Золото валютные резервы

     Первая  мировая валютная система сформировалась стихийно в XIX в. после промышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции  в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег. В эту систему входил и доллар с 1837 г. получивший золотое содержание. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепризнанные мировые деньги. Постепенно золотой стандарт (в золотомонетной форме) изжил себя, так как не соответствовал масштабам возросших хозяйственных связей и условиям регулируемой рыночной экономики. Первая мировая война ознаменовалась кризисом мировой валютной системы. Золотомонетный стандарт перестал функционировать как денежная и валютная системы.

     Вторая  мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной  экономической конференции в  1922 г. Ее основой являлись золото и девизы – иностранные валюты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно (США, Франция, Великобритания), но и косвенно, через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран, чьи денежные системы базировались на золотодевизном стандарте). Национальные кредитные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств. Однако в межвоенный период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере. Великая депрессия 1929-1933 гг. резко обесценила доллар, его золотое содержание снизилось более чем на 40 %.

     Вторая  мировая война привела к углублению кризиса Генуэзской валютной системы. Англо-американские эксперты с 1941 г. отвергая идею возвращения к золотому стандарту, стремились разработать принципы новой мировой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия экономических кризисов. Стремление США закрепить господствующее положение доллара в мировой валютной системе нашло отражение в плане Г.Д. Уайта и легли в основу т.н. бреттон-вудской валютной системы, явившейся третьей мировой валютной системой. Был введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах – долларе США и в значительно меньшем объеме фунте стерлингов. Золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство.

     Опираясь  на свой возросший валютно-экономический  потенциал и золотой запас, США  приравняли доллар к золоту, чтобы  закрепить за ним статус главной  резервной валюты. С этой целью  казначейство США продолжало разменивать  доллар на золото иностранным центральным  банкам и правительственным учреждениям  по официальной цене, установленной  в 1934 г., исходя из золотого содержания своей валюты (35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г). Этот обмен распространялся только на государства-члены Международного валютного фонда (МФВ) в лице их центральных банков.

     Регулирование валютных отношений между странами (кроме социалистических) осуществлялось МВФ. Курсовое соотношение валют  и их конвертируемость стали производиться  на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Девальвация  свыше 10% допускалась лишь с разрешения МВФ. Был установлен режим фиксированных  валютных курсов: рыночный курс валют  мог отклоняться от долларового  паритета в узких пределах (±1% по Уставу МВФ и ±0,75% по Европейскому валютному соглашению (ЕВС)). Для  соблюдения пределов колебаний курсов валют центральные банки были обязаны проводить валютную интервенцию  в долларах.

     Для нормального функционирования золотовалютного  стандарта требовалось постоянное увеличение резервов в соответствии с потребностями расширения экономических  и соответственно платежных отношений  в условиях роста мировой экономики  и поддержание оптимального соотношения  между золотыми и валютными (долларовыми) резервами, с тем, чтобы цена на золото была равновесной. Невыполнение этих условий  закономерно должно было вести к  краху бреттон-вудской валютной системы. Недостаток резервных средств (долларов, фунтов стерлингов, золота) вел к торможению мировой торговли, а избыток – к дестабилизации системы фиксированных валютных курсов. Высокие темпы прироста валютных резервов, по сравнению с темпами  прироста золотого компонента резервов со временем поставили под сомнение способность США сохранять конвертируемость доллара в резервах центральных  банков по установленной официальной  цене. В 60-е гг. доллар практически  монополизировал сферу международных  расчетов, что нашло свое отражение  в росте его доли в золотовалютных резервах всех стан с 9% в 1950 г., до 75% в 1970 г.

     В 1970 г. в США резко снижаются процентные ставки, что порождает сильнейший кризис доллара. За короткий промежуток времени происходит массовый отток капитала из США в Европу, где уровень процентных ставок был более высоким.

