Инвестиционный климат России

     Инфляция  считается опасной болезнью рыночной экономики не только потому, что  она быстро распространяет поле своей  разрушительной деятельности и самоуглубляется. Ее очень трудно устранить, даже если исчезают вызвавшие ее причины. Это связано с инертностью психологического настроя, который сформировался ранее. Пережившие инфляцию покупатели еще долго совершают покупки "на всякий случай". Адаптивные инфляционные ожидания сдерживают выход страны из инфляционных тисков, т.к. они вызывают ажиотажный спрос, а он поднимает планку товарных цен. Множество причин инфляции отмечается практически во всех странах. Комбинация различных элементов (факторов) этого процесса зависит от конкретных экономических условий⁴.

     Итог рассмотрению некоторых аспектов экономической динамики за последние годы, можно сделать вывод, что в целом совокупное влияние причин, порождающих инфляцию, оказалось компенсировано факторами, сдерживающими ценовую динамику. Это связано, прежде всего, с тем, что на протяжении рассматриваемого периода в общих чертах сложился антиинфляционный механизм, основу которого составили следующие элементы экономической политики:

     - меры по стабилизации

     - соблюдение жестких денежных  ограничений; валютного курса;

     - принятие Правительством Российской Федерации ряда решений, ограничивающих рост цен на продукцию отдельных отраслей и сектором экономики, в первую очередь отраслей - естественных монополистов;

     - отказ от покрытия дефицита  федерального бюджета прямыми  кредитами Банка России и переход к государственных заимствованиям на рынке ценных бумаг.

     В совокупности все элементы, будучи направленными на сжатие спроса и приведение его в соответствие с с предложением, сформировали качественно новую ценовую ситуацию как в потребительской сфере, так и в реальном секторе российской экономики⁵.

Глава 3. Оптимальный портфель. Выбор оптимального портфеля. Модели формирования портфеля инвестиций 

     Традиционный  подход в инвестировании, преобладавший  до появления современной теории портфельных инвестиций, имел два  существенных недостатка. Во-первых, в  нем основное внимание уделялось  анализу поведения отдельных  активов (акций, облигаций). Во-вторых, основной характеристикой активов в нем была исключительно доходность, тогда как другой фактор - риск - не получал четкой оценки при инвестиционных решениях. Нынешний уровень разработки теории портфельных инвестиций преодолевает эти недостатки. Формированием такого нового подхода фактически завершился длительный период (еще с конца 20-х годов ХХ в.), названный в финансовой теории "первоначальным этапом развития теории портфельных инвестиций".

     Основные классификации инвестиционных портфелей:

1. По объектам инвестирования:

     - портфель реальных инвестиционных  проектов формируется, как правило,  производственными предприятиями  для обеспечения своего развития;

     - портфель ценных бумаг формируется,  как правило, институциональными  инвесторами (инвестиционными фондами,  трастовыми фирмами и т.п.). Характеризуется более высокой ликвидностью и лёгкой управляемостью;

     - портфель прочих объектов инвестирования - валютный портфель, депозитный портфель и т.п;

     - смешанный портфель включает  разнородные объекты инвестирования.

     - совокупный инвестиционный портфель предприятия может формироваться на базе одного или нескольких видов инвестиционных портфелей.

     2. По приоритетным целям инвестирования:

     - портфель роста формируется в  основном за счёт объектов  инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (при высоких уровнях риска);

     - портфель дохода формируется  в основном за счёт объектов  инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста дохода (уровень риска также довольно высок);

     - консервативный портфель формируется в основном за счёт объектов инвестирования со средним (минимальным) уровнем риска (темпы роста дохода и капитала значительно ниже);

     - агрессивный портфель- портфель  роста или дохода при максимальных  значениях своих целевых показателей⁶.

