Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг

Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с  изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества ПИФа. Именно поэтому, как отмечено выше, владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев.

Доходность ПИФа не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Владельцам паев никакие  доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при  обратной продаже своих паев управляющей  компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика).

Расчетная стоимость пая  открытого ПИФа определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального ПИФа определяется управляющей компанией ежемесячно.

Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) ПИФа путем деления СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов - это разница между активами и  пассивами ПИФа. Активы ПИФа - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Если рыночная стоимость  ценных бумаг в составе активов  ПИФа растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов ПИФа падает, то падает и стоимость пая.

Стоимость чистых активов  ПИФа изменяется и за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).

Паевые инвестиционные фонды  бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми.

В открытом фонде инвестор имеет возможность купить или  продать свой пай в любой рабочий  день. В интервальном фонде инвестор имеет возможность купить или  продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды  открытия интервала". Интервал открывается  не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала  фиксированные, они прописаны в  правилах доверительного управления фондом.

Закрытые ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций, на срок 1 - 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда. Это удобно для среднесрочных инвестиций, поскольку позволяет покупать значительные пакеты акций или недвижимость, не заботясь об их ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков.

В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть:

- фондом денежного рынка;

- фондом облигаций;

- фондом акций;

- фондом смешанных инвестиций;

- фондом фондов;

- фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);

- индексным фондом;

- фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).

Сейчас наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке.

Закрытые паевые фонды  появились в 2003 году и не так доступны широкому кругу частных инвесторов, как открытые и интервальные фонды. В 2003 году также появились первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.

Процесс инвестирования средств  паевого инвестиционного фонда  подлежит регулированию со стороны  Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), которая лицензирует деятельность.

Если коротко, то ПИФ обслуживают  следующие организации, выполняющие  следующие функции: управляющая компания - инвестирует имущество фонда; специализированный депозитарий - хранит и ведет учет операций с имуществом фонда; специализированный регистратор - ведет учет прав собственности на паи фонда; аудитор фонда - проверяет сделки с имуществом ПИФа; оценщик фонда - производит оценку активов фонда (некотируемых ценных бумаг, а также недвижимости); агенты фонда - осуществляют прием заявок на покупку, обмен или погашение паев.

Эти участники за свою деятельность будут получать вознаграждение. При  этом вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора выплачиваются за счет имущества  фонда. Сумма вознаграждения не должна превышать 10% среднегодовой стоимости чистых активов фонда.

В какие активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. В состав активов  смешанного фонда входят акции и облигации.

Фонд денежного рынка  ориентирован на вложение средств в  иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации  субъектов федерации, иностранные облигации.

В фондах венчурных (особо  рисковых) инвестиций, кроме всего  прочего, могут содержаться акции  ЗАО, доли в уставных капиталах ООО (представляющие более 50% голосов), простые  векселя.

В фондах фондов наряду с  акциями и облигациями содержатся паи паевых инвестиционных фондов, а в фондах недвижимости - недвижимое имущество, права на недвижимое имущество и пр.

Индексные фонды содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчет какого-либо фондового индекса.

Сделки с опционами, фьючерсными  и форвардными контрактами могут  совершаться только в целях уменьшения риска снижения стоимости активов фонда.

В зависимости от того, к  какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и к какому виду (акций, облигаций, смешанных инвестиций и пр.) относится  фонд, соответственно изменяется состав и структура активов.

Для каждого типа и вида ПИФа определено, в какие активы могут быть вложены средства пайщиков и в каких долях, а в какие активы запрещено инвестировать. Эти положения закреплены в постановлении ФКЦБ (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Сейчас это ведомство упразднено, а его функции выполняет ФСФР - федеральная служба по финансовым рынкам) о составе и структуре активов фондов.

Перечень объектов инвестирования и требования к структуре активов  конкретного ПИФа содержатся в инвестиционной декларации фонда (это вторая глава Правил доверительного управления фондом). А фактический состав и структура активов фонда раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционных вложениях ПИФа. Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества ПИФа объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией фонда.

      На основе опыта стран, где различные формы коллективного инвестирования наглядно продемонстрировали свои преимущества, можно сделать несколько выводов. Прежде всего, развитие рынка ПИФов стимулирует рост финансовых рынков в стране за счет аккумуляции и инвестирования значительных объемов финансовых ресурсов. Кроме того, расширяются возможности населения сохранять и приумножать свои сбережения, что само по себе способно защитить их интересы и повысить доверие к финансовым институтам. По мере развития рынка коллективных инвестиций конкурентная борьба между его участниками будет увеличиваться, соответственно, возрастет качество предоставляемых услуг и доступность данных финансовых инструментов.

Существуют колоссальные резервы для увеличения объемов  поступлений инвестиций на российский финансовый рынок, в том числе  на рынок ПИФов. В то же время, очевидно, что для этого нужно создать условия, которые в первую очередь обеспечат сохранность средств, равные и не меняющиеся для инвесторов правила игры.

