Трансмісійний механізм грошово-кредитної політики: сутність, канали механізму та особливості дії в Україні

Зміни в монетарній політиці центрального банку впливають на процентні ставки грошового ринку, які, у свою чергу, впливають на економіку через зміну цін на активи – цінні папери, іноземну валюту, нерухомість та інші активи. При зниженні процентних ставок грошового ринку ціни на активи, при інших рівноправних умовах, зростають, оскільки зниження процентних ставок зменшує дохідність грошей як активу. Економічні суб'єкти розпочинають пошук альтернативних об'єктів вкладення капіталу, при цьому інвестиційні рішення приймаються з урахуванням дохідності різних фінансових і реальних активів. Однак, в Україні ринок цінних паперів залишається нерозвиненим і через канал цін активів не впливає на механізм монетарної трансмісії.

Канал цін активів у передавальному механізмі грошово-кредитної політики в Україні має й іншу особливість, яка зумовлена відкритістю економіки країни та наявним монетарним режимом, який ґрунтується на „якірній" прив'язці гривні до долара США й орієнтованості здебільшого на зовнішню складову стабільності національної валюти. Зазначена особливість виявляється у значенні валютних активів у складі каналу цін активів монетарного трансмісійного механізму та ролі валютної політики Національного банку України.

 

Канал валютного  курсу відображає вплив грошово-кредитної політики на сукупний попит і пропозицію через зміну курсу національної валюти та характеризує чутливість внутрішніх цін до курсових змін (рис. 1.4).

Рис. 1.4. Спрощена схема дії каналу валютного курсу монетарного трансмісійного механізму

Зміна курсу національної валюти впливає на сукупні витрати  суб'єктів економіки двома шляхами: через ефект зміни відносних  цін і через балансовий ефект.

Ефект зміни відносних  цін виявляється у зміні попиту на вітчизняні товари і послуги, які стають при зміцненні курсу національної валюти дорожчими порівняно з імпортними товарами. Це спричиняє зміни в сукупному попиті в економіці, а відповідно і в обсягах чистого експорту, який є невід' ємною складовою валового внутрішнього продукту країни. Слід зазначити, що вплив монетарної політики на економіку через канал обмінного курсу виявляється не лише через сукупний попит і пропозицію, а й через економічні очікування підприємств і населення.

Балансовий ефект зміни обмінного курсу національної валюти пов'язаний з наявністю у суб'єктів економіки зобов'язань в іноземній валюті. Якщо ці зобов'язання не покриваються повністю активами в іноземній валюті, ріст курсу може призвести до змін власного капіталу та витрат на обслуговування зобов'язань в іноземній валюті.

Кредитний канал є одним із основних каналів у механізмі монетарної трансмісії багатьох країн, особливо у країнах із банко-центричною фінансовою системою, у яких фінансові ресурси перерозподіляються головним чином через банківський сектор. В українській фінансовій системі основним фінансовим посередником є банківський сектор, що підтверджує існування каналу банківського кредитування у монетарному трансмісійному механізмі.

Кредитний канал відображає вплив грошово-кредитної політики центрального банку на доступність ресурсів на кредитних ринках шляхом впливу інструментів грошово-кредитної політики на зміну пропозиції кредитних ресурсів, насамперед через зміну обсягів вільних резервів банківської системи (рис. 1.5).

 

Рис. 1.5. Спрощена схема дії каналу банківського кредитування механізму монетарної трансмісії

Канал очікувань характеризує вплив змін у грошово-кредитній політиці на очікування економічних агентів щодо майбутніх цін і макроекономічної ситуації та, відповідно, на їхні рішення щодо споживання, заощаджень, інвестицій, виробництва.

Слід зазначити, що операції центрального банку більшою мірою впливають на короткострокові ставки на грошовому ринку, для яких вони є сигнальними. Реакція ж ставок грошового ринку з більш тривалим терміном на зміну в застосуванні монетарних інструментів залежить від ринкових очікувань, тривалості їх підтримання монетарною владою, довіри учасників ринку до орієнтирів грошово-кредитної політики.

