Фондовые биржи

С развитием промышленности возникла необходимость в постоянном оптовом рынке, который связал бы между собой растущие хозяйственные области. Такой рынок сложился в ходе развития торговли между Испанией и Голландией в XYI столетии в форме биржи. Первой международной биржей, соответствующей новому уровню развития производительных сил, на которой осуществлялась торговля ценными бумагами и проводились товарные операции, считается биржа в Антверпене, основанная в 1531 г.
  В дальнейшем фондовые биржи получили бурное развитие в связи с возникновением промышленного производства и необходимостью аккумуляции значительных финансовых ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов, когда средств индивидуального владельца не хватало.
Фондовые биржи являются непременным институтом рыночной экономики. Фондовая биржа – это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.
Фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами, могут сосредотачивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осуществляется купля – продажа акций и облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов.
Цель данной работы – рассмотреть фондовые биржи. Задачи – изучить возникновение и развитие биржи, её функции; рассмотреть оргструктуру биржи и принципы её деятельности; осветить законодательные основы деятельности бирж; рассмотреть членство,  участников и оформление биржевых сделок; рассмотреть сертификацию работников биржи. 
Возникновение и развитие биржи, её функции. Управление биржей и принципы её деятельности
Биржа возникла в ХIII-ХV веках в Северной Италии, но широкое применение в деловом мире получила в ХVI веке в Антверпене, Лионе и Тулузе, затем в Лондоне и Гамбурге. С ХVII века биржи уже действовали во многих торговых городах европейских государств.
Под биржами подразумевались здания, где собираются деловые люди и причастные к торговле лица для ведения переговоров и заключения оптовых торговых сделок в соответствии с установленными правилами. Первые биржи были лишь товарные, значение которых состояло в том, что они заменили куплю-продажу наличным товаром из рук в руки на покупку по образцам через биржевых посредников.
Первая товарная биржа была учреждена еще в 1703 году, но объективные условия не способствовали ее развитию. Через двадцать лет волевым указом 1723 года государь предписывал «приневолить» купцов к посещению этих новых коммерческих учреждений.
Таким образом, в отличие от Запада инициатива создания биржи принадлежала не торговцам, а государству.
Биржи выполняют следующие функции:
-создание инфраструктуры организации торгов на рынке ценных бумаг и обеспечения ее функционирования на высоком профессиональном уровне в интересах всех участников;
-обеспечение координации в деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в целях проведения единой политики в вопросах организации торгов ценными бумагами и исполнения заключенных сделок;
-сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним, зачет по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним;
-внедрение и осуществление механизма контроля за добросовестным заключением и исполнением сделок с ценными бумагами;
-анализ складывающейся экономической конъюнктуры фондового рынка и определение на этой основе направлений деятельности биржи, ее членов и их клиентов;
-оказание консультационных услуг по вопросам обращения ценных бумаг;
-создание условий для привлечения иностранных инвестиций в различные сферы экономики.
Целью деятельности биржи является создание и развитие организованного рынка ценных бумаг через единую систему организации торговли ценными бумагами, обеспечение необходимых условий его нормального функционирования в интересах профессиональных участников рынка и инвесторов, а также иных целях, направленных на развитие и совершенствование механизма защиты прав и законных интересов инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Регулирования  фондового рынка  - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование фондового рынка охватывает всех его участников:  инвесторов, эмитентов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка.
Регулирование фондового рынка осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:
1)регулирование со стороны профессиональных участников фондового рынка, или саморегулирование рынка;
2)государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;
3)общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на фондовом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка[1, с.243].
Прямое, или административное, управление фондовым рынком со стороны государства осуществляется путем:
установления обязательных требований ко всем участникам фондового рынка;
регистрация участников и ценных бумаг, эмитируемых ими;
лицензирование профессиональной деятельности;
обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка;
поддержка правопорядка на рынке.
Косвенное, или экономическое, управление фондовым рынком осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:
систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от них);
денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.)
государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);
государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).
Так же государство должно прибегать к некоторым мерам, что сократить ю системный  риск. Ниже приведены некоторые из них:
Разработка программы антикризисного управления в качестве официального документа, предусматривающего ряд последовательных, в среднесрочной перспективе мер государства, направленных на сокращение системного риска, а также план действий в чрезвычайных ситуаций.
В части макрофинансовой политики – должна быть проведена оценка сценариев динамики финансового рынка при различных вариантах финансово-кредитной политики, включая её валютную, денежную, бюджетную и процентную составляющие,  режим счета капиталов,баланс обязательств и активов страны в целом, отношения финансово-кредитной политике, которые бы исключали накопления краткосрочных требований к макроэкономике, возникновение спекулятивного роста цен на финансовые активы.
