Российский рынок ценных бумаг

  11. Воздействие на денежное обращение,  заключающееся в создании условий  для непрерывного движения денег  в процессе совершения различных  платежей и регулировании объема  денежной массы в обращении.

  К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие¹³:

  - использование ценных бумаг в  приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации  денежного обращения, антиинфляционной  политике;

  - учетную функцию, которая проявляется  в обязательном учете в специальных  списках (реестрах) всех видов  ценных бумаг, обращающихся на  рынке, в регистрации участников  рынка ценных бумаг, а также  фиксации фондовых операций, оформленных  договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

Круг  участников рынка ценных бумаг, как и любого рынка, достаточно широк и должен включать в себя правоустанавливающие, регулирующие, контролирующие и надзирающие органы, а также непосредственных участников сделок с ценными бумагами. Для исследования же процессов инвестирования в ценные бумаги достаточно обратить внимание лишь на участников сделок.

В общем  случае в сделках с ценными  бумагами можно выделить три стороны.

а) Эмитент  эмиссионных ценных бумаг – юридическое  лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. Путем выпуска ценных бумаг эмитент может решить такие задачи:

• мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнение его оборотных средств;

• увеличение собственного капитала эмитента;

• изменение структуры акционерного капитала;

• погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг;

• реструктуризация задолженности по платежам в соответствующий бюджет.

б) Инвестор – юридическое или физическое лицо, осуществляющее от своего имени  и за свой счет сделки с ценными  бумагами.

Инвесторы могут преследовать различные цели: например, банки при вложении денег в ценные бумаги способны значительно повысить свою ликвидность, получая при этом определенный доход. Особую роль играют ценные бумаги в деятельности институциональных инвесторов – инвестиционных фондов (акционерных и паевых), негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, являясь основным объектом их инвестирования. Если целью приобретения инвестором ценных бумаг эмитента является получение контроля над этой компанией, то его принято относить к стратегическим инвесторам. Часто же ценные бумаги приобретаются инвестором только ради получения от операций с ними прибыли. В этом случае считается, что инвестор осуществляет портфельное инвестирование, и такого инвестора относят к портфельным инвесторам¹⁴.

в) Профессиональный участник рынка ценных бмаг − юридическое лицо, осуществляющее виды деятельности, указанные в законе «О рынке ценных бумаг».

Закон «О рынке ценных бумаг»¹⁵ выделяет 7 видов профессиональной деятельности на РЦБ.

1) Брокерская деятельность – деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных

бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

2) Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом,

осуществляющим  такую деятельность, ценам.

3) Деятельность по управлению ценными бумагами – осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока)доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или

указанных этим лицом третьих лиц:

― ценными  бумагами;

― денежными  средствами, направленными для инвестирования в ценные бумаги;

― денежными  средствами и ценными бумагами, получаемыми  в процессе управления ценными бумагами¹⁶.

4) Деятельность по определению взаимных обязательств

(клиринг)  – сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами, подготовка бухгалтерских документов по сделкам, зачет взаимных обязательств по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

5) Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

6) Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг– сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление

данных, составляющих систему ведения реестра  владельцев ценных бумаг.

7) Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок между участниками рынка ценных бумаг.

Несколько слов об организации.

Фондовая  биржа - это организованный, постоянно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. Кроме того, она выступает организатором торговли на рынке ценных бумаг и не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи, клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельность по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.¹⁷ Фондовые биржи выполняют ряд функций: организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов, разработка биржевых контрактов, разрешение споров по биржевым сделкам, выявление и регулирование биржевых цен, хеджирование ( организация страхования участников биржевой торговли для неблагоприятных для них колебаний цен),клиринг( определение взаимных обязательств  по ценным бумагам и расчетов по сделкам, а также из зачеты), информационная деятельность биржи. При этом регулирование деятельности фондовых бирж  осуществляется по двум исторически сложившимся направлениям. Во-первых, управление со стороны государства, во-вторых,- со стороны самих бирж. Основы государственного регулирования состоят в формировании надежной правовой базы и включает в себя лицензирование как бирж и организаций её инфраструктуры, так и профессиональных посредников биржевого рынка. Правила саморегулирования фондовых бирж формируются на основе устава и правил внутреннего распорядка, организационной структуры управления. Демократичность в организации регулирования развивается вместе с совершенствованием законодательных основ общества.¹⁸ 

2.2. Становление и современное состояние российского рынка ценных бумаг

    В России рынок ценных бумаг начал  формироваться по указам Петра I, затем  он развивался в течение 200 лет, постоянно  наращивая оборот капитала, Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербурге в  год его основания (1703), а затем  в Одессе, Варшаве, Москве, однако длительное время они были товарными, торговля же ценными бумагами началась только с середины XIX в., так как такая торговля была запрещена законом о промышленных обществах, принятым в 1836 г.

    Закон 1836 г. и одновременно попыталось взять  обращение ценных бумаг под контроль. В этот период были ограничены биржевые спекуляции с бумагами без маклерского  посредничества. Кроме того, без  дозволения финансового ведомства, контролировавшего деятельность биржи, не допускались котировки ценных бумаг. Тогда же впервые в России официально на Санкт-Петербургской  бирже был учрежден фондовый отдел  как самостоятельное структурное  подразделение. Для него в 1892 г. были установлены и опубликованы «Правила для сделок по покупке и продаже ценных бумаг, золота, серебра, таможенных купонов и иностранных переводных векселей». В соответствии с этими правилами были приняты и нормативные акты, регулирующие операции с ценными бумагами фондовых отделов и других российских бирж. Согласно правилам биржевая публика фондового отдела состояла из действительных членов и гостей. Действительными членами фондовых отделов могли быть только представители банков и банкирских контор, а также лица, имеющие промысловое свидетельство первого разряда на производство банкирских операций. Постоянные посетители помимо присутствия на биржевом собрании имели право заключать сделки через фондовых маклеров. Гости, допускаемые на биржу по рекомендации действительных членов, платили за каждое посещение по рублю и не имели права заключать сделки.