За умови, що грошово-кредитна політика відповідає поставленим цілям, а макроекономічна ситуація є тривало стабільною та передбачуваною – вплив каналу очікувань буде незначним. Однак невизначеність економічної кон'юнктури внаслідок невисокої довіри до урядової та монетарної політики формують песимістичні очікування та блокують стимули до економічного зростання. Наявність негативних очікувань економічних суб' єктів може зумовити порушення у роботі передавального механізму монетарної політики, нівелювати вплив інструментів грошово-кредитної політики, спричинити значне відхилення фактичних значень від цільових показників монетарної політики. Результатом негативних очікувань економічних суб'єктів можуть бути неадекватні зміни процентної ставки на фінансовому ринку або реакції сукупного попиту на динаміку процентної ставки, що дестабілізує кредитний ринок, підриває інвестиційний процес і зменшує вплив монетарної політики на макроекономічні показники. Про наявність негативних очікувань суб'єктів економіки певною мірою можуть також вказувати такі показники як: зростання швидкості обертання грошей; збільшення частки кредитів і депозитів, виданих в іноземній валюті; значна питома вага готівки в структурі грошової маси тощо.

 

 

3. Особливості функціонування трансмісійного механізму в Україні

Ефективність монетарної політики залежить від дієвості механізму  монетарної трансмісії, який забезпечує взаємозв’язок між фінансовим і  реальним секторами економіки. В  умовах задекларованого Національним банком України переходу до інфляційного таргетування дослідження процентного  каналу монетарної трансмісії набуває  особливої актуальності для української  економіки, адже для даного режиму він  відіграє роль основного каналу впливу монетарної політики на реальну економіку.

У практиці більшості центральних  банків різних країн світу основним інструментом і основним каналом  монетарного впливу на економіку  є процентні ставки і відповідно процентний канал [2]. Що стосується України, то  основним каналом впливу на економіку  є валютний канал, який в умовах українських  реалій виступає основним чинником зростання  пропозиції грошей.

Натомість процентний канал  відіграє незначну роль у функціонуванні трансмісійного механізму в Україні. Дія цього каналу полягає в  тому, що зміна грошово-кредитної  політики (насамперед через офіційну облікову ставку) прямо впливає на короткострокові ставки на фінансовому  ринку і через криву дохідності — на довгострокові. З певним часовим  лагом її вплив поширюється на ставки комерційних банків для економічних  суб'єктів, тим самим на заощадження, інвестиції, споживання, тобто на зміну  сукупних витрат і попиту [4].

 

Основним інструментом, який використовує НБУ для впливу на динаміку фінансового ринку, є процентна  ставка за інструментами рефінансування, при цьому облікова ставка, що вважається базовою, відіграє лише роль орієнтиру  для інших процентних ставок НБУ. Ключовою ставкою, тобто ставкою, за якою НБУ проводить найбільший обсяг  операцій, є процентна ставка за кредитами овернайт. Саме тому в  побудові спрощеної схеми дії  процентного каналу будемо використовувати  поряд з обліковою ставкою  НБУ середньозважену процентну  ставку за усіма інструментами рефінансування (рис.1).

 

Висновки

Таким чином, проведені дослідження  теоретичних засад механізму монетарної трансмісії, а також поширених у світовій практиці каналів передавального механізму та особливостей розвитку вітчизняної економіки дозволили зробити теоретичні припущення щодо існування в Україні таких каналів передавального механізму грошово-кредитної політики: процентного, валютного курсу (у складі каналу цін активів), кредитного (канал банківського кредитування) та каналу очікувань економічних суб'єктів.

 

 

 

 

 

Список використаної літератури

1. Є.М. Андрущак, В.С. Хар ТРАНСМІСІЙНИЙ МЕХАНІЗМ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ  ПОЛІТИКИ В УКРАЇНІНАУКОВИЙ ВІСНИК НЛТУ України: Збірник науково-технічних праць. – Львів : РВВ НЛТУ України. – 2011. – Вип. 21.06. – 380 с.
2. Офіційний сайт Європейського Центрального банку. [Електронний ресурс]. – Доступний з http://www.ecb.europa.eu/mopo/intro/transmission/html/index.en.html
3. Гроші та кредит : підручник / М.І. Савлук, А.М. Мороз, І.М. Лазепкота ін. / за заг. ред. М.І. Савлука. – Вид. 4-те, [перероб. та доп.]. – К. : Вид-во КНЕУ, 2006. – 744 с.
4. Стельмах В.С. Монетарна політика НБУ: сучасний стан та перспективи змін : монографія – К. : Центр наук. досліджень НБУ, 2009. – 404 с.
5. Монетарний трансмісійний механізм в Україні: Науково-аналітичні матеріали. Вип. 9 / В.І. Міщенко, О.І. Петрик, А.В. Сомик, Р.С. Лисенко та ін. - К.; Національний банк України. Центр наукових досліджень, 2008. - 144 с.