Большая часть населения  по-прежнему не имеет полного представления  о возможностях инвестирования средств  на финансовом рынке. В то же время, на наш взгляд, российские граждане готовы к диверсификации своих вложений, и при соответствующем уровне информационной поддержки могут  направить существенную часть средств  на рынок ПИФов, инструменты которого носят более цивилизованный характер, чем метания между двумя валютами. Безусловно, потенциал привлечения здесь для управляющих компаний огромен, так как анализ показывает, что на покупку валюты население тратит гораздо больше средств, чем на вложения в ПИФы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задание 4 Промышленно-финансовые группы и холдинговые компании рынка ценных бумаг

 

  В  современной   России   существует   множество   крупных   промышленных предприятий. Они по большей части в течение всего периода  реформ  находятся в кризисном состоянии: разрушились старые кооперативные  связи,  упал  объем производства,  стареет  оборудование,  часто не   выплачивается   зарплата, непосильные налоги не  дают  возможности  осуществлять  инвестиции.  Тем  не менее,  именно  крупная  промышленность   является   важнейшим   потенциалом российской   экономики,   основой   национальной   независимости,   гарантом социального благополучия и т.д. и т.п.

   Одновременно в  России имеется целый ряд крупных банков. Они  по  больше части процветают, их персонал получает высокие (и даже слишком)  доходы,  их владельцы и руководство имеют мощные рычаги  воздействия  на  государство  и вместе с политической и чиновной элитой образуют теперешний  правящий  класс страны.  Обычно предлагается один из двух вариантов выхода  из  данной  ситуации.

Первый - отнять   деньги   у   банков,   поделить   между   промышленными предприятиями,  усилить  их  государственное регулирование (а еще   лучше вернуться к государственному планированию и управлению), а  банкам  оставить лишь функцию  финансовых  агентов  государственной  экономической  политики.

Второй вариант - создать  условия, при которых банки по  доброй  воле  будут ставить в центр своего внимания не спекулятивные  операции  и  не  работу  с бюджетными деньгами, а заботу о развитии промышленности.

Второй   же   вариант   выглядит   вполне цивилизованным центристским и  патриотическим  и имеет достаточно  широкую поддержку и в обществе, и в СМИ, и в интеллектуальной элите,  и  среди  лиц, принимающих решения.

   Сказанное выше  вполне объясняет неослабевающий все 90-е годы  интерес  к происходящим в  России  процессам  интеграции  финансового и промышленного капиталов и постоянные попытки создать условия для того, чтобы эти  процессы стали более интенсивными и конструктивными.

   Процесс поворота  банков  к  промышленности  заметен  уже,  как  минимум, несколько лет. Можно утверждать, что в полном соответствии  с экономической логикой он начался сразу с окончанием периода гиперинфляции. Аксиому, что в долгосрочном плане банки не могут жить лучше,  чем  их  клиенты,  российские банкиры  выучили  достаточно  быстро.  Конкуренция  за  обслуживание  счетов крупных промышленных  предприятий  обостряется,  и  выигрывают  в  ней,  как правило, те, кто предлагает лучшее качество  этого  обслуживания.  Растет  и доля кредитов, выдаваемых промышленности и другим отраслям  производственной сферы.

Растут и единичные объемы, и  сроки  кредитов промышленным предприятиям; кредиты размером  десятки  миллионов  долларов  и сроком на несколько лет уже не редкость для России.

   Но обслуживание  счетов  и  кредитование  -  это все же  не  финансово - промышленная  интеграция. 

Один из вариантов  ответа  был  - заменить  промышленными  группами,  которые  должны  быть  межотраслевыми  и формироваться  вокруг  предприятий-лидеров,  находящихся  на  уровне  лучших мировых стандартов или превосходящих их. Считалось, что  несколько  десятков таких  групп,  получивших  приоритетный  доступ  к  качественным   ресурсам, освобожденных  от  бюрократического  контроля  и одновременно  пользующихся всеми  формами  государственного   покровительства,   станут   локомотивами.

Получивший  широкое  распространение   в   сегодняшней   России   термин "финансово-промышленная   группа"   (ФПГ)   может   употребляться   в   двух взаимосвязанных, однако не вполне совпадающих значениях.  В широком смысле им  обозначаются  любые  формы  относительно устойчивого сотрудничества  и взаимопроникновения промышленного и  финансового  капитала.  В  более  узком смысле под ФПГ понимается такая форма интеграции промышленных  и  финансовых структур,    которая    удовлетворяет    критериям,    зафиксированным     в соответствующих  законодательных   актах,   и   сопровождается   официальным признанием и  включением  в  Реестр  ФПГ  Российской  Федерации.  Российское законодательство определяет финансово-промышленную группу как  "совокупность юридических  лиц,  действующих  как  основное  и дочерние   общества   либо полностью или  частично  объединивших  свои  материальные  и  нематериальные активы  (система  участия)  на  основе  договора  о   создании   финансово- промышленной группы в целях  технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ,  направленных  на повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта товаров  и  услуг, повышение эффективности производства, создание новых  рабочих  мест"