    Сделки  с частными ценными бумагами были разрешены законом лишь в 1893 г. Однако оборот корпоративных ценных бумаг  долгое время оставался незначительным по сравнению с государственными облигациями. За период с 1 января 1893 г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2,272 млрд руб., до 1 января 1912 г., когда она достигла 5,782 млрд руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Доля негарантированных ценных бумаг неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные. Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и в меньшей степени котировали эти акции на крупных рынках. В то же время в начале XX в. Петербургская биржа ограничивала котировку акций многих российских компаний. Всего в 1911 г. из 1617 компаний на бирже котировались акции только 275. В 1912 г. сделки совершались с акциями 173 компаний. На Московской бирже происходили обороты с бумагами, в большинстве своем находящимися на Петербургской бирже. Но число допущенных акций также было ограниченно¹⁹.

    Регулярная  торговля ценными бумагами в конце XIX — начале XX в. в России ограничивалась практически в пределах биржевых собраний. Из 21 существовавших на это время бирж фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей была Петербургская биржа. На ней торговали наибольшим количеством бумаг, а их курсы принимались другими биржами как руководящие. Позже к торговле ценными бумагами приобщились и региональные биржи, такие как Варшавская, Киевская, Одесская, Рижская и другие. К 1913 г. в России насчитывалось уже около 70 фондовых бирж, на которых осуществлялась торговля как государственными, так и корпоративными ценными бумагами. Параллельно фондовому (биржевому) рынку развивался и внебиржевой, уличный рынок ценных бумаг, на котором обращались все виды выпускаемых ценных бумаг. Практически к началу XX в. организационно рынок ценных бумаг полностью сформировался.

    К 1914 г. рынок ценных бумаг практически  соответствовал уровню зарубежных рынков. Россия занимала пятое место в  мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 г. в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд французских франков. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд фр. фр., на долю США приходилось 140 млрд, Франции — 115, Германии — 110, России — 35, Австро-Венгрии — 26, Италии — 18, Японии — 16 млрд фр. фр.

    Начало Первой мировой войны вызвало панику на европейских и американских биржах. В России это случилось на несколько дней раньше. 12 июля 1914 г. в Санкт-Петербурге прошел настоящий обвал котировок. Та же картина наблюдалась и на Московской бирже. 16 июля 1914 г. официально была закрыта Санкт-Петербургская биржа, а на следующий день — Московская. Но уже в конце 1914 г. сначала в Санкт-Петербурге, а затем в Москве, в Киеве стали открываться так называемые «частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами». Массовый характер они приобрели весной и летом 1915 г., причем в течение всего 1915 г. на рынке твердопроцентных дивидендных бумаг наблюдался подъем оборотов. В оборот частной биржи постепенно были втянуты все котировавшиеся ранее на биржах бумаги. В середине 1916 г. снова возник вопрос об открытии официальных бирж, которые контролировались бы Министерством финансов. Правительство решилось на это в январе 1917 г. Тогда же было объявлено о закрытии частных биржевых собраний. Первые дни Февральской революции стали последними днями для бирж во всех регионах России. 27 февраля 1917 г. было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржи были официально закрыты.

    После революции, гражданской войны и  проведенной национализации рынок  ценных бумаг прекратил свое существование. В январе 1918 г. были аннулированы все  внешние и внутренние долги и  гарантийные обязательства царского и Временного правительств, а ликвидация российского рынка облигаций  и акций была окончательно завершена  в сентябре 1920 г. соответствующим  декретом Совета Народных Комиссаров.

    В 1921 г. с появлением нэпа рынок ценных бумаг начинает возрождаться прежде всего за счет выпуска государственных ценных бумаг и незначительной части акций. В 1923 г. был открыт фондовый отдел Московской товарной биржи, что ознаменовало собой возобновление биржевой торговли. Впоследствии открылись биржи в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке. Вся деятельность фондовых отделов жестко контролировалась и регламентировалась государством. С завершением периода нэпа все фондовые биржи были закрыты, а рынок ценных бумаг в СССР прекратил свое существование.

    В то же время в СССР существовали государственные ценные бумаги, однако они носили нерыночный характер. Размещались  они среди населения, выкупались по окончании срока и обращения  не имели. До 1957 г. займов было очень  много. Это были и товарные займы (например, хлебные, сахарные), и денежные. Они носили добровольно-принудительный характер. Погашались такие займы  товарами или деньгами. Займы носили чаще всего целевой характер —  на коллективизацию, восстановительные  работы, индустриальные займы и т. д. В 1957 г. в России произошел дефолт — реструктуризация займа. Оплата долгов по облигациям была перенесена на 1977 г. К 1977 г. все долги государства  в основном были погашены. С 1957 до 1962 г. не было проведено ни одного займа, затем в 1962 г. был выпущен выигрышный 3 %-ный заем. В 1982 г. заем был реструктурирован, т. е. были выпущены новые облигации, которые обменивались на прежние. В 1987 г. был выпущен первый со времен войны заем, имевший товарное наполнение. Он был достаточно краткосрочным, до 1991 г., но погашен был лишь частично.