Рынок ценных бумаг

Основными фондовыми операциями являются: выпуск (эмиссия), размещение, купля - продажа, конвертация (обмен), хранение, траст (доверительное управление), менеджмент, залог, клиринг, регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг, маркетинг, ценообразование, страхование, безвозмездная поставка, оценка инвестиционного риска, погашение, дарение, наследование, сплит (расщепление) или дробление, консолидация (объединение), передача (индоссамент), определение рыночной стоимости, бухгалтерский учет и аудит, посредничество, начисление и выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям, формирование и управление портфелями ценных бумаг, инвестиционное проектирование, консалтинг.[4, с. 25]

Одним из важнейших вопросов, интересующих инвестора, вкладывающего  деньги в ценные бумаги, является цена того или иного финансового средства в определенный период времени. На этом основании можно вычислять доходность ценных бумаг, оценивать их риск, находить инвестиции с наилучшим, по мнению инвестора, соотношением "доходность/риск", и принимать нужное инвестиционное решение. Однако при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, каждая из которых имеет свои специфические характеристики, попытка оценивать индивидуальные показатели всех финансовых средств бесперспективна. В этой связи, как правило, исследование величин, имеющих значительные объемы характеризующих их показателей, проводят с помощью индексов — условных цифровых статистических показателей, выражающих (обычно в процентах) последовательное изменение каких-либо явлений. В статистике индекс — это относительная величина, количественно характеризующая динамику совокупности, состоящей из непосредственно несоизмеримых величин.

Можно выделить несколько  областей применения рыночных индексов:

• как показатель общего состояния рынка ценных бумаг.
• как база для оценки показателей портфеля ценных бумаг.
• для оценки факторов, влияющих в целом на изменения стоимости ценных бумаг.
• чтобы служить базовым средством для индексных фьючерсов и опционов.
• как индикатор будущего состояния экономики.
• как индикатор изменения цены отдельной акции.

Существуют несколько типов индексов:

1. Взвешенные по цене. При вычислении этих индексов используются ценовые показатели финансовых средств. Эти индексы представляют собой среднее арифметическое цен финансовых средств, объединенных в выборку. Такими индексами являются американский индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average — DJIA) и японский индекс Никкей (Nikkei Stock Average).
2. Взвешенные по стоимости индексы. Совсем иной принцип заложен в вычисление индексов, где весом является рыночная стоимость акций компаний, представленных в выборке. Наиболее известными из подобных индексов является американский индекс Standard and Poor's Index, который чаще обозначают S&P500.
3. Равновзвешенные индексы. В качестве таковых используются средние арифметические и средние геометрические величины. Наиболее известными индексами подобного рода являются используемые в США Value Line Averages.[6, с. 58-67]

Таким образом, ценные бумаги представляют собой документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Они делятся на два больших класса — основные и производные. Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив. Производные ценные бумаги определяются как бездокументарные формы выражения имущественного права, возникающего в связи с изменением цены базисного актива. Классификация ценных бумаг осуществляется по различным признакам: по сроку и формам существования, по характеру обращаемости, по наличию дохода и т.д.

Основными видами ценных бумаг  по виду предоставляемых прав являются: акция, облигация, вексель, чек, сберегательный и депозитный сертификат, опцион, фьючерс, коносамент. На фондовом рынке осуществляются эмиссионные, инвестиционные и клиентские операции с ценными бумагами.

Оценить риск ценных бумаг и принять нужное инвестиционное решение помогают рыночные индексы — условные цифровые статистические показатели, выражающие последовательное изменение каких-либо явлений.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь

Формирование рынка ценных бумаг Республики Беларусь обусловлено трансформированием государственной собственности, переходом к рыночным методам регулирования экономических процессов. Создание законодательной системы по рынку ценных бумаг, формирование инфраструктуры в республике имеет свои специфические условия, а поэтому не может быть принято механическое копирование законодательства по рынку ценных бумаг наиболее развитых в этом отношении государств (США, Японии, стран ЕС) [14, стр. 5-9].

