Биржа как институт рыночной экономики

 

Крупнейшей биржей США  изданный момент является Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange), созданная в 1919 г. на базе биржи масла и яиц. Сейчас на ней продается не так много товарных контрактов. Так, предметами сделок являются крупный рогатый скот, свиньи и пиломатериалы. Основное количество сделок приходится на казначейские бумаги США, иностранную валюту, евродолларовые депозиты, индексы акций и др. В 2004 г. на этой бирже велись операции по покупке и продаже 91 фьючерсных контрактов и 34 видам опционов.

Второй по величине на американском рынке является Чикагская торговая биржа (Chicago Board of Trade), организованная в 1848 г. 82 чикагскими бизнесменами. На ней совершаются фьючерсные и опционные сделки с зерновыми (пшеница, кукуруза, овес, соя-бобы), масличными (соевое масло и соевый шрот), драгоценными металлами (золото и серебро), казначейскими билетами и облигациями США, муниципальными облигациями, индексами акций и облигаций. Эта биржа первой начала торговлю процентными фьючерсами, введя в 1975 г. контракт на ипотечные сертификаты Правительственной национальной ипотечной ассоциации, а в 1977 г. — срочные контракты на облигации государственного займа США. В настоящий момент на бирже ведутся операции по 31 фьючерсному контракту и 15 видам опционов.

Нью-Йоркская товарная биржа (New York Mercantile Exchange) является третьей по числу заключенных сделок. Эта биржа была основана в 1872 г. как рынок реализации сыра, сливочного масла и яиц. Б 1882 г. она получила свое нынешнее название, а в 1884 г. заняла здание бывшего продуктового рынка в Нью-Йорке. В 1977 г. биржа переехала во Всемирный торговый центр, где размещались и другие нью-йоркские биржи. Предметами сделок на этой бирже являются нефть и нефтепродукты, природный газ и пропан, а также золото, серебро, платина и палладий. После слияния с товарной биржей СОМЕХ эта биржа является крупнейшим местом торговли сырьевыми товарами. На объединенной бирже NYMEX ведется торговля 80 видами фьючерсных контрактов и 23 видами опционов.

На Нью-Йоркской торговой бирже (New York Board of Trade) ведется торговля контрактами на хлопок, концентрат апельсинового сока, кофе, какао, сахар. Ведутся также операции с индексом доллара, контрактами на иностранную валюту и фондовые индексы. В настоящее время ведутся операции по 57 видам фьючерсных контрактов и 32 видам опционов.

Кроме указанных на рынке  США действуют также несколько  бирж, которые можно отнести к  национальному уровню — биржа  в Канзас-Сити, Зерновая биржа в  Миннеаполисе и торговая биржа в  Сент-Луисе.

 

Биржевые рынки Европы

В Европе ведущие фьючерсные и опционные рынки традиционно  были сконцентрированы в Великобритании, имеющей давний опыт биржевой торговли и развитую фьючерсную индустрию. Однако в конце 90-х годов XX в. лидерство  перехватила новая биржа EUREX (European Derivative Exchange), образованная в 1997 г. в результате слияния немецкой биржи ДТВ и швейцарской биржи SOFFEX. Формирование объединенной биржи явилось одним из первых проявлений процесса консолидации на биржевом рынке. Беспрецедентным стало не столько создание самой биржи, сколько стремительность ее дальнейшего развития. Чуть более года потребовафинансовой фьючерсной биржи (London International Financial Futures Exchange — LIFFE), что сразу поставило эту биржу в число лидеров биржевой торговли в мире. LIFFE начала свою деятельность с сентября 1982 г. и стала первой биржей финансовых фьючерсов, находящейся не в США, а в другой стране. После объединения с рынком опционов Лондонской фондовой биржи в 1992 г. она превратилась в одну из крупнейших специализированных бирж производных инструментов в мире. На этой бирже ведется торговля как финансовыми инструментами (акции, государственные ценные бумаги, валюта, индексы акций), так и рядом товарных контрактов.

