Оценка имущества предприятия

     Если  на предприятии разработан бизнес-план, то в разделе, посвященном описанию предприятия, приводятся основные сведения о предприятии: виды деятельности, характеристика отрасли, основные показатели текущего финансового состояния предприятия и т.д. Кроме того, в бизнес-плане должны быть следующие данные: организационно-правовая форма, размер уставного капитала, сведения о владельцах наибольших долей уставного капитала, контрольных пакетов акций, принадлежность предприятия к концернам, ассоциациям, холдингам.

     1. История компании. В отчете описывается процесс производства продукции по каждому виду продукции, и начинается описание с истории компании.

     2. Маркетинговая стратегия предприятия. Маркетинговая стратегия предприятия определяется внешними факторами, о которых речь шла выше, а также периодом жизненного цикла производимых товаров и наличием производственных мощностей/

     Анализируя  маркетинговую стратегию предприятия, оценщик должен сопоставить следующую  информацию:

     - объемы продаж за прошлый (ретроспективный), текущий и прогнозируемый периоды,

     - себестоимость реализованной продукции;

     - цены товаров и услуг, их динамику;

     - прогнозируемое изменение объемов спроса;

     - производственные мощности.

     3. Производственные мощности. Объем выпускаемой продукции определяется, с одной стороны, спросом на нее, а с другой - наличием производственных мощностей для ее производства. Поэтому оценщик, особенно при составлении прогнозов, учитывает данные о наличии производственных мощностей на предприятии с учетом будущих капиталовложений.

     4. Рабочий и управленческий персонал. Данный фактор производства оказывает значительное влияние на величину стоимости "предприятия. В компаниях закрытого типа труд работников может частично компенсироваться акциями компании (программа участия служащих в прибыли), и работники предприятия могут рассматриваться как совладельцы предприятия, владеющие определенным пакетом акций.

     Управляющий предприятием может быть ключевой фигурой, обеспечивать эффективное управление и развитие бизнеса. Данный факт должен быть учтен в процессе оценки, например при расчете ставок дисконта, так  как в случае продажи предприятия  его планы в отношении будущей деятельности могут измениться.

     Рассмотрим  еще один аспект анализа данного  раздела - уровень заработной платы  на предприятии в сравнении со среднеотраслевыми данными. Отклонение в большую или меньшую сторону  рассматривается оценщиком с целью выявления особенностей оцениваемого бизнеса и также может корректироваться при нормализации отчетности.

     Основные  источники информации:

     - бизнес-план;

     - интервью с руководителем предприятия;

     - данные отдела маркетинга;

     - ретроспективная финансовая отчетность.

     5. Внутренняя финансовая отчетность. Целью анализа текущей и ретроспективной финансовой отчетности является определение реального финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

     В зависимости от целей оценки направления  анализа финансового состояния  фирмы меняются. Например, если оценивается  стоимость миноритарного (неконтрольного) пакета акций предприятия, то потенциального инвестора в большей степени будут интересовать прогнозная оценка рентабельности фирмы, ее способности выплачивать дивиденды.

     Основные  документы финансовой отчетности, анализируемые  в процессе оценки:

     - бухгалтерский баланс;

     - отчет о финансовых результатах;

     - отчет о движении денежных средств.

     Кроме того, могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия.

     В любой компании, особенно закрытого  типа, оценщик может почерпнуть информацию из набора важных документов, а также непосредственно от руководителей предприятия.

     Целью работы оценщика по сбору внутренней информации являются:

     - анализ истории компании с целью выявления будущих тенденций;

     - сбор информации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли;

     - учет факторов несистематического риска, характерных для оцениваемого бизнеса;

     - анализ финансовой документации;

     - интервью с руководителями и сбор дополнительной информации, позволяющей сделать оценку более реалистичной.

     Оценщик должен указать документы, являющиеся источниками информации и сохранить всю информацию и рабочие материалы, на которые он полагался при выработке допущений и в расчетах различными методами оценки.

     Оценщик должен посетить сооружения компании и каждый объект имущества, включенный в оценку, и проверить все соответствующие данные, в том числе титульные документы и всякий раз, когда это возможно, проверить всю информацию, полученную от своего клиента. Все документы, полученные от заказчика, должны иметь печать и подпись либо генерального директора предприятия, либо лица, ответственного за подготовку этого документа. 
 
 
 
 
 

2. Управление стоимостью предприятия

 

     В последнее время проблемы корпоративного управления  привлекают все большее  внимание как российских, так и  международных бизнесменов, политиков и исследователей.

