Глава I Либерализация в России

1. Понятие Либерализации

     Либерализация — это расширение свободы экономических  действий хозяйствующих субъектов, снятие или сокращение ограничений  на экономическую деятельность, это переход от назначаемых государственных цен к системе свободных рыночных цен. На современном этапе исторический процесс либерализации экономики приобрел характер глобальной мировой тенденции, охватывающей все большее число стран. Открывается простор для действия механизмов рыночного регулирования. Уменьшается вмешательство государства в экономику в его административных формах, а также в формах прямого государственного регулирования.

     Основной  функцией государства становится создание и поддержание конкурентной среды  путем принятия хозяйственного и  гражданского законодательства, упрощения и удешевления учреждения новых частных предприятий, поддержки среднего и малого бизнеса, усиления доступности гражданского судопроизводства и др.

1.2 Валютное регулирование.

     С 1 мая 2006 г. в два раза снижены нормативы  резервирования средств, при ведении валютных операций, связанных с оттоком и притоком капитала. Кроме того, отменен норматив обязательной продажи части валютной выручки.   ¹Это сделано для того, чтобы обеспечить плавный переход российской экономики к валютному режиму, который предусматривает с 1 января 2007 г. ведение валютных операций без ограничений, и выполнение мероприятий по достижению полной конвертируемости рубля. Также отмечалось, что принятое решение обусловлено состоянием российской экономики.

     Для нее ныне характерны позитивная динамика макроэкономических показателей, профицит госбюджета, высокий уровень официальных золотовалютных резервов, систематическое превышение предложения иностранной валюты над спросом на нее внутри страны. Попытаемся разобраться, как все это повлияет на российский валютный рынок. Приток капитала освободят от преград. Объявленное снижение нормативов резервирования, является важным подготовительным шагом в переходе к валютной либерализации. ²Однако само по себе снижение не стимулирует приток средств нерезидентов на российский финансовый рынок. Шаг, скорее, формальный, психологически подготавливающий возможных инвесторов к тому, что совсем скоро двери на российский финансовый рынок полностью распахнутся.

     По  мнению Goldman Sachs и PriceWaterhouseCoopers, среди четверки наиболее привлекательных для инвесторов развивающихся рынков BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай) только Россия и Китай не могут пока похвастаться полной конвертируемостью своих валют. Поэтому грядущая либерализация обещает привлечь в Россию значительные объемы иностранного капитала. Предпосылки к этому уже давно сформированы. Западный спрос на бумаги развивающихся рынков, в т.ч. российского, давно проявил себя, однако преграды в отечественном законодательстве препятствовали удовлетворению этого спроса. В 2009 г. приток иностранных инвестиций в нашу страну вырос на 32.4% по сравнению с 2008 г. – до $53.65 млрд. Из них $13.07 млрд. приходится на прямые инвестиции.

     Активизация западных инвесторов в отношении  России смахивает на начало инвестиционного бума. Благодаря укреплению рубля и росту цен на нефтепродукты, профицит бюджета России растет, создавая ей в глазах мировой общественности репутацию надежного заемщика. Укрепление курса рубля привело к улучшению инвестиционного климата России.  В связи, с чем западные инвесторы приняли решение о вложениях в наши ценные бумаги.

     Но  из-за законодательных ограничений  интерес западных инвесторов до сих  пор распространялся преимущественно  на российский фондовый рынок. ³К рублевым долговым бумагам интерес так же велик, однако приток инвестиций в них пока много ниже вложений в акции. Конечно, заинтересованные в российских бумагах нерезиденты уже давно нашли способы обходить преграды и вкладываться в российские облигации, но на внутреннем рынке государственных ценных бумаг РФ участие западных кредиторов было до сих пор крайне мало.

       С отменой ограничений их участие  должно увеличиться, а конкуренция  за российские бумаги – возрасти. В результате ставка по государственным  ценным бумагам может снизиться. Отечественные компании за кредитами все чаще «подаются на запад» из-за невыгодных условий, сложившихся в России. Но после валютной либерализации внутренний долговой рынок станет более емким, а условия кредитования наверняка станут более конкурентными и выгодными. Поэтому есть предпосылки к тому, что российские компании будут активнее занимать внутри страны. Иностранные инвесторы уже давно оценили рублевые бумаги и валюту, и высокий спрос нерезидентов на фоне законодательных сложностей заставил искать альтернативный выход на рынок. Так, в конце 2009 г. Европейский инвестиционный банк (впервые после кризиса 1998 г.) разместил ценные бумаги, номинированные в долларах, но полностью привязанные к курсу рубля.

