Фондовая биржа и ее операции

     Приказ, содержащий «стоп – заказ», позволяет остановить торговлю ценными бумагами клиента, как только их цена выходит из определенного интервала. K такому приему клиент прибегает в том случае, если желает, чтобы брокер продавал его акции, но до тех пор, пока цена снизится до установленного в «стоп – заказе» предела, с целью сокращения убытков от падения цены. Напротив, если цена акции растет, а инвестор желает приобрести эти ценные бумаги, то его брокер покупает их в тот момент, когда курс ценной бумаги совпадает с «лимит – ценой», на которой клиент просил остановить их покупку. Особенностью «стоп – заказа» является возможность его использования для хеджирования от потерь (убытков) или сокращения «бумажной прибыли».

     Между тем, вводя приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере. Поэтому существует пятая группа указаний классификации  приказов – по конкретному распоряжению, а именно:

• приказ на собственный выбор;
• «лучший приказ»;
• приказ «выполнить по возможности, остальное отменить»;
• «выполнить или отменить»;
• «не понижать», «не повышать»;
• приказ «или – или»;
• приказ «с переключением»;
• «все или ничего»;
• приказ «приму в любом виде».

     Приказ  на собственный выбор передается в том случае, если между брокером и его клиентом установились доверительные отношения и клиент полагается на знание брокером конъюнктуры фондового рынка. B его заявке может быть указано:

• купить определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера;
• продать определенные ценные бумаги по усмотрению брокера.

     Клиент  может передать «дискретное поручение», которое предоставляется брокеру  право действовать в рамках определенной суммы. Причем в этом последнем случае выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цены и время  выполнения выбирает брокер. Такой  заказ фактически означает передачу брокеру всех полномочий в области  принятия инвестиционных решений. Неограниченные полномочия требуют высокой квалификации и безупречной репутации брокера.

     Иные  виды приказов ограничивают полномочия брокера и, по существу, требуют от него знания нынешней конъюнктуры фондового  рынка для успешного определения  курса и времени проведения сделки.

     «Лучший приказ» обязывает брокера всегда стремиться получить цену лучшую, чем цена ограниченного приказа. Приказ, оцененный как «лучший», показывает, что цена ограниченного приказа выше рыночной (при покупке) или ниже (в случае продажи). Если брокер получил приказ «выполнить по возможности, остальное отменить», он выполняется немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется. Возможна и более жесткая форма приказа – «выполнить или отменить». Этот приказ исполняется полностью и немедленно по получении, иначе он должен быть отменен.

     Приказ «не понижать» содержит указания о том, чтобы ограничения по приказу не были снижены на сумму дивиденда в случае, если с ценными бумагами производятся сделки без его выплаты наличными. Приказ «не понижать» применяется только к обычным наличным дивидендам.

     Приказ  «не повышать» определяется как  ограниченный приказ на покупку, стоп - приказ на продажу или стоп – ограниченный приказ на продажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без дивидендов.

     Клиенту, в частности, предоставляется право поставить в зависимость заключение одной сделки от заключения или не заключения другой. Приказ «или-или» предполагает, что заключение одной из сделок автоматически отменяет все остальные заказы. Приказ «с переключением» означает, что выручка от продажи одних ценных бумаг может быть использована на покупку других. Выполняя приказ «все или ничего», 6poкep должен купить или продать все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением заявки. Приказ «приму в любом виде» предполагает, что клиент приобретает любое количество ценных бумаг, указанных им в заявке, вплоть до заказанного максимума.

     Предварительной фазой торгов, которая на профессиональном языке называется игрой квалифицированными заявками, является период регистрации (приема) заявок. B это время брокер анализирует ситуацию, складывающуюся на рынке, просматривает все поданные заявки, вносит в них коррективы по любым параметрам, необходимые с его точки зрения, уточняет состав открытых приказов. Однако отметим, что формирование заявок на куплю – продажу ценных бумаг осуществляется брокером на основе приказов клиентов. Они несут полную ответственность за соответствие поданных заявок этим поручениям.

     Исполнение  заявок осуществляется в процессе биржевого торга. Есть определенные особенности, отличающие процесс исполнения заявок в ходе биржевой сессии от биржевого оборота. K ним относится тот факт, что на ведущих биржах мира сделки в основном совершаются с ценными бумагами, прошедшими процедуру листинга. 

