Валютные курсы: сущность, виды и механизм формирования

3. Разница процентных  ставок в разных странах. Влияние  этого фактора на валютный  курс объясняется двумя основными  обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.

4. Деятельность валютных  рынков и спекулятивные валютные  операции. Если курс какой-либо  валюты имеет тенденцию к понижению,  то фирмы и банки заблаговременно  продают ее на более устойчивые  валюты, что ухудшает позиции  ослабленной валюты. Валютные рынки  быстро реагируют на изменения  в экономике и политике, на  колебания курсовых соотношений.  Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

5. Степень использования  определенной валюты на еврорынке  и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков  осуществляются в долларах, определяет  масштабы спроса и предложения  этой валюты. На курс валюты  влияет и степень ее использования  в международных расчетах. Так,  в 90-х годах на долю доллара  приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частности  развивающихся стран. Поэтому  периодическое повышение мировых  цен, растущие выплаты по долгам  государств способствуют повышению  курса доллара даже в условиях  падения его покупательной способности.

6. На курсовое соотношение  валют воздействует также ускорение  или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса  национальной валюты импортеры  стремятся ускорить платежи контрагентам  в иностранной валюте, чтобы не  нести потерь при повышении  ее курса. При укреплении национальной  валюты, напротив, преобладает их  стремление к задержке платежей  в иностранной валюте. Такая тактика,  получившая название «лидз энд  лэгз», влияет на платежный  баланс и валютный курс.

7. Степень доверия к  валюте на национальном и мировых  рынках. Она определяется состоянием  экономики и политической обстановкой  в стране, а также рассмотренными  выше факторами, оказывающими  воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не  только данные темпы экономического  роста, инфляции, уровень покупательной  способности валюты, соотношение  спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации  официальных данных о торговом  и платежном балансах или результатах  выборов сказывается на соотношении  спроса и предложения и курсе  валюты. Порой на валютном рынке  происходит смена приоритетов  в пользу политических новостей, слухов об отставке министров  и т.д.

8. Валютная политика. Соотношение  рыночного и государственного  регулирования валютного курса  влияет на его динамику. Формирование  валютного курса на валютных  рынках через механизм спроса  и предложения валюты обычно  сопровождается резкими колебаниями  курсовых соотношений. На рынке  складывается реальный валютный курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Таким образом, формирование валютного курса — сложный  многофакторный процесс, обусловленный  взаимосвязью национальной и мировой  экономики и политики. Поэтому  при прогнозировании валютного  курса учитываются рассмотренные  факторы и их неоднозначное влияние  на соотношение валют в зависимости  от конкретной обстановки.

1.3. Валютная политика государства

В «Современном экономическом  словаре» валютная политика трактуется как «составная часть экономической  политики государства и внешнеэкономической  политики, предоставляющая линию  действий государства внутри и вне  страны, производимую посредством воздействия  на валюту, валютный курс, валютные операции». Она включает валютное регулирование  и контроль, а также международное  сотрудничество (в том числе участие  в международных финансовых организациях).

Состояние международных  валютных отношений зависит от развития экономики – национальной и мировой, политической обстановки, соотношения сил между странами и двух тенденций (партнерства и противоречий).

Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическим  положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой  арене. На разных исторических этапах на первый план выдвигаются конкретные задачи валютной политики: преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации; валютные ограничения, переход к конвертируемости валюты, либерализация валютных операций и другие. Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнерство и разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, в первую очередь развивающихся стран, вмешательство во внутренние дела других государств.

Направления валютной политики:

1. Поддержание стабильности  курса национальной валюты;

2. Обеспечение функционирования  органов валютного регулирования  и валютного контроля;

3. Регламентацию международных  расчетов;

4. Обеспечение желаемого  воздействия страны с мировым  валютным рынком.

Уровни осуществления  валютной политики:

1. Частные предприятия и банки, которые располагают валютными ресурсами и участвуют в валютных операциях;

2. Национальное государство (Министерство финансов, Центральный банк, органы валютного контроля);

3. Межгосударственные институты, конференции, соглашения.

