Инвестиционный проект

     Достоинства критерия:

• учитывается различие стоимости денег во времени;
• в отличие от чистой приведенной стоимости индекс доходности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

     Недостатком критерия является то, что он оценивает  только относительную эффективность проекта (абсолютную эффективность можно оценить лишь с помощью NPV).

     3. Внутренняя норма  доходности (ВНД) представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования ИП становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Иначе можно сказать, что ВНД – процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой ЧДД становится равной нулю.

     ВНД можно трактовать как максимальную ставку процента, под который фирма может взять кредит для финансирования ИП с помощью заемного капитала, а также как нижний гарантированный уровень прибыльности ИП.

  (4) 

     где Е₁ – значение, при котором ЧДД больше нуля;

     Е₂ – значение, при котором ЧДД меньше нуля.

     Таким образом, ВНД содержит информацию о  возможном процентном доходе от инвестиций. Критерий принятия решения о целесообразности реализации ИП основывается на превышении расчетной ВНД проекта над  нормой прибыли, которую требует  инвестор. Если же банковская учетная ставка больше ВНД, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.

     Достоинства критерия:

     - учитывается различие стоимости  денег во времени;

     - в отличие от других критериев  инвестору не приходится принимать  решение о пороговом значении критерия – оно как раз и рассчитывается. Предварительно указывается реальная ставка банковского кредита (либо другая ставка дисконтирования).

     Недостатков у данного критерия нет, но иногда в случае неординарных денежных потоков (меняющих знак с «+» на «–» не один, а несколько раз в течение горизонта планирования) показателей IRR может быть столько, сколько раз потоки поменяли знак. Неверный выбор IRR в этом случае может привести к убыткам от реализации проекта.

     4. Дисконтированный  период окупаемости (DPP) – это срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени [17; 96].

     Формула для расчета: 

      (5)

 

     где CF_i – денежные потоки за i-й период;

     IC – первоначальные инвестиции;

     r − ставка дисконтирования;

     m – число периодов.

     Оценка  эффективности проектов осуществляется следующим образом:

     а) при оценке независимых ИП сравнивают рассчитанный дисконтированный период окупаемости с определенным заранее пороговым значением. Если рассчитанный период меньше или равен пороговому, проект рассматривается дальше, если рассчитанный период больше порогового – проект отвергается.

     б) при оценке конкурирующих проектов: если несколько проектов имеют дисконтированный период окупаемости, меньший или равный пороговому, то выбирается проект с меньшим периодом.

     Достоинства этого критерия:

     1) критерий позволяет судить о  ликвидности и рискованности  проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.

     2) критерий позволяет сразу же  отсекать наиболее сомнительные  и рискованные проекты, в которых  основные денежные притоки приходятся на конец горизонта планирования;

     3) учитывает стоимость денег во  времени.

     Однако  у данного критерия есть серьезные  недостатки:

     1) выбор нормативного периода окупаемости  может быть субъективен;

     2) критерий не учитывает доходность  проекта за пределами периода окупаемости и, значит, не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни.

     Критерии, основанные на учетных оценках:

     1. Бухгалтерская рентабельность  инвестиций (ROI): критерий ориентирован на оценку эффективности инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя – прибыли фирмы.

     Бухгалтерская рентабельность инвестиций – это  отношение средней прогнозируемой прибыли проекта после вычета амортизации и налогов к средней  бухгалтерской стоимости инвестиций.

     Наиболее  распространенная формула расчета: 

      ; (6) 

     где PN – средняя за интервал планирования чистая прибыль;

     IС  – первоначальные инвестиции;

     RV – остаточная или ликвидационная  стоимость проекта.

     Достоинства критерия:

     а) простота и очевидность при расчете;

     б) в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны  с уровнем бухгалтерской прибыли, интересующей акционеров в первую очередь.

     Недостатки  критерия:

     1) не учитывается изменение стоимости  денег во времени: не делается  различие между проектами с  одинаковой суммой среднегодовой  прибыли, но неодинаковой по  годам, а также между проектами,  имеющими одинаковую среднегодовую  прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет, и т.п.