       Эти шаги подтверждают наличие  высокого спроса нерезидентов на рублевые активы. А значит, после валютной либерализации приток западных денег на российский рынок облигаций увеличится за счет прихода инвестиционных фондов и других категорий инвесторов. Недавно Global Investor Magazine сообщил, что перегруженные деньгами азиатские и ближневосточные центральные банки собираются инвестировать миллиарды долларов своих валютных резервов в долговые рынки развивающихся стран. ⁴Ранее они старались избегать вложения в эти рисковые активы и предпочитали высокорейтинговые бумаги, теперь же почти треть из них готова рискнуть. Консервативные в выборе объектов инвестирования пенсионные фонды США и Европы также активизировали покупку бумаг развивающихся рынков.  Арифметика проста: на кону – увесистый кусок мировых финансов, находящийся в поиске достойного пристанища, претенденты на победу – наиболее перспективные развивающиеся рынки.

     С отменой ограничений на приток и  отток капитала одним из наиболее привлекательных претендентов может  стать Россия. Значительные вливания западных средств, в российскую финансовую систему усилят дисбаланс спроса и предложения валюты на внутреннем валютном рынке, который и без того страдает от притока большого объема экспортной выручки. До настоящего момента возникающие избытки помогал изъять Банк России, однако после либерализации ему будет сложнее справиться с этим. Объемы продаж валютной экспортной выручки к тому моменту не станут меньше, несмотря на снижение норматива обязательной продажи части валютной выручки до нулевого значения.

     Для финансирования текущей деятельности экспортеры в любом случае будут  вынуждены продавать от 30% до 80% получаемой валюты. Огромный поток валюты, проходящий через российский рынок, значительно  повысит спрос на рубли, а их предложение  на рынке будет не успевать удовлетворить стремительно растущие потребности. Это создаст дефицит рублей и приведет к их значительному удорожанию. Курс национальной валюты начнет укрепляться быстрыми темпами, независимо от мировых тенденций. Может статься, что на российском валютном рынке наступит эра самобытного движения курсов под влиянием внутренних факторов спроса и предложения безотносительно внешних тенденций.  Приток краткосрочного капитала приведет также к росту волатильности курса рубля, к тому же «свободное плавание» грозит ему атаками валютных спекулянтов. Высокая волатильность валютного курса чревата негативными последствиями для экономики, ее дестабилизацией. Но, полагаю, атаки спекулянтов на рубль вполне способен отразить ЦБ РФ, у которого уже сейчас достаточно резервов для этого. В любом случае, отмена законодательного регулирования текущих и капитальных валютных операций может стать реальной угрозой устойчивости рубля и российской финансовой системы.

Глава II Последствия введения режима полной конвертируемости рубля.

2.1. Противоречивый характер валютной либерализации.

     Отмена 1 июля 2006 г. в соответствии с Федеральным  Законом «О внесении изменений в  федеральный закон «О валютном регулировании  и валютном контроле»» любых ограничений  на движение капитала имеет противоречивый характер. С одной стороны, она имеет массу положительных последствий, с другой - не исключает отрицательных. Для каждой страны введение режима конвертируемости национальной валюты имеет свой исход в зависимости от множества факторов, которые могут на это повлиять.

     ⁵Валютная либерализация проводилась в разных странах, и ее влияние на экономику хорошо исследовано. Среди положительных эффектов - увеличение инвестиций, особенно в недооцененные сектора экономики. Негативные эффекты тоже известны - усиливается зависимость внутреннего финансового рынка от внешних воздействий и мировых финансовых кризисов.  Российские власти уже столкнулись с первыми негативными последствиями интеграции. Насколько эти проблемы могут быть серьезны, показывает опыт других стран. Так, в 1947 году Великобритания ввела конвертируемость фунта, но уже через 35 дней отменила ее - настолько был велик отток капитала. ⁶В Финляндии аналогичные реформы были проведены в 1980-х гг. В итоге страна столкнулась с банковским и валютным кризисом в начале 1990-х гг. Однако «неприятности» либерализации могут и должны обернуться приобретениями. С одной стороны, не стоит связывать с либерализацией надежд на рост инвестиций и экономики в целом в краткосрочной перспективе.

