Критерии и методы оценки инвестиционных затрат

союзов.

С организационной  точки зрения финансовый рынок можно  рассматривать как совокупность

финансовых  институтов, т. е. экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и

продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт наделен определенными

полномочиями  по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых

инструментов.

Перечислим  основные виды финансовых институтов:

- коммерческие банки,

- взаимосберегательные банки,

- кредитные союзы,

- страховые компании,

43

- негосударственные пенсионные фонды,

- инвестиционные фонды,

- финансовые компании.

Названные семь и другие финансовые институты (финансовые посредники) можно объединить

в четыре группы: 1) финансовые учреждения депозитного  типа, 2) договорные сберегательные

учреждения, 3) инвестиционные фонды и 4) иные финансовые организации.

Наиболее распространенными  финансовыми посредниками выступают  учреждения

депозитного типа. Привлеченные депозитными учреждениями средства используются для

выдачи банковских, потребительских и ипотечных  кредитов. Основными институтами  данной

группы являются коммерческие банки, сберегательные институты  и кредитные союзы.

Коммерческие  банки, как правило, предлагают широкий спектр услуг по привлечению

денежных средств  от экономических субъектов, а также  по предоставлению различных займов,

кредитов.

Роль коммерческих банков в развитии инвестиционных процессов  в России до сих пор остается

весьма умеренной.

Но последние  годы характеризуются значительным ростом банковских активов. Банковский

сектор России постоянно консолидируется, при  этом продолжается концентрация бизнеса  в

30—40 крупнейших  банках.

Наряду с  коммерческими банками, Центральным  банком на финансовых рынках

функционируют и небанковские кредитные организации, имеющие право в соответствии с

лицензией Центрального Банка РФ выполнять отдельные  банковские операции.

Сберегательные  институты преимущественно занимаются ипотечным кредитованием и

финансированием операций с недвижимостью.

Потребительские кредитные кооперативы  граждан являются институтами взаимного

кредитования. В России деятельность кредитных  кооперативов еще не получила достаточного

распространения. Специальный закон «О кредитных  потребительских кооперативах граждан

(кредитных  потребительских союзах)» введен  в действие только в 2001 г.

К сберегательным учреждениям, действующим на договорной основе, относят страховые

компании  и пенсионные фонды. Эти финансовые институты характеризуются устойчивым

притоком средств  от держателей страховых полисов  и владельцев счетов в пенсионных фондах.

Они имеют возможность  инвестировать средства в долгосрочные высокодоходные финансовые

инструменты.

Деятельность  страховых компаний является объектом жесткого государственного

регулирования.

Наряду с  обязательным государственным страхованием осуществляется и добровольное, в

частности страхование  жизни, страхование от несчастных случаев, страхование жилья,

пенсионное  страхование и др.

На рынке  страховых полисов пенсионных счетов в России присутствуют и негосударственные

пенсионные  фонды (НПФ). Они предоставляют дополнительное пенсионное обеспечение за

счет взносов  работодателей и работающего  населения. В России они могут  создаваться в форме

некоммерческой  организации социального обеспечения.

44

Согласно классическим подходам выделяют несколько категорий  НПФ. Фонды делятся на

открытые, участником которых может стать любой  гражданин, и закрытые. Последние  в свою

очередь подразделяются на корпоративные, отраслевые, региональные и профессиональные.

В течение последних 25 лет пенсионные фонды в западных странах развивались бысрее быстро

других финансовых институтов. Наиболее крупные в финансовом отношении пенсионные

фонды действуют  в США.

Перспективы развития НПФ в России во многом связаны с пенсионной реформой. Уверенности

в развитии этого  рынка услуг придает тот факт, что многие крупнейшие компании, и  банки уже

образовали  собственные пенсионные фонды.

_____________________________________________________________________________

 Задание 5.2. Негосударственные пенсионные фонды в России: опишите состояние и

перспективы их развития.

_____________________________________________________________________________

Инвестиционные  фонды функционируют в основном в форме инвестиционных компаний

закрытого и  открытого типа. В разных странах  существуют также инвестиционные фонды,

имеющие узкую  специализацию (например, по инвестициям  в недвижимость).

