Производные инструменты: фьючерсный контракт

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АВТОНОМНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧЕРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ

«РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ПРОФЕССИОНАЛЬНО-ПЕДАГОГИЧЕСКИЙ

УНИВЕРСИТЕТ»

ИНСТИТУТ МЕНЕДЖМЕНТА  И ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Контрольная работа

По дисциплине «Рынок ценных бумаг»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                                        Работу выполнила:

Студентка Ярополова А.В.

группа ВП-319САУ

   Проверил: Климентьева И.В.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Екатеринбург 2012 г.

 

 Содержание

 

 

 

Задание 1. Реферат на тему «Производные инструменты: Фьючерсный контракт».

Введение

 

Рыночная  экономика представляет собой совокупность различных рынков. Одним из них  является финансовый рынок. Финансовый рынок – это рынок, который  опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг, или фондовый рынок. Рынок ценных бумаг – это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения финансовых ресурсов таким путем является то обстоятельство, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство путем приобретения ценных бумаг, может вернуть их, продав бумаги. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.

 

Понятие фьючерсного контракта

 

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т.п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Организация торговли фьючерсными контрактами

Фьючерсный  контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос (залог), который называется начальной или депозитной маржой. По величине маржа составляет обычно от 2-10% суммы контракта. Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. Размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя из величины наблюдавшихся дневных отклонений фьючерсной цены. При изменении конъюнктуры рынка расчетная палата может изменить размер гарантийного взноса. Брокер может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме. Расчетная палата устанавливает минимальную сумму средств, которая должна находится на счете клиента — она может равняться или быть ниже начальной маржи. Если в результате проигрыша по фьючерсному контракту на клиентском счете окажется меньшая сумма, клиент обязан восстановить ее величину до требуемого уровня. В противном случае брокер закроет его открытую позицию. Условия контрактов могут допускать внесение начальной маржи как деньгами, так и ценными бумагами.

По результатам  фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет проигрыши  и выигрыши участников и соответственно списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой. Она может быть соответственно положительной (выигрыш) и отрицательной (проигрыш). Если лицо открывает длинную позицию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разница между данными ценами составит его выигрыш. Если же он закроет позицию по более низкой цене, то разница составит его проигрыш. Например, инвестор купил контракт по цене 1000 руб. в начале торговой сессии и в конце ее продал контракт по цене 1100 руб. Его выигрыш составил 100 руб. Если же он закрыл позицию по 950 руб., то его проигрыш равняется 50 руб. Таким образом, покупатель контракта будет выигрывать при дальнейшем росте фьючерсной цены.

Продавец  контракта выиграет, если закроет  позицию по более низкой цене, и  проиграет, если закроет ее по более  высокой. Например, инвестор продал контракт по 1000 руб. и в конце сессии купил  его по 900 руб. Его выигрыш составил 100 руб. Если бы он закрыл позицию по цене 1050 руб., то его проигрыш равнялся бы 50 руб. Таким образом, продавец контракта выигрывает от дальнейшего падения фьючерсной цены.

Участник контракта  может держать свою позицию открытой в течение длительного времени, например, несколько дней. В таком случае расчетная палата все равно определяет по итогам каждого дня его проигрыши или выигрыши. Позиция инвестора рассчитывается в этом случае на основе котировочной или расчетной цены. Котировочная цена — это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Каждая биржа сама определяет методику расчета котировочной цены.

Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Например, котировочная цена предыдущего дня составила 1000 руб. Лимитное ограничение цены равно 10%. Это означает, что в ходе следующей сессии фьючерсная цена может изменяться только в пределах от 900 до 1100 руб. Если будут подаваться заявки по более высоким или низким ценам, то они не будут исполняться.