Euronext.Iiffe является второй по оборотам в мире биржей производных финансовых инструментов и четвертой по торговле фьючерсами. Торговля на бирже осуществляется на единой электронной торговой платформе. В 2004 г. объем фьючерсной торговли на этой бирже составил более 310 млн контрактов.

В Великобритании находится  еще несколько крупных международных бирж, которые можно отнести к специализированным рынкам. Среди них особого упоминания заслуживает старейшая европейская Лондонская биржа металлов (London Metal Exchange — LME). Эта биржа была зарегистрирована в декабре 1876 г. под названием London Metal Exchange Company Ltd. В то время на бирже совершались операции с оловом, медью, свинцом, цинком и чугуном. В последующие годы торговля чугуном была прекращена и появился контракт на серебро. Затем в 1978 г. начали осуществляться сделки с алюминием, а с 1979 г. — с никелем.

Сейчас на Лондонской бирже  металлов ведутся операции с шестью промышленными цветными металлами (алюминий, медь, никель, олово, свинец и цинк). До 1988 г. велась также торговля серебром; она была прекращена на целое десятилетие и вновь возобновилась с мая 1999 г. Объем торговли на бирже в 2004 г. составил 67,2 млн контрактов, что поставило биржу на П-е место в мире.

В середине 80-х годов LME провела реорганизацию, связанную  с принятием нового законодательства, в соответствии с которым в 1988 г. она получила статус зарегистрированной инвестиционной биржи (recognized investment exchange). Юридически LME сейчас существует в форме компании с ответственностью в пределах гарантированной суммы (company limited by guarantee). В Великобритании LME находится под прямой юрисдикцией Совета по ценным бумагам и инвестициям — органа регулирования Государственного казначейства. Брокерские фирмы — члены биржи работают в соответствии с правилами, выполнение которых контролирует Управление по ценным бумагам и фьючерсам. Кроме того, как биржа, так и ее члены подчиняются контролю и решениям различных английских учреждений и правительственных ведомств: Министерства торговли и промышленности, Английского банка, Отдела контроля за соблюдением правил торговли.

На сегодняшний день более 100 крупных фирм являются членами биржи. LME является в полном смысле слова международной биржей: на 90% брокерские места принадлежат иностранным или совместным фирмам, а среди фирм, использующих LME для осуществления сделок, 97% — иностранные. Доля биржи в мировой фьючерсной торговле цветными металлами составляет свыше 90%всей торговли медью и практически 100% — алюминием, свинцом, никелем, оловом и цинком.

В двадцатку крупнейших бирж мира входит еще одна английская биржа IPE — Международная нефтяная биржа (МНЕ). Она была организована в Лондоне в ноябре 1980 г. и начала свою деятельность в апреле 1981 г. В период с 1981 по 2000 г. она являлась по своему статусу неприбыльной организацией, зарегистрированной в форме компании с ограниченной банковской гарантией (limited byguarantee). Биржа была основана группой компаний, являвшихся ее полными членами.

На бирже ведется  активная торговля контрактами на нефть, газойль, природный газ, относительно недавно — контрактами на электроэнергию. Оборот в 2004 г. составил 35,5 млн контрактов.

В 2000 г. МНБ провела реорганизацию  своего правового статуса, отказавшись от формы некоммерческого партнерства. При этом биржа поставила своей целью стать ведущим рынком в сфере топливно-энергетического комплекса мира. Для реализации этой стратегии МНБ предполагала заключить соглашения о партнерстве или привлечь крупного инвестора, который способствовал бы техническому перевооружению биржи и повышению ликвидности ее контрактов.

В 2001 г. МНБ заключила  в Лондоне сделку по продаже своих  акций новой американской бирже ICE (Inter Continental Exchange) и таким образом стала дочерней компанией биржи ICE. В рамках своей глобальной стратегии материнская биржа изменила название своей лондонской «дочки» на ICE Futures, однако в мире по-прежнему она более известна под своим старым именем.

