Валютный курс: способы установления и международные факторы, его определяющие

3.                 Покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

4.                 Разница %-х ставок в различных странах;

5.                 Государственное регулирование валютного курса;

6.                 Степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с  колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами.

К ним относятся:

1.                 Деятельность валютных рынков;

2.                 Спекулятивные валютные операции;

3.                 Кризисы, войны, стихийные бедствия;

4.                 Прогнозы;

5.                 Цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим подробнее механизм влияния некоторых факторов на величину валютного курса.

Темпы инфляции и  валютный курс:

На валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Состояние платежного баланса:

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс» или «минус») аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Национальный доход и валютный курс:

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Разница процентных ставок в разных странах:

Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу %-х ставок на национальном и мировом рынках капиталов  с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже.

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции:

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах:

Например, тот факт, что 60-70% операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах.

Ускорение или задержка международных платежей:

В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получавшая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и валютный курс.

Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках:

Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране , а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты.

Валютная политика:

Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение  исходя из валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Существенное влияние на курс национальной валюты оказывают  и Сезонный пики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже. Причиной активной покупки являлся наступавший длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.

Глава 3. Современное состояние валютного курса.

3.1. Современное состояние курса доллара.

Пять лет назад мир с грустью взирал на силу доллара и постоянно растущий торговый дефицит США, вызванный неконкурентоспособным валютным курсом. Многие боялись, что углубление мирового торгового дисбаланса приведет к плачевным последствиям. В то время почти каждый считал, что доллар должен упасть. Действительно, с февраля 2002 года курс доллара начал снижаться. С учетом поправок на инфляцию он упал на 28% против валют торговых партнеров США. Однако те, кто ожидал, что после этого в мировых валютных дебатах наступит период счастливого умиротворения, были жестоко разочарованы. По отношению к евро доллар упал еще больше, на 41%, что вызвало предельную напряженность в традиционно дипломатичных отношения Председателя ЕЦБ Жан-Клода Трише. Изменения валютных курсов, произошедшие в последнее время, он назвал определенно резкими и добавил, что такие жесткие сдвиги никогда не приветствовались. Президент Франции Николя Саркози во время визита в США не стал искать эвфемизмов и прямо заявил, что доллар не может больше оставаться причиной проблем и заявил, что монетарный хаос может превратиться в экономическую войну, жертвами в которой станут все страны.

С точки зрения экономики, вопросы, возникающие в связи с этим, просты. Не поднимает ли мировая общественность слишком много шума по поводу необходимой корректировки валютных курсов? Иными словами, дает ли снижение доллара реальный повод для беспокойства? Ответить на эти вопросы не так то просто, поскольку подтверждения можно найти в пользу каждого довода. Например, в течение последних четырех лет, пока доллар мало по малу падал, мир наслаждался самыми быстрыми с начала 1970-х гг. темпами экономического роста. Международный Валютный Фонд считает последнее резкое падение обнадеживающим, поскольку оно не стало причиной потери доверия к доллару как резервной валюте и связанного с этим повышения рыночных процентных ставок. По словам ведущего экономиста МВФ Саймона Джонсона, с этой точки зрения снижение курса доллара представляет собой вполне нормальный процесс. Настоящим поводом для беспокойства является то, что, судя по многим признакам, падение доллара приведет не к усугублению, а всего лишь к сдвигу мировых дисбалансов.

Как правило, тревогу начинают бить трезвые головы из центральных банков и международных организаций. К примеру, в прошлом месяце управляющий Банка Англии Мервин Кинг предупреждал о том, что сильное восходящее движение валют стран Большой Семерки по отношению к доллару может привести к большой напряженности в валютной сфере. Он заявил, что после заседания МВФ, которое прошло недавно в Вашингтоне, стал больше беспокоиться о возможных последствиях этой напряженности именно потому, что усиление дисбалансов – не туманная перспектива, а реальность. Хотя прогнозировать динамику движения валют не просто, руководство Федерального Резерва опасается за собственные интересы, так как объявленные им недавно снижения процентной ставки наряду со слабыми экономическими перспективами на следующий год могут подорвать доверие к активам США, если экспортеры нефти откажутся вкладывать заработанные ими средства назад в американскую экономику. Это может стать причиной кризиса доллара и вызвать повышение и долгосрочных процентных ставок, и премий за риск по активам США, а также сделать недавние снижения ставки менее эффективными для смягчения экономического спада, чем предполагалось. Напряженность, на которую ссылаются г-н Кинг, власти Еврозоны и американские политики, говоря о ситуации с валютами, связана с той глобальной валютной системой, которая сложилась за последнее десятилетие. В настоящее время развитые экономики используют плавающие обменные курсы, тогда как развивающиеся страны, как правило, оценивают свои валюты по отношению к доллару. Эта система, которую часто называют вторым Бреттон-Вудским соглашением, пришла на смену системе с фиксированным обменным курсом, действовавшей начиная с периода второй мировой войны до начала 1970-х.