В мировой практике различают  две основные модели рынка ценных бумаг: североамериканскую (рыночную, спекулятивную) и европейскую (банковскую). Называют эти модели, соответственно, модель США и модель Германии. К важнейшим характеристикам североамериканской модели относятся: высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг; доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов; большой удельный вес коммерческих бумаг; финансирование дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг; низкая доля прямого банковского кредита (25—30%) в финансировании экономики страны; низкая доля участия банков в уставных фондах промышленного сектора экономики; преобладание на рынке ценных бумаг небанковских инвестиционных институтов, тенденция к снижению доли банков в финансовых активах. К основным характеристикам европейской модели относятся: низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (соотношение облигаций и акций — 10:1); низкая доля инвестиционных фондов; малый удельный вес коммерческих бумаг; традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государственных ценных бумаг; высокая доля прямого банковского кредита (50—60%) в финансировании экономики страны, относительно высокая доля участия банков в уставных фондах объединений банков и предприятий; на рынке ценных бумаг преобладание влияния банков.

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. Поэтому, в Беларуси, как впрочем, и в странах Центральной и Восточной Европы, складывается смешанная модель фондового рынка, в которой присутствуют черты как североамериканской, так и европейской моделей. В качестве основных ее характеристик можно назвать значительную роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высокую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства.[7, с. 8-9]

Инфраструктура фондового  рынка Республики Беларусь представлена следующими институтами:

• Департаментом по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь;
• Национальным банком Республики Беларусь;
• Фондом государственного имущества при Министерстве экономики Республики Беларусь;
• Республиканским центральным депозитарием ценных бумаг;
• Белорусской валютно-фондовой биржей;
• Белорусской ассоциацией участников рынка ценных бумаг.[15]

       К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база, определяющая условия функционирования рынка ценных бумаг и его участников (Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах» (1992 г.) и другие нормативные акты). Законодательная база Республики Беларусь о ценных бумагах представлена в приложении А.

Полномочия по государственному регулированию рынка ценных бумаг Беларуси разделены между Советом министров Республики Беларусь, который делегирует свои полномочия Министерству финансов Республики Беларусь (по всем видам ценных бумаг, за исключением ценных бумаг Национального банка, банковской сберегательной книжки на предъявителя, чеков, депозитных и сберегательных сертификатов), и Национальным банком Республики Беларусь (по ценным бумагам Национального банка, банковской сберегательной книжке на предъявителя, чекам, депозитным и сберегательным сертификатам).[16]

Ранее регулятором рынка  корпоративных ценных бумаг являлся  отраслевой орган управления — Государственный комитет по ценным бумагам Республики Беларусь, затем он был переподчинен Совету министров республики. Теперь он является одним из структурных подразделений Министерства финансов и называется Департаментом по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь.

Депозитарную систему  Республики Беларусь можно охарактеризовать как централизованно-распределенную. До 1 января 2008 г. она имела следующую структуру: на первом уровне находились республиканское унитарное предприятие "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" (осуществляло учет выпусков корпоративных эмиссионных ценных бумаг) и Центральный депозитарий Национального банка Республики Беларусь (осуществлял учет выпусков государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка), на втором уровне — депозитарии, заключившие корреспондентские отношения с РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" и учитывающие права на ценные бумаги. Схема взаимодействия участников рынка ценных бумаг представлена в приложении Б.

С 1 января 2008 г. учет всех выпусков ценных бумаг (корпоративных ценных бумаг, ценных бумаг Правительства республики в виде облигаций Министерства финансов, ценных бумаг Национального банка) обеспечивает только РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг". Помимо функций центрального депозитария, он обеспечивает и расчеты по итогам биржевых торгов между участниками торгов. Второй уровень депозитарной системы остался неизменным, и специфика отношений депозитариев с центральным депозитарием сохранилась.