Вариационная маржа

Вариационная  маржа – ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как прибыль или убыток от открытых или закрытых контрактов. В случае если в торговой сессии произошло только открытие контракта – вариационная маржа равна разнице между расчетной ценой этого торгового дня и ценой сделки (с учётом знака операции), если в торговой сессии произошло только закрытие ранее открытого контракта – вариационная маржа равна разнице расчетной цены предыдущего торгового дня и цены сделки закрытия контракта (с учётом знака операции), если в торговой сессии произошло открытие и закрытие контракта – вариационная маржа равна разнице цен этих сделок (по сути это окончательный финансовый результат операции), если в торговой сессии не было сделок с контрактом – вариационная маржа по ранее открытым и не закрытым ещё позициям равна разнице расчетных цен за текущий торговый день и предыдущий. В итоге финансовый результат любой сделки с контрактами точно равен сумме значений вариационной маржи, начисленной по этому контракту за все торговые дни, в которых происходили сделки с контрактом (покупка и продажа).

Ценовые и позиционные лимиты

Для ограничения  спекулятивной активности участников торгов биржи устанавливают позиционные  лимиты – это ограничения на количество открытых позиций, которые может держать незакрытыми один участник.

Ценовые и  позиционные лимиты позволяют бирже  уменьшить риски участников торгов, связанные с неиспользованием сделок и обусловленные причинами глобального  характера.

Определение дохода продавца фьючерсного контракта, определение дохода покупателя фьючерсного контракта

Доходность  фьючерсных контрактов представляет простой  графический вид – прямые, и  связано это с тем, что покупатель фьючерса не может отказаться от выполнения условий фьючерсного контракта. Казалось бы, с помощью такой простой ценной бумаги невозможно обеспечить выгодную игру на рынке. Однако лица, оперирующие фьючерсными контрактами, нашли интересный способ обеспечения дохода. Для этого один фьючерсный контракт продается и одновременно аналогичный контракт покупается, но по другой цене. За счет разницы в ценах обеспечивается доход.

Пусть продавец фьючерсного контракта продал фьючерс на поставку К штук акций по цене П₁ в течение некоторого периода времени, в конце которого цена на акции стала рыночной Р. Доход продавца фьючерса эдесь описывается прямой:

Д₁ = (П₁ – Р) К

 

                                                      Рис.1

 

Прямая Д₁ изображена на рис.1 Одновременно этот же продавец покупает аналогичный фьючерсный контракт на покупку К штук акций по цене П₂. сделки по одновременной продаже и покупке аналогичных фьючерсных контрактов называются офсетными. Доход по второму контракту будет:

Д’₂ = (Р₁ – П₂) К

Суммарный доход  для П₂ < П₁ описывается прямой 1, параллельной оси Р. В этом случае продавец и покупатель фьючерса всегда будут иметь доход.

Если же П₂ > П₁, то доход по купленному фьючерсному контракту описывается прямой Д"₂, тогда суммарный доход Д₁ + Д"₂ описывается прямой 2, т.е. он всегда отрицателен.

Так как при  заключении фьючерсного контракта  биржа дает гарантии своим членам по обеспечению исполнения сделок, заключаемых на ней, то эти гарантии она должна чем-то обеспечивать. Поэтому участники фьючерсного контракта при его заключении, не зависимо от позиции, должны внести некоторый залог в виде денежной суммы – начальная маржа. Последняя поступает на специальный счет, называемый маржевым счетом. Размер начальной маржи устанавливается расчетной палатой (биржей) и может варьироваться ею в зависимости от целей биржи. При определении величины начальной маржи учитываются, например, следующие факторы:

• максимальные наблюдаемые отклонения цены актива, лежащего в основе контракта, за прошедшие периоды:
• если волатильность рынка актива повышается, то размер начальной маржи может быть увеличен, так как возрастает риск неисполнения контракта;
• при уменьшении волатильности рынка актива размер маржи может быть уменьшен;
• возможность специального снижения начальной маржи, если биржа желает привлечь участников на рынок данного контракта.

Биржей устанавливается  также и минимальный размер начальной  маржи. Остаток на маржевом счете клиента не может быть меньше, чем минимальный размер начальной маржи.

Количество  денег, находящихся на маржевом счете, определяется количество позиций, которые  может открыть участник фьючерсных торгов. Например, если на маржевом счете  участника находится 1000 руб., а минимальный размер начальной маржи – 10 руб., то он может открыть 100 позиций (любых) по фьючерсам.

