Финансовое оздоровление предприятия

Первые серьезные  попытки разработать эффективную  методику прогнозирования банкротства  относятся к 60-м гг. и связаны  с развитием компьютерной техники.

Известны два  основных подхода к предсказанию банкротства.

Первый базируется на финансовых данных и включает оперирование некоторыми коэффициентами: приобретающим все большую известность Z-коэффициентом Альтмана (США), коэффициентом Таффлера, (Великобритания), и другими, а также умение "читать баланс".

Второй исходит  из данных по обанкротившимся компаниям  и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой компании.

Первый подход, бесспорно эффективный при прогнозировании  банкротства, имеет три существенных недостатка. Во-первых, компании, испытывающие трудности, всячески задерживают публикацию своих отчетов, и, таким образом, конкретные данные могут годами оставаться недоступными. Во-вторых, даже если данные и сообщаются, они могут оказаться "творчески обработанными". Для  компаний в подобных обстоятельствах  характерно стремление обелить свою деятельность, иногда доводящее до фальсификации. Требуется особое умение, присущее даже не всем опытным исследователям, чтобы выделить массивы подправленных  данных и оценить степень завуалированности. Третья трудность заключается в  том, что некоторые соотношения, выведенные по данным деятельности компании, могут свидетельствовать о неплатежеспособности в то время, как другие - давать основания  для заключения о стабильности или  даже некотором улучшении. В таких  условиях трудно судить о реальном состоянии дел. 
Второй подход основан на сравнении признаков уже обанкротившихся компаний с таковыми же признаками "подозрительной" компании. За последние 50 лет опубликовано множество списков обанкротившихся компаний. Некоторые из них содержат их описание по десяткам показателей. К сожалению, большинство списков не упорядочивают эти данные по степени важности и ни в одном не проявлена забота о последовательности.

В отличие от описанных "количественных" подходов к предсказанию банкротства в  качестве самостоятельного можно выделить "качественный" подход, основанный на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся по направлению  к банкротству. Если для исследуемого предприятия характерно наличие таких характеристик, можно дать экспертное заключение о неблагоприятных тенденциях развития.

Предприятие подвержено различным видам кризисов (экономическим, финансовым, управленческим) и банкротство - лишь один из них. Во всем мире под  банкротством принято понимать финансовый кризис, то есть неспособность фирмы  выполнять свои текущие обязательства. Помимо этого, фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда  материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто означает также  низкую компетентность руководства  и, следовательно, неадекватность управленческих решений требованиям окружающей среды). Соответственно, различные методики предсказания банкротства, как принято называть их в отечественной практике, на самом деле, предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, получаемые при их помощи, нередко столь сильно различаются. Видимо, все эти методики вернее было бы назвать кризис-прогнозными (К-прогнозными). Другое дело, что любой из обозначенных видов кризисов может привести к коллапсу, смерти предприятия. В этой связи, понимая механизм банкротства как юридическое признание такого коллапса, данные методики условно можно назвать методиками предсказания банкротства. Представляется, однако, что ни одна из них не может претендовать на использование в качестве универсальной именно по причине "специализации" на каком-либо одном виде кризиса. Поэтому кажется целесообразным отслеживание динамики изменения результирующих показателей по нескольким из них. Выбор конкретных методик, очевидно, должен диктоваться особенностями отрасли, в которой работает предприятие. Более того, даже сами методики могут и должны подвергаться корректировке с учетом специфики отраслей.

Рассмотрим  некоторые методики диагностирования банкротства организации. В зависимости от целей и методов осуществления диагностика банкротства предприятия подразделяется на две основные системы:

1) систему экспресс - диагностики банкротства;

2) систему фундаментальной  диагностики банкротства.

1)Система экспресс - диагностики банкротства.

Основной целью экспресс - диагностики банкротства является раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и предварительная оценка масштабов кризисного его состояния. Экспресс-диагностика банкротства осуществляется по следующим основным этапам (рис. 1.)

 

 

 

 

Рис. 1. Основные этапы осуществления экспресс - диагностики банкротства предприятия

 

Оценка кризисных  факторов финансового развития и прогнозирование возможного банкротства предприятия осуществляются задолго до проявления его явных признаков. Такая оценка и прогнозирование являются предметом диагностики банкротства, характеризующей в концентрированном виде содержание первых трех направлений формирования и реализации политики антикризисного финансового управления предприятием. Диагностика банкротства представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия генерирующих угрозу его банкротства в предстоящем периоде.

 Экспресс-диагностика  банкротства характеризует систему регулярной оценки кризисных параметров финансового развития предприятия, осуществляемой на базе данных его финансового учета по стандартным алгоритмам анализа.

