Основные этапы управления риском, Особенности рисков в сфере рынка ценных бумаг

   1.6.  Взаимосвязи между этапами управления риском……………………6

2. Особенности рисков в сфере рынка ценных бумаг……………………...7
0.     2.1.  Измерение риска портфеля ценных бумаг…………………..………7
0.     2.2.  Виды рисков на рынке ценных бумаг………………………...……...8
0.     2.3.  Особенности наиболее изученных видов рисков……………………9

Список используемой литературы……………………………….……………..15

1. Основные этапы управления риском.

     Процесс управления риском является сложной  и многоуровневой процедурой. Тем  не менее его можно условно  разделить на ряд этапов в соответствии с особенностями последовательности действий по управлению риском.

     Для более полного понимания специфики  указанной процедуры необходимо проанализировать каждый этап. 

     1.1.  Этап 1: Идентификация и анализ риска.

     Это важный этап, который необходим для понимания специфики изучаемой рисковой ситуации. Под идентификацией и анализом рисков следует понимать выявление рисков, их специфику, обусловленную природой и другими характерными чертами рисков, выделение особенностей их реализации, включая изучение размера экономического ущерба, а также изменение рисков во времени, степень взаимосвязи между ними и изучение факторов, влияющих на них. Без такого исследования невозможно эффективно и целенаправленно осуществлять процесс управления риском.

     Специфика данного этапа связана не только с общими особенностями системы управления риском, рассмотренные ранее, но и с его значение как информационной основы для системы управления риском. На этом этапе может быть получена качественная информация о возможности реализации риска и его последствиях, а также даны количественные оценки самого риска, его параметров, величины экономического ущерба и других показателей, необходимых для принятия решения об управлении риском. Фактически на данном этапе обеспечивается информационная основа для всей процедуры риск-менеджмента.

     Следует учитывать, что в результате реализации последующих этапов управления рисками  информация о рисках может пополняться  и уточняться, так что действия в рамках данного этапа является не однократными, а представляют собой непрерывный процесс сбора и обработки данных.

     1.2.  Этап 2: Анализ альтернативных методов управления  риском.

     Основная  цель данного этапа заключается  в исследовании тех инструментов, с помощью которых можно препятствовать реализации риска и воздействию его негативных последствий на бизнес фирмы. Характер таких инструментов может быть различным.

     Анализ  основных подходов к минимизации  неблагоприятного влияния случайных  событий и их финансовых последствий  позволяет выделить ряд общих  процедур управления рисками. Такая точка зрения дает возможность исследовать, как в целом можно поступить с тем или иным риском, что с ним в принципе, можно сделать. К числу возможных процедур следует отнести следующие:

• Уклонение от риска, т.е набор мероприятий, дающих возможность полностью избежать влияние тех или иных неблагоприятных событий;
• Сокращение риска, т.е действия рассматриваемой фирмы, способствующие уменьшению неблагоприятных для нее последствий.
• Передача риска, т.е совокупность мер, позволяющих переложить ответственность за снижение возможности возникновения неблагоприятных событий и возмещение связанного с ними ущерба на другого субъекта.

     Другая  классификация базируется на учете  соотношения между моментом осуществления  конкретных мероприятий и моментом возникновения неблагоприятного события. С этой точки зрения все методы управления рисками условно можно разделить на две большие группы:

• Дособытийные методы управления рисками, планируемые и осуществляемые заблаговременно и направленные на снижение вероятности наступления ущерба, уменьшение размера возможного ущерба и модификацию структурных характеристик риска. Поэтому в основном к этой группе методов управления риском относятся методы трансформации рисков.
• Послесобытийные методы управления рисками, осуществляемые после наступления ущерба и направленные на ликвидацию последствий налогообложения ущерба и направленные на ликвидацию последствий неблагоприятного события и возмещения ущерба. Вследствие этого к рассматриваемой группе в основном относятся методы финансирования риска.

     Обе приведенные классификации важны  для понимания специфики того или иного метода управления риском. 

     1.3. Этап 3: Выбор методов управления риском.

     Этот  этап предназначен для формирования политики фирмы в области борьбы с риском и неопределенностью. Необходимость подобной процедуры выбора связана с различной результативностью методов управления риском и разным объемом ресурсов, требуемых для их реализации.

     Существенный  аспект принятия менеджером решений  на данном этапе состоит в том, что согласно принципу результативности системы управления риском соответствующие инструменты должны применяться не для любых рисков, а в первую очередь в отношении тех, негативные последствия которых приводят к наиболее заметному влиянию на деятельности фирмы. При некоторых условиях часть рисков, которые менеджер оценивает как незначительные, будет игнорироваться.

