Анализ источников формирования капитала

Расчёт произведем способом цепной подстановки:

= 13,01,8751,8280,515 = 22,94%,

=12,41,8751,8280,515 = 21,89%,

=12,42,0401,8280,515 = 23,82%,

=12,42,0401,9250,515 = 25,08%,

= 12,42,0401,9250,520 = 25,33%.

Общее изменение темпов роста собственного капитала со­ставляет 25,33 - 22,94 = +2,39%, в том числе за счет изменения

рентабельности оборота:                 21,89 - 22,94 = -1,05%;

оборачиваемости капитала:             23,82 - 21,89 = +1,93%;

мультипликатора капитала:             25,08 - 23,82 = +1,26%;

доли реинвестированной прибыли в общей сумме чистой прибыли:    25,33 - 25,08 = +0,25%.

Приведенные данные показывают, что темп прироста собст­венного капитала выше прошлогоднего в основном из-за ускоре­ния оборачиваемости и повышения мультипликатора капитала.

Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования - отношение суммы самофинансируемого дохода (реинвестиро­ванная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 3).

Рисунок 3. Источники финансовых доходов предприятия

Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он пока­зывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить так­же, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.

Приведенные в табл. 5 данные свидетельствуют о том, что за отчетный год устойчивость финансового состояния анализи­руемого предприятия повысилась.

Таблица  5 Динамика показателей самофинансирования предприятия

Анализ структуры заемного капитала. Большое влияние на ФСП оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соот­ношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Данные табл. 6 следует, что за отчет­ный год сумма заемных средств увеличилась на 6500 тыс. руб., или на 31,7%. Произошли существенные изменения и в струк­туре заемного капитала: доля банковского кредита уменьши­лась, а кредиторской задолженности, которая временно используется в обороте предприятия до момента наступления сроков ее погашения, увеличилась.

Таблица  6 Динамика структуры заемного капитала

Привлечение заемных средств в оборот предприятия - яв­ление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживают­ся на продолжительное время в обороте и своевременно возвра­щаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. По­этому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщи­кам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюдже­ту, определить сумму выплаченных пеней за просрочку плате­жей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 "Приложение к балансу", а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Средняя продолжительность использования креди­торской задолженности в обороте предприятия () рассчитывается следующим образом:

Качество кредиторской задолженности может быть оцене­но также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кре­диторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту вексе­лей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнитель­ным расходам и утрате деловой репутации. Из табл. 6 следу­ет, что на анализируемом предприятии доля кредиторской задол­женности поставщикам ресурсов, обеспеченная выданными векселями, на начало года составляла 9% () и на конец года - 9% ().

Коэффициент оборачиваемости () и продолжитель­ность долга по выданным векселям. () рассчитываются следующим образом:

Фактическое значение продолжительности вексельного дол­га сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по вексе­лям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребо­вания долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабиль­ность финансового состояния предприятия (ФСП). Как показы­вают данные табл. 6, предприятию в следующем году предсто­ит погасить 800 тыс. руб. долгосрочных кредитов, что следует учитывать при определении его платежеспособности.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учи­тывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебитор­ская задолженность превышает кредиторскую, то это свиде­тельствует об иммобилизации собственного капитала в деби­торскую задолженность. На данном предприятии сумма креди­торской задолженности на начало и на конец года превышает сумму по счетам дебиторов, однако срок ее погашения меньше, чем дебиторской задолженности, что может вызвать несбалан­сированность денежных потоков.

Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансо­вого риска и, во-вторых, для самого предприятия при определе­нии перспективного варианта организации финансов и выра­ботке финансовой стратегии.

4. Методика оценки стоимости капитала предприятия и оптимизации его структуры

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала - это есть его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных ис­точников. Поскольку стоимость капитала представляет собой часть при­были, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспе­чения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операци­онной (основной) деятельности. Если рентабельность операцион­ной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это при­ведет к "проеданию" капитала и банкротству предприятия.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и фи­нансового инвестирования. Если ставка доходности по инвести­ционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьше­нию капитала предприятия.

Показатель стоимости капитала предприятия может высту­пать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стои­мость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования ос­новного капитала невыгодно.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет исполь­зования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

И, наконец, стоимость капитала является важным измерите­лем уровня рыночной стоимости акционерных предприятий от­крытого типа. При снижении стоимости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет раз­ных источников, в процессе анализа необходимо оценить каж­дый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.