Реструктурирование и развитие индустрии ценных бумаг с целью понижения системного риска, пополнение капиталов брокерско-дилерских  компаний и банков, занятых в фондовом бизнесе, осторожное введение и развитие рынков срочных контрактов, предусматривающее оценку решений финансового регулятора в этой области с точки зрения того, накапливается ли, остаётся постоянным или снижается системный риск.
Для стабилизации фондового рынка и предотвращения массового оттока портфельных инвестиций на государственном уровне должен осуществляться контроль за их привлечением и использованием: необходимо ограничить портфельных инвесторов мгновенно выводить капиталы, введя процедуру заблаговременного согласования вывода капиталов с соответствующими регулирующими органами. Необходимо вводить режим наибольшего благоприятствования для прямых инвестиций, например, предоставляя льготы по налогообложению доходов, полученных иностранными инвесторами в России. Привлечение государством внешних заимствований должно производиться исключительно под целевые инвестиционные проекты, отбираемые на тендерной основе.
На государственном  уровне должно обеспечиваться соблюдение законных прав и интересов акционеров- инвесторов, в случае нарушения которых инвесторы должны получать компенсацию потерь, выплачиваемую в соответствии с их рыночной оценкой. Для обеспечения соответствия принимаемой на государственном уровне политики и разрабатываемых  в её рамках нормативных докуменов, необходимо проводить предварительную экспертизу указанных нормативных документов с целью оценки их экономической эффективности и влияния на деятельность хозяйствующих субъектов в независимых органах, например, экспертизу документов по налоговому законодательству – в аудиторско – консалтинговых компаниях, документов по регулированию рынка ценных бумаг – в компаниях – профессиональных участниках фондового рынка.Необходима совместность действий государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Огромное значение во время и в ожидании кризиса имеет совместность действий государственных ведомств, их способность обращать конфликты интересов, возникающие между ними, в источник позитивной работы, направленной на восстановление рынка.
Виды деятельности биржи:
Депозитарный  вид деятельности - хранение ценных бумаг инвестора, выполнение его поручений и организация поступления     ценных бумаг;
Клиринговый вид деятельности - расчеты между участниками биржевых сделок на основании зачета взаимных требований.
Аудиторский вид деятельности  -   проверка состояния финансово -хозяйственной деятельности АО. Аудиторы самостоятельны и осуществляют свою деятельность под собственную ответственность, назначаются общим собранием акционеров на определенный срок.
Листинг – этому виду деятельности посвящен следующий подраздел.
Организационная структура биржи. Роль биржевых комитетов. 
Основными внутренними документами, регламентирующими деятельность биржи, выступают Устав биржи и Правила биржевой торговли. В Уставе отражены все основные положения, определяющие внутреннюю структуру биржи, взаимоотношения членов биржи и других участников торгов; организационно-правовую форму биржи.
Члены биржи - это физические и юридические лица, участвующие в формировании имущества биржи (уставного фонда). Различают две категории членов биржи:
1. полные  члены - с правом на участие в биржевых торгах во всех секциях биржи и на определенное учредительными документами биржи  количество голосов на Общем собрании биржи и на общих собраниях членов секций биржи;
2. неполные члены - с правом на участие в биржевых торгах в соответствующей секции и на определенное учредительными документами биржи количество голосов на Общем собрании членов биржи и общем собрании членов секции биржи.
В некоторых биржах существует институт посетителей, которые делятся на постоянных и разовых. Постоянные посетители вносят годовую плату за вход на биржу, разовые - за каждое посещение. Как правило, Посетители участвуют в биржевой торговле с наличным товаром. Постоянные посетители могут  осуществлять биржевое посредничество (согласно Правилам биржи).
Управление биржей осуществляется на демократических началах: высшим органом является собрание акционеров (или участников товарищества). При нормальной работе биржи собрание проводится один раз в год и осуществляет  свои функции в определенной Уставом компетенции. Как правило, Общее собрание рассматривает и утверждает годовые отчеты, баланс, заключение Ревизионной комиссии; анализирует деятельность исполнительного органа - Биржевого совета (Совета директоров); вносит дополнения или изменения в учредительные документы или  Положения о Биржевом совете; решает  вопросы о дочерних предприятиях (филиалах); избирает Биржевой совет и Ревизионную комиссию.
Управление биржей осуществляется как ее членами, так и наемным персоналом. Высшим  органом  руководства  биржи  является Совет  директоров (управляющих), избираемый членами биржи. В его состав входят как члены биржи, так и несколько директоров - нечленов биржи. Политика, правила и нормы биржевой торговли устанавливаются Советом директоров и проводятся в жизнь комитетами, которые состоят из членов биржи, назначаемых Советом директоров или избираемых биржей.
