Управление оборотными активами

Результаты проведенного анализа  позволяют определить общий уровень  эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2. Определение принципиальных  подходов к формированию оборотных активов предприятия. Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Применительно к оборотным активам они определяют выбор определенного типа политики их формирования.

Теория финансового  менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный  подход к формированию оборотных  активов - полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, а также создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов - обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход к формированию оборотных  активов - минимизация всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Графически принципиальные подходы формирования активов представлены на рис. 2.1.

	Консервативная политика	Умеренная политика	Агрессивная политика
Оборотные активы	Запасы
		Запасы
			Запасы
			Дебиторская задолженность
		Дебиторская задолженность
	Дебиторская задолженность
	Денежные активы
		Денежные активы
			Денежные активы

Рис. 2.1. Объем и структура  оборотных активов при различных

принципах формирования

Как видно из рис. 2.1, избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия (или тип политики их формирования), отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности.

При альтернативных подходах к формированию оборотных активов  предприятия, их сумма и уровень по отношению к объему операционной деятельности варьируют в довольно широком диапазоне.

3. Оптимизация  объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этой стадии формирования политики управления ими состоит из трех основных этапов.

3.1. С учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках - производственного и финансового циклов предприятия. При этом сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

3.2. На основе избранного типа политики формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

3.3. Определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

ОА_ПЛ = СМ_ПЛ + ГП_ПЛ + ДЗ_ПЛ + ДА_ПЛ + ПР_ПЛ   (2.2)

где ОА_П - общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода; СМ_ПЛ - сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода; ГП_ПЛ - сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства); ДЗ_ПЛ - сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего периода; ДА_ПЛ - сумма денежных активов на конец предстоящего периода; П_ПЛ - сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация  соотношения постоянной и переменной  частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельности. Так, на предприятиях ряда отраслей агропромышленного комплекса закупки сырья осуществляются в течение лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активах в этот период в форме запасов этого сырья. На предприятиях отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение “сезона переработки” с последующей равномерной реализацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную потребность в оборотных активах в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации  соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим этапам:

4.1. По результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной волны» (см. рис. 1.2). В отдельных случаях он может быть конкретизирован по отдельным видам оборотных активов.

4.2. По результатам графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню:

- коэффициент минимального уровня оборотных активов:

     (2.3)

- коэффициент максимального  уровня оборотных активов:

     (2.4)

1.3. Определяется сумма постоянной части оборотных активов:

    (2.5)

1.4. Определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

   (2.6)

 

  (2.7)

 

где ОА_{ПЛ МАКС} - максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде; ОА_{ПЛ СРЕД} - средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов  является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

5. Обеспечение  необходимой ликвидности оборотных  активов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени являются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим (особенно неотложным) финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно-сбытовой деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь:

- денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь;

- краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции;

- дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному;

- запасы товарно-материальных ценностей - потерям от естественной убыли и т.п.

Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенное условиях действия инфляционных факторов.

8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала (см. рис. 2.2).

Как видно из рис. 2.2, чем более агрессивная политика финансирования оборотных активов применяется, тем меньше суммы чистых и собственных оборотных активов.

Нормативная политика финансирования основана на соблюдении нормативных значений коэффициентов ликвидности, принятых в России:

- коэффициент текущей  ликвидности:

     (2.8)

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами:

   (2.9)

 

Политика управления оборотными активами получает свое отражение  в системе разработанных на предприятии  финансовых нормативов. Основными из таких нормативов являются:

• норматив собственных оборотных активов предприятия;
• система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;
• система коэффициентов ликвидности оборотных активов;
• нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов и другие.

Цели и характер использования  отдельных видов оборотных активов  имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами:

1. запасами товарно-материальных ценностей (они включают запасы сырья, материалов и готовой продукции);
2. дебиторской задолженностью;
3. денежными активами (к ним приравниваются и краткосрочные финансовые вложения, которые рассматриваются как форма временного использования свободного остатка денежных активов).

В разрезе этих групп  оборотных активов конкретизируется политика управления ими, которая подчинена общей политике управления оборотными активами предприятия.

 

 

 

Активы		Консервативная политика	Умеренная политика	Агрессивная политика	Нормативная политика
Внеоборотные активы		СКиР = ВА + ПЧ	СКиР = ВА	СКиР + ДО = ВА	СКиР = ВА + 0,1 ОА
Оборотные активы ОА	Постоянная часть ПЧ		ДО = ПЧ	КО = ОА
					ДО = 0,4 ОА
					КО = 0,5 ОА
	Варьирующая часть ВЧ	ДО = 0,5 ВЧ	КО = ВЧ
		КО = 0,5 ВЧ
Чистые оборотные активы		ЧОА = 0,5 ВЧ + ПЧ	ЧОА = ПЧ	ЧОА = 0	ЧОА = 0,5 ОА
Собственные оборотные активы		СОА = ПЧ	СОА = 0	СОА < 0	СОА = 0,1 ОА

 

Рис. 2.2. Структура источников финансирования оборотных активов в соответствии с принципами