1. Определение  объектов наблюдения "кризисного поля", реализующего угрозу банкротства предприятия. Опыт показывает, что в современных экономических условиях практически все аспекты финансовой деятельности предприятия могут генерировать угрозу его банкротства. Поэтому система наблюдения "кризисного поля" должна строиться с учетом степени генерирования этой угрозы путем выделения наиболее существенных объектов по этому критерию. С этих позиций система наблюдения "кризисного поля" предприятия может быть представлена следующими основными объектами (рис. 2.)

2. Формирование системы индикаторов  оценки угрозы банкротства предприятия. Система таких индикаторов формируется по каждому объекту наблюдения "кризисного поля". В процессе формирования все показатели - индикаторы подразделяются на объемные (выражаемые абсолютной суммой) и структурные (выражаемые относительными показателями). Важнейшие из этих индикаторов оценки угрозы банкротства представлены в табл. 1.

Приведенная система индикаторов  оценки угрозы банкротства предприятия  может быть расширена с учетом особенностей его финансовой деятельности и целей диагностики.

Приведенная система индикаторов  оценки угрозы банкротства предприятия  может быть расширена с учетом особенностей его финансовой деятельности и целей диагностики.

3. Анализ отдельных сторон кризисного  финансового развития предприятия,  осуществляемый стандартными методами. Основу такого анализа составляет сравнение фактических показателей - индикаторов с плановыми (нормативными) и выявление размеров отклонений в динамике. Рост размера негативных отклонений в динамике характеризует нарастание кризисных явлений финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его банкротства.

 

 

 

 

 

 

Рис. 2. Основные объекты наблюдения «кризисного  поля» предприятия, включаемых в  систему мониторинга его текущей  финансовой деятельности

 

Таблица 1.

Система важнейших индикаторов  оценки угрозы банкротства предприятия  в разрезе отдельных объектов наблюдения «кризисного поля»

Объекты наблюдения «кризисного  поля»	Показатели - индикаторы
	Объемные	Структурные
I. Чистый денежный поток предприятия	Сумма чистого денежного потока по предприятию в целом Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия	Коэффициент достаточности чистого денежного потока Коэффициент ликвидности денежного потока Коэффициент эффективности денежного потока Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока
II. Рыночная стоимость предприятия	1. Сумма чистых активов  предприятия по рыночной стоимости	1. Рыночная стоимость  предприятия по коэффициенту  капитализации предприятия
III. Структура капитала предприятия	Сумма собственного капитала предприятия Сумма заемного капитала предприятия	Коэффициент автономии Коэффициент финансирования (коэффициент финансового левериджа) Коэффициент долгосрочной финансовой независимости
IV. Состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения	1. Сумма долгосрочных  финансовых обязательств 2. Сумма краткосрочных  финансовых обязательств  3. Сумма финансового  кредита 4.Сумма товарного (коммерческого)  кредита 5.Сумма внутренней кредиторской  задолженности	Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств Коэффициент соотношения привлеченного финансового и товарного кредита Коэффициент неотложных финансовых обязательств в общей их сумме Период обращения кредиторской задолженности
V. Состав активов предприятия	1. Сумма внеоборотных  активов 2. Сумма оборотных активов 3. Сумма дебиторской  задолженности - всего, в т.ч.  просроченной 4. Сумма денежных активов	1. Коэффициент маневренности  активов 2. Коэффициент обеспеченности  высоколиквидными активами 3. Коэффициент обеспеченности  готовыми средствами платежа 4. Коэффициент текущей  платежеспособности 5. Коэффициент абсолютной  платежеспособности 6. Коэффициент соотношения  дебиторской и кредиторской задолженности 7. Период обращения дебиторской  задолженности 8. Продолжительность операционного  цикла
VI. Состав текущих затрат предприятия	1. Общая сумма текущих  затрат 2. Сумма постоянных текущих  затрат	Уровень текущих затрат к объему реализации продукции Уровень переменных текущих затрат Коэффициент операционного левериджа
VII. Уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного риска	__	1. Коэффициент вложения  капитала в зоне критического  риска 2. Коэффициент вложения  капитала в зоне катастрофического  риска

 

В процессе анализа отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия  используются следующие стандартные  его методы:

горизонтальный (трендовый) финансовый анализ;

вертикальный (структурный) финансовый анализ;

сравнительный финансовый анализ;

анализ финансовых коэффициентов;

анализ финансовых рисков;

интегральный финансовый анализ, основанный на "Модели Дюпона".