Комитеты отвечают  перед Советом  директоров. Члены комитетов работают  без соответствующей оплаты. Они вносят рекомендации и помогают Совету директоров, а также выполняют конкретные обязанности по функционированию биржи, возложенные на них в соответствии с правилами регулирования. Наемный персонал биржи не имеет каких-либо прав по торговле или права голоса. Количество персонала и его обязанности определяются Советом директоров. Персонал выполняет  решения и поручения Совета директоров и комитетов, а организационная структура персонала часто соответствует функциям различных комитетов. Комитеты биржи формируются по функциональному принципу.
Число комитетов не постоянно и колеблется от  8 до 40. Основными являются следующие 7 комитетов, которые есть практически на каждой бирже.
Комитет по приему новых членов рассматривает все обращения о вступлении в члены биржи.
Арбитражный комитет назначает арбитров для разрешения споров между членами, а также в случае обращения клиентов - нечленов при возникновении споров между ними и членами биржи.
Комитет по деловой этике выполняет  функцию жюри заседателей по внутренним дисциплинарным вопросам биржи.
Наблюдательный комитет  рассматривает споры и  выносит решения по всем дисциплинарным вопросам, которые ему передает комитет по деловой этике.
Контрольный комитет ведет наблюдение за деловой активностью на бирже, величиной открытой позиции (числом заключенных и неликвидированных на конец дня биржевых контрактов), как идет  ликвидация контрактов с истекающим сроком поставки, за ходом поставки реального товара по биржевым контрактам, концентрацией биржевых контрактов в руках отдельных фирм, чтобы препятствовать созданию искусственного дефицита товара на складах биржи и манипуляции с ценами.
Комитет по новым товарам изучает возможности торговли новыми товарами на бирже.
Ранговый комитет наблюдает за процессом заключения сделок в биржевом кольце.
Во- вторых, в штате фондовой биржи должны быть профессионалы, имеющие квалификационный аттестат специалиста по работе с ценными бумагами Минфина .
Лицензирование биржи и организаций ее инфраструктуры является основным требованием, предъявляемым к фондовой бирже. Лицензирование представляет собой способ разрешения биржевой деятельности. Механизм лицензирования биржевой торговли ценными бумагами включает как лицензирование биржевых посредников (выдача квалификационных аттестатов, дающих право на совершение сделок с ценными бумагами), так и лицензирование инвестиционных институтов, дающих право действовать на рынке ценных бумаг.
Государство разрешает действовать на фондовом рынке в качестве профессиональных посредников только тем юридическим лицам, в штате которых имеются специалисты по работе с ценными бумагами, обладающие квалификационным аттестатом.
Членство на бирже. Лицензирование и сертификация специалистов, работающих на бирже
Членство на фондовой бирже - это приобретаемое или учредительское право брокерской фирмы вести торговые операции на бирже и иметь своих трейдеров в ее торговом зале.
Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.
Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов.
Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются.
Положение о сертификации официальных представителей членов Секции фондового рынка (трейдеров).
1. Общие положения.
1.1. Настоящее Положение о сертификации официальных представителей членов Секции фондового рынка (трейдеров) разработано в соответствии с Положением о Фондовом отделе (Секции фондового рынка) валютно-фондовой биржи  (далее - Биржа) и Правилами членства в Фондовом отделе (Секции фондового рынка) Биржи.
1.2. Положение определяет порядок выдачи сотрудникам членов Секции фондового рынка Биржи (далее - Секция)  Свидетельства трейдера.
1.3. Сертификация трейдеров является одним из путей контроля обеспечения добросовестного и профессионального выполнения ими своих обязанностей перед участниками рынка ценных бумаг.
1.4. На основании настоящего Положения  разрабатывается список экзаменационных тестов к экзамену на получение Свидетельства трейдера.
1.5. Настоящее Положение утверждается Биржевым Советом и вступает в силу с момента утверждения.
2. Экзамен на получение Свидетельства трейдера.
2.1.     К экзамену на получение Свидетельства трейдера допускаются лица, отвечающие следующим требованиям:
2.1.1. наличие доверенности на право совершения сделок в Секции от имени Члена Секции, подписанной руководителем и главным бухгалтером Члена Секции и скрепленной печатью;
2.1.2. наличие Квалификационного аттестата органа государственного регулирования на право совершения операций с ценными бумагами - для сотрудников инвестиционных институтов;
2.1.3. наличие опыта совершения операций с финансовыми инструментами на фондовом рынке ( не менее 1 года );
2.1.4. отсутствие судимостей за преступления против собственности, взяточничество, подделку ценных бумаг, денег и документов.