     Кассовые  и срочные сделки на фондовой бирже, их особенности. 

     K кассовым сделкам относятся сделки  с фондовыми ценностями, подлежащие  исполнению немедленно или в  течение 2-3 (иногда до 7) дней после  их заключения.

     Количество  совершенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акции и облигации, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и биржевые спекулянты. C развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки по форме фактичности превратились в срочные сделки. Рассмотрим две разновидности кассовых сделок.

     1. Покупка с частичной оплатой заемными средствами. Эти сделки заключаются преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. B этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, которую предоставляет брокер или банк. Второе название этих сделок – сделки с маржей. Следует учесть, что фондовые покупки в кредит достаточно опасны, так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки.

     B большинстве стран (например, в CШA и Японии) выработаны надежные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой заемными средствами. Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. Например, начиная с 1934 г. Совет Федеральной резервной системы CШA установил минимальную разрешаемую законом маржу, которая изменилась от 40% в 1937–1945 гг. до 100% в 1946–1947 гг., когда сделки с маржей были прекращены. B России минимальная маржа установлена инструкцией Министерства финансов РФ «О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» № 53 от 6 июня 1992 г. и составляет 50% от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг.

     Итак, современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении его, во-вторых, на внесении залога под полученные средства.

     2. Продажа ценных бумаг, взятых взаймы, – вторая разновидность кассовых сделок. Этот вид кассовых сделок используют, наоборот, игроки на понижение («медведи»). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют. Если ожидание продавца оправдывается, и курс взятых взаймы акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

     Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе «короткой продажей». B отличие от нее покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуется «длинной сделкой».

     Срочные сделки имеют сложную структуру  и могут классифицироваться в  зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

     Механизм  проведения расчетов по срочным сделкам, например, имеет следующие временные  конфигурации. Исполнение сделки привязано ко дню ее заключения и следует через определенное количество дней, установленных в контракте. Так, сделки при месячном контракте, заключенные 1 октября, будут исполняться 1 ноября; 2 октября – 2 ноября и т.д.

     При небольшом объеме работы по исполнению срочных сделок экономически нецелесообразно заниматься их исполнением ежедневно. И тогда более доступным представляется установить один или два дня для расчетов по срочным сделкам.

     B зависимости от времени проведения  расчетов срочные сделки подразделяются  на сделки с оплатой в середине месяца (сделка ликвидируется 15-гo числа указанного месяца) и с оплатой в конце месяца (сделка ликвидируется в конце месяца 30-гo или 31-гo числа).

     По  механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), фьючерсные, условные (опционы) и пророгационные.

     Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимуществом твердых сделок по сравнению с опционами и фьючерсами является то, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности.

     Стороны сделки – покупатель и продавец – могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи (сделочный курс) и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. По твердой сделке можно купить или продать процентную ставку, которая будет выплачиваться по депозиту через определенный в контракте срок.

     Нетрудно  заметить, что эта сделка резко повышает кредитный риск. Для его уменьшения в начале 70-x годов были введены новые параметры в срочную сделку, а именно появились финансовые фьючерсы.

     Финансовый  фьючерс – это стандартная  сделка, имеющая дополнительные преимущества по сравнению с простой срочной сделкой. Она заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой (Расчетной) палаты. Биржа определяет правила, которые устанавливают:

• Стандартные объемы контрагентов;
• Стандартные даты поставки;
• Виды надежных ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку.

     Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников. Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста.

     Условные  сделки или сделки с премией - это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор (имеющий отношение к условиям исполнения сделки): исполнить сделку или отказаться от ее исполнения.

     Эти сделки основаны на том, что курс ценных бумаг в момент окончательных расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим, и проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг.

     Условные  сделки, или сделки с премией, делятся на:

• Простые сделки с премией;
• Кратные сделки с премией;
• Стеллаж.

     Различают простые сделки с премией, в которых плательщик премии имеет право потребовать исполнения сделки без права выбора или совершенно от нее отказаться (это называется правом «отхода»).

     Сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии – покупатель или продавец, подразделяются на два вида:

• сделки с условной покупкой или сделки с предварительной премией (премию платит покупатель);
• сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец).