В условиях отечественного фондового  рынка использование принципа диверсификации активов по отраслевому признаку существенно ограничено из-за незначительного  количества обращающихся на нем ценных бумаг приемлемого качества и  распределения их по секторам экономики. Так, акции, котируемые в российской торговой системе, представляют всего шесть секторов экономики, причем около 80% всех акций приходится на долю нефтегазового комплекса. В связи с этим в российской практике сложно применять и другое правило работы с портфелем ценных бумаг на развитых фондовых рынках, сопряженное с принципом диверсификации – пересмотр состава портфеля не реже одного раза в три-пять лет.

     Специфика российского рынка акций проявляется  и в том, что ему присуще  внутреннее структурное деление в зависимости от ликвидности акций. Кроме значительных отличий в ликвидности акции различных эшелонов характеризуются разной траекторией движения курсов. Так, существует достаточно высокая корреляция курсов акций, входящих в один эшелон, и, напротив, существенно более низкая, а нередко и отрицательная корреляция акций различных эшелонов. Это создает определенные предпосылки для эффективной с позиций снижения риска диверсификации портфеля, элементами которого могут выступать акции различных эшелонов.

     Принцип диверсификации портфеля, заключающийся  в формировании групп акций, различающихся  по степени ликвидности, отличается от общепринятых принципов и в  определенной мере заменяет принцип  диверсификации портфеля по отраслевому  признаку свойственный развитым рынкам.

     В условиях значительных различий степени  ликвидности требование обеспечения  ликвидности портфеля ценных бумаг  применительно к российским корпоративным  ценным бумагам в наибольшей степени  может быть достигнуто при формировании портфеля из акций, активно обращающихся в российской торговой системе и на Московской межбанковской валютной бирже. При этом важным условием является приобретение указанных ценных бумаг по низким ценам. Это связано с тем, что рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется наличием высоких спрэдов в ценах покупки и продажи акций даже по наиболее торгуемым ценным бумагам. Ожидаемый доход от роста курсовой стоимости акций может быть нивелирован высоким спрэдом при их реализации на рынке.

     Уровень ожидаемого дохода по ценным бумагам, как известно, находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки, что определяет важность учета возможных изменений этого показателя при формировании инвестиционного портфеля. Ставка ссудного процента является важной составляющей нормы текущей доходности по финансовым инвестициям, которая устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемых ценных бумаг. Поэтому риск повышения процентной ставки может вызвать необходимость корректировки фондового портфеля.

     Одним их факторов, воздействующих на формирование инвестиционного портфеля, является уровень налогообложения доходов по отдельным финансовым инструментам. Если по доходам от акций ставка налогообложения является единой, то по государственным и муниципальным ценным бумагам могут устанавливаться налоговые льготы. Наличие таких налоговых льгот может создать достаточную мотивацию для включения соответствующих финансовых инструментов в состав формируемого портфеля, формирования таких разновидностей фондовых портфелей, как портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, портфель государственных и муниципальных ценных бумаг.

     Сформированный  с учетом всех рассмотренных факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска  и ликвидности, которая должна показать, соответствуют ли его основные характеристики заданному типу портфели. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.

     Инвестиции  в ценные бумаги всегда сопровождаются необходимостью решения дилеммы: вкладывать деньги в акцию с большим доходом и большим риском или довольствоваться меньшим доходом, но и меньшим риском.

     Выбор варианта зависит от характера инвестора, суммы инвестиций и ее доли в общем  капитале инвестора⁹.

     2.3. Управление инвестиционным портфелем банка

     Вся совокупность средств, вложенных в  ценные бумаги юридических лиц и  приобретенных банком, составляет инвестиционный портфель банка.

     Инвестиционный  портфель банка — это совокупность вложений банка на фондовом рынке.

     Портфель  ценных бумаг может характеризоваться  как диверсифицированный, то есть содержащий несколько наименований ценных бумаг, и как недиверсифицированный, состоящий  из одного вида финансовых активов.

     Расчеты, проведенные специалистами, показывают, что нет особой необходимости во включении в инвестиционный портфель большого количества ценных бумаг. Для успешной диверсификации несистематического риска по ценным бумагам достаточно иметь 10—5 видов акций различных эмитентов¹⁰.

     Помимо  диверсификации существует еще ряд методов, способствующих снижению инвестиционного риска. К ним относятся факторы, связанные с продуманностью принятия управленческого решения: приобретение дополнительной информации; хеджирование; страхование и некоторые другие.

     Работа  банков с ценными бумагами имеет определенную специфику, что связано с особенностями банка как финансового института.