Если остаток  на маржевом счете уменьшается до минимального размера (с учетом открытых позиций), то расчетная палата требует  от участника пополнения маржевого счета. В противном случае пополнение маржевого счета производится за счет гарантийного взноса.

Гарантийный взнос вносится участником торгов при  заключении договора с расчетной  палатой. Размер его и форма оплаты и устанавливаются биржей.

Гарантийный взнос может вноситься деньгами, ценными бумагами в различных  сочетаниях. Он служит обеспечением добросовестности участника, а также может быть использован для покрытия позиций  в отдельных случаях. Если участник торгов уходит с биржи, то гарантийный взнос ему возвращается.

С маржевого  счета участник торгов в любой  момент может снять деньги, так  чтобы остаток на маржевом счете  не был меньше минимального размера  начальной маржи.

Цена, по которой  заключается фьючерсный контракт, называется фьючерсной ценой. Она – котируемая величина, меняется по конкретному контракту от сессии к сессии и во время сессии.

По результатам  каждой торговой сессии рассчитываются фьючерсная цена закрытия (по последним  перед закрытием сделки) и средняя  фьючерсная цена. Эти расчетные фьючерсные цены (средняя или закрытия – в зависимости от правил, принятых на бирже) используются расчетной палатой ежедневно для перерасчета по фьючерсным сделкам.

Ежедневно расчетная  палата рассчитывает вариационную маржу  – сумму, которая в результате изменения расчетной цены фьючерсного контракта выигрывается или проигрывается участниками сделки.

Вычисляется вариационная маржа ВМ в зависимости  от состояния контракта следующим  образом:

ВМ₁ = Ст – С₀, где

ВМ₁ – вариационная маржа по позиции, открытой в ходе данной торговой сессии и оставшейся открытой после ее окончания;

Ст – стоимость  контракта по расчетной цене данной торговой сессии;

С₀ – стоимость контракта в момент открытия позиции.

Вариационная  маржа по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и оставшейся открытой в данной торговой сессии,

ВМ₂ = Ст – С_у, где

С_у – стоимость контракта по расчетной цене предыдущей торговой сессии.

Вариационная  маржа по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и закрытой в данной торговой сессии путем заключения контракта с противоположной позицией,

ВМ₃ = Сп – С_у, где

Сп – стоимость  контракта, заключенного с противоположной  позицией.

Если ВМ>0, то она списывается со счета фирмы-продавца и зачисляется на субсчет фирмы-покупателя.

Если ВМ<0, то наоборот.

Чтобы ограничить действия спекулянтов на торгах, биржа  устанавливает ценовой лимит, т.е. ограничение на колебания цены, допустимые в рамках одной торговой сессии. Например, для валютного фьючерса на 1000 долл. ценовой лимит может  быть установлен в размере 1 руб. за 1 долл. (1000 руб. с контракта).

Если вовремя  торговой сессии колебания фьючерсной цены превысили этот лимит, то сессия закрывается.

Если в  последующем фьючерсная цена продолжает превышать лимит, то сессия открывается  и сразу закрывается, а расчетная цена устанавливается на уровне: предыдущая расчетная цена плюс или минус лимит. Так может происходить в течение нескольких сессий, пока фьючерсная цена не начнет укладываться в лимит.

Например, вчерашняя  расчетная цена установлена 20 руб. за 1 долл., лимит 1 руб. на 1 долл. На текущей торговой сессии цена возросла до 24 руб. за 1 долл. Сессия закрывается. Новая расчетная цена устанавливается 20 + 1 = 21 руб.

На следующий  день сессия открывается. Цена по-прежнему 24 руб. за 1 долл. Сессия закрывается. Новая расчетная цена устанавливается: 21 + 1 = 22 руб. Так торги не проводятся, пока рыночная фьючерсная цена не окажется в пределах лимита.

Для ограничения  спекулятивной активности участников торгов биржи устанавливают также  и позиционные лимиты – это ограничения на количество открытых позиций, которые может держать незакрытыми один участник.