3. Определение доходности государственных  ценных бумаг

   Индикатором развития рынка ценных бумаг является их доходность. Исходной базой для  определения доходности облигаций служит их цена. Облигации имеют следующие виды цен: нарицательную (цена напечатана на облигации (цена эмиссии), она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен), выкупную (цена, по которой эмитент выкупает облигацию, которая может совпадать или не совпадать с номинальной ценой в зависимости от условий займа) и рыночную, которая формируется на рынке ценных бумаг и зависит от сложившей на нем ситуации (спроса и предложения).

    Различают также «чистую» и «грязную» цены облигаций. «Чистая» цена приводится обычно в сводках газет и прочих СМИ, где публикуется финансовая информация. «Чистая» цена рассчитывается исходя из того, что по ней будут выплачены процентные платежи в полном объеме. Представим ситуацию, когда продажа облигации произведена между выплатами купонного дохода. В этом случае очередной купонный платеж получит покупатель облигации. Под «грязной» ценой облигации понимается цена, по которой продавец должен компенсировать себе неполученные проценты, продав ее за сумму, равную чистой цене, плюс величина накопленных прошедший период процентов.

    На  основе цены облигации определяется ее доходность. Для государственных  облигаций характерна периодическая  выплата дохода в виде процентов. Выплата производится по купонам  – вырезным талонам с обозначенными на них цифрами купонной ставки.

   Процентная  ставка может быть нескольких видов:

1. Фиксированная ставка, то есть точно установленная по своей величине. Обычно она определяется в условиях отсутствия инфляции.
2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и вследствие этого утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темп инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В этом случае размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента.
3. Облигации со ступенчатой процентной ставкой – процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Данный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышение ее по мере роста инфляции).
4. Облигации с нулевым купоном и миникупоном. Облигации такого вида называются беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.

   При определении доходности облигаций  следует прежде всего найти ее исходную базу – номинальную цену, которая равна

   

,

где – сумма займа, а – количество эмитируемых облигаций.

     При продаже долгового обязательства  на вторичном рынке возникает  рыночная цена, курс которой можно  определить как отношение этой  цены ( ) к ее номинальной величине:

   

   где – курс цены.

   Приобретая  облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются он, как правило, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены могут  не совпадать. Разница между ценой  погашения и ценой приобретения ценной бумаги дает величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

   Если  погашение облигации производится по номиналу, а куплена она с  дисконтом, то инвестор в итоге имеет  прирост капитала:

 

   

 

   Доходность облигации в этом случае выше, чем обозначено на купоне.

   Если  облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:

 

   

 
 

 

      

2. Особенности рынка  государственных  ценных бумаг в  Российской Федерации,  состояние и перспективы

1. Виды  российских государственных ценных бумаг, особенности их эмиссии и обращения

      Классификацию российских государственных ценных бумаг можно представить в  рамках таблицы №1.

Таблица 1 – Виды государственных ценных бумаг

 

1. Государственные долгосрочные облигации – ГДО.

      Государственные долгосрочные ценные бумаги представлены государственным республиканским внутренним займом РСФСР 1991 г. Данный заём осуществлялся в виде государственных долгосрочных  облигаций с купонной ставкой — 15% годовых сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г.  по  1 июля  2021 г.  Облигации были выпущены в бланковом виде с набором купонов и реализовывались  только среди юридических лиц². Владельцы облигаций займов могут перепродавать их через учреждения банков юридическим лицам, а также кредитным учреждениям.

      Доходы  по облигациям займа выплачиваются  учреждениями банков в безналичном порядке один раз в год. Срок выплаты доходов наступает 1 июля каждого года, начиная с 1 июля 1992 года. Доход по облигациям может быть получен владельцем облигации в любое время начиная с 1 июля текущего года по 30 июня следующего года включительно.

2. Облигации внутреннего валютного займа – ОВВЗ 1993 г.

      В июне 1991 г. произошло банкротство  Банка внешнеэкономической деятельности СССР, который оказался не в состоянии  вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые  к этому моменту хранились на счете Банка. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 года).

      Процентная  ставка по данному виду облигаций  составляет 3% годовых. Номинал облигации  — 1000, 10.000 и 100.000 долларов США. Форма  выпуска — предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам — 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

      Погашение облигаций производится по их нарицательной (номинальной) стоимости после предъявления облигаций и последних купонов, подлежащих оплате, не позднее чем за 30 календарных дней до соответствующей даты погашения³.

3. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

      ГКО – высоколиквидные ценные бумаги, сроки их обращения в денежных средствах минимальны. Это позволяет официальным дилерам и их клиентам быстро и надёжно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные  средства. Операционные издержки при таких инвестициях сравнительно невелики. Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами освобождены от налога на прибыль.

      Надёжность  ГКО по сравнению со всеми другими  инструментами финансового рынка, в том числе и государственными, представляется достаточно высокой, поскольку  агентом выступает Центральный Банк России, который по соглашению с Минфином в случае, если Минфин окажется не в состоянии что-либо погасить, автоматически погашает рефинансируемые выпуски, так что надёжность ГКО исключительно высока.

      Ликвидность данного вида ценных бумаг довольно высока, так как на рынке присутствует маркет-мейкер, роль которого выполняет Центральный Банк России, который вполне в состоянии поддержать ликвидность в тот момент, когда предложений на продажу больше, чем на покупку, поддержать тем, чтобы в такой момент купить бумаги, а потом продать.

      Эмиссия государственных краткосрочных  бескупонных облигаций осуществляется отдельными выпусками. Объем каждого  выпуска определяется Министерством  финансов Российской Федерации исходя из предельного объема эмиссии этих облигаций, установленного Правительством Российской Федерации на соответствующий год.⁴ Владельцами государственных краткосрочных бескупонных облигаций могут быть российские и иностранные юридические и физические лица. Номинальная стоимость государственных краткосрочных облигаций выражается в валюте Российской Федерации и составляет 1000 рублей. Государственные краткосрочные облигации размещаются путем проведения аукциона. Доходом по государственным краткосрочным облигациям считается дисконт, полученный в виде разницы между ценой размещения (покупки) и ценой погашения (продажи).

 

4. Облигации федерального займа (ОФЗ).

      ОФЗ – первые среднесрочные ценные бумаги, которые появились в Российской Федерации. Появление ОФЗ и для  Минфина, и для всей финансовой системы имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Происходит приближение к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке.

      ОФЗ выпускаются сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями российского законодательства, и удобством начисления доходности (плюс две недели). По этой бумаге доходы выплачиваются раз в квартал, причём доход привязан к доходу на рынке ГКО: берутся четыре последних выпуска ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продаётся (в безбумажном виде) на аукционе на ММВБ. Как и цены на ГКО,  цену на эту бумагу ставят сами инвесторы. Роль Минфина сводится к тому, чтобы определить, устраивает ли Министерство эта цена. Это называется ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

5. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

      Облигации государственного сберегательного  займа являются государственными ценными бумагами на предъявителя и выпускаются в документарной форме без обязательного централизованного хранения. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями каждого выпуска, является сертификат. Номинальная стоимость Облигации указана в валюте Российской Федерации и составляет 1000 рублей. Владельцы — юридические и физические лица; резиденты и нерезиденты.

      По  срокам обращения Облигации могут  быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными.

      ОГСЗ  свободно продаются и покупаются на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Министерством финансов в форме закрытых торгов.

      Владелец  облигаций имеет право на получение  при их погашении суммы основного  долга (номинальной стоимости), а  также дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигации.

      Форма выплаты дохода - купонная; процентный доход устанавливается на каждые последующие три месяца и выплачивается ежеквартально учреждениями Сбербанка РФ.

6. Государственные облигации, размещаемые на мировом рынке

      С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом  рынке. На европейском рынке эти  бумаги называются еврооблигациями.

      Сроки размещения еврооблигаций составляет 5-10 лет. Доход - купонный, в процентах к номиналу (примерно 9-13% годовых); выплачивается в валюте номинала 1-2 раза в год. Форма существования еврооблигаций обычно бездокументарная.

      Еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке  ценных бумаг. В отличие от рассмотренных ранее государственных ценных бумаг еврооблигации представляют собой форму государственного внешнего, а не внутреннего долга.

7. Ценные бумаги региональных органов государственной власти

      Федеральным законом «Об особенностях эмиссии  и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» классификация государственных ценных бумаг имеет следующий вид:

      • федеральные государственные ценные бумаги, т.е. ценные бумаги, выпускаемые федеральным правительством, рассмотренные выше;