     Во-первых, коммерческие банки являются наиболее регулируемыми фирмами финансовых услуг и обязаны в своей  деятельности учитывать все законодательные ограничения и нормативы.

     Во-вторых, основная часть ресурсов банка носит  платный характер. Это означает, что влияние процентного риска  на прибыль и финансовые потери банка  значительно выше, чем у других инвесторов.

     В-третьих, срочные ресурсы преобладают над бессрочными в пассивах банка. Этот факт заставляет обращать внимание банка на риск несбалансированной ликвидности.

     Управление  портфелем составляет инвестиционную политику и стратегию банка, направленную на увеличение прибыли банка, поддержания  допустимого уровня риска и ликвидности активов.

     В зависимости от целей инвестора  можно формировать портфель с  большим или меньшим риском. Исходя из этого, инвестор может быть агрессивным  или консервативным.

     Агрессивный инвестор делает акцент на покупку  акций, а консервативный – на покупку облигаций и краткосрочных ценных бумаг¹¹. 
 
 
 

     Заключение

       Портфельное инвестирование направлено на улучшение  возможностей инвестирования путем  придания определенной комбинации объектов инвестирования заданных инвестиционных качеств, которые не могут быть достигнуты с позиций отдельных инвестиционных объектов. Под инвестиционным портфелем понимают целенаправленно сформированную в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты.

       Основной  целью формирования инвестиционного  портфеля является обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных  и надежных инвестиционных вложений. В качестве специфических целей  выступают: максимизация роста капитала, максимизация роста дохода, минимизация инвестиционных рисков, обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля. В связи с альтернативностью специфических целей при формировании инвестиционного портфеля определяются приоритеты или предусматривается его сбалансированность.

       Различие  объектов в составе инвестиционного  портфеля, целей инвестирования и  других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей. Их классификация может осуществляться по различным признакам: направления инвестиционной деятельности, цели инвестирования, степень соответствия целям инвестирования и другие. К основным принципам формирования инвестиционного портфеля относят: обеспечение реализации инвестиционной политики; обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников; достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности; диверсификация инвестиционного портфеля; обеспечение управляемости инвестиционным портфелем.

       Портфель ценных бумаг характеризуется, с одной стороны, более высокой степенью ликвидности и управляемости, а с другой стороны — повышенными инфляционными рисками и ограниченным воздействием на доходность. К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, относят: приоритеты целей инвестирования, степень диверсификации инвестиционного портфеля, необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля, уровень и динамику процентной ставки, уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам. В соответствии с современной портфельной теорией учет принципа диверсификации (по отраслям, регионам, эмитентам) портфеля предполагает подбор ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода).

       В условиях отечественного фондового рынка, характеризующегося незначительным количеством обращающихся ценных бумаг приемлемого качества и соответствующей спецификой формирования фондового портфеля, могут использоваться лишь некоторые аспекты портфельной теории с учетом их адаптации к существующим реалиям.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  литературы

1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ Об нвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений (по состоянию на август 2010 г. в ред. фз №122-ФЗ от 22.08.2004; №19-ФЗ от 2.02.2006; №232-ФЗ от 18.12.2006; №215-ФЗ от 24.07.2007; №119-ФЗ от 17.06.2010; №184-ФЗ от 23.07.2010).
2. Банки  и банковское дело / Под ред.  Балабанова И.  Т.  — СПб. :  Питер,  2003 . — 256   с.
3. Банковское дело. Управление  и технологии: Учебник для студентов вузов,   обучающихся по экономическим специальностям / Под    ред.   проф. А.М. Тавасиева.  —   2-е изд., перераб. и доп. —   М.: ЮНИТИ-ДАНА,  2005.  — 671с.
4. Глобалтека, Глобальная библиотека научных ресурсов. Информационный ресурс.  http://www.globalteka.ru/order/9966.html
5. ГлушковаН.Б. Банковскоедело: Учебноепособие. —М.- Академический Проект; АльмаМатер, 2005. — 432 с.
6. Игонина Л.Л. Инвестиции : учеб. пособие / Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. — М. : Экономисту 2005. — 478 с.
7. Кредит-консультант. http://www.creditconsult.com.ua/investicionnyj-portfel-banka-upravlenie-portfelem/
8. Общая теория денег и кредита: Учебник для вузов / Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 359 с.
9. Официальная страница банка ОАО «Московский займовый банк». http://www.mzb.ru/rubric18/entry303/.
10. Топсахалова Ф.М-Г. Инвестиции. Издательство «Академия Естествознания», 2010 год, Официальный сайт Российской Академии Естествознания. http://www.rae.ru/monographs/70-2669.
11. Юридический словарь, 2000. http://dic.academic.ru/dic.nsf/lower/19442.