор вырос на 66 копеек.

     Рубль в прошедшем месяце снизился к  доллару, евро и подавляющему большинству  прочих валют, курс которых ежедневно  устанавливается ЦБ РФ. Евро при  этом кратковременно поднимался на торгах ММВБ выше 43 руб./EUR1, обновив максимум года. На торгах ММВБ доллар завершил октябрь на уровне 30,84 руб., поднявшись за месяц на 29 копеек. Торги евро завершились в районе 42,9 руб., за месяц единая европейская валюта прибавила около 1,1 рубля.

     Официальный курс доллара за месяц был повышен  Банком России на 25 копеек, до 30,78 рубля. Официальный курс евро вырос гораздо более существенней - он прибавил 1 рубль 29 копеек и составил 42,73 рубля.

1.2 Перспективы развития  рынка ценных бумаг  Российской Федерации

     Рынок акций. За два последних года российские акции в среднем подорожали втрое, а за 6 лет – в 13 раз. Это лучшие показатели среди всех мировых рынков. После столь длительного и впечатляющего роста у многих инвесторов появляются сомнения в дальнейшей позитивной динамике рынка. К тому же, два из ключевых факторов формирования этой доходности – растущие цены на нефть и политическая стабильность – могут в 2009 г. заметно ослабить своё влияние. Тем не менее, всё ещё низкая оценка российских сырьевых активов и высокие темпы роста прибылей в не сырьевых отраслях создают предпосылки для продолжения роста котировок. По базовому сценарию он может составить 25-30%, по оптимистичному – до 50%. В отсутствие существенного роста цен на нефть, наиболее высокие результаты покажут акции «второго эшелона».

     Рынок облигаций. Доходность по долговым обязательствам снижается. Даже процентные ставки по облигациям «второго эшелона» уже едва компенсируют инфляцию. При этом долговая нагрузка большинства предприятий стремительно растет. Кроме того, с прекращением роста цен на нефть закончился и период избытка рублевой ликвидности, когда ставки по межбанковским кредитам падали до 2%. Теперь кредитные риски эмитентов будут иметь ключевое значение для рынка. Ошибки в их оценке чреваты крупными потерями от корпоративных дефолтов. В целом акции остаются явно привлекательнее облигаций по соотношению риск/доходность. Покупка паев фондов акций вновь может стать оправданной в четвертом квартале, когда политические риски, возможно, будут отыграны, основная часть IPO уже состоится, а нефть начнёт дорожать с приближением холодов.

     Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг являются:

• концентрация и централизация капиталов;
• интернационализация и глобализация рынка;
• повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
• компьютеризация рынка ценных бумаг;
• нововведения на рынке;
• секьюритизация;
• взаимодействие с другими рынками капиталов.

     Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

     Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

     Надежность  рынка ценных бумаг и степень  доверия к нему со стороны массового  инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка именно поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка – государством.

     Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

     Нововведения на рынке ценных бумаг: новые инструменты данного рынка, новые системы торговли ценными бумагами, новая инфраструктура рынка. Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей. Новые системы торговли – системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями. Новая инфраструктура рынка – современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

     Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

     Развитие  рынка ценных бумаг вовсе не ведет  к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. 
 

Глава 2. Проблемы развития российского рынка  ценных бумаг 

     Рынок ценных бумаг в России сегодня  характеризуется небольшими объёмами, низкой ликвидностью, неразвитостью  материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг.

     Можно назвать несколько основных причин возникновения кризиса на рынке  ценных бумаг. Во-первых, чрезмерно  быстрый рост капитализации рынка. В середине 2001 г. она составляла около 50 млрд. долл., в январе 2006 г. – более 620 млрд., в мае 2008 г. – 1,6 трлн долл. В России в начале века капитализация рынка акций в процентах к ВВП была в 9–10 раз ниже среднемирового уровня.

     В 2008 г. она превысила этот уровень. Во-вторых, рост более чем в 20 раз (в пересчете на доллары) эмиссии  корпоративных облигаций в 2001–2007 гг. Хотя объем этого рынка сравнительно невелик, чрезвычайно высокие темпы роста перегрели его.

     В-третьих, переоценка стоимости акций. В ряде случаев инвесторы приобретали  ценные бумаги по явно завышенной цене. Так, акции Северстали-Авто по показателю отношения полной стоимости компании к выручке были размещены на 15–20% дороже, чем бумаги таких автогигантов, как Хонда, Ниссан, Тойота и др. По показателю «отношение капитализации к чистой прибыли» (Р/Е) акции российской шинной компании Амтел были размещены на уровне 32, в то время как акции лидеров мировой шинной индустрии компаний Michelin и Bridgestone, соответственно, 13 и 17. Переоценка стоимости ценных бумаг привела к особенно быстрому снижению курсов этих акций в период кризиса.

     Начавшийся  в 2006 г. кризис на ипотечном рынке привел к обесценению стоимости практически всех залоговых инструментов. В результате долговая пирамида стала рушиться, способствуя развитию мирового кризиса на перегретом рынке акций. Преобладание на российском рынке акций нерезидентов еще более усилило его дестабилизацию. Только осенью 2008 г. иностранные инвесторы вывели с российского фондового рынка свыше 30 млрд. долл. В итоге действия этих факторов на российском рынке ценных бумаг возник кризис. Индекс РТС в мае 2008 г. приближался к отметке 2500, а в январе 2009 г. упал ниже 500 пунктов (рис. 3). Курсы акций ведущих компаний снизились в 2–5 раз. Капитализация рынка акций сократилась более чем на 1,2 трлн долл.