4. Предварительная оценка масштабов  кризисного финансового состояния предприятия. Такая оценка проводится на основе анализа отдельных сторон кризисного развития предприятия за ряд предшествующих этапов. Практика финансового менеджмента использует при оценке масштабов кризисного финансового состояния предприятия три принципиальных характеристики:

легкий финансовый кризис;

глубокий финансовый кризис;

финансовая катастрофа.

При необходимости каждая из этих характеристик, может получить более углубленную дифференциацию.

В таблице 2 приведен пример предварительной  оценки масштаба кризисного финансового состояния предприятия по основным индикаторам отдельных объектов наблюдения "кризисного поля".

Система экспресс - диагностики банкротства  обеспечивает раннее обнаружение признаков  кризисного развития предприятия и позволяет принять оперативные меры по их нейтрализации. Ее предупредительный эффект наиболее ощутим на стадии легкого финансового кризиса предприятия. При иных масштабах кризисного финансового состояния предприятия она обязательно должна дополняться системой фундаментальной диагностики.

2) Система фундаментальной диагностики  банкротства

Фундаментальная диагностика банкротства характеризует систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемой на основе методов факторного анализа и прогнозирования.

Основными целями фундаментальной диагностики банкротства является:

углубление результатов оценки кризисных параметров финансового  развития предприятия, полученных в процессе экспресс-диагностики банкротства;

 

Таблица 2.

Объекты наблюдения «кризисного поля»	Масштабы кризисного финансового состояния предприятия
	Легкий финансовый кризис	Глубокий финансовый кризис	Финансовая катастрофа
I. Чистый денежный поток	Снижение ликвидности  денежного потока	Отрицательное значение чистого денежного потока	Резко отрицательное  значение чистого денежного потока
II. Рыночная стоимость предприятия	Стабилизация  рыночной стоимости предприятия	Тенденция к снижению рыночной стоимости предприятия	Обвальное снижение рыночной стоимости предприятия
III. Структура капитала предприятия	Снижение коэффициента автономии	Рост коэффициента и снижение эффекта финансового  левериджа	Предельно высокий  коэффициент и отсутствие эффекта  финансового левериджа
VI. Состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения	Повышение суммы  и удельного веса краткосрочных  финансовых обязательств	Высокий коэффициент  неотложных финансовых обязательств	Чрезмерно высокий  коэффициент неотложных финансовых обязательств
V. Состав активов предприятия	Снижение коэффициента абсолютной платежеспособности	Существенное  снижение коэффициентов абсолютной и текущей платежеспособности	Абсолютная неплатежеспособность из-за отсутствия денежных активов
VI. Состав текущих затрат предприятия	Тенденция к росту  уровня переменных затрат	Высокий коэффициент  операционного левериджа при  тенденции к росту уровня переменных затрат	Очень высокий  коэффициент операционного левериджа  при тенденции к росту общего уровня текущих затрат
VII. Уровень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска	Повышение коэффициента вложения капитала в зоне критического уровня	Преимущественное  вложение капитала в зоне критического риска	Значительная  доля вложения капитала в зоне катастрофического  риска

 

подтверждение полученной предварительной оценки масштабов кризисного финансового  состояния предприятия;

прогнозирование развития отдельных факторов, генерирующих угрозу банкротства предприятия, и  их негативных последствий;

оценка и  прогнозирование способности предприятия  к нейтрализации угрозы банкротства  за счет внутреннего финансового  потенциала.

Аналитическая "Модель Альтмана". Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние. На основе обследования предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

 

Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * X2 + 3,3 * Хз + 0,6 * Х4 + 1,0 * Xs,

 

где Z — интегральный показатель уровня угрозы банкротства ("Z- счет Альтмана");

Х1 - отношение оборотных активов (рабочего капитала) к сумме всех активов предприятия;

Х2 - уровень рентабельности капитала;

Хз — уровень доходности активов;

Х4 — коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

Х5 — оборачиваемость активов (в числе оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия  в модели Альтмана оценивается по следующей шкале:

 

Значение показателя "Z"	Вероятность банкротства
До 1,8 1,81-2,70 2,71-2,99 3,00 и выше	Очень высокая  Высокая Возможная Очень низкая

 

Несмотря на относительную простоту использования этой модели для оценки угрозы банкротства, в наших экономических  условиях она не позволяет получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете  отдельных показателей, влиянием инфляции на их формирование, несоответствием  балансовой и рыночной стоимости  отдельных активов и другими  объективными причинами, которые определяют необходимость корректировки коэффициентов  значимости показателей, приведенных  в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного развития предприятия.

Прогнозирование способности предприятия  к нейтрализации угрозы банкротства  за счет внутреннего финансового потенциала. В процессе такого прогнозирования определяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

• обеспечить рост чистого денежного  потока;

• снизить общую сумму финансовых обязательств.