Валютная политика в зависимости  от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная политика – совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика – совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.

Выбор той или иной валютной политики определяется степенью зависимости  национальной экономики от процессов, происходящих в мировом хозяйстве. Если страна в большей степени подвержена угрозе внутренней нестабильности и в меньшей степени зависит от внешней, то для нее, как правило, предпочтительнее фиксированные валютные курсы. В случае, когда экономика страны в значительной степени зависит от мирового рынка, а внутренняя экономическая обстановка и национальная макроэкономическая политика относительно стабильны, то предпочтительнее плавающие валютные курсы.

 

2. Характеристика валютного курса российского рубля

2.1. Динамика курса рубля

В последние годы было отмечено несколько смен тенденций в динамике курса рубля. В предкризисный  период на фоне растущих мировых цен  на нефть и притока капитала в  экономику динамика курса рубля  характеризуется однозначным трендом  на укрепление, отчасти сдерживаемым политикой Банка России по наращиванию  международных резервов: с декабря 2005 г. по июль 2008 г. рубль укрепился  с 28,8 до 23,3 руб. за долл.

С середины августа 2008 г. приток капитала на российский фондовый рынок сменился оттоком, и курс рубля начал испытывать давление в сторону понижения. Отток капитала, связанный с обеспокоенностью инвесторов событиями в Абхазии и Южной Осетии, усилился после банкротства инвестиционного банка Lehman Brothers, ознаменовавшего собой начало глобального финансового кризиса, приведшего к стремительному падению цен на мировых товарных рынках. Имеющийся объем международных резервов позволил Банку России провести плавную девальвацию национальной валюты, оказывая тем самым поддержку экономическим агентам – корпоративному сектору и частным лицам – за счет продажи им по заниженному курсу значительной части международных резервов. Об окончании плавной девальвации рубля было объявлено в конце января 2009 г., тогда же на уровне 41 руб. была установлена верхняя граница коридора бивалютной корзины. Атаки на рубль продолжались еще месяц, и, в результате, за период с августа 2008 г. по февраль 2009 г. рубль «потерял» около трети своей стоимости по отношению к доллару США (35%) и бивалютной корзине (27%).

 

Рисунок 1 – Динамика курса рубля к доллару, бивалютной корзине и цен на нефть марки «Юралс»

 

С конца февраля 2009 года начинается постепенный рост стоимости рубля, происходивший как в рамках коррекции  курса после эффекта overshooting (возвращения  курса к новому равновесному значению), так и на фоне восстанавливающихся  мировых цен на нефть. Несмотря на то, что, в целом, рассматриваемый  период с конца февраля 2009 г. вплоть до августа 2010 г. может характеризоваться  трендом на укрепление рубля, начиная  с декабря 2009 года, данная тенденция  проявляется не столь явно, и рост рубля периодически сменяется снижением. При этом наблюдаются отдельные  эпизоды, в которых курс рубля  перестает следовать динамике мировых  цен на нефть – общепризнанному  главному фактору курсообразования российской национальной валюты.

По данным ЦБ России за прошлый 2011 год реальный эффективный курс отечественной валюты увеличился на 3,7%. Реальный курс денежной единицы  к доллару за этот же период повысился  на 2,5%, а к евро – 0,3. Динамика курса рубля на 2011г. представлена на рисунке 1.

Рисунок 2 – Динамика курса рубля на 2011 г.

 

Что касается номинального эффективного курса рубля к зарубежным валютам, то в 2012 году он увеличился на 5,5%. Номинальный же курс рубля к  американской валюте не изменился, зато снизился к евро на 2,6%. В настоящее время доллар упал с 29, 4212 до 29,3388 рубля, евро – возрос почти на 1% и составил 39,1796 рублей. Бивалютная корзина увеличилась с 33,6542 до 33,7672 рубля, а банковские резервы упали с 809,6 до 807,8 млрд. рублей. Данные по динамике курса валют за 2011-2012 гг. представлены на рисунке 3.

Рисунок 3 – Динамика курса валют за 2011-2012 гг.

