Валютная политика Центрального банка (на примере ЦБ РФ)

     Следствием  проводившейся в 1995—1998 годах экономической  политики стали, в частности, экономический  спад и значительный отток капитала из страны. Центральный банк РФ массированными валютными интервенциями пытался поддерживать курс рубля. Но к августу 1998 года он утратил ресурсы для удержания курса рубля.

     Таким образом, 17 августа 1998 года правительство России и Центральный банк объявили о дефолте по основным видам государственных ценных бумаг и о переходе к плавающему курсу рубля в рамках резко расширенного валютного коридора (его границы были расширены до 6 — 9,5 рублей за доллар США). Позже ЦБ фактически отказался от поддержки курса рубля.

     После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь  отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии ММВБ с участием региональных валютных бирж¹⁵.

     В 1998—1999 гг. Центральный банк России не полагался в полной мере на проведение валютных интервенций, не располагая достаточными золотовалютными резервами. Поэтому он вынужден временно прибегать к административным ограничениям для сдерживания спроса на иностранную валюту. Данной цели служило разделение с октября 1998 г. по июнь 1999 г. торгов на две сессии и проведение специальных торговых сессий с активным участием Центрального банка РФ. Для пресечения спекулятивного спроса на иностранную валюту на этих сессиях была запрещена покупка валюты коммерческими банками под выплаты по вкладам (счетам) физических лиц. После введения этого запрета покупка валюты коммерческими банками на специальных сессиях стала возможна только для выполнения клиентских заявок, поступающих от импортеров.

     В марте 1999 г. Центральный банк ввел требование обязательного открытия юридическими лицами-резидентами рублевых депозитов в уполномоченных банках в размере 100% средств, перечисленных на покупку валюты для оплаты импорта товаров до их ввоза в страну, т.е. под контракты, предусматривающие осуществление авансовых платежей. В апреле 1999 г. от этой обязанности освобождены импортеры в той мере, в какой они используют безотзывные аккредитивы, страхование риска невозврата валюты, переведенной по импортным контрактам, получение гарантий первоклассных иностранных банков, а также векселей, выданных нерезидентами и авалированных иностранными банками.

      В 1998-1999 гг., когда был введен режим свободно плавающего валютного курса, курс рубля резко упал. Это служило тому, что экспортные отрасли получили дополнительный стимул, а импортные закупки снизились. В результате с 1999 г. норматив обязательной продажи валютной выручки был увеличен до 75%, а срок продажи сокращен до 7 дней.

      В следствие выше названных мер, предложение иностранной валюты на валютных ранках России увеличилось. И начиная с 2000 г. реальный курс доллара начал снижаться. К 2006 г. реальный курс доллара достиг уровня 1996 г. (см. рисунок 2.1). До 2003 года Центральный банк РФ практически не препятствовал естественному снижению реального курса доллара (укреплению реального эффективного курса рубля). Но, начиная с 2003 года, Центральный банк РФ столкнулся с проблемой резкого увеличения поступления в страну нефтедолларов, что заставило его пересмотреть свое отношению к процессу укрепления рубля и взять этот процесс под контроль – с 2004 года данная цель прочно вошла во все программные документы Центрального банка РФ¹⁶. Поэтому можно говорить о том, что, начиная с 2003 года, Центральный банк РФ активно тормозит укрепление рубля путем соответствующей валютной политики.

Рисунок 2.1

Реальный  курс доллара США, с 1996 по 2006 г.

Источник: Шульгин А.Г. – «Эмпирическое исследование валютной политики ЦБ РФ на волне кризисного цикла» стр. 3. Расчет на основе данных Госкомстата РФ.

      Здесь важно отметить то, что снижение реального курса доллара в период 2000-2006 гг. имело негативные последствия. Прежде всего, это привело к тому, что условия торговли для России все это время ухудшались, что, в среднем, приводило к снижению конкурентоспособности российских товаров по сравнению с импортными аналогами. Центральному банку для того, чтобы сдержать снижение реального курса доллара приходилось осуществлять массированные валютные интервенции.

     С 2005 года Центральный банк РФ ввел в действие механизм проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, направленный на сглаживание колебаний курса рубля к корзине валют. В качестве операционного ориентира курсовой политики Банк России начал использовать рублевую стоимость бивалютной корзины, включающей доллар США и евро. Для данного показателя Банком России был установлен интервал допустимых значений (операционный интервал), на границах которого осуществлялись валютные интервенции (конверсионные операции рубль/доллар США и рубль/евро на биржевом и внебиржевом сегментах межбанковского валютного рынка¹⁷), препятствующие чрезмерным колебаниям стоимости бивалютной корзины. Границы операционного интервала пересматривались Центральным банком РФ с учетом тенденций в динамике показателей платежного баланса России и конъюнктуры внутреннего валютного рынка.

     С учетом возрастающей роли евро во внешнеэкономических  операциях России и по мере развития соответствующего сегмента внутреннего  валютного рынка доля евро в структуре бивалютной корзины последовательно увеличивалась. С февраля 2007 года структура бивалютной корзины включает 45 евроцентов и 55 центов США¹⁸. Использование данного механизма позволило сглаживать колебания курса рубля к основным мировым валютам, при этом обеспечив более гибкое курсообразование.

     Рассмотрим  чуть более подробно валютную политику Центрального банка РФ в период мирового финансово-экономического кризиса 2008 г. 

