Оценка бизнеса

Главным в отношении  производственных издержек является разумная экономия. Если она систематически достигается без ущерба для качества, продукция предприятия остается конкурентоспособной. Для правильной оценки этого обстоятельства необходимо, прежде всего, четко выявлять и контролировать причины возникновения категорий затрат.

Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано  с обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентоспособности. Умение постоянно "держать руку на пульсе" текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности. Прогноз расходов отдельно по видам продукции  сводится в таблицы 3 и 4.

 

Таблица 2 – Прогноз  выручки предприятия от реализации продукции

Показатель	Последний год анализируемого периода	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1 Мощность фирмы - по продукту А,  т - по продукту В, шт	80892 62956	82509,84 64844,68	84160,04 66790,02	85843,24 68793,7	87560,1 70857,5	89311,3 72983,26
2 Суммарный рынок продуктов - по продукту А,  т - по продукту В,  шт	885780,5 92853,71	930069,5 95639,3	976573 98508,5	1025401,7 101463,76	1076671,7 104507,67	1130505,3 107642,9
3 Доля рынка компании - по продукту А,  т - по продукту В, шт	115151,5 6499,76	120909,04 6694,75	126954,49 6895,59	133302,22 7102,46	139967,24 7315,5	146965,69 7535,003
4 Цена продукции, д.е - по продукту А д.е/т - по продукту В,  д.е/шт.	150 75	157,5 78	165,4 81,12	173,6 84,4	182,3 87,7	191,4 91,3
5 Производство фирмы - по продукту А,  т - по продукту В,  шт	80892 6499,76	82509,84 6694,75	84160,04 6895,59	85843,24 7102,46	87560,1 7315,5	89311,3 7535,003
6 Выручка д.е, всего,  в том числе   - по продукту А - по продукту В	12133800 487482	12995300 522190,5	13920071 559370,26	14902386 599447,6	15962206 641569,35	17094183 687945,77

 

 

Таблица 3 – Прогноз  расходов  фирмы по продукции  А

Показатель	Анализ. период	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1. Объем продаж, т	80892	82509,84	84160,04	85843,24	87560,1	89311,3
2  Переменные затраты,  д.е/т
2.1 Сырье	16,70	18,04	19,48	21,04	22,7	24,54
2.2 Заработная плата	30	31,8	33,71	35,73	37,87	40,15
2.3 Электроэнергия	8,5	8,93	9,37	9,84	10,3	10,85
2.4 Итого затрат на 1 тонну	55,20	58,76	62,56	66,61	70,93	75,53
3 Общие  переменные  затраты	4465238	4848361	5264895	5717802	6210312	6745945
4 Амортизация	70000	70000	70000	70000	70000	70000
5 Накладные расходы	3500	3570,0	3641,4	3714,2	3788,5	3864,3
Итого затрат	4538738	4921930,7	5338535,9	5791516,2	6284100,6	6819809,6

 

 

Таблица 4 – Прогноз  расходов  фирмы по продукции  В

Показатель	Анализ. период	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1. Объем продаж, т	62956	64844,68	66790,02	68793,72	70857,53	72983,26
2  Переменные затраты,  д.е/т
2.1 Сырье	9,88	10,67	11,52	12,45	13,4	14,5
2.2 Заработная плата	23	24,38	25,84	27,39	29,04	30,78
2.3 Электроэнергия	7	7,35	7,7	8,1	8,5	8,9
2.4 Итого затрат на 1 тонну	39,88	42,40	45,08	47,94	50,99	54,23
3 Общие  переменные  затраты	2510685	2749440	3011183	3298157	3612823	3957891
4 Амортизация	90000	90000	90000	90000	90000	90000
5 Накладные расходы	3000	3060,0	3121,2	3183,6	3247,3	3312,2
Итого затрат	2603685	2842500,4	3104304,7	3391340,2	3706070,6	4051203,2

 

В течение прогнозного  периода предприятие не предполагало осуществлять инвестиции, поэтому данный этап оценки бизнеса в курсовой работе опущен.

 

 

 

 

 

 

1.5 Расчет величины  денежного потока для каждого  года

прогнозного периода

 

На основании выбранной  модели формирования чистого  денежного потока   необходимо  провести его расчет и свести в таблицу 5.

 

Таблица 5 – Расчет чистого  денежного потока, д.е

Показатель	Анализ. период	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1 Выручка от реализации	16855500	18053184,8	19338077,0	20708574,7	22176409,0	23757554,5
2 Себестоимость реализованной  продукции	7142423,28	7764431,1	8442840,6	9182856,4	9990171,2	10871012,8
3Налогооблагаемый доход	9713076,72	10288753,8	10895236,5	11525718,4	12186237,8	12886541,7
4 Корпоративный налог  (20%)	1942615,34	2057750,8	2179047,3	2305143,7	2437247,6	2577308,3
5 Чистая прибыль	7770461,38	8231003,0	8716189,2	9220574,7	9748990,2	10309233,4
6 Амортизация	160000	160000,0	160000,0	160000,0	160000,0	160000,0
7 Чистый денежный поток	7930461,38	8391003,0	8876189,2	9380574,7	9908990,2	10469233,4

 

 

Значение амортизации  принимается в соответствии с  вариантом и остается неизменным во все  годы прогнозного периода.

 

1.6 Определение  ставки дисконта

 

С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта -это  процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если рассматривать ставку дисконта со стороны предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов. Первый - наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Второй - необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени. Третий - фактор риска. В данном контексте мы определяем риск как степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

Существуют различные  методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

для денежного потока для собственного капитала:

• модель оценки капитальных активов;
• метод кумулятивного построения;

для денежного потока для всего инвестированного капитала:

• модель средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. В данной курсовой работе в качестве модели для оценки ставки дисконта применяем метод оценки капитальных активов.

В соответствии с моделью  оценки капитальных активов ставка дисконта находится по формуле:

 

                                        R= R_f+β(R_m-R_f)+S₁+S₂+C                                             (1)

 

где R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

Rf- - безрисковая ставка дохода;

β - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Rm- общая доходность рынка в  целом (среднерыночного портфеля  ценных бумаг);

S₁ - премия для малых предприятий;

S₂ - премия за риск, характерный для отдельной компании;

С - страновой риск.

Модель оценки капитальных  активов (САРМ - в общеупотребимой  аббревиатуре на английском языке) основана на анализе массивов информации фондового  рынка, конкретно - изменений доходности свободно обращающихся акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.

В качестве безрисковой  ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям); считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Коэффициенты бета в  мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициентах бета публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. Профессиональные оценщики, как правило, не занимаются расчетами коэффициентов бета. В таблице 6 представлены β-коэффициенты для различных отраслей экономики. Необходимо рассчитать ставку дисконта для своей отрасли.

 

Таблица 6 – β-коэффициенты различных отраслей

Отрасль	β-коэффициент
Тяжелая промышленность	1.45
Коммунальные предприятия	1.1
Энергетика	0.75
Строительство	1.88
Пищевая промышленность	1.58
Бытовые услуги	0.75
Легкая промышленность	1.23
Транспорт	1.15
Высокие технологии (Hay-tech)	0.95