Лучше всего ежедневную динамику курса рубля к доллару в  период после девальвации объясняют  изменения курса доллара США  к евро, цен на нефть и CDS российских государственных еврооблигаций. Обменный курс рубля связан с этими факторами  не только в краткосрочной, но и в  долгосрочной перспективе.

Рост цен на нефть приводит к притоку экспортных нефтедолларов  в экономику, увеличивает спрос  на рубли и ведет к укреплению национальной валюты. Поскольку в  качестве операционного ориентира  валютной политики Банк России использует стоимость бивалютной корзины, укрепление доллара по отношению к евро приводит к снижению курса рубля к доллару. Кроме того, укрепление доллара по отношению к евро может свидетельствовать  также о «бегстве» инвесторов от рискованных валют, в том числе  и от российского рубля.

Если усиливаются опасения инвесторов относительно будущего роста  российской экономики, качества управления или других факторов, влияющих на вероятность  дефолта по государственным еврооблигациям, происходит отток капитала из страны, инвесторы продают российские активы, повышается спрос на иностранную  валюту и рубль дешевеет. При этом стоит отметить, что усиление опасений инвесторов, например, относительно будущего развития кризиса суверенного долга  еврозоны или темпов восстановления мировой экономики, снижает склонность инвесторов к риску и ведет, соответственно, к росту CDS российских еврооблигаций. Таким образом, несмотря на достаточно высокие по историческим меркам мировые  цены на нефть, сохраняющийся уровень  глобального риска может сдерживать приток капитала в российскую экономику  и, как следствие, укрепление рубля.

2.2. Регулирование валютного курса  в России

 

 Курсовая политика Банка России осуществляется с учетом цели по обеспечению  устойчивости национальной валюты. С 1999 года Банк России осуществлял курсовую политику в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, что позволяло сглаживать воздействие изменений внешнеэкономических условий на российские финансовые рынки и экономику в целом.   

 При этом задачей  Банка России было последовательное  сокращение вмешательства в процессы  рыночного курсообразования и  подготовка к переходу к плавающему  валютному курсу, что является  необходимым условием реализации  независимой денежно-кредитной политики, ориентированной на обеспечение  внутренней ценовой стабильности  мерами процентной политики.   

 С 2005 года Банк России  ввел в действие механизм проведения  интервенций на внутреннем валютном  рынке, направленный на сглаживание  колебаний курса рубля к корзине  валют. В качестве операционного  ориентира курсовой политики  Банк России начал использовать  рублевую стоимость бивалютной  корзины, включающей доллар США  и евро. Для данного показателя  Банком России был установлен  интервал допустимых значений (операционный  интервал), на границах которого  осуществлялись валютные интервенции  (конверсионные операции рубль/доллар  США и рубль/евро на биржевом  и внебиржевом сегментах межбанковского  валютного рынка), препятствующие  чрезмерным колебаниям стоимости  бивалютной корзины. Границы операционного  интервала пересматривались Банком  России с учетом тенденций  в динамике показателей платежного  баланса России и конъюнктуры  внутреннего валютного рынка.   

 С учетом возрастающей  роли евро во внешнеэкономических  операциях России и по мере  развития соответствующего сегмента  внутреннего валютного рынка  доля евро в структуре бивалютной корзины последовательно увеличивалась. С февраля 2007 года структура бивалютной корзины включает 45 евроцентов и 55 центов США. Использование данного механизма позволило сглаживать колебания курса рубля к основным мировым валютам, при этом обеспечив более гибкое курсообразование.   

 В конце 2008 – начале 2009 года Банк России продолжил  изменение механизма курсовой  политики, пересмотрев его параметры  с учетом резкого изменения  условий внешнеэкономической деятельности  России, определяющихся ситуацией  на мировых финансовых и товарных  рынках. С февраля 2009 года Банк России перешел к использованию механизма автоматической корректировки границ интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема совершаемых интервенций. В октябре 2010 года Банк России объявил об отмене фиксированных границ для изменения стоимости бивалютной корзины.