Общая оценка эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия

Из таблицы 5 видно, что выручка от реализации, прибыль  от реализации и чистая прибыль предприятия  в течение года снижались. При  этом темпы снижения прибыли от реализации превышали темпы снижения выручки, а следовательно, выручка снижалась быстрее затрат на производство. Эта тенденция сохранялась на протяжении всего года, кроме 3-го квартала. Динамика чистой прибыли аналогична динамике прибыли от продаж. В данном случае можно предположить, что предприятие, сокращая объем производства, подняло цены на свою продукцию, что вызвало кратковременный рост чистой прибыли.

Также необходимо учесть, что рентабельность продаж не снизилась  в конце года более значительно  благодаря прибыли от прочих видов  деятельности, которые нельзя рассматривать как постоянный источник дохода. Если же исключить из рассмотрения эти финансовые результаты, то будет видно, что в целом доходность предприятия снижалась. Таким образом, можно сделать вывод, что у предприятия есть проблемы в основной деятельности, связанные с управлением затратами и ценообразованием, и эти проблемы требуют проведения более глубокого анализа.

Оценка  эффективности управления активами предприятия (инвестиционная деятельность).

Инвестиции являются главной движущей силой любого бизнеса. Инвестиции должны обеспечивать бесперебойную  текущую работу (производство), также  обеспечить базу для дальнейшего  развития предприятия (увеличение рынка, диверсификация, повышение качества). Можно выделить три основные области инвестиций:

1. Оборотный капитал (краткосрочные инвестиции, обеспечивающие текущую деятельность).
2. Основные средства, капитальное строительство (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).
3. Нематериальные активы (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).

Для количественной оценки эффективности управления активами используется показатель оборачиваемости  активов:

.

Рисунок 7. Формирование показателя оборачиваемости активов.

Рост этого показателя говорит о повышении эффективности  использования активов предприятия  и рассматривается как положительная  тенденция, снижение говорит о наличии  проблем в управлении. Если оборачиваемость  активов снижается, то в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление (или ускорение) движения средств.

Нужно учитывать, что  оборачиваемость активов также  зависит и от органического строения капитала: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала.

Пример.

Рассмотрим динамику оборачиваемости активов в нашем примере.

В течение года оборачиваемость  активов снизилась с 0,14 в первом квартале до 0,10 во втором квартале и  оставалась приблизительно на таком  уровне до конца года (см таблицу 4).

Выручка от реализации в отчетном году имела тенденцию к снижению, однако предприятие сокращало свои активы более медленными темпами. При сокращении масштабов производства менеджерам предприятия необходимо было избавиться от излишков запасов, а также провести комплекс работ по взысканию задолженности покупателей, но этого не было сделано, что привело к снижению оборачиваемости и замораживанию средств в активах. Таким образом, эффективность инвестиционной деятельности в целом снижалась.

Оценка  эффективности управления финансовой деятельностью.

Для характеристики финансовой деятельности предприятия в модели Дюпон используется такой показатель, как финансовый леверидж (рычаг).

Он рассчитывается как отношение всего авансированного  капитала предприятия к собственному капиталу:

т. е. характеризует  соотношение между заемным и  собственным капиталом. Этот показатель - один из важнейших, поскольку с  ним связан выбор оптимальной  структуры источников средств.

Рисунок 8. Формирование финансового рычага.

Чем больше относительный  объем привлеченных предприятием заемных  средств, тем больше сумма уплаченных по ним процентов, и тем выше уровень финансового левериджа. Следовательно, этот показатель также позволяет оценить, во сколько раз валовой доход предприятия (из которого выплачиваются проценты за кредит) превышает налогооблагаемую прибыль.

Компания, имеющая  значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией; компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой.

Эффект финансового  левериджа состоит в следующем: чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между валовым доходом и чистой прибылью - незначительное изменение (как возрастание, так и убывание) валового дохода при высоком финансовом леверидже может привести к значительному относительному изменению чистой прибыли.

Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, относительное увеличение чистой прибыли  при увеличении объема производства будет неодинаковым - оно будет больше у предприятия, имеющего более высокий уровень финансового левериджа.

