Тенденции международных слияний и поглощений компаний в условиях современного мирового финансового кризиса

Апробация и внедрение результатов исследования. Материалы диссертации докладывались и обсуждались на международных, всероссийских, межвузовских, региональных конференциях и семинарах, среди которых: «Экономика и менеджмент в XXI веке» (Пензенский государственный университет, г. Пенза, 2010 г.), «Проблемы развития менеджмента и маркетинга в регионе» (Тамбовский государственный университет, г. Тамбов, 2010 г.), «Высшее экономическое образование в России: задачи повышения эффективности в условиях кризиса и посткризисного развития» (Ярославский государственный университет, г. Ярославль, 2009 г.), «Экономика глазами молодых» (Белорусский государственный экономический университет, Белоруссия, г. Вилейка, 2010 г.), «Внешнеэкономические аспекты инновационного развития экономики России» (г. Москва, 2009 г.), а также на заседании кафедры «Мировая экономика и международный бизнес» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации».

Положения и результаты диссертационной работы используются в практической деятельности Департамента корпоративного управления Министерства экономического развития Российской Федерации при реализации государственной политики в сфере развития корпоративного законодательства, что подтверждено справкой о внедрении.

Результаты научного исследования используются кафедрой «Мировая экономика и международный бизнес» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» при совершенствовании учебных курсов «Мировая экономика», «Международные экономические отношения» и спецкурсов по проблемам международных слияний и поглощений, что подтверждено справкой о внедрении.

Публикации. Основные выводы и положения исследования отражены в девяти авторских публикациях объемом 3,05 п.л., в том числе три статьи объемом 1,1 п.л. опубликованы в журналах и изданиях, определенных ВАК.

Структура диссертации обусловлена целью, задачами и логикой исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, содержащего 213 источников. Диссертация включает 11 рисунков, 7 таблиц. Общий объем составляет 165 страниц.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы цель и задачи работы, отмечается степень разработанности проблемы, научная новизна и приводятся сведения о практической значимости результатов исследования.

В диссертации в соответствии с поставленными целью и задачами определены следующие группы проблем.

Первая группа проблем связана с теоретическим обоснованием современных тенденций международных слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансового кризиса. Раскрытие данной группы проблем осуществлялось посредством исследования теоретической сущности слияний и поглощений компаний на международном уровне; выявления предпосылок и факторов международных слияний и поглощений компаний; изучения мирового опыта слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансового кризиса.

На протяжении всего XX - начала XXI века международные слияния и поглощения вызывали значительный научный интерес, что связано с усилением процессов глобализации. Многие экономисты и политические деятели видят в них одно их важнейших проявлений рыночной экономики: конкуренция на этом рынке может обеспечивать переход компании в руки хозяйственных руководителей, реализующих более эффективную стратегию её развития. Вместе с тем, следует отметить, что основной целью данного процесса является обеспечение более прочных монопольных позиций расширяющейся компании. Все это определило характер дискуссий о роли слияний и поглощений, как в ретроспективе, так и в современной экономике, и оптимальных форм регулирования указанных процессов [2].

В настоящее время в современной экономической и юридической литературе термины «слияние» и «поглощение» компаний часто наполняются в определенной степени различным экономическим содержанием. Так, например, в соответствии с общепринятыми за рубежом подходами, под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих объектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур. В соответствии с российским законодательством[3], под слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом.

Исследования в отношении трактовок данных понятий в зарубежной и отечественной литературе позволили предложить обобщенную трактовку понятия «слияние», которое предполагает рассмотрение его как процесса приобретения компанией (группой компаний) контроля над другой (внешней) компанией, имеющего дружественный характер и который нацелен на системную интеграцию всех видов деятельности объединяющихся компаний на долгосрочную перспективу.

Под поглощением компании понимается процесс приобретения компанией (группой компаний) контроля над другой (внешней) компанией, имеющий враждебный характер, нацеленный на системную интеграцию всех видов деятельности, объединяющихся компаний, ориентирующийся чаще на краткосрочную перспективу.