     Данная  проблематика превратилась в новое  и весьма важное направление исследований, имеющее прямой выход на практику. Представляя собой не так давно  признанный, но не менее важный, чем  фундаментальные факторы, источник создания стоимости компаний, корпоративное управление оставляет открытыми для изучения ряд важнейших вопросов, связанных с механизмами и значимостью своего воздействия на стоимость. В практической сфере объективные процессы, связанные с глобализацией экономики и обострением конкуренции на товарных и финансовых рынках, вызывают необходимость реформирования подходов к управлению компаниями и поиска наиболее эффективных практик корпоративного управления. Последнее становится вопросом не просто создания дополнительных конкурентных преимуществ компании, но и выживания ее на рынке в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В данном контексте концепция стоимостного подхода к управлению, исходящая из задачи максимизации стоимости управляемых активов как главной цели собственников и менеджмента, постепенно начинает доминировать в практике управления зарубежными корпорациями. Для российских компаний стоимостной подход к совершенствованию управления также приобретает высокую актуальность, так как национальные компании, пройдя этап консолидации активов, вынуждены перед лицом нарастающей глобальной конкуренции перейти в фазу эффективного управления и создания максимальной стоимости бизнеса.

     Основной задачей эффективного собственника должно являться создание ликвидной стоимости компании (стоимости, которая признана рынком и в любой момент может быть конвертирована в денежные средства путем продажи части или всей компании), а также создание системы стратегического управления стоимостью компании с целью ее максимизации. Именно такой подход, ориентированный на создание стоимости бизнеса, может обеспечить не только значимые конкурентные преимущества для самой компании, но и наиболее прогрессивным способом обеспечить максимальное благосостояние акционеров компании и его конвертируемость в денежные средства.

     В реализации стоимостного подхода необходимо выделить две основные составляющие: 1) признание стоимостного подхода основной концепцией управления компанией; 2) понимание основных факторов стоимости компании, разработка и внедрение инструментария и механизмов управления стоимостью.

     Рассмотрим  кратко основные факторы стоимости  и роль корпоративного управления как  одного из важнейших драйверов стоимости  компании.

     Основные  факторы стоимости: фундаментальные  показатели и корпоративное управление

     В теории финансов стоимость актива (в  т.ч. компании) определяется как дисконтированная стоимость свободных денежных потоков, доступных для владельцев капитала, и зависит, таким образом, от:

     а) факторов операционной эффективности (темпа роста продаж, рентабельности продаж, эффективной налоговой ставки и др.);

     б) факторов инвестиционной эффективности (эффективности инвестиций в оборотные  активы и долгосрочные активы);

     в) факторов финансовой эффективности (оптимизации  структуры и стоимости капитала).

     Данные  факторы можно объединить термином фундаментальные показатели. Концепции  и практические методики управления фундаментальными показателями достаточно хорошо изучены и отработаны на практике.

     Корпоративное управление представляет собой самостоятельный значимый риск для владельцев капитала и, в особенности, для владельцев акционерного капитала (акционеров) в связи с отсутствием у последних обеспечения и наиболее низкого статуса в очереди на возврат средств в случае банкротства компании. Оказывая существенное влияние на стоимость капитала компании (дисконт-фактор при теоретической оценке стоимости, или, иными словами, оценка рисков денежных потоков компании), корпоративное управление влияет на стоимость компании и ее реальную рыночную оценку (рыночную капитализацию).

     Таким образом, корпоративное управление является, наряду с фундаментальными показателями, важнейшим фактором создания стоимости компании, и система  корпоративного управления эффективной  компании должна быть интегрирована в общую стратегию и систему управления стоимостью.

     В то же время необходимо понимать, что  задача управления стоимостью компании после выхода на IPO имеет существенно  более весомое значение, чем сам  факт выхода на IPO, которое выступает  лишь механизмом получения объективного рыночного индикатора стоимости. Более того, учитывая, в том числе, высокую стоимость капитала, привлекаемого через выход на публичный рынок, необходимо четко понимать, что проведение IPO должно являться осознанным и хорошо просчитанным шагом компании на пути реализации долгосрочной стратегии максимизации стоимости ее бизнеса.

     С точки зрения стратегии компании важно также разделять выход  на IPO, как механизм: а) привлечения  капитала для развития компании, когда  более дешевые источники исчерпаны; б) получения средств акционерами для использования в альтернативных целях, не связанных с бизнесом компании (cash-out).

     Основные  этапы формирования системы стратегического  управления стоимостью компании.

     Создание системы стратегического управления стоимостью компании  должно включать в себя следующие основные этапы.

     Прежде  всего необходимо признание управления стоимостью компании как ключевой задачи с точки зрения эффективного собственника, интегрирование концепции в систему  управления компанией и постановка менеджменту задач по созданию ликвидной стоимости компании и ее максимизации. Данный этап носит, безусловно, внутрикорпоративный политический характер, однако именно акционеры как высший орган управления компанией должны обеспечить реализацию перехода к новой концепции управления. Далее можно выделить следующие этапы.

     Этап 1. Формализация (создание модели стоимости  компании). На данном этапе необходимо провести глубокую диагностику бизнес-процессов  компании и выявить основные драйверы стоимости компании. На базе проведенной диагностики необходимо построить формальные и эмпирические модели, описывающие влияние ключевых драйверов на стоимость. Иными словами, должна быть проведена оценка значимых драйверов стоимости и оценка диапазонов коэффициентов чувствительности рыночной стоимости к различным драйверам. В результате необходимо создать комплексную модель стоимости компании.