     В 2008 году, в связи с кризисом ипотечного кредитования в США и острым дефицитом  ликвидности на международных финансовых рынках, изменились условия проведения валютной политики. Центральный банк РФ увеличил объемы рефинансирования коммерческих банков¹⁹. При этом с целью существенного снижения инфляции Банк России активно использовал доступные ему инструменты денежно-кредитной политики — процентные ставки, нормативы обязательных резервов, валютный курс рубля. В сентябре 2008 г. в результате обострения мирового финансового кризиса ситуация в экономике России кардинально изменилась. Резкое падение мировых цен на нефть и другие экспортируемые Россией товары привело к ухудшению состояния платежного баланса страны. К концу 2008 г. сформировавшийся осенью 2008 года валютный курс рубля перестал соответствовать экономическим реалиям. Поэтому была проведена постепенная девальвация рубля. 23 января 2009 года верхняя граница валютного коридора стоимости бивалютной корзины была установлена на уровне 41 рубль.

     Начавшийся  осенью 2008 года мощный отток частного капитала, сопровождался резким падением цен на акции на российских фондовых биржах. Российские компании и банки оказались отрезанными от иностранных источников финансирования. В результате усиливавшегося недоверия банков друг к другу резко снизились объемы операций межбанковского кредитования. В это время Центральный банк РФ основные усилия направил на предотвращение массового банкротства российских банков.  С целью пополнения банковской ликвидности неоднократно принималось решение о снижении нормативов обязательных резервов (с 24 апреля 2009 г. до конца года ставка рефинансирования снизилась с 13% до 8,75%.).

     В результате предпринятых мер кризис ликвидности банковского сектора  был погашен, массовое банкротство  банков предотвращено. Ситуация относительно стабилизировалась.

     В 2009 году курсовая политика реализовывалась Центральным банком РФ в рамках режима управляемого плавающего валютного курса и была направлена на обеспечение стабильности национальной финансовой системы. 23 января 2009 года Банк России завершил начатую 11 ноября 2008 года масштабную постепенную корректировку границ технического коридора, определяющего допустимые колебания стоимости бивалютной корзины. Предельные границы допустимых колебаний валютного курса были установлены на уровне 41 рубля и 26 рублей за бивалютную корзину²⁰. Впоследствии они были официально отменены, и по оценкам экспертов, с осени 2010 года действующие границы плавающего коридора находятся в районе 33 рублей (нижняя граница) и 37 рублей (верхняя граница).

     В первой половине 2010 года в условиях быстро снижающейся инфляции, низкого совокупного спроса на товары и услуги, вялого роста банковского кредитования Банк России четыре раза принимал решения о снижении своих процентных ставок. За первые 5 месяцев 2010 г. ставка рефинансирования была снижена с 8,75 до 7,75%²¹.

     Таким образом,  в течение 2010 г. по мере улучшения ситуации в банковском секторе Центральный банк РФ постепенно сворачивал специальные антикризисные механизмы. К концу 2010 г. было полностью прекращено предоставление Банком России кредитов без обеспечения.

§2.2 Современные инструменты, используемые в валютной политике Центрального банка Российской Федерации

     В 2011 г. Центральный банк РФ продолжил  проведение валютной политики в условиях сохранения режима управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика была направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов, и проводил с учетом необходимости сдерживания инфляционных процессов и поддержания ценовой конкурентоспособности отечественного производства.

     В целях поддержания на относительно низком уровне волатильность курса  рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам  Центральный банк в 2011 году продолжил использовать в качестве операционного ориентира при проведении валютных интервенций бивалютную корзину, состоящую из евро и доллара США. Это позволило Банку России оперативно реагировать на взаимные колебания курсов основных мировых валют и, соответственно, осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля.

     Здесь важно отметить то, что в 2011 г. прирост реального эффективного курса рубля остался умеренным и не подорвал конкурентоспособность отечественных производителей, устойчивость платежного баланса и способствовал модернизации экономики.

     В целях снижения инфляции, которая стала расти с августа 2010 г., в январе 2011 г. Центральным банком РФ было принято решение о повышении нормативов обязательных резервов. В феврале Центральный банк объявил о еще одном повышении нормативов обязательных резервов и о повышении большинства процентных ставок Центрального банка России, включая ставку рефинансирования, на 0,25%²². В марте 2011 г. вновь было принято решение о повышении нормативов обязательных резервов.

     Согласно  прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации в 2012 году темпы экономического роста могут быть ниже, чем в 2011 году, что отразится на темпах прироста транзакционной составляющей спроса на деньги. Ожидаемое существенное замедление темпа роста цен также обусловит снижение темпов роста транзакционных потребностей экономики в деньгах, увеличив при этом спрос на сбережения в национальной валюте. В результате действия этих факторов, а также учитывая предполагаемое замедление темпов роста цен на активы, темпы прироста спроса на деньги в 2012 году могут снизиться по сравнению с 2011 годом. Центральный банк России предполагает в зависимости от вариантов прогноза увеличение денежного агрегата в 2012 году на 19 - 28%²³.

     Принципиальное  значение для реализации валютной политики будет иметь изменение структуры  источников роста денежной базы в прогнозном периоде в пользу чистых внутренних активов. Постепенный переход к формированию денежного предложения преимущественно за счет увеличения валового кредита банкам при снижении роли прироста чистых международных резервов позволит, с одной стороны, более эффективно использовать процентные инструменты валютного регулирования, а с другой - за счет уменьшения присутствия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободно плавающего валютного курса.

     Таким образом, можно сказать, что Центральный  банк РФ на сегодняшний день применяет обе формы валютной политики: дисконтная и девизная.

     Центральный банк РФ использует все виды инструментов валютной политики. Но наиболее часто используемыми инструментами валютной политики Банка России являются регулирование  валютного курса и валютное регулирование.

§2.3 Возможности совершенствования  валютной политики Центрального банка Республики Узбекистан на основе опыта Центрального банка Российской Федерации