Для дальнейшей идентификации современных тенденций международных слияний и поглощений в работе было осуществлено выявление основных внутренних и внешних предпосылок осуществления слияний и поглощений компаний. На основе исследования данных вопросов получен вывод о том, что основными внутренними предпосылками международных слияний и поглощений являются:

1)    достижение определенных финансово-экономических показателей, требующих дальнейшего развития компании и перехода ее на качественно новый уровень, которого невозможно достичь посредством органического роста;

2)    улучшение финансового положения компании, когда слияние с другим игроком рынка позволит решить ряд сложных проблем компании, а также избавить ее от возможного банкротства;

3)    устранение внутреннего или внешнего корпоративного конфликта, когда компания посредством М&А обретает новую форму публичности, что делает ее привлекательной для инвесторов;

4)    выгодный для собственника выход из бизнеса посредством частичной продажи и обмена своих акций на акции поглощаемой компании;

5)    желание акционеров получить доход на спекулятивности от сделок М&А.

К внешним предпосылкам, влияющим на осуществление слияний и поглощений, можно отнести не только влияние сторонних игроков рынка М&А, но и протекающие макроэкономические процессы в государствах-участниках международных слияний и поглощений компаний.

Кроме выделения предпосылок относительно принадлежности их к внутренней и внешней среде компании, в диссертации проверено их условное деление на оперативные, финансовые, инвестиционные и стратегические.

Идентификация предпосылок позволяет своевременно отреагировать на возможность осуществления слияния или поглощения с учетом кросс- культурных особенностей компаний, участвующих в сделке.

В диссертационной работе также идентифицированы ключевые факторы, содействующие международным слияниям и поглощениям компаний на современном этапе глобализации, среди которых: либерализация трансграничного движения капитала; растущая значимость высокозатратной научно-исследовательской деятельности, повышение рисков в сфере исследований и разработок, качественные технологические изменения; снижающиеся издержки транспортировки и коммуникаций, что привело к расширению рынков действия компаний, в том числе и главным образом за национальные пределы.

Основой для роста слияний и поглощений в последние два десятилетия явилось сочетание всех вышеперечисленных факторов. Вместе с тем, разразившийся в 2008 г. мировой финансовый кризис сменил приоритеты в области международных слияний и поглощений компаний. В этой связи активность многих международных компаний, стремящихся избежать ухудшения финансового положения и возможного банкротства, в период мирового финансового кризиса была направлена на слияние с крупными конкурентами.

Таким образом, учет выделенных предпосылок и факторов, инициирующих использование стратегии слияния и поглощения в условиях мирового финансового кризиса, позволяет компаниям, во-первых, правильно расставить приоритеты при осуществлении международных слияний и поглощений, полагаясь на возникшие предпосылки и факторы, во-вторых, своевременно применить антикризисные меры с целью выработки эффективных управленческих решений в данной области и повышения конкурентоспособности на мировом рынке.

Характеризуя динамику рынка международных слияний и поглощений, необходимо отметить, что период с 2000 г. по 2009 г. отмечается значительной неравномерностью. Резкое сокращение в мировом масштабе сделок слияний и поглощений в 2001 г. (на 48% по сравнению с 2000 г.) объяснялось падением в эти годы общего уровня иностранных инвестиций[4]. В период с 2003 г. по 2005 г. произошло значительное увеличение объема международных сделок слияний и поглощений в развитых странах. Их прирост в 2004 г. составил 88% к уровню 2003 г. и достиг 716 млрд. долл., а число международных сделок стоимостью более 1 млрд. долл. повысилось на 42%, достигнув 111 млрд. долл.[5]. В 2006 г. произошел небольшой спад международных слияний и поглощений, а  2007 г. стал пиковым в истории международных слияний и поглощений (300 сделок более 1 млрд. долл.)[6]. Однако далее последовало резкое сокращение в мировом масштабе сделок слияний и поглощений, что объясняется наступающим мировым кризисом и соответствующим сокращением общего объема иностранных инвестиций – на 21% с 2007 по 2008 гг.[7]

Общая емкость мирового рынка М&A в 2009 г. составила 2,4 трлн. долл., что означало падение на 24% относительно 2008 г. и соответствовала минимальному с 2004 г. показателю. В 2010 г. емкость мирового рынка М&A выросла и составила 3,0 трлн. долл., что на 26 % выше аналогичного показателя 2009 г. [8]