Однако эффект от финансирования деятельности предприятия за счет кредита  банка может быть положительным, отрицательным, либо отсутствовать  вообще. Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка банковского кредита. Если дополнительный доход, получаемый предприятием за счет использования кредита, превышает сумму процентов по этому кредиту, то такое финансирование выгодно и приводит к увеличению рентабельности собственного капитала. Но если фирма не получит ожидаемого дохода, то она все равно должна будет выплатить проценты по кредиту, а значит, понесет убыток.

Поэтому с категорией финансового левериджа связано  понятие финансового риска. Финансовый риск - это риск, связанный с возможной нехваткой средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа связано с возрастанием рискованности данного предприятия.

Какая величина финансового  рычага может считаться достаточной? Как показывают многочисленные исследования структуры капитала различных предприятий, значение финансового рычага должно быть примерно равно 2, т. е. соотношение заемных и собственных средств должно быть примерно равно 1 к 1. Такая структура капитала считается оптимальной потому, что всегда выгоднее финансировать бизнес за счет заемных средств, так как расходы на поддержание этого источника меньше его вклада в создание дополнительной прибыли, а значит, увеличивается доход собственников предприятия. Однако следует иметь в виду, что слишком высокое значение финансового рычага сопряжено с высоким риском. Риск заключается в том, что чем сильнее финансовый рычаг, тем выше для собственников предприятия опасность остаться без прибыли в случае даже незначительного недополучения компанией прогнозируемого объема продаж, вплоть до случаев резко отрицательных значений рентабельности собственного капитала. Кроме того, компании с высоким уровнем финансового левериджа более чувствительны к росту ставок по кредитам.

Не существует универсальных правил управления уровнем левериджа. Оптимальный уровень финансового рычага зависит от многих факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы, темпа развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности и др.

Например, если компания имеет прочные позиции на рынке  товаров и услуг, т. е. получает прибыль  в достаточном объеме, а возможности  по продаже товаров на данном рынке  не исчерпаны, то она вполне может прибегнуть к привлечению дополнительного заемного капитала для расширения своей деятельности. Так же компания, которая быстро развивается, может более активно привлекать заемные средства по сравнению с компаниями, работающими не так успешно, т. е. некоторое повышение финансового риска в данном случае вполне оправданно.

Надо также сказать, что в некоторых случаях относительно небольшая доля заемных средств  вовсе не означает неумения руководства  использовать внешние источники. Такая  ситуация может встретиться в высокорентабельных производствах, где прибыли достаточно как для текущего, так и для долгосрочного финансирования.

Пример.

В нашем примере  финансовый рычаг в течение года практически не менялся и оставался  на уровне примерно 1,5 (см. таблицу 4). Заемные средства составляют около 30% пассивов предприятия, и все эти обязательства - краткосрочные. Из этих обязательств большую часть составляет кредиторская задолженность. Можно сделать вывод, что все перспективное финансирование предприятие осуществляет за счет собственных средств, а значит, является предприятием с низким уровнем финансового риска. Тем не менее присутствует тенденция к постепенному возрастанию финансовой зависимости, т. к. в течение года собственный капитал предприятия уменьшался, а объем заемных средств возрастал.

Теперь подведем итоги  и рассмотрим динамику всех показателей  в совокупности, а также оценим влияние каждого фактора на результативный показатель - рентабельность собственного капитала.

Относительные изменения  каждого показателя в течение года (поквартально) приведены в таблице 6.

Таблица 6. Изменение  показателей модели Дюпон (индексный  метод).

Из таблицы 6 видно, что в течение года наибольшим колебаниям были подвержены рентабельность продаж и оборачиваемость активов, в то время как финансовый рычаг почти не менялся, и, значит, не влиял на динамику рентабельности собственного капитала. Изменения рентабельности собственного капитал на протяжении отчетного периода под влиянием каждого фактора приведены в таблице 7.

Таблица 7.

Факторный анализ динамики рентабельности собственного капитала

(метод цепных  подстановок)