     Когда запасы долларов в международных  резервах превысили золотой запас  США в несколько раз, другие страны начали требовать обмена долларовых резервов на золото. Все это, а также  непрекращающийся рост дефицита платежного баланса США вынудил президента Р. Никсона в 1971 г. приостановить конвертируемость долларов в золото, что подорвало устойчивость этой валюты, впервые с 1934 г. произошла ее девальвация и началось т.н. «бегство от доллара». Западноевропейские страны отказались от обязательств по поддержке курса доллара, что, по сути, привело к отказу от всех основополагающих принципов системы золотовалютного стандарта.

     Чуть  позже в Вашингтоне была предпринята  последняя попытка сохранить  бреттон-вудскую систему. Интервал отклонений обменных курсов от паритетов  был увеличен до ±4.5%. Однако, удержать границы интервала было очень  непросто. Так, например германский Бундесбанк провел интервенцию на сумму 5 млрд. долларов, что была громадной суммой по тем временам, но успеха это не принесло. Валютные биржи в Европе и в Японии пришлось временно закрыть, а США объявили о девальвации  доллара на 10%.

     В условиях экономического спада в 1980-1982 гг. иностранный капитал привлекался  в американскую экономику посредством  поддержания завышенной ставки процента коммерческих банков. В последующие  десятилетия, на динамику курса доллара  существенно возросло влияние притока  иностранного капитала, который с  1983 г. превышает отток капитала из США. Доля частных инвесторов в притоке иностранных активов в экономику США в эти годы достигала 90 %. В результате в 1983 г. США превратились из чистого экспортера в чистого импортера капитала. В 1985 г. обязательства превысили активы США, и страна превратилась в чистого международного должника с острой зависимостью от устойчивого притока иностранного капитала. Курс доллара поддерживался высокой процентной ставкой, а позднее – и высоким экономическим ростом, вызванным «рейганомикой». К 1985 г. рост курса доллара к основным валютам достиг максимальных значений.

     В годы «рейганомики» произошло кардинальное обновление американской экономики; обозначился  ее переход к открытой экономике  с усиливающейся зависимостью от внешней сферы. Модернизация базовых  отраслей сопровождалась корпоративной  реорганизацией, рационализацией производства и управления; был достигнут качественно  новый уровень производительности и эффективности труда. Высокие  темпы экономического роста обеспечивали приток иностранного капитала.

     Высокие процентные ставки, притягивающие капиталы в американскую экономику и завышенный курс доллара вызвали недовольство партнеров США. В 1985 г. пятью странами (Великобритания, Германия, США, Франция и Япония) было принято т.н. соглашение Плаца. В соглашении признавалось, что курс доллара недостаточно отражает фундаментальные изменения в экономике. Соединенным Штатам рекомендовалось снизить бюджетный дефицит и принять меры по расширению спроса на японские товары для сокращения торгового дефицита. За этим последовали массовые интервенции центральных банков по покупке дойчмарки и иены, что снизило курс доллара.

     В феврале 1987 г. состоялось совещание министров финансов «большой семерки», и было заключено Луврское соглашение. Участники совещания признали, что доллар достаточно снижен и обменные курсы основных валют в целом соответствуют состоянию экономики. Была достигнута договоренность о более тесном сотрудничестве в поддержании валютных курсов на текущем уровне. Луврское соглашение было подкреплено негласной договоренностью о поддержании курса доллара в пределах 5% по отношению к иене и дойчмарке. После совещания Япония осуществила крупномасштабные закупки доллара, несколько повысив его курс к иене в целях расширения японского экспорта в США.

     Огромные  дефициты торгового баланса и  федерального бюджета США в 1987 г. обусловили снижение спроса частных инвесторов на корпоративные ценные бумаги, массовый сброс казначейских бондов и давление на курс доллара. В октябре 1987 г. после четырехлетнего подъема произошло почти 30%-ное падение курсов акций на Нью-Йоркской бирже. Опасаясь возникновения мирового экономического кризиса и стараясь стабилизировать валютные курсы, центральные банки партнеров США по «большой семерке» осуществили крупнейшие валютные интервенции на рынке краткосрочных векселей американского казначейства и снизили процентные ставки.