Исследование рынка международных слияний и поглощений в странах СНГ показало тенденции к их снижению. Например, в Украине падение рынка в 2010 г. составило относительно 2009 г. 12%. В целом, причины падения сделок M&A в странах СНГ имеют комплексный характер, начиная от общего влияния мирового финансово-экономического кризиса и заканчивая структурными проблемами в экономике стран, высоким уровнем теневой экономики, несовершенством государственного регулирования, сокращением привлекательных и крупных объектов приватизации.

Оценивая сделки M&A на мировом рынке за период 2009-2010 гг., размер которых превышает 3 млрд. долл., следует указать, что эти объемы, прежде всего, достигнуты в результате деятельности финансового сектора, фармацевтики, нефтегазовой промышленности и энергетики.

Исследование мирового опыта международных слияний и поглощений позволило выделить особенности, учет которых необходим при формировании антикризисных мер при международных слияниях и поглощениях: повышение интереса государств к сделкам слияний и поглощений; структурные изменения рынка слияний и поглощений, связанные с увеличением доли в нем китайских и арабских инвесторов к мировым сделкам M&A; использование современных эффективных методик регулирования международных слияний и поглощений компаний.

Вторая группа проблем связана с выявлением динамики и перспектив российского рынка международных слияний и поглощений компаний. Для решения данной группы проблем исследована эволюция рынка слияний и поглощений компаний в России; идентифицированы современные особенности российского рынка слияний и поглощений компаний в кризисных условиях; выявлены перспективы развития рынка слияний и поглощений компаний в России.

На основе обобщения многочисленных источников об этапах развития рынка слияний и поглощений в России выделены следующие хронологические тенденции:

- массовая приватизация государственного имущества (1993-1998 гг.);

- перераспределение собственности после кризиса 1998 г. (1998-2003 гг.);

- экономический рост. Высокая доля участия государства в процессах слияний и поглощений (2003-2008 гг.);

- мировой экономический кризис (с 2008 г. по настоящее время) с учетом новых правил игры на рынке M&A.

Сумма сделок M&A и их количество за период 2003-2010 гг. представлены на рис. 1.

Рис. 1. Сумма сделок M&A и их количество в России за период 2003-2010 гг.[9]

Анализ российского рынка M&A показывает, что за 2009 г. емкость российского рынка слияний и поглощений составила 42,8 млрд. долл. по итогам 265 сделок. По сравнению с 2008 г., в котором объем составил 75,3 млрд. долл., рынок упал почти вдвое, а за два года объемы сделок на отечественном рынке М&А снизились на 65,0%.

  В 2010 г. рынок незначительно вырос, всего на 3,6% по сравнению с 2009 г. Анализ ситуации на рынке в 2010 г. показал незначительные месячные колебания количества сделок, в среднем около 20 сделок в месяц. В то же время объемы сделок за этот же период различались более чем существенно – от 1,8 млрд. долл. до 10,8 млрд. долл. в месяц. Отметим, что между этими показателями отсутствует выраженная корреляционная зависимость.

Анализ отечественного рынка слияний и поглощений в России позволил выявить следующие основные его особенности: негативные ожидания дальнейшего развития экономической ситуации в России; затруднения при доступе к ресурсам финансирования сделок M&A; ориентация в показателях и критериях стоимости объектов сделок M&A; противоречия международных слияний и поглощений, среди которых: противоречивость практики применения российскими судами норм об условных сделках; сложности выбора стратегии компании; осознанно необъективная оценка бизнеса; сложности нормативно-правового и законодательного характера, затрудняющие процедуру контроля.

Анализ перспектив российского и мирового рынков слияний и поглощений в условиях мирового финансового кризиса, позволяет выделить следующие тенденции: поглощение проблемных компаний и предприятий; увеличение числа сделок слияний и поглощений в глобальных технологических компаниях; активное участие государства в сделках слияний и поглощений как участника и регулятора в замене частного капитала в венчурных и санационных сделках; активизация на российском рынке представителей Латинской Америки и Китая.