Управление инвестиционным портфелем

Таблица 3.9

Ковариационная матрица

На основе этих данных возможно построить эффективное множество портфелей. Математическое ожидание доходности портфеля определяется как средневзвешенное доходностей, где в качестве веса выступает доля инвестиций к отдельную ценную бумагу (формула 17). Риск каждого портфеля определен по формуле (18). Результаты расчетов приведены в приложении 2. На основе этих данных возможно построить эффективное множество возможных совокупных портфелей ценных бумаг (рисунок 3.8).

Теперь необходимо определить местоположение оптимального портфеля, то есть выбрать приемлемое соотношение доходности и риска.

Так как банки являются организациями, не склонными к большому риску, то искомая точка должна находиться в левой части кривой – с меньшим риском. Начиная с некоторого момента, кривая приобретает все более пологий вид, что свидетельствует о том, что при дальнейшем увеличении доходности риск увеличивается нарастающими темпами. Поэтому, целесообразно за оптимальный портфель для данного инвестора принять портфель с доходностью 15,2%.

Таким образом, в данном портфеле облигации имеют 45%, а акции представлены 55%.

Рис. 3.8.  Эффективное множество совокупных портфелей

До сих пор состав портфеля определялся в относительных величинах. Для последующей оценки результатов необходимы абсолютные значения. Поэтому необходимо определить количественный состав портфелей. Для этого необходимо выбрать сумму инвестируемых средств.

В период, когда Альфа-банк активно занимался операциями купли-продажи ценных бумаг, сумма инвестируемых средств доходила до 15% от валюты баланса. Валюта баланса составляла около 340 млн. рублей. Считаю целесообразным взять за размер инвестирования сумму в 5 млн. рублей, что составляет приблизительно 1,5% валюты баланса и соизмеримо с величиной статей отчетности.

Таким образом, учитывая, что 45% средств инвестируется в ОФЗ, а 55% – в акции, получим, что 2250 тыс. руб. должно быть направлено на покупку ОФЗ, а оставшаяся часть (2750 тыс. руб.) – на покупку акций.

Количество облигаций для покупки рассчитывается по формуле:

, (26)

где Ki – количество ценных облигаций, шт.;

di – доля портфеля, занимаемая облигацией;

S – сумма средств, инвестируемая в портфель, руб.;

P% – цена облигации, в % от номинала;

N – номинал облигации, руб.

Данные для расчета и результаты сведены в таблицу 3.10.

Таблица 3.10

Расчет количества облигаций для покупки

Так как количество облигаций округлялось до целого, сумма инвестируемых средств немного отличается от первоначальной. Таким образом, стоимость портфеля облигаций на 01.12.2005 составляет 2250076,42 руб.

Для определения количества акций, включаемого в портфель, необходимо их цены перевести в рубли, так как котировки акций в РТС выражены в долларах США. Курс доллара США на 01.12.2005, установленный ЦБ РФ, составлял 28,7792 рубля. Количество акций в портфеле определяется аналогично облигациям, но в знаменателе берется рыночная цена в рублях без номинала. В таблице 3.11 отражены результаты расчетов.

Таблица 3.11

Расчет количества акций для покупки в портфель

Аналогично облигациям, количество акций округлялось до целого. Таким образом, стоимость портфеля акций на 01.12.2005 составляет 2728379,39 руб.

3.3 Управление портфелем ценных бумаг Альфа – Банка в  современных условиях

Формирование портфелей ценных бумаг требует также оценки результатов. Оптимальная структура портфеля формировалась на декабрь 2005 года. Оценим как изменилась стоимость портфеля государственных облигаций (таблица 3.12) и портфеля акций (таблица 3.13) за период расчета.

Рост стоимости портфеля государственных облигаций за декабрь 2005г. составил 0,55%. Доходность к погашению облигаций на 01.12.2005 составила 5,78%, а на 31.12.2005 – 5,89%, что ниже ожидаемой доходности 6%. Наибольший вклад в рост стоимости портфеля внесла ОФЗ 46018, имеющая наибольшую долю в портфеле облигаций и показавшая наибольший рост среди остальных ОФЗ.

Таблица 3.12

Расчет изменения стоимости портфеля ОФЗ

Динамика доходности портфеля ОФЗ представлена на рисунке 3.9.

Рис. 3.9 – Динамика доходности портфеля ОФЗ за декабрь 2005 года

Облигации оцениваются не только по доходности к погашению, но как и другие ценные бумаги – по стоимости. Динамика стоимости портфеля облигаций представлена на рисунке 3.10, из которого видно, что в период составления портфеля наблюдалась тенденция роста рыночной цены облигаций.

Рис. 3.10 Динамика стоимости портфеля ОФЗ за декабрь 2005 года

Для анализа результатов формирования портфеля акций цены были взяты в рублевом эквиваленте.

Динамика стоимости  портфеля акций за декабрь 2005г. представлена на рисунке 3.11. Хотя в середине периода наблюдался резкий рост цен, к концу периода имело место небольшое снижение стоимости портфеля акций. Это произошло в основном за счет акций NGZANAG, SIBN, RTKM и RTKMP. Исторический максимум стоимости портфеля акций наблюдался 24.12.2005 и на эту дату стоимость портфеля составила 3210,493 тыс.руб. Расчет изменения стоимости портфеля акций представлен в приложении 3

Рис. 3.11  Динамика стоимости портфеля акций за декабрь 2005 года

Общая стоимость портфеля на 01.12.2005 составила 5050731 руб., на 31.12.2005 – 5463199 руб. Абсолютное значение прироста равно 412468 руб. Темп прироста стоимости портфеля составил 8,17%.

Таблица 3.13

Результаты составления портфеля