Управление оборотными активами

Тема 3. Управление оборотными активами

 

 

1. Понятие и  классификация оборотных активов

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента. Это связано с большим количеством  элементов их внутреннего материально-вещественного и финансового состава, требующих индивидуализации управления; высокой динамикой трансформации их видов; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.

Классификация оборотных активов:

1. По видам (экономической сущности)

а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов - характеризуют объем входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.

б) Запасы готовой продукции - характеризуют текущий объем выходящих материальных их потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации.

в) Дебиторская задолженность - сумма задолженности в пользу предприятия, представленная финансовыми обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.

г) Денежные активы - остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех их формах) и сумма краткосрочных финансовых вложений, как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных активов (так называемый “спекулятивный остаток денежных средств”).

д) Прочие виды оборотных активов.

2. По характеру участия в операционном процессе:

а) Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства, запасы готовой продукции);

б) Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (дебиторская задолженность и др.).

3. По характеру финансовых источников формирования выделяют (см. рис. 1.1):

а) Валовые оборотные активы (или оборотные средства в целом) характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала.

б) Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала:

ЧОА = ОА – КО     (1.1)

где ЧОА - сумма чистых оборотных активов предприятия; ОА - сумма валовых оборотных активов предприятия; КО - краткосрочные текущие финансовые обязательства предприятия (краткосрочные обязательства).

в) Собственные оборотные активы (или собственные оборотные средства) характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия:

СОА = ОА – ДО – КО    (1.2)

где СОА - сумма собственных  оборотных активов предприятия; ОА- сумма валовых оборотных активов предприятия; ДО - долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия; КО - краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.

Активы			Пассивы
I. Внеоборотные активы - ВА			III. Собственный капитал и резервы (СКиР)
II. Оборотные активы (валовые) ОА	Чистые оборотные активы ЧОА	Собственные оборотные активы - СОА
			IV. Долгосрочные обязательства
			V. Краткосрочные обязательства

 

Рис. 1.1. Структура оборотных  активов по источникам финансирования

 

Если предприятие  не использует долгосрочный заемный  капитал для финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных активов совпадают.

4. По периоду функционирования оборотных активов (см. рис. 1.2):

а) Постоянная часть оборотных активов (ПЧ) - это неизменная часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности. Определяется как минимальная сумма оборотных активов предприятия за анализируемый период (год) в разбивке по месяцам (см. рис. 1.2):

ПЧ = ОА_MIN     (1.3)

б) Переменная (варьирующая) часть оборотных активов - это варьирующая часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть. Определяется как разность между максимальной и минимальной суммами оборотных активов предприятия за анализируемый период (год) в разбивке по месяцам (см. рис. 1.2):

ВЧ = ОА_MAX – ОА_MIN     (1.4)

 

Рис. 1.2. «Сезонная волна» – график активов предприятия по месяцам в течение года

 

Управление оборотными активами предприятия связано с  конкретными особенностями формирования его операционного цикла.

Операционный цикл - период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

Движение оборотных активов  предприятия в процессе операционного  цикла проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

- на первой стадии денежные активы (включая их субституты в форме краткосрочных финансовых вложений) используются для приобретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов материальных оборотных активов.

- на второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

- на третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность.

- на четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений).

Продолжительность операционного  цикла предприятия имеет вид (см. рис. 1.3):

Т_ОЦ = Т_ДА + Т_МЗ + Т_ГП + Т_ДЗ     (1.4)

где Т_ОЦ - продолжительность операционного цикла предприятия, в днях; Т_ДА - период оборота среднего остатка денежных активов (включая их субституты в форме краткосрочных финансовых вложений), в днях; Т_МЗ- продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях; Т_ГП - продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях; Т_ДЗ - продолжительность инкассации дебиторской задолженности, в днях.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного  цикла выделяют две основные его  составляющие:

1) производственный цикл  предприятия;

2) финансовый цикл (или  цикл денежного оборота) предприятия.

 

Рис. 1.3. Циклы оборота оборотных активов

 

Производственный  цикл - характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям:

Т_ПЦ = Т_СМ + Т_НЗП + Т_ГП    (1.5)

где Т_ПЦ - продолжительность производственного цикла предприятия, в днях; Т_СМ - период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях; Т_НЗП - период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях; Т_ГП - период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

 

Финансовый  цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию:

Т_ФЦ = Т_ПЦ + Т_ДЗ - Т_КЗ,     (1.6)

где Т_ФЦ - продолжительность финансового цикла (цикла денежного оборота) предприятия, в днях; Т_ПЦ - продолжительность производственного цикла предприятия, в днях; Тдз - средний период оборота дебиторской задолженности, в днях; Т_КЗ - средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.

Для расчета показателей  оборачиваемости и периодов оборота  используются формулы, представленные в табл. 1.1.

Таблица 1.1

Формулы для расчета  показателей оборачиваемости и  периодов оборота

(формулы 1.7-1.18)

Показатели	Оборачиваемость	Период оборота
Запасы (как в целом, так и по отдельным видам)
Дебиторская задолженность
Денежные активы
Кредиторская задолженность

 

где С – годовая  сумма себестоимости производства и реализации продукции, ден. ед.; С₀ – однодневный объем реализации продукции по себестоимости, ден. ед. (С₀ = С / 365(360)); В – объем реализации (продаж) продукции за год, ден. ед.; В₀ – однодневный объем реализации по продажным ценам, ден. ед.             (В₀ = В / 365(360)); З – среднегодовая сумма запасов, ден. ед.; ДЗ – среднегодовая сумма дебиторской задолженности, ден. ед.; ДА – среднегодовая сумма денежных активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений), ден. ед.; КЗ – среднегодовая сумма кредиторской задолженности, ден. ед.

 

2. Политика управления оборотными активами

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам.

 

1. Анализ оборотных активов  предприятия в предшествующем  периоде.

1.1. Динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием - темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

1.2. Динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов - запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов. В процессе этого этапа анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

1.3. Оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их сумме (см. табл. 1.1). В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

1.4. Рентабельность оборотных активов и определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

R_ОА = НРЭИ / ОА = R_П х О_ОА   (2.1)

где R_ОА - рентабельность оборотных активов, доли ед.; НРЭИ – операционная прибыль за период (год), ден. ед.; ОА – среднегодовая сумма оборотных активов, ден. ед.; R_П - рентабельность реализации продукции, доли ед.; О_ОА - оборачиваемость оборотных активов, разы.

1.5. Анализ состава основных источников финансирования оборотных активов - динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов (см. формулы 1.1 и 1.2, рис. 1.1).