2.2. Для проведения экзамена создается экзаменационная комиссия, состоящая из сотрудников Биржи, представителей членов Секции, привлеченных специалистов. Состав экзаменационной комиссии утверждается Советом Секции.
2.3. Лицо, претендующее на получение Свидетельства трейдера, представляет в экзаменационную комиссию следующие документы:
2.3.1. личное заявление на получение Свидетельства трейдера;
2.3.2. анкету по форме;
2.3.3. доверенность на право совершения сделок в Секции от имени Члена Секции, подписанную руководителем и главным бухгалтером Члена Секции и скрепленную печатью;
2.3.4. копию Квалификационного аттестата органа государственного регулирования на право совершения операций с ценными бумагами.
2.4. При отсутствии замечаний по представленным документам сотрудник Члена Секции допускается к сдаче экзамена на получение Свидетельства трейдера.
2.5. Экзамен на получение Свидетельства трейдера проводится в письменной форме. Экзаменационные тесты и варианты правильных ответов разрабатываются Дирекцией Биржи и утверждаются Советом Секции.
Результаты экзамена оформляются протоколом.
2.6. Лицу, претендующему на получение Свидетельства трейдера и являющемуся трейдером официального дилера ГКО при условии работы в этом качестве не менее одного месяца, Свидетельство трейдера выдается без сдачи экзамена на получение Свидетельства трейдера.
2.7. Оформление и выдача Свидетельства трейдера осуществляется в срок, не превышающий 10 рабочих дней с даты проведения экзамена.
2.8. Срок действия Свидетельства трейдера не может превышать трех лет. По окончании этого срока трейдер имеет право подать на Биржу заявление о продлении срока действия Свидетельства.
2.9. В случае несдачи экзамена трейдер имеет право на его пересдачу по прошествии одного календарного месяца со дня предыдущего экзамена. 
Участники биржевых сделок. Принципы биржевой торговли. Оформление биржевых сделок
Участники биржевых сделок
В организацию биржевой торговли вовлечен ряд субъектов, что определяется её спецификой. Среди субъектов, участвующих в организации фьючерсной и опционной торговли, можно выделить клиентов брокерской фирмы, брокеров и дилеров, трейдеров, клиринговую палату, организатора торгов. Участие на рынке срочных сделок такого количества субъектов осложняет процесс выявления сторон биржевого договора.
Имеются две категории субъектов: субъекты, участвующие в обороте биржевых сделок в целом, и субъекты, участвующие в правоотношениях, вытекающих из фьючерсного и опционного контракта. Это субъекты в широком и узком смысле. В круг субъектов в широком смысле входят все участники фьючерсного оборота, организатор торговли, клиринговая организация, депозитарий, обслуживающий банк, брокер, дилер, трейдер и клиенты брокерских компаний. Субъектами оборота фьючерсного и опционного контрактов в узком смысле являются брокер, дилер и клиенты брокерских компаний.
Организатор торговли
Организатор торговли осуществляет вспомогательную функцию при заключении деривативных договоров.
Он только создает благоприятные условия для участников торговли, для заключения биржевых сделок. Организатор торговли формирует оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемый в форме гласных и публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время.
Клиринговая организация.
Особенности совершения срочных сделок, в том числе фьючерсных, заключаются в наличии института клиринга (от англ. «clearing» - система безналичных расчетов). Клиринговая организация представляет собой ключевую фигуру на рынке деривативов, особый элемент организации биржевой торговли.
Трейдер - физическое лицо, являющееся штатным работником участника торгов, имеющее квалификационный аттестат, выданный ФКЦБ, уполномоченное участником торгов на объявление заявок и совершение сделок через организатора торговли от имени участника торговли. А под участником торгов (в этом же пункте) понимается юридическое лицо, имеющее лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности и имеющее право в соответствии с правилами организатора торговли объявлять заявки и совершать сделки с ценными бумагами или финансовыми инструментами.
Трейдер является представителем брокера или дилера, т.е. участника торговли, при этом происходит именно торговое представительство. Такое торговое представительство происходит двояко:
- с помощью служащих торгового предприятия;
- через специальных лиц, агентов.
Таким образом, трейдер представляет интересы участника торгов, между ними существуют отношения по представительству.
Поскольку трейдер не является стороной договора, то факт его участия при заключении деривативного договора не превращает тот в многостороннюю сделку.
Стороной договора, управомоченным и обязанным по договору выступает только участник торгов, т.е., представляемый.
Дилеры.
Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
Биржевая торговля осуществляется путем совершения биржевых сделок биржевым посредником от своего имени и за свой счет с целью последующей перепродажи на бирже (дилерской деятельности).
Брокеры.
Брокерской признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.
В отличие от дилеров, брокеры осуществляют посредническую или представительскую деятельность.
Принципы биржевой торговли:
1. Свободное ценообразование с учетом реального спроса и предложения.
2. Объективность, гласность и доступность информации о ценах и результатах торгов.
3. Юридическая и экономическая защита как участников торгов, так и их клиентов.
4. Участие расчетной палаты как стороны сделки.
Обязательное соблюдение регламента проведения торгов и основных законодательных актов.
Биржевые сделки.
Кассовые сделки, заключаемые на фондовой бирже, представляют собой сделки, исполняемые в один день или в течение 2-3 дней после заключения сделки. Кассовые сделки составляют основную часть заключаемых сделок, (около 90%). Исполнение сделки начинается с момента ее заключения. Это делает невозможным биржевую игру на движение цен. Эти сделки считаются наиболее надежными. Различают кассовые операции с маржей (игра на повышение) и продажа ценных бумаг, взятых взаймы (игра на понижение).
Срочные сделки (или форвардные сделки) - это взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком поставки. Отличительной особенностью этих сделок является то, что момент заключения обязательств сделок не совпадает с моментом их выполнения. Объектом таких сделок может выступать как номинальный товар, так и товар, который будет произведен к установленному сроку.
Различают следующие виды срочных сделок на фондовой бирже:
Твердые (простые);
Условные - сделки с предварительной премией (премию платит покупатель);
Пролонгационные - пролонгация сроков покупки или продажи ценных бумаг (репорт - если продажа ценных бумаг осуществляется по более низкой цене, а покупка по более высокой; депорт – наоборот, если продажа ценных бумаг осуществляется по более высокой цене, а покупка по более низкой). Пролонгация сроков покупки или продажи от 1 до 3 месяцев.
Опцион - право выбора одному из участников сделки по истечению определенного срока купить или продать проданные или купленные ценные бумаги.
Опционная сделка распадается на две части:
покупка и продажа опциона;
исполнение опциона с последующим завершением сделки.
Разновидностью форвардных сделок являются:
Сделки с залогом - это договор, в котором один контрагент выплачивает другому контрагенту в момент заключения договора сумму, взаимоопределяемую договором между ними в качестве гарантии исполнения своих обязательств.
Сделки с премией - это договор, при котором один из контрагентов на основе особого заявления до определенного дня за установленное вознаграждение получает право потребовать от своего контрагента либо выполнения обязательств по договору, либо отказаться от сделки. Различают:
Простые сделки с премией. Этот вид сделок в зависимости от того, кто плательщик премии делится на сделки двух видов: сделки с условной продажей и сделки с условной покупкой.
Двойные сделки с премией. Договоры, в которых плательщик премии получает право на выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право, если есть соглашение контрагентов, отступить от сделки.
Сложные сделки с премией. Это договоры, которые представляют собой соединение двух противоположных сделок с премиями, заключенные одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.
Кратные сделки с премией.
Форвардные сделки имеют еще одну разновидность: сделки с кредитом и сделки с условием
Заключение
Итак, Биржа возникла в ХIII-ХV веках в Северной Италии, но широкое применение в деловом мире получила в ХVI веке в Антверпене, Лионе и Тулузе, затем в Лондоне и Гамбурге. С ХVII века биржи уже действовали во многих торговых городах европейских государств.
Целью деятельности биржи является создание и развитие организованного рынка ценных бумаг через единую систему организации торговли ценными бумагами, обеспечение необходимых условий его нормального функционирования в интересах профессиональных участников рынка и инвесторов, а также иных целях, направленных на развитие и совершенствование механизма защиты прав и законных интересов инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Основными внутренними документами, регламентирующими деятельность биржи, выступают Устав биржи и Правила биржевой торговли. В Уставе отражены все основные положения, определяющие внутреннюю структуру биржи, взаимоотношения членов биржи и других участников торгов; организационно-правовую форму биржи.
Члены биржи - это физические и юридические лица, участвующие в формировании имущества биржи (уставного фонда).
Управление биржей осуществляется как ее членами, так и наемным персоналом. Высшим  органом  руководства  биржи  является Совет  директоров (управляющих), избираемый членами биржи. В его состав входят как члены биржи, так и несколько директоров - нечленов биржи. Политика, правила и нормы биржевой торговли устанавливаются Советом директоров и проводятся в жизнь комитетами, которые состоят из членов биржи, назначаемых Советом директоров или избираемых биржей.