Оценка эффективности инвестиций в разработку и реализацию проекта

Годовой размер ожидаемой  балансовой прибыли в четвертый и последующие года  от аренды :

тыс. руб.

    

Чистая прибыль инвестора  после налогообложения балансовой прибыли в четвертый год от аренды по ставке 20% составит:

тыс. руб. в год.

     Чистый доход предприятия складывается из амортизационных отчислений и чистой прибыли

ЧД=А+П_ч                                                      (1)

 

       Амортизационные  отчисления складываются из амортизации оборудования и амортизации зданий.

       Средняя годовая  норма амортизации оборудования  принимается равной:

n_а^об= 10%

       Среднюю годовую  норму амортизации зданий принимаем  равной:

n_а = 1,2%

       Таким  образом, ежегодные амортизационные отчисления определятся в сумме:

            (2)

 

Ожидаемый размер годового чистого дохода от эксплуатации жилого микрорайона составит:

во второй год:   тыс. руб.

              в третий год:  тыс. руб.

в четвертый год: тыс. руб.

3.2 Выбор горизонта расчета и нормы дисконта

Горизонт расчета (временные рамки) проекта характеризуется периодом реализации проекта и его разбивкой на отдельные интервалы времени (шаги).

Период реализации проекта — отрезок времени, в течение которого осуществляются предусмотренные проектом действия (эксплуатация, продажа, аренда и т.п.) и обеспечивается получение предусмотренных проектом результатов.

Шаг расчетного периода - отрезок времени в расчетном периоде, для 
которого определяются технические, экономические и финансовые показатели проекта.

За начало расчетного периода наиболее рационально выбирать следующие моменты времени:

1) момент завершения расчетов эффективности;

2) момент начала инвестиций.

При отсутствии неопределенности второй способ удобнее и применяется чаще. B ситуации, когда сравниваются разные варианты проекта, характеризующегося неодинаковым риском, в том числе и относительно времени начала инвестиций, необходимо применять только первый способ, осуществляя приведение затрат к моменту завершения расчётов.

Конец расчетного периода может быть определен исходя из следующих «нормативных» условий прекращения проекта:

1)  прекращение спроса на производимую продукцию или возникновение    запрета         на производство подобной продукции;

     2)  износ основных зданий, сооружений и технологического оборудования,    делающий невыгодным их ремонт, модернизацию или реконструкцию:

3)  исчерпание месторождения сырья, разработка которого являлась целью

проекта;

4)  предусмотренная проектом реализация на сторону имущества, созданного в ходе проекта (например, продажа жилого дома после его строительства).

Если момент прекращения  проекта заранее не определен, то оценку эффективности проекта можно рассчитать за период 20-50 лeт, предусмотрев в конце этого срока условный доход от продажи объекта, например по остаточной стоимости.

Остаточную стоимость  объекта при некотором упрощении  можно определить c учетом начисленного за пpинятый расчетный период бухгалтерского износа

К_ост = К- А_год хТ_э,                           (3)

где Т_э- принятый для расчета плановый период реализации проекта.

B рассматриваемом примере период реализации проекта определим исходя из продолжительности службы зданий до их полного бухгалтерского износа

                          (4)

                                     

При выборе нормы дисконта (Е) можно воспользоваться опубликованными литературными данными, обобщающими среднестатистические значения нормы прибыли по группам капиталовложений производственного назначения; в нашем случае - 20%.

3.3 Оценка показателей эффективности инвестиционного проекта

3.3.1 Чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, чистая текущая стоимость, NPV) - накопленный дисконтированный чистый доход (сальдо реальных денег, эффект) за весь расчетный период, определяемый по формуле:

          (5)

где   ЧД _t - чистый доход на t^ом шаге расчета;

       К _t  - капиталоо6разующие инвестиции на t^ом шаге расчета;

      Е - норма дисконта;

       T - горизонт расчета проекта.

Для принятых в расчете  одинаковых значений ЧД, на каждом временном шаге ЧДД проекта можно определить с учетом формулы текущей стоимости периодических аккуитетных результатов:

 

                 (6)

Т = Т_с + Т_э,                                                               (7)

где Т_с - срок строительства в годах;

Т_Э - плановый период реализации проекта (эксплуатации объектов) с получением эффектов.

B рассматриваемом примере:

- Тс =3 года, Т_э = 83 года, T = 3 + 83 = 86 лет;

- принятое значение E = 0,2;

- размер годового чистого  дохода от продажи:

во второй год:       тыс. руб.

в третий год:         тыс. руб.

- размер годового чистого  дохода от аренды: тыс. руб.;

- капиталообразующие инвестиции

  всего: K= 727531,1 тыс.руб.

        в том числе:  К₁ = 471092,9 тыс. руб.

К₂  = 221390,6 тыс. руб.

К₃  = 33378,5 тыс. руб.

Находим сумму дисконтированных капиталообразующих затрат:

 

Дисконтированные доходы:

,

,

Отсюда ЧДД  = 585006,86– 565637,1 = 19369,76 тыс. руб.

ЧДД > 0 – проект (инвестиции) эффективен.