Активное сальдо торгового баланса в Китае и странах-производителях нефти реинвестируется в активы США, чтобы предотвратить повышение курсов их валют; к удивлению многих экономистов, эта система доказала свою надежность и оказалась удобной. Приток сбережений в США поддерживает низкие реальные процентные ставки и высокий уровень потребления в Соединенных Штатах. Всем ясно, что это не может продолжаться вечно. Как предупредил на прошлой неделе представитель Организации экономического сотрудничества и развития, инвесторы не будут долго мириться с низкими прибылями от вложений в американские предприятия, и стремление финансировать займы США будет уменьшаться параллельно с уменьшением роли страны в мировой экономике. Между тем сдвиг обменных курсов продолжает приносить свои обычные плоды. Экспортные товары США стали дешевле, и после довольно-таки большой паузы их объемы активно увеличиваются. Ожидается, что в этом году дефицит текущего счета снизится впервые после рецессии 2001 года.

Ели не считать отдаленной катастрофы внезапного долларового кризиса, из-за которого хмурятся некоторые сотрудники ФРС, то перспективы США не так уж и плохи. Мировая сверхдержава не может спокойно наблюдать за тем, как доллар теряет лоск, однако, быстро растущий экспорт – как раз то, что нужно американской экономике в ситуации, когда внутренние расходы страдают из-за ужесточения кредитных требований и кризиса субстандартного кредитования. Впервые за многие годы на международных встречах США может заявлять, что вносит вклад в борьбу с дисбалансами, даже при том, что сокращение расходов - проблема международного масштаба. Что касается остального мира, то в нем остается все меньше и меньше экономик, которым подходит вторая Бреттон-вудская система. Для Еврозоны, обладающей хорошо сбалансированным торговым счетом, резкое падение доллара несет риск роста дефицита торгового баланса. Европейские потребители и правительства, возможно, попытаются избежать такого исхода. Скорее всего, вместо роста дефицита Европу ожидает замедленный рост по мере снижения объемов экспорта. Напряженность в торговых отношениях Европы и Китая будет нарастать.

Ни одна из проблем, связанных с падением доллара и потенциальной неэффективностью Бреттон-вудской системы II не сможет привести к неизбежному краху в этом или следующем году, отмечают политики, поскольку мир уже неоднократно выбирался и из более серьезных передряг. Но следует учитывать, что мировые дисбалансы будут лишь обостряться в дальнейшем, несмотря на сокращение дефицита текущего счета в США. Таким образом, мир остается уязвимым и подверженным риску глубокой коррекции. На линии огня в первую очередь окажутся небольшие развивающиеся рынки. Как только праздник жизни, на котором капитал течет рекой, подойдет к концу. Для мировой экономики, находящейся в крайней опасности, крайне важно найти верный фарватер через это минное поле серьезных проблем. Легко сказать, да трудно сделать. Вероятно, Штаты начнут больше сберегать и меньше тратить. Европе не нужно дальнейшее укрепление евро, однако, ей необходимо поддерживать потребительские расходы, чтобы компенсировать утрату конкурентоспособности на внешнем рынке. Страны Персидского залива должны ревальвировать свои валюты, чтобы сдержать рост инфляции, а также активнее тратить деньги, вырученные от продажи нефти, чтобы повысить уровень жизни. Китаю следует также позволить юаню укрепиться и выдвинуть внутренний спрос в качестве основного катализатора улучшения качества жизни. Все это означает конец Бреттон-вудской системы II, которая, казалось бы, доказала свою успешность. Однако это равнозначно прыжку в неизвестность, подобные меры противоречат многим обязательствам политиков в отношении внутренней политики, как среди стран экспортеров нефти, так и в Китае и Европе – вполне вероятно, что политики к нему просто не готовы. Трения и серьезный крах по-прежнему остается более вероятным исходом несбалансированного падения доллара, чем мирное разрешение мировой экономической напряженности.