В Европе действуют еще  несколько биржевых рынков, которые  можно отнести к региональному и национальному уровням. Так, к региональному уровню может быть отнесена испанская биржа MEFF, занимавшая в 2004 г. 23-е место в мире, а к национальному — итальянская биржа IDEM, находящаяся на 30-м месте.

В Италии биржа IDEM (Итальянская  биржа производных инструментов) является одним из сегментов рынка Итальянской фондовой биржи. Рынок IDEM появился в 1994 г. после введения фьючерсного контракта на итальянский фондовый индекс MIB30. Положительная реакция участников рынка на появление этого контракта подтолкнула руководство биржи ввести и опционный контракт на этот индекс. Через два года начались торги по другим опционным контрактам на пять видов фондовых индексов. В настоящий момент на этом рынке торгуются контракты по 39 фондовым индексам. В 1998 г. на бирже был введен фьючерсный контракт на индекс MIDEX, который основывается на акциях компаний, не являющихся голубыми фишками и соответственно не учитываемых при расчете индекса MIB30.

В 2002 г. появились фьючерсные контракты на акции IDEM, a также на акции отдельных итальянских компаний. В 2004 г. основной фондовый индекс MIB30 был заменен фондовым индексом S&P/MIB. Следуя примеру крупнейших бирж мира, IDEM вводит новые фьючерсные индексные контракты на индексы с узкой базой с целью привлечения мелких инвесторов. По итогам 2004 г. IDEM заняла 31-е место среди крупнейших фьючерсных бирж мира с оборотом 6,5 млн контрактов.

 

Выводы

 

1. Международная биржевая торговля продолжает сохранять ярко выраженную географическую  концентрацию.  Ведущими   центрами 
   биржевой торговли остаются США, Западная Европа, отчасти Япония и страны Юго-Восточной Азии.
2. В конкурентной борьбе за лидерство в последние десятилетия наблюдается падение доли американских бирж и рост значения европейских биржевых рынков.
3. Товарная специализация, которая в прошлом отличала многие крупные международные биржи, не носит сейчас ярко выраженного характера, поскольку борьба за ликвидность и снижение издержек заставляет биржи идти по пути универсализации.
4. С учетом специфики торгуемых инструментов и охвата участников рынка выделяют биржи международного значения, региональные и национальные биржевые рынки.
5. Крупнейшие биржи США находятся в Чикаго и Нью-Йорке и являются универсальными рынками,  предлагающими  клиентам  все 
   виды фьючерсных и опционных контрактов. Остальные биржи 
   США являются рынками национального значения и существенно 
   отстают по оборотам.
6. Выход на лидирующие позиции ряда европейских бирж произошел благодаря усилиям по консолидации и объединению рынков, а также за счет совершенствования технологии биржевой торговли. Одновременно в Европе сохранили свое значение ряд специализированных бирж, а некоторые национальные биржи вошли в число крупнейших по объемам торговли.
7. Азиатские биржевые рынки находятся в процессе динамичной 
   трансформации. Хотя в этом регионе только несколько японских 
   бирж известны в мире, консолидационные процессы охватили национальные рынки многих стран региона, постоянно изменяя ситуацию.
8. В число ведущих биржевых рынков в последние годы удалось войти нескольким биржам развивающихся стран. Анализ показывает, что факторами успеха являлись продуманная стратегия выбора торгуемых инструментов, использование современных информационных технологий в торговле и усилия по созданию единого национального биржевого рынка.

 

Глава 3

Заключение биржевых сделок

 

Организация классической биржевой торговли

Для выполнения своих функций  биржа должна обеспечить наличие  определенных организационно-финансовых условий, а именно:

• наличие правил, соответствующих законодательству и соблюдаемых всеми участниками рынка;
• обученный персонал биржи;
• необходимые средства связи и информации;
• эффективная система клиринга и сбора депозитов для обеспечения финансовой целостности фьючерсного контракта;
• продуманные фьючерсные контракты.

Кроме того, если биржевая торговля организована классическим способом (публично в торговом зале), то еще одним условием является соответствующим образом оборудованное помещение для совершения операций.

Принципиальное устройство биржи давно отработано и практически остается одинаковым для всех типов бирж мира. Как раньше, так и теперь биржа является тем местом, куда участники торговли обращаются для совершения тех или иных коммерческих операций. Однако если раньше, в период зарождения бирж, все стадии операций совершались в самом здании биржи, то теперь можно отметить наличие у всех ведущих бирж мира развитой службы по сбору заказов от клиентуры.

Таким образом, сейчас существуют две группы рабочих органов биржи: периферийные и центральные. Периферийные службы осуществляют обслуживание клиентуры на местах, т.е. прием заказов клиентов и их передачу к исполнению на биржу. Эти периферийные службы представлены отделениями и филиалами брокерских фирм и контор, а иногда отдельными независимыми агентами, которые называются брокерами — приемщиками заказов (introducing brokers). Задачей периферийных служб является оперативная работа с клиентами и оформление их заказов.

Центральные службы биржи находятся непосредственно в главном здании. Среди этих служб общими являются:

• операционный зал;

• головные офисы брокерских фирм;

• регистрационное бюро;
• система связи и информации.

Операционный  зал. Фьючерсные сделки по каждому товару происходят в отдельных операционных залах. Иногда операционный зал делится на специализированные секции, где совершаются сделки на определенные виды активов и их группы. В этом случае в операционном зале торговля ведется как минимум по четырем секциям. Такой порядок более характерен для бирж США. Например, на Чикагской товарной бирже в операционном зале имеются четыре секции, торговля в которых ведется следующими видами фьючерсных контрактов: на сельскохозяйственную продукцию, на иностранную валюту, на процентные ставки по облигациям и на дивиденды по акциям. Число секций определяется обычно руководством биржи в зависимости от номенклатуры основных товаров.

В то же время для западно-европейских бирж более характерным является отведение для каждого товара отдельного зала либо комнаты.

Размеры, планировка и  оборудование операционных залов могут быть различными, но в целом должны соответствовать определенным критериям удобства работы:

• залы и секции должны быть просторными, с тем чтобы в них 
могли находиться и работать десятки и сотни брокеров;

■ осуществление торговли в одной секции не должно мешать ведению операций в других;

• сведения обо всех сделках, заключаемых на бирже, должны 
быть доступны всем участникам.

Операционные залы крупнейших бирж занимают огромную площадь, которая  колеблется от нескольких десятков до нескольких сот квадратных метров. На крупнейшей Чикагской торговой бирже площадь торговых залов достигает 5 тыс. м2.

Операционный зал или  его секция спланированы определенным образом, с тем чтобы максимально облегчить участникам торговли технику заключения сделок. Так, на биржах США специализированные секции называются питами (ямами). Пит представляет собой приподнятую восьмиугольную платформу со cтупеньками, спускающимися вниз до уровня операционного зала Такая конфигурация позволяет всем покупателям и продавцам видеть друг друга. Количество ступенек в яме соответствует числу месяцев, по которым ведется торговля фьючерсными контрактами при этом верхняя ступенька отводится для ближайшей позиции, нижняя — для самой дальней позиции, по которой, как правило заключается меньше сделок. В яме торговцы располагаются в зависимости от месяца поставки, по которому они ведут торговлю. Таким образом, торговец, занявший на каком-либо пите определенное место, уже сообщил своим коллегам, по какому товару и с каким месяцем поставки он собирается вести операции.

На европейских  биржах место ведения операций иногда организуется в форме кольца (ринга), вокруг которого располагаются участники торговли. Подобная организация зала характерна, пример, для Лондонской биржи металлов.

Головные офисы  брокерских фирм часто находятся  не в mat ном здании биржи, а в самостоятельных зданиях. В этом случае помещении биржи у них, как правило, есть определенные служебные площади, которые занимают сотрудники брокерских фирм комиссионных домов.

Место на бирже  представляет собой отдельный столик конторку, оборудованные телефонной и телексной связью и компьютером с выходом на информационное табло. Каждое место бирже имеет свой номер. Таким местом на постоянной основе обладают все члены биржи. Для прочих участников существует возможность аренды брокерского места на определенный период.