3.3.2 Индекс доходности проекта (ИД)

Индекс доходности проекта определяется отношением накопленных дисконтированных притока и оттока реальных денег:

                     (8)

>1 – проект эффективен.

3.3.3 Внутренняя норма доходности (ВНД)

Внутренняя норма доходности проекта  определяет значение нормы дисконта,

выше которого проект перестает  быть эффективным. Этот показатель характеризует  реальную предельную доходность капиталообразующих инвестиций в проект в течение продолжительности периода его экономической оценки.

Для проекта, требующего на нулевом шаге инвестиции в размере К и в

дальнейшем обеспечивающего постоянный доход (Д) в течение неограниченного срока:

ВНД (Е_вн)=Д/К                    (9)

Для других проектов с неравномерными денежными потоками в расчетном периоде вид проекта находится из условия:

=           (10)

При значении нормы дисконта равном «E_вн» чистый дисконтированный доход проекта обращается в нулевую сумму:

- =0

C учетом этого нахождение  ВНД удобно осуществлять графическим  способом, строя функцию ЧДД= f(Е), и находя значение Е_вн для нулевой величины ЧДД.

Таким образом, координаты графика  ЧДД = f(Е) будут иметь значения:

Е	0,2	0,225	0,25
ЧДД, тыс.руб	19369,76	5815,7	-6193,5

 

График функции ЧДД=f(Е) покажем на рис.1

Рис.1  График функции ЧДД=f(Е)

 

Е_вн - 0,2375, что соответствует доходности инвестиции 23,75 % годовых.

 

3.3.4 Срок окупаемости проекта

Сроком окупаемости проекта  называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный дисконтированный эффект (чистый дисконтированный доход) становится и остается в дальнейшем неотрицательным, т.е.  к концу данного периода полученный от реализации проекта интегральный эффект сравняется c дисконтированной суммой капиталообразующих инвестиций:

=         (11)

Расчет сведем в таблицу 4. 

 Таблица 4

Определение срока окупаемости  проекта

Годы	Кt		ЧДt		∑ЧДt	∑ Кt - ∑ ЧДt
1	471092,9	380835
2	221390,6	144699,7	357500	297916	297916	227618,7
3	33378,5	17660,6	192500	160416	458332	84862
4			57591,2	47992	506324	36871
5			57591,2	47992	554316	-11120,7

 

Срок  окупаемости проекта – 4 года 8 месяцев.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Сводные результаты оценки показателей коммерческой эффективности инвестиций в разработанный проект представлены в табл. 5.                                                                                                                              

   Таблица 5

Показатели  эффективности инвестиций в разработку и реализацию инвестиционного проекта

Наименование показателя	Ед. изм.	Значение показателя
Общий объем капиталообразующих инвестиций	тыс. руб.	727531,1
2.  Технический уровень  инвестиций (Коб/К)100%	%	11,8
3.  Стоимость проектных  и изыскательских работ	тыс. руб.	54157,66
4.  Горизонт расчета  эффективности проекта	год	86
5.  Группа капиталовложений	-
6.  Требуемая минимальная  норма прибыли на инвестиции	%	20
7.  Чистый дисконтированный  доход проекта (ЧДД)	тыс. руб.	19369,76
8.  Индекс доходности  проекта (ИД)	-	1,034
10. Внутренняя норма доходности  проекта (ВНД)	%	23,7
11. Дисконтированный срок  окупаемости проекта (Ток)	лет	4,8
Общий вывод: проект эффективен и может быть принят к реализации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Литература

1. СНиП 1.04.03-85. Нормы продолжительности строительства и задела в строительстве предприятии, зданий и сооружений. М.:Стройиздат,1987.-522с.
2. Методические указания для разработки выпyскнoй квалификационной рабoты бакалавра «Оценка эффективности капиталообразующих инвестиции» для студентов специальности 290300 «Промышленное и гражданское строительство».– Н.Новгород: Нижегород. гос. архит.-стрoит. ун-т, 2004.- 22 c.
3. Методический пример проекта организации строительства жилого микрорайона / ЦНИИОМТП. – M.: Стройиздат, 1988. – 60 c.
4. Организация строительного производства: Учебник для вузов / T.H. Цай, П.Г. Гра6овый, B.А. Большаков и др. – M.: Изд-во АСВ, 1999,423 стр.: ил.
5. Расчетные показатели для определения продолжительности строительства.

Том 1. Расчетные показатели для определения продолжительности  строительства предприятий, зданий и сооружений / Ассоциация «Стройнормирование». ЦНИИОМТПГ Госстроя СССР. – M.: АПП ЦИТП, 1991. – 80 c.

Том 2. Расчетные показатели для определения задела в строительстве  предприятий, зданий и сооружений / Ассоциация «Стройнормирование».

ЦНИИЭУС Госстроя СССР. – M.: АПП ЦИТП, 1991. – 96 c.

6. Фомин B.H., Гусев Э.И., Хaвин Д.B. Моделирование организации строительного производства: Учебное пособие. – Н.Новгород, Нижегород. гос. архит.-строит. ун-т, 2000.- 144 C.