По состоянию на 1 января 2007 г. в республике насчитывалось 43 депозитария, к 1 января 2008 г. их число снизилось до 39. Это связано с введением более жестких требований к достаточности капитала для депозитариев, и за неимением источников дохода депозитарии вынуждены либо объединяться, либо уходить с рынка. Большую часть депозитариев составляют банковские депозитарии.[17]

Не смотря на очевидные  кризисные явления в экономике  страны, на сегодняшний день фондовый рынок Республики Беларусь демонстрирует положительную динамику на основных его сегментах.

Объем эмиссии акций только за полгода превысил аналогичный  показатель за весь 2008 год (36,5 трлн. рублей). Динамика объема эмиссии акций представлена на рисунке 2.

 

 

Рисунок 2 — Объем эмиссии акций (трлн. бел. руб.)

Примечание — Источник: [18, с. 9, график 1]

Помимо роста первичного рынка, существенное оживление проявляется  и на вторичном рынке акций. Объем  биржевых торгов акциями за первое полугодие составил 55,3 млрд. рублей, превысив в 28,3 раза аналогичный показатель за 2008 год. Оборот внебиржевой регистрации акций открытых акционерных обществ за полугодие составил свыше 23 млрд. рублей. Основными факторами, обусловившими рост количества сделок и объемов торгов акциями предприятий, явились отмена моратория на отчуждение акций, приобретенных в процессе чековой приватизации, а также некоторые меры по либерализации экономики. Помимо изменения количественных показателей роста рынка, присутствуют и качественные. Так, особенностью произведенных эмиссий в 2009 году стал рост внешнего финансирования, т.е. не за счет собственных средств компаний. Данное обстоятельство указывает на приход новых собственников в соответствующие акционерные общества, либо консолидацию долей предприятий в руках прежних крупных владельцев акций.

Объем эмиссии всех видов  облигаций компаний по сравнению  с аналогичным периодом 2008 года вырос в 5 раз. Динамика роста находящихся в обращении облигаций отражена в таблице 2.

 

 

 

Таблица 2 — Объем эмиссии облигаций

Показатель	на 1.01.07	на 1.01.08	на 1.01.09	на 01.07.09
Облигации, в млрд. бел. рублей, в том числе:	140,2	512,2	2 468,2	5 048,4
номинированных  в нац. валюте, млрд. бел. рублей	95,5	426,8	2152,1	2854,5
номинированных  в евро, млн. евро	6,0	14,4	29,9	269,9
номинированных  в долларах США, млн. долл. США	13,0	18,5	101,0	395,1
номинированных  в рос. рублях, млн. рос. рублей	-	-	25,0	25,0

Примечание — Источник: [18, c. 10, таблица 1]

Объем эмиссии облигаций компаний обеспечили 62 новых выпуска ценных бумаг на общую сумму 2,682 трлн. рублей. Особо необходимо отметить рост небанковских эмитентов. На начало второго полугодия в обращении находились выпуски 44 эмитентов, из которых большая часть является небанковскими организациями (25 компаний). Данный факт свидетельствует о появлении на рынке облигаций не только финансовых организаций, но и непосредственных заёмщиков средств для ведения собственной хозяйственной деятельности. Ожидается дальнейшее увеличение доли небанковских компаний в общей структуре эмиссии. Привлечение заемных средств посредствам облигационной эмиссии является традиционным способом заимствования в странах с развитым рынком ценных бумаг. Условия заимствования при выпуске собственных облигаций могут дать ряд существенных преимуществ по сравнению с банковским кредитованием, в связи с чем ожидается дальнейшее увеличение интереса со стороны, как эмитентов, так и инвесторов к данному сегменту рынка. До недавнего времени среди небанковских эмитентов были представлены преимущественно строительные компании, выпускавшие жилищные облигации в ближайшее время стоит ожидать прироста эмитентов, работающих также в таких отраслях как торговля и промышленность.[19]