     3. По достигнутому соответствию целей инвестирования:

     - сбалансированный портфель характеризуется  полной реализацией целей его  формирования: отбором инвестиционных  проектов, наиболее полно отвечающим этим целям;

     - несбалансированный портфель характеризуется  несоответствием состава его инвестиционных проектов поставленным целям формирования портфеля;

     - разбалансированный портфель (разновидность  несбалансированного портфеля) представляет  собой ране оптимизированный  портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, изменение условий налогообложения) или внутренних факторов (например, задержки реализации некоторых инвестиционных проектов)⁷.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 4. Перспективы инвестиционного климата в России

     Ближайшие перспективы инвестиций в РФ. Не секрет, что стратегия вложения денег, частота ребалансировки портфеля, выбор инструментов и многие другие нюансы управления инвестиционным капиталом непосредственно зависят от его размера. В связи с этим крупные инвесторы, в отличие от спекулянтов-скальперов, интересуются в первую очередь фундаментальными рыночными показателями и ориентируются на горизонты, измеряемые годами. Давайте рассмотрим, каковы же ближайшие перспективы инвестиций на отечественном рынке.

       Общая оценка перспектив российского фондового рынка, которую дают ведущие отечественные и зарубежные аналитические агентства, скорее умеренно оптимистична. Основной акцент иностранные инвесторы, оценивающие Россию как потенциальный рынок для размещения своих капиталов, делают на политических рисках и общей нестабильности макроэкономической ситуации. Учитывая еще и тот факт, что экономика страны на 95 процентов зависит от экспорта, многие занимают выжидательную позицию.

       В то же время данные, опубликованные  в “Обзоре перспектив мировых инвестиций 2010-2012” осенью 2010 года комиссией ООН по торговле и развитию (UNCTAD), в настоящее время подтверждают свою достоверность и указанное направление движений рынков и потоков капитала. Исследование основано на широкомасштабном опросе, в котором приняли участие 116 крупнейших мировых инвестиционных компаний и 236 транснациональных корпораций. В пятерку стран наиболее привлекательных для прямых иностранных инвестиций на период 2011 и 2012 годов, выявленных экспертами UNCTAD, вошла и Россия, заняв пятое место после Китая, Индии, Бразилии и США. Причем общая перспектива инвестиций в 2012 году оценивается опрошенными респондентами более оптимистично: такую точку зрения разделили 62 процента опрошенных. Развивающимся рынкам отдают предпочтение многие эксперты и аналитики, указывая, несмотря на высокие риски, на значительный потенциал доходности инвестиций в них.

       Конечно, отечественная экономика  сейчас в огромной степени  зависима от сырьевой отрасли,  в то время как высокотехнологичный  сектор и перерабатывающая промышленность отстают в развитии. Но, с другой стороны, именно это указывает и на огромный потенциал для роста как в традиционно отстающих, так и в не полностью восстановившихся после кризиса отраслях экономики. Более подробно инвестиционный потенциал экономических районов  России указан в Приложении 1.

       Начнем с предприятий нефтегазового  сектора. Ведущими странами по  объемам добычи природного газа  являются Россия и США. Запасы  этого топлива, по оценкам ученых, превышают запасы нефти, а значит, хватит их на больший срок. Энергоэффективность альтернативных источников, к которым относят солнечную энергию, энергию ветра и воды, значительно ниже, а по экологической чистоте они могут быть почти сопоставимы. Атомная энергетика на данном этапе ее развития вызывает некоторые опасения, связанные с событиями в Японии, и, несмотря на то, что официальные источники опровергают схожесть с аварией в Чернобыле, население территорий, где планируется размещение АЭС, мягко говоря, не в восторге от такой перспективы.

       Сложившаяся ситуация благоприятна  для крупных отечественных игроков  на рынке природного газа, даже  несмотря на существенное увеличение  НДПИ на газ, ставка которого  с 2006 года была установлена  в размере 146 руб. за 1 тыс. кубических  метров, а в 2011 году повышена сразу на 61 %, (до 237 руб.). По итогам 2010 года предприятия нефтегазового сектора оказались в числе аутсайдеров рыночного роста. Важную роль здесь играет политика государственного регулирования цен и тарифов, давление со стороны ФАС. Но возможность серьезного пересмотра топливно-энергетической стратегии стран Европейского союза, где уже остановлено по результатам технических проверок несколько АЭС, может стать хорошим драйвером роста для производителей газа. Газовые турбины способны конкурировать с атомными реакторами и по стоимости выработки единицы мощности, и по соответствию европейским экологическим требованиям.

       Ведущими и наиболее интересными  для инвестиций компаниями, представленными  на российской бирже, можно  по праву назвать ОАО “Газпром” и ОАО “Новатек”. “Газпром” прочно держит мировое первенство среди добытчиков природного газа, имеет в своем распоряжении развитую газораспределительную сеть и месторождения с крупнейшими в мире запасами. Кроме того, по итогам 2009 года он был одной из самых прибыльных компаний в мире. Его чистая прибыль за указанный период, определенная в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, составила 779 млрд. руб. “Новатэк” занимает второе место по объемам добычи газа в нашей стране. Чистая прибыль компании по итогам 2010 года превысила 40 млрд. руб. “Газпром” - крупнейшая государственная компания, а “Новатэк” - ведущий независимый производитель. Оба эмитента имеют длительную историю торгов, их ценные бумаги обладают хорошей ликвидностью.

       Банковский сектор России, до  настоящего времени опирающийся  на государственную поддержку,  продолжает расти. Период кризиса  стал своеобразным “ситом”, отсеявшим  слабых игроков, но доли крупных  банков от этого только увеличились.  “Сбербанк“, акции которого уже подобрались к историческим максимумам, сейчас выглядит достаточно уверенно и, видимо, рост в этом секторе продолжится.

       Некоторые проблемы существуют  у группы ВТБ. Связаны они,  в том числе, и с приобретением  Банка Москвы, повлиявшим на долгосрочный кредитный рейтинг по версии агентства Standard & Poor’s, измененного на негативный. Итоги due diligence Банка Москвы окажут влияние на ближайшую перспективу ценных бумаг группы ВТБ, а после этого можно делать и более долгосрочный прогноз.

       Акции компаний торгового сектора, некоторых крупных российских ритейлеров, в настоящий момент выглядят переоцененными. Уверенный рост показали металлурги, но в перспективе ближайших лет потенциал роста все же не исчерпан.

       Стоит обратить внимание на  производителей лекарственных препаратов, в которых нуждается отечественный рынок. Фармакологические компании, входящие в число крупнейших, заявили о намерениях локализовать свое производство в России. Относительно быстрое получение прибыли на рынке, где государственное регулирование цен будет касаться только жизненно необходимых препаратов, может привлечь солидные иностранные инвестиции. По оценкам Ассоциации международных фармацевтических производителей (AIPM), совокупный объем инвестиций в этот сектор, скорее всего, достигнет одного миллиарда евро за ближайшие несколько лет. Интерес для инвесторов могут представлять компании, ориентированные на разработку новых лекарственных препаратов, обладающие научным и исследовательским потенциалом, способные совершить “прорыв” в этой области. Однако важной особенностью фармацевтического бизнеса является сильная зависимость от таможенного, налогового, торгового и гражданского законодательства страны, следовательно, политические риски для подобных инвестиций выходят на первый план.

       Российский венчурный бизнес  довольно молод и находится  в стадии формирования, но это  и является одним из основных  аргументов в поддержку венчурных  инвестиций. Некоторые наиболее  успешные на рынке проекты  дошли до IPO и разместили акции  на бирже. На бирже ММВБ даже существует выделенный сектор инновационных и развивающихся компаний (ИРК). Традиционно высокие риски венчурных инвестиций могут вызвать отток капитала и значительное падение ликвидности инструментов этой области в периоды высокой волатильности рынков, но стабилизация индексов, вызывающая падение дохода от вложений в “голубые фишки”, напротив, способствует росту рискованных инвестиций. Покупка доли в компании еще на стадии стартапа способна принести доход, очень существенно превышающий рост индексов фондового рынка. В стране существуют привлекательные для инвестиций технологические компании, набирает обороты интернет-бизнес с массой интересных стартапов. Если учесть, что наш развивающийся рынок с некоторым отставанием повторяет процессы, идущие на развитых рынках, то момент входа сейчас предположительно благоприятен.