Анализ финансовых результатов деятельности предприятия

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

Рассматривая  вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

• необходимо выбрать оптимальный тип портфеля
• оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода
• определить первоначальный состав портфеля
• выбрать схему дальнейшего управления портфелем

Риск  и доход в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории.

Государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, поскольку вариация дохода по ним практически равна  нулю. А обыкновенная акция любой  компании представляет собой: значительно  более рисковый актив, поскольку доход по такого рода акциям может ощутимо варьировать.

Доход, обеспечиваемый каким-либо активом, состоит из двух элементов: дохода от изменения стоимости актива и дохода от полученных дивидендов. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью данного актива или нормой дохода.

Финансовые менеджеры  должны учитывать риск в своей  работе. При этом возможны различные  варианты поведения, а значит, и типы менеджера. Однако ключевая идея, которой  руководствуется менеджер, заключается в следующем: требуемая доходность и риск изменяются в одном направлении (пропорционально друг другу).

Совершенно очевидно, что риск является вероятностной  оценкой, следовательно, его количественное измерение не может быт. однозначным и предопределенным. В зависимости от того, какая методика исчисления риска применяется, величина его может меняться. Известны две основные методики оценки рынка:

• анализ чувствительности конъюнктуры;
• анализ вероятностного распределения доходности.

Сущность первой методики заключается в исчислении размаха вариации доходности актива (R) исходя из пессимистической (Дп), наиболее вероятной (Дв) и оптимистической (До) ее оценок, который и рассматривается как мера риска, ассоциируемого с данным активом:

Сущность второй методики заключается в построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и  коэффициента вариации, который и  рассматривается как степень  риска, ассоциируемого данным активом. Таким образом, чем выше коэффициент вариации, тем более рискованным является данный, вид актива. Основные процедуры этой методики состоят в следующем:

• делаются прогнозные оценки значений доходности (Кi) и вероятностей их осуществления (Рi);
• рассчитывается наиболее вероятная доходность (Кi) по формуле:

;

• рассчитывается стандартное отклонение (Ос) по формуле:

;

• рассчитывается коэффициент вариации (V) по формуле:

.

Риск, ассоциируемый  с данным активом, как правило, 'рассматривают  во времени. Очевидно, чем дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать  доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэффициент  вариации, увеличивается.

Таким образом, с течением времени риск, ассоциируемый с данным активом, возрастает. Отсюда можно сделать очень важный вывод: чем более долговременным является вид актива, тем более рискован, тем большая вариация доходности с ним связана. Именно поэтому различаются доходность и рискованность различных финансовых инструментов, например, акций и облигаций: вариация доходности акций может ощутимо варьировать, т.е. этот вид финансового инструмента более рискован.

Риск, ассоциируемый  с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиции ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Поскольку финансовые инвестиции различаются по уровню доходности риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественные характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска финансового инвестиционного портфеля.

Как правило  общий риск портфеля состоит из двух частей:

• диверсифицированный (несистематический) риск, т. е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации (инвестирование 1 млн. руб. в акции десяти компаний менее рискованно, нежели инвестирование той же суммы в акции одной компании);
• недиверсифицированный (систематический) риск, т. е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля.

Исследования  показали, что если портфель состоит  из 10-20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Таким образом, этот риск поддается элиминированию довольно несложными методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.

Финансовые менеджеры  пользуются так называемой «портфельной теорией» (portfolio theory) в рамках которой с помощью статистических методов осуществляются наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли. Эта теория состоит из четырех основных элементов:

• оценка активов (security valuation);
• инвестиционные решения (asset allocation decision);
• оптимизация портфеля (portfolio optimization);
• оценка результатов (performance measurement).

 
 
 
 
 
 
 

Глава 2: Практическая часть.

Задача 1. Политика выплаты дивидендов.

Общая сумма акций – 500 тыс. руб., из них 50 тыс. руб. – привилегированные акции. Размер дивиденда на привилегированные акции – 30%

А) Прибыль, предназначенная  на выплату дивидендов, составляет 120 тыс. руб. Определить размера дивиденда  на обыкновенную акцию.

Б) При остальных неизменных условиях сумма дивидендов составляет 200 тыс. руб. Определить размер дивиденда на обыкновенную и привилегированную акции. При этом следует учесть, что размер дивиденда на привилегированную акцию не может быть меньше, чем на обыкновенную.

В) Прибыль на выплату дивидендов – 14 тыс. чел. Как  следует выплачивать дивиденды?

Решение:

А) Рассчитаем в  процентном соотношении сколько  составят привилегированные акции  от общего числа акций предприятия:

Привилегированные акции =50/500=10%

Обычные акции исходя из этого составляют 90%

Размер дивиденда  на привилегированные акции составит:

Дп= номинальная  стоимость привилегированных акций*размер дивиденда

Дп=50*0,3=15 тыс. руб.

Прибыль на 1 обыкновенную акцию = (чистая прибыль –Дп)/ число  обыкновенных акций в обращении

Прибыль на 1 обыкновенную акцию = (120-15)/(500-50)=0,233 тыс. руб.

Б) Так как  сумма дивидендов увеличилась и  составляет 200 тыс. руб. Рассчитаем изменённый размер дивидендов на 1 обыкновенную акцию:

Прибыль на 1 обыкновенную акцию = (200-15)/(500-50)=0,411 тыс. руб.

Получается, что  прибыль на 1 обыкновенную акцию  больше, чем прибыль на привилегированную (0,411>0,3), а это противоречит условию задачи. Чтобы избежать этого разделим всю прибыль поровну:

Дивиденд на 1 акцию = 200/500=0,4 тыс. руб.

В) Все 14 тыс. руб. идут на выплату дивидендов по привилегированным  акциям, но так как размер дивиденда на привилегированную акцию составляет 15 тыс. руб. То 1000 руб. (15000-14000)  придется взять из резервного фонда предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задача 2. Метод мёртвой точки (критический объёма продаж).

Имеются следующие  данные о производстве продукции: условно-постоянные расходы – 50 млн. руб.; переменные расходы на 1 ед. продукции- 55 тыс. руб.; цена 1 ед. продукции – 65 тыс. руб.

Требуется: А) определить критический объём продаж; Б) рассчитать объём продаж, обеспечивающий прибыль до налогооблажения в размере 20 млн. руб.

Решение:

А)    

  где Q_кр – объем производства продукции в критической точке (количество      единиц);      

    Р – цена единицы продукции;    

    VC – удельные переменные затраты на единицу продукции;    

    FC – постоянные расходы.

Q_кр = 50000/(65-55)= 5000 тыс.шт.

В стоим. выражении = Q_кр *цена 1 едю продукции

В стоим. выражении =5000*65 =325000 тыс. руб.

Б)  

Пусть необходимый  объём продаж – Х. Тогда:

65*Х=55*Х+50000+20000

10*Х=70000

Х=7000 тыс.шт. 
 
 
 
 

Задача 3. Финансовое планирование.

Компания имела  на 1 июль 2009г. остаток средств на счёте в размере 2000$ Компания производит продукцию со следующими характеристиками (на 1 ед. продукции): затраты сырья -20$; затраты на оплату труда - 10$; прямые накладные расходы - 10$. Прогнозируются следующие объёмы производства и продажи на 2009-2010 гг. (в штуках):

 

Цена реализации планируется на уровне 80$.

Имеется дополнительная информация:

Все прямые расходы  оплачиваются в том же месяце, в  том же месяце в котором они  имели место;

Продажи продукции  осуществляются в кредит, период кредитования – 1 мес.;

В июле компания приобретает новый станок за 10000$, оплата которого будет сделана в октябре;

Постоянные накладные  расходы оплачиваются ежемесячно в  размере 2000$.

Составить прогноз  движения денежных средств (кассовый бюджет) на 6 мес., то есть до конца 2009 года. Оценить полученные данные и привести главную причину сложившегося положения.

Решение:

На первом этапе  рассчитывается объём денежных поступлений  Основным источником поступлений  денежных средств является продажа продукции, которая подразделяется на продажу за наличные и в кредит. В нашей задаче продукция продаётся в кредит со сроком кредитования 1 месяц.