Методы страхования валютных рисков

Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

       Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в том, что экспортируемые товары в конечном счете можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле.

           Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, также сталкиваются с неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, к примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений в обменных курсах, или импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, курс которой изменяется в благоприятном направлении. 

   Риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения или выплаты денег.

     Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте. Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться.       Опасно выписывать или получать счета в валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.[3]

2.         Трансляционный валютный риск.

        Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

          Если компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать такой риск. В поддержку этой точки зрения можно сказать, что отражение в балансовом отчете изменений активов и пассивов при их оценке в базовой валюте является всего лишь бухгалтерской процедурой, не имеющей существенного значения. Тот факт, что стоимость активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного курса доллара США к фунту стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут считаться бессмысленными, так как фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка зрения оправдана, если изменения курса рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонения от курса в ту или иную сторону могут и не иметь значения.

     Попытки определить степень трансляционного риска вызывают много разногласий, главным образом из-за различных методов учета, использовавшихся в течение многих лет. По существу, можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала. Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания подвержена риску в той степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

3.         Экономический валютный риск.

       Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

       В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые могли бы повлиять изменения валютного курса. Эти компании реализуют продукцию только внутри страны и не встречают конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие компании не полностью защищены, так как изменения обменного курса могут иметь последствия, которых не сможет избежать ни одна фирма.

       Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны других производителей, оказав воздействие на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные товары будут более дешевыми, так же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

      Изменения стоимости валюты страны могут иметь дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой внутренний рынок, либо на рынки других стран-потребителей.

4.         Скрытые риски.

        Существуют операционные, трансляционные и экономические риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика

       Скрытые операционные и (или) трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в Австралию. Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения курса австралийского доллара, и она может понести убытки в результате неблагоприятных изменений курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.Страховой риск - риски, связанные с инвестициями в конкретной стране и одинаковые для всех компаний: инфляционный риск, риск возникновения социальной нестабильности и т.п. Страховой риск – это  многофакторное явление, характеризующееся тесным переплетением множества финансово- экономических и социально- политических переменных. И если в развитых странах уровень страхового риска – достаточно медленно меняющаяся величина, то для стран с развивающимся фондовыми рынками страновому риску присуща значительная краткосрочная волитальность.  Страновой риск- это риск понести  убытки в случае, когда контрагенты не могут своевременно произвести поставку валюты из-за обстоятельств, имеющих место в стране, где они функционируют. Например, наложение правительством ограничений на операции с иностранной валютой, модификация существующих ограничений, в лучшем случае может вызвать задержку с осуществлением обязательств контрагентом в стране, где он находится.

     Страновой риск особенно относится к тем странам, где исторически не сложилась и не сохранялась конвертируемость их национальной валюты.

2.Современные методы страхования валютных рисков.

В международной практике применяются три основных способа страхования от рисков:

      односторонние действия одного из контрагентов;

      операции страховых компаний, банковские и правительственные
гарантии;

      взаимная договоренность участников сделки.

Иногда комбинируются несколько способов.

На выбор конкретного метода страхования валютного риска влияют такие факторы:

      особенности экономических и политических отношений со страной-контрагентом сделки;

      конкурентоспособность товара;

      платежеспособность импортера или заемщика;

      действующие законодательные ограничения на проведение валютных или кредитно-финансовых операций в данной стране;

      срок, на который необходимо получить покрытие риска;

      наличие дополнительных условий осуществления операций (залоговый депозит, гарантия третьего лица);

      перспективы изменения валютного курса или процентных ставок и т.д.

Мировая практика страхования валютных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связанную с изменениями в экономике и мировой валютной системе.[4]

2.1 Валютные оговорки

        Одним из способов нейтрализации валютных рисков служит сокращение сроков между заключением сделки и осуществлением платежа. В числе специальных мер выступают защитные валютные оговорки. Они стали применяться после второй мировой войны для страхования валютного риска.

Они построены на принципе увязки размеров платежей с изменениями, происходящими на валютных рынках, и направлены на сохранение содержания расчетного обязательства, выраженного в конкретной валюте. Таким образом, валютные оговорки - это договорные условия, включаемые в текст соглашений и контрактов, в соответствии с которыми сумма платежа изменяется пропорционально изменению курса валюты платежа по отношению к курсу валюты оговорки. Цель: страхование экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Валютные оговорки могут быть односторонними, двусторонними, прямыми, косвенными, индексными.

Односторонние валютные оговорки защищают интересы лишь одной из сторон, поскольку предусматривают пересчет суммы платежа только в случае повышения (или понижения) валютного курса.

Двусторонние валютные оговорки предусматривают пересчет суммы платежа в случае изменения курса валюты платежа. Они дают возможность предстоящие убытки или выгоды в равной степени распространить на обоих партнеров внешнеторговой сделки.

      Прямая валютная оговорка (на базе текущего валютного курса) применяется тогда, когда валюта платежа совпадают,   но   величина  суммы  платежа,   обусловленной   в контракте,  ставится  в зависимость от изменения  курса  валюты платежей  по  отношению к другой, более стабильной валюте,  так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на  сохранение  покупательной  способности  валюты  на  прежнем уровне.  Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: “Цена  товара  и платеж в долларах США. “Если на  день  платежа курс  к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет  ниже  его  курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются”.Эта форма валютной оговорки малоэффективна в условиях интенсивного обесценения валют (плавающих курсов).

Косвенная валютная оговорка (на базе текущего валютного курса) применяется в случае, когда   цена   товара   зафиксирована  в  одной   из   наиболее распространенных  в международных расчетах валют  (доллар  США, японская  иена  и  др.),  а платеж предусматривается  в  другой денежной  единице,  обычно  национальной  валюте.  Текст  такой оговорки  может быть примерно следующим: “Цена в долларах  США, платеж  в японской иене. Если курс доллара к иене накануне  дня платежа  изменится  по сравнению с курсом  на  день  заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара  и  сумма платежа”.

В условиях нестабильности плавающих валютных курсов и для повышения степени эффективности валютных оговорок получили распространение многовалютные оговорки. Они предусматривают пересчет суммы платежа в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Количество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Подобная форма позволяет избежать жесткой зависимости от одной из конвертируемых валют и снижает вероятность резкого изменения суммы платежа, учитывая тем самым в наибольшей степени интересы обоих контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие разную степень стабильности. Однако она отличается громоздкостью расчетов.

Один из возможных методов сохранения покупательской способности валюты — индексные валютные оговорки, ориентированные на изменение суммы платежа в зависимости от движения общего (или отдельных) индекса цен. Однако у них есть недостаток - эти индексы часто не отражают реального движения цен на конкретный товар, являющийся предметом внешнеторговой сделки, и поэтому применяются довольно редко.