     Совокупность  методов, выбранных на данном этапе, является программой управления рисками. Она представляет собой целостное описание мероприятий, которые необходимо предпринять, их информационное и ресурсное обеспечение, критерии эффективности их выполнения, систему распределения ответственности за принимаемые решения и ряд других сведений, без которых невозможно организовать управление риском.

     1.4. Этап 4: Исполнение выбранного метода управления риском.

     Содержание  данного этапа заключается в  исполнении принятых на предыдущем этапе  решений о реализации тех или  иных методов управления риском. Это предполагает, что в рамках этого процесса принимаются и реализуются частные управленческие и технические решения. Особенности процедур риск-менеджмента проявляются на данном этапе в специфики принимаемых решений, а не в том, как они реализуются. 

     1.5. Этап 5: Мониторинг  результатов и совершенствование системы управления риском.

     Этап  мониторинга результатов и совершенствования  системы управления риском обеспечивает обратную связь с указанной системе. Это очень важный этап, так как  именно он обеспечивает гибкость и  адаптивность управления риском, а  также динамический характер этого процесса.

     На  данном этапе прежде всего происходит обновление и пополнение информации о рисках, что являются важным условием анализа рисков на первом этапе. Более  полные свежие данные позволяют принимать  адекватные и своевременные решения об управлении риском.

     На  этой основе осуществляется оценка эффективности  проведенных мероприятий. Сложность  подобной оценки состоит в том, что  в течение анализируемого периода  риски могут не реализоваться, тогда  как фирма все равно несет  расходы на программу управления рисками.

     Целью оценки эффективности проведенных  мероприятий является адаптация  системы управления риском к изменению  условий функционирования окружающей среды и совокупности  влияющих на фирму рисков.

     1.6. Взаимосвязи между этапами управления риском.

     Как уже подчеркивалось, рассмотренные  этапы не обязательно реализуются  последовательно: соответствующие  мероприятия могут осуществляться параллельно, возможен возврат к  предыдущим этапам и т.д.

     Процесс управления риском является достаточно сложным как по содержанию принимаемых и реализуемых решений, так и по наличию системы развитых внутренних взаимосвязей. Это определяет сложность риск-менеджмента, его относительную обособленность как сферы деятельности менеджеров и специфику принимаемых в его рамках решений. 

2. Особенности рисков в сфере рынка ценных бумаг.

2.1. Измерение риска портфеля ценных бумаг

     Все участники фондового рынка действуют  в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически  любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

     Общий риск портфеля состоит из систематического риска (не диверсифицируемого, рыночного, неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого, нерыночного, специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

     Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи  и направления изменения доходностей  двух активов. Например, если цена одной  ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или полностью независимы друг от друга. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции. 

2.2. Виды рисков на рынке ценных бумаг. 

     Классификация рисков на РЦБ:

     1. Системные риски: по уровню оценки: страновые, отраслевые, связанные с деятельностью отдельного оператора. Страновые: экономические, физкально-монитарные (налоги, законодательство), социально политические. Отраслевые: промышленные, аграрные, сфера обслуживания. Риски связанные с деятельностью отдельного оператора (дилеры, инвестиционные компании, брокеры и т.д.):

     а) финансовые риски (возможность потерь в результате неопределенности рынка, изменений действия контр агента и собственных ошибок): рыночные (неопределенность стоимости активов в результате колебаний % ставок. В него входят: % риски, валютные, (риски изменения цены акций), кредитные (риски того, что выпустивший ЦБ окажется не в состоянии платить по ним), операционные (возможность потерь в результате действий оператора рынка), риски ликвидности (связаны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменений оценки их качеств);

     б) коммерческие риски (маркетинговые и деловые).

2. Не системные риски (диверсифицированные):

     а) риски объектов инвестирования.

     б) риски, связанные с направлением инвестирования (страновые, отраслевые, региональные).

     в) селективные (портфельные, именные).

     г) технические (риски по ставке, платежа, клиринговые, операционные, перевода).

     Системные риски присуще рынку в целом. Их нельзя снизить рыночным путем. Не системные риски понижаются т.к. он связан с конкретной ценной бумагой, с квалифицированным оператором, применяемой системой расчета и т.д. 
 

2.3. Особенности наиболее изученных видов рисков. 

     Кредитные риски представляют собой наиболее многочисленную группу, возникающую  в деятельности не только фондового, но и товарного рынков. Предложенная классификация методов управления ими достаточно наглядно, на наш взгляд, демонстрирует невозможность построения «китайской стены» между административными и экономическими методами. Они во многом переплетаются и часто дают желаемый эффект только при комплексном подходе и строгом исполнении как экономических, так и административных требований.

     Административные  методы управления связаны в основном с наличием и описанием процедурных  вопросов, сопровождающих выдачу кредитов, займов, ссуд. Совершенно особое место отводится в этой связи деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, связанной как с работой с долговыми инструментами рынка и производными от них, так и с вопросами обслуживания клиентов. При кажущейся одинаковости риски, возникающие при предоставлении клиенту денежных средств на покупку ценных бумаг, открытии маржинальных позиций или кредитовании клиента ценными бумагами, имеют качественные различия.

     Авторы  неоднократно писала о необходимости  совершенно обособленного учета операций с маржей не только во внутреннем учете профессиональных участников рынка ценных бумаг, но и в бухгалтерском учете путем введения в планы счетов особых счетов с особым режимом, позволяющим адекватно экономический сущности операций учитывать активы и обязательства, задействованные как со стороны клиента, так и со стороны брокера. Кроме того, было бы целесообразно выделить эти операции на отдельных счетах проф. участников и на торговых площадках. Без этого мы лишены достоверной информации об объемах подобного вида сделок (что соответственно снижает качество управления кредитным риском), сопутствующих проведению маржинальных сделок как со стороны проф. участников, так и со стороны организаторов торговли и регуляторов. На более высоком уровне этот риск может привести к потере ликвидности определенной торговой площадкой. Снижение качества управления соответственно ведет к неадекватной реакции (слишком позднее принудительное закрытие позиций), что увеличивает прямые финансовые потери участников.

     Риск  ликвидности назван так условно. В хозяйственной деятельности это вероятность потери ликвидности, как отдельным инструментом фондового рынка, так и определенным субъектом этого рынка (включая торговые площадки). По нашему мнению, эта группа рисков интегрирует в себе более простые риски, в том числе и кредитные, так как потеря ликвидности — следствие действия многих факторов.

     Риск  потери ликвидности рынком в целом  по общему признанию является системным  и не диверсифицируемым. Участники рынка ценных бумаг по сути являются элементами системы. На наш взгляд, одна из немногих возможностей управления подобного рода рисками — готовность менеджеров компании быстро переориентировать бизнес и «выскочить» из системы. Задача эта чрезвычайно сложная и требует достаточно большого времени (по меркам фондового рынка) для решения.

     Практически все крупные компании имеют в  своем составе казначейства, управляющие  ликвидностью счетов компании, да и  количество счетов, открываемых компаниями, уже сопоставимо с количеством  корреспондентских счетов среднего банка (а иногда и превосходит их). Наличие этих факторов позволяет сделать вывод об однотипности механизмов, применяемых менеджерами различных видов проф. участников рынка ценных бумаг, для обеспечения требуемого уровня ликвидности счетов. Мы полагаем нецелесообразным слепо переносить практику, сложившуюся в банковской сфере, на деятельность инвестиционных и брокерских компаний, однако распространение на деятельность инвестиционных банков принципов контроля состояния ликвидности счетов, применяемых Банком России в отношении кредитных учреждений, представляется адекватным тем рискам, которые несут не только участники рынка, но и их клиенты.

     «Кредитный  риск — риск возникновения убытков  вследствие неисполнения, несвоевременного либо неполного исполнения должником финансовых обязательств в соответствии с условиями договора. К указанным финансовым обязательствам могут относиться обязательства должника по:

     - полученным кредитам, в том числе межбанковским кредитам (депозитам, займам), прочим размещенным средствам, включая требования на получение (возврат) долговых ценных бумаг, акций и векселей, предоставленных по договору займа;

     - учтенным  организацией векселям;

     - банковским гарантиям, по которым уплаченные денежные средства не возмещены принципалом;

     - сделкам финансирования под уступку денежного требования (факторинг);

     - приобретенным по сделке (уступка требования) правам (требованиям);

     - приобретенным  на вторичном рынке закладным;

     - сделкам продажи (покупки) финансовых активов с отсрочкой платежа (поставки финансовых активов);

     - возврату денежных средств (активов) по сделке по приобретению финансовых активов с обязательством их обратного отчуждения.

     Концентрация  кредитного риска проявляется в  предоставлении крупных кредитов отдельному заемщику или группе связанных заемщиков, а также в результате принадлежности должников либо к отдельным отраслям экономики, либо к географическим регионам или при наличии ряда иных обязательств, которые делают их уязвимыми к одним и тем же экономическим факторам.

     Кредитный риск возрастает при кредитовании связанных  лиц (связанном кредитовании), т.е. предоставлении кредитов отдельным физическим или  юридическим лицам, обладающим реальными  возможностями воздействовать на характер принимаемых организацией решений о выдаче кредитов и об условиях кредитования, а также лицам, на принятие решения которыми может оказывать влияние кредитная организация.

     При кредитовании связанных лиц кредитный  риск может возрастать вследствие несоблюдения или недостаточного соблюдения установленных организацией правил, порядков и процедур рассмотрения обращений на получение кредитов, определения кредитоспособности заемщика(ов) и принятия решений о предоставлении кредитов.