Инвестиционные  фонды аккумулируют ресурсы инвесторов и вкладывают их в инструменты

денежного рынка, рынка капиталов или в специализированные активы, такие, как

недвижимость. Как правило, инвестиционные фонды  специализируются на долгосрочных

инвестициях. Они  выпускают финансовые обязательства  различных номиналов, что позволяет

им быстро продавать и покупать финансовые обязательства, для которых уже существует

рынок, или выкупать свои акции (инвестиционные паи) по их текущей рыночной цене.

Используя преимущества сниженных тарифов по крупномасштабным сделкам, инвестиционные

фонды позволяют  экономить на масштабах операций при управлении инвестициями, а также на

трансакционных  издержках.

Закрытые инвестиционные фонды действуют аналогично любому предприятию, которое

выпускает акции  и в дальнейшем осуществляет свою основную деятельность. Специфика

фондов состоит  в том, что они занимаются инвестициями в обращающиеся на фондовом рынке

ценные бумаги, а не в реальные активы.

Инвестиционные  компании закрытого типа имеют существенный недостаток, а именно,

рыночная цена может значительно отличаться от стоимости чистых активов фонда. Инвестор

знает величину стоимости акции при ее продаже, так как она зависит от рыночных условий и

сложившейся премии на день совершения продажи.

Данный недостаток инвестиционных компаний закрытого  типа устранен в инвестиционных

фондах открытого  типа. Указанные фонды, как правило, гарантируют инвесторам право

погашения некоторой  части или всех акций инвестора  по чистой стоимости активов,

приходящихся  на одну акцию, в любой день при  условии, что инвестор известит фонд о своих

намерениях погасить акции за определенное время до намечаемого дня.

Поскольку большинство  инвестиционных компаний открытого  типа (взаимные фонды) владеют

динамичными активами, они определяют их стоимость, используя  рыночные цены закрытия на

каждый день. Когда определена чистая стоимость активов, цена продажи акций фонда

рассчитывается  добавлением величины нагрузки к  цене для выплаты торговых комиссионных

посреднику.

45

Взаимные фонды  готовы продавать и покупать свои акции, основываясь на текущей чистой

стоимости активов. Для этих компаний не существует ограничений на количество эмитируемых

акций. Сделки продажи выполняются по цене, установленной  на основе текущей рыночной

стоимости всех бумаг, находящихся в инвестиционном портфеле фонда. При покупке акций  у

инвесторов они, как правило, погашаются по чистой текущей стоимости активов фонда, а

общее количество размещенных акций уменьшается  на величину выкупа.

В связи с  тем, что взаимные фонды гарантируют  выкуп своих акций по первому  требованию,

они инвестируют  только в высоколиквидные активы, обращающиеся на рынке. Прежде всего,

это акции, облигации. Закрытые инвестиционные компании инвестируют  свои средства в менее

ликвидные активы, которые не могут быть проданы  быстро и легко без существенной потери в

стоимости. В  то же время это наиболее доходные вложения, хотя и рискованные.

Паевые  инвестиционные фонды (трасты). Они используются для инвестиций в активы, которые

продаются и  покупаются на рынке с определенным набором условий, оговариваемых  в

трастовом договоре. Приобретаемые бумаги обычно представляют собой правительственные

облигации, корпоративные  и муниципальные облигации, а  также привилегированные акции  и

иные инструменты  денежного рынка. Поскольку большинство  ценных бумаг имеет

фиксированный доход, то прибыль (доход) от инвестиционного траста легко предсказуема.

Паевые инвестиционные трасты характеризуются высокой  устойчивостью и минимальными

рисками для  инвесторов.

Инвестиционные  компании в России появились в 1992 г. Они занимались организацией

выпуска ценных бумаг и их размещением, торговлей ценными бумагами других эмитентов,

выполняли брокерские функции, консалтинговые услуги по вопросам инвестирования и т. п.

Деятельность  многих из них изначально строилась  на создании финансовых пирамид.

Финансовые  пирамиды типа МММ вошли в отечественную историю финансовых афер.

Инвестиционные  фонды занимают особое место на рынке  ценных бумаг. Инвестиционным

фондом признается любое открытое акционерное общество, которое одновременно: (а)

привлекает  средства за счет эмиссии собственных акций; (б) ведет торговлю ценными

бумагами; (в) владеет  инвестиционными бумагами, стоимость  которых должна составлять 30 и

более процентов  от стоимости его активов в  течение более четырех месяцев  суммарно в

пределах одного календарного года.

Широкое распространение в России в нвчале 1990-х г. г. получили чековые инвестиционные