     В 1988-1990 гг. центральные банки семи ведущих стран осуществляли крупные  стабилизирующие валютные операции в целях удержания курса доллара  в узких пределах колебаний относительно большинства основных валют.

     Период  с конца 1991 г. до начала 1993 г. считается наиболее серьезным и широкомасштабным кризисом валютных рынков после краха бреттон-вудской валютной системы. Механизм, породивший кризис был создан в 1972 г. европейскими странами, в первую очередь Германией и получил название «валютная змея». Первоначально он представлял собой режим поддержания взаимных колебаний валютных курсов (для каждой пары валют) в определенных пределах, при этом совместное плавание валют стран ЕС также не должно было превышать установленного значения по отношению к доллару.

     К середине 1990-x гг. глобализация финансов достигла высокого уровня, и международные  потоки капиталов увеличивались  нарастающими темпами. Американская экономика  оказалась наиболее подготовленной к условиям, создавшимся после  кризиса, и США стали главным  получателем международных ресурсов. Если в 1985-1995 гг. преобладала понижательная  тенденция курса доллара, и в  1995 г. доллар достиг самых низких значений, то с 1996 г. начался продолжительный рост курса доллара к основным валютам под воздействием стабильных темпов роста экономики США и растущего притока иностранного капитала, структура и мотивация которого претерпевали изменения.

     Увеличение  курса доллара к основным валютам  определялось рядом факторов. Во-первых, различиями в фазах цикла стран: США находились на подъеме после  некоторого спада в 1990-1991 гг., в то время как экономики многих западноевропейских стран и Японии испытывали серьезные  трудности. Во-вторых, с 1995 г. наблюдался масштабный приток капитала в США особенно на рынки ценных бумаг с фиксированным доходом. С середины 1990 г. на валютный курс доллара существенное воздействие оказал иностранный спрос на американские активы, объемы закупок американских ценных бумаг, а также приток других инвестиций.

     США стали финансовым посредником, обеспечивающим перераспределение глобальных ресурсов. Ключевым фактором массивного притока  капитала в США и укрепления доллара  являлись различия в процентных ставках  между США, Германией и Японией. Процентные ставки оставались низкими  и даже снижались повсюду в  Европе и Японии, в США они держались  в 1995-1998 гг. на одном уровне, а к  2000 г. поднялись.

     В 1999-2001 гг. на американском рынке акций наблюдался бум на фоне высокого роста котировок акций, особенно высокотехнологичных компаний. Курс акций начал оказывать заметное воздействие на валютный курс доллара в сторону его завышения.

     В целом в 1996-2002 гг. курс доллара плавно поднимался. Далее началось снижение доллара по отношению к евро, которое  продолжается по сей день, что вполне возможно связано с нерациональной экономической политикой Дж. Буша-младшего.

     Помимо  США доллар ходит в ряде стран  Центральной и Латинской Америки. Влияние доллара в Латинской  Америке всегда было особенно велико. Государствам-членам Центральноамериканского  валютного союза не удалось унифицировать  национальные валютные системы. Созданная  совместная валюта – центральноамериканское песо – использовалась лишь для взаимного зачета требований. Жестко был привязан к доллару США карибский доллар – расчетная единица Карибского общего рынка. В 90-е годы в Латинской Америке, процесс долларизации набрал наибольшие обороты. Толчком к этому послужило резкое ухудшение экономической ситуации в ряде стран региона и усиление соответствующего компонента внешнеполитической стратегии США. В 2000 г. Эквадор отказывался от национальной валюты – сукре, поменяв ее на доллар США. В Аргентине Центральный банк готовит план замены на доллар аргентинского песо. Давно и полностью долларизованы денежные системы Панамы и Гаити. Центральный банк Аргентины официально предложил создать в Латинской Америке валютный союз, предусматривающий замену национальных валют на доллар США и передачу США прав регулирования эмиссионной и бюджетной политики. Таким образом, в отличие от зоны евро со внутренней валютой в Латинской Америке единое валютное пространство основано на внешней валюте, которая сначала используется для внешних расчетов, а потом вытесняет национальные деньги из внутреннего обращения.