     При кредитовании иностранных контрагентов у организации также могут возникать страновой риск и риск неперевода средств.

     Страновой риск (включая риск неперевода средств) — риск возникновения убытков в результате неисполнения иностранными контрагентами (юридическими, физическими лицами) обязательств из-за экономических, политических, социальных изменений, а также вследствие того, что валюта денежного обязательства может быть недоступна контрагенту из-за особенностей национального законодательства (независимо от финансового положения самого контрагента).

     Рыночный  риск — риск возникновения убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля и производных финансовых инструментов кредитной организации, а также курсов иностранных валют и (или) драгоценных металлов.

     Рыночный  риск включает в себя фондовый риск, валютный и процентный риски.

     Фондовый  риск — риск убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночных цен на фондовые ценности (ценные бумаги, в том числе закрепляющие права  на участие в управлении) торгового портфеля и производные финансовые инструменты под влиянием факторов, связанных как с эмитентом фондовых ценностей и производных финансовых инструментов, так и общими колебаниями рыночных цен на финансовые инструменты.

     Валютный  риск — риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и(или) драгоценных металлов по открытым позициям в иностранных валютах и(или) драгоценных металлах.

     Процентный  риск — риск возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам.

     Основными источниками процентного риска  могут являться:

     - несовпадение сроков погашения активов, пассивов и внебалансовых требований и обязательств по инструментам с фиксированной процентной ставкой;

     - несовпадение сроков погашения активов, пассивов и внебалансовых требований и обязательств по инструментам с изменяющейся процентной ставкой (риск пересмотра процентной ставки);

     - изменения конфигурации кривой доходности по длинным и коротким позициям по финансовым инструментам одного эмитента, создающие риск потерь в результате превышения потенциальных расходов над доходами при закрытии данных позиций (риск кривой доходности);

     - для финансовых инструментов с фиксированной процентной ставкой при условии совпадения сроков их погашения — несовпадение степени изменения процентных ставок по привлекаемым и размещаемым кредитной организацией ресурсам; для финансовых инструментов с плавающей процентной ставкой при условии одинаковой частоты пересмотра плавающей процентной ставки — несовпадение степени изменения процентных ставок (базисный риск);

     - широкое применение опционных сделок с традиционными процентными инструментами, чувствительными к изменению процентных ставок (облигациями, кредитами, ипотечными займами и ценными бумагами и пр.), порождающих риск возникновения убытков в результате отказа от исполнения обязательств одной из сторон сделки (опционный риск).

     Риск  ликвидности — риск убытков вследствие неспособности  организации обеспечить исполнение своих обязательств в полном объеме.

     Операционный  риск — риск возникновения убытков  в результате несоответствия характеру  и масштабам деятельности организации  и (или) требованиям действующего законодательства внутренних порядков и процедур проведения операций и других сделок, их нарушения служащими организации и(или) иными лицами (вследствие некомпетентности, непреднамеренных или умышленных действий или бездействия), несоразмерности (недостаточности) функциональных возможностей (характеристик) применяемых организацией информационных, технологических и других систем и(или) их отказов (нарушений функционирования), а также в результате воздействия внешних событий.

     Правовой  риск — риск возникновения убытков  вследствие:

     - несоблюдения требований нормативных правовых актов и заключенных договоров;

     - допускаемых правовых ошибок при осуществлении деятельности;

     - несовершенства правовой системы;

     - нарушения контрагентами нормативных правовых актов, а также условий заключенных договоров.

     Риск  потери деловой репутации (репутационный риск) — риск возникновения убытков в результате уменьшения числа клиентов (контрагентов) вследствие формирования в обществе негативного представления о финансовой устойчивости организации, качестве оказываемых ею услуг или характере деятельности в целом.

     Стратегический  риск — риск возникновения убытков  в результате ошибок (недостатков), допущенных при принятии решений, определяющих стратегию деятельности и развития организации (стратегическое управление) и выражающихся в не учете или недостаточном учете возможных опасностей, которые могут угрожать деятельности организации, неправильном или недостаточно обоснованном определении перспективных направлений деятельности, в которых организация может достичь преимущества перед конкурентами, отсутствии или обеспечении в неполном объеме необходимых ресурсов (финансовых, материально-технических, людских) и организационных мер (управленческих решений), которые должны обеспечить достижение стратегических целей деятельности организации». 
 
 
 
 

     Список  используемой литературы. 

1. Тэпман  Л.Н. Риски в экономике: Учеб. пособие  для вузов/ Под ред. проф. В.А.Швандара. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002
2. Лапуста М.Г. Справочник директора предприятия. 7-е изд., измен. и доп. – М.:ИНФРА-М, 2003
3. Смолкин А.М. Менеджмент: основы организации: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2001