       Аналитики банка «Траст» напоминают об опыте Индии, которая проводила валютную либерализацию по схожему с российским сценарию. Там приток прямых иностранных инвестиций хоть и вырос, но остался на низком уровне (около 1% ВВП), а темпы экономического роста вообще не изменились. Однако есть и другая сторона. Известный гарвардский экономист Кеннет Рогофф и эксперты МВФ в недавнем докладе поясняют: как свидетельствуют исследования, сама по себе валютная либерализация не приводит ни к росту ВВП, ни к другим макроэкономическим успехам. Однако заставляет власти улучшать управление экономикой и развивать финансовые институты, что в результате и дает положительный эффект. Сегодня Россия уже столкнулась с последствиями введения конвертируемости рубля. Однако надо отметить, что, несмотря на либерализацию операций с капиталом, риски волатильности национальной валюты остаются высокими.  
 

2.2. Положительные последствия введения режима конвертируемости рубля.

     Министр финансов России Алексей Кудрин выразил  надежду, что конвертируемость рубля  делает российскую экономику цивилизованной и создает основание для нового экономического роста. Он подчеркнул важность отмены существовавшего запрета на владение счетами в иностранных банках: Граждане России теперь могут открывать счета в любом банке мира, включая швейцарские, иметь эти счета без всяких ограничений и без всякой специальной отчетности за это, - заявил министр, оговорившись, что операции с таких счетов потребуют уведомления налоговой инспекции.

     Такие меры, как упрощение контроля над  операциями между резидентами и нерезидентами, отмена ограничений на операции с иностранными и российскими ценными бумагами, а также отмена обязательного резервирования средств на счетах ЦБ РФ, значительно облегчат движение капитала как в страну. До последнего времени деятельность компаний, желавших вести операции в рублях и твердой валюте, была осложнена необходимостью заводить специальные обменные счета. ⁷Снятые ограничения по конвертируемости рубля облегчат валютные операции компаний и, в перспективе, могут усилить приток иностранных инвестиций в Россию. Как говорит аналитик инвестиционной компании Rye, Man and Gor Securities Наталья Колупаева, конвертируемость - это довольно рискованный, но неотъемлемый шаг политического руководства к повышению инвестиционной привлекательности страны. Аналитики отмечают, что снятие существовавших ограничений, затруднявших обменные операции для тех, кто хотел перевести рубли в иностранную валюту и наоборот в первую очередь скажется на рынке облигаций.

     Алексей Кудрин выразил уверенность в  том, что валютная либерализация сделает рубль привлекательным для международных расчетов, а это поможет укреплению его имиджа в России. Рубль, на мой взгляд, в ближайшие 5 лет, а, может быть, и больше, будет хорошим, надежным вложением для любой страны, - заявил Кудрин в интервью.

     По  мнению западных аналитиков, через  несколько лет рубль может  стать международным средством  для формирования золотовалютных резервов. ⁸Среди преимуществ, свободной конвертируемости российского рубля эксперты по финансам ВВС называют возможное теперь свободное открытие гражданами России банковских счетов за рубежом, ослабление ограничений для иностранных инвесторов, а также удешевление импорта. Это значит, что у рубля очень привлекательная перспектива, - трейдеры, инвесторы и даже центральные банки разных стран могут начать покупать эту валюту, - отмечает ВВС. По словам Алексея Кудрина теперь российский бизнес спокойнее, свободней, без получения специальных разрешений или обременений сможет участвовать в инвестициях в странах СНГ или других странах, где нам выгодно. Свободная конвертируемость рубля также создает предпосылки для перевода торговли между РФ и КНР в рубли.

     Преимущества  конвертируемости российской валюты со временем почувствуют все граждане, так или иначе участвующие  во внешнеэкономических связях, включая заграничные поездки. Не нужно будет, платя дополнительные комиссии, обменивать российскую валюту на иностранную перед выездом за рубеж, а затем производить обратную конвертацию неизрасходованных средств. Конвертировать рубли можно будет в стране пребывания по мере необходимости. Из-за более низких спрэдов в стране пребывания, особенно по таким «нераспространенным» у нас валютам, как английский фунт стерлингов, швейцарский франк и т.д., расходы российских граждан будут гораздо меньше.