     2) зависимость от системы бухгалтерского  учета, применяемой конкретным  инвестором.

     Такой критерий может использоваться на первых этапах проработки проекта, когда определяется в общих чертах потенциальная доходность проекта и целесообразность его дальнейшей, более детальной проработки.

     2. Срок окупаемости  инвестиций (Т_ок) – это период времени, в течение которого окупаются инвестиционные затраты. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным для реализации проекта.

     Момент  окупаемости – наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные (накопленные) текущие чистые денежные поступления  становятся и остаются неотрицательными. 

      (7) 

     ЧД_сг = П_ч + АО; (8)

     где К₀ – первоначальные инвестиции / инвестиционные затраты;

     ЧД_сг – среднегодовой чистый доход от реализации ИП;

     П_ч – чистые поступления / чистая прибыль;

     АО  – амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств.

     Формула (7) применяется при равномерном  поступлении доходов в течение  всего срока окупаемости инвестиций. Если же доходы неравномерно распределяются по годам реализации ИП в течение  всего срока его окупаемости, то применяется следующая формула: 

      (9) 

     где - номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак (стала положительной);

      – сумма  денежных потоков на момент t;

      - денежный  поток, который изменил знак  с отрицательного на положительный.

     Для менеджера и собственников капитала срок окупаемости – это мера ликвидности  и риска вложений; для банка  – минимальный срок кредитования.

     Преимущества  метода окупаемости инвестиций заключаются  в простоте и ясности для понимания. Недостатки заключаются в следующем:

• не учитывает доходы (поступления), которые получит фирма после завершения экономически оправданного срока окупаемости;
• не учитывается фактор времени, т.е. игнорируется различие ценности денег во времени;
• все ИП предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций [30; 168].

     Критерий  целесообразности реализации ИП определяется тем, что длительность Т_ок ИП оказывается меньшей в сравнении с экономически оправданным сроком его окупаемости.

     Наряду  с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормой прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

     Таким образом, было выявлено, что эффективность  инвестиционного проекта – категория, отражающая его соответствие целям  и интересам участников проекта. При оценке эффективности ИП рассматривают:

1. Эффективность проекта в целом.
2. Эффективность участия в проекте.

     Решение о целесообразности и эффективности  осуществления проекта принимается  на основе критерия. Критерий – средство для суждения, признак, на основании  которого формируются требования инвесторов и показатели оценки экономической эффективности.

     Кроме того, мы рассмотрели основные критерии оценки инвестиционных проектов и определили, что их можно подразделить на две  группы:

     1. Критерии, основанные на применении  концепции дисконтирования:

• чистая приведенная стоимость (NPV / ЧДД);
• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД);
• внутренняя норма доходности (IRR / ВНД);
• дисконтированный период окупаемости (DPP).

     2. Критерии, не предполагающие использования  концепции дисконтирования, основанные на учетных оценках:

• период окупаемости инвестиций (Т_ок);
• бухгалтерская рентабельность инвестиций (RОI).

 

     1.3. Оценка эффективности инвестиционного  проекта в условиях инфляции 

     Одним из важнейших показателей, влияющих на анализ проектов, является инфляция. В настоящий момент история экономики насчитывает довольно большое количество различных экономических учений, школ и течений: классики и неоклассики, марксистская экономия, институциональная, либерализм и многие другие. Представители почти каждого из этих направлений разрабатывали или разрабатывают свои теории относительно инфляции как одной из наиболее серьезных проблем, препятствующих полноценному экономическому развитию.

     Так, в традиционной марксистской экономике  инфляция проявлялась в переполнении сферы обращения денежными знаками сверх реальных потребностей хозяйства и их обесценении. Проблема инфляции занимает одно из центральных мест и в монетаристской литературе, которые единственной причиной инфляционного процесса считаю более быстрый рост националь6ой денежной массы по сравнению с ростом продукта.

     Подводя итог, следует сказать, что на сегодняшний  момент мы не имеем абсолютно правильной теории инфляционных процессов, таким  образом, все теории и концепции  становятся взаимосвязанными.