Автор работы: Пользователь скрыл имя, 10 Сентября 2011 в 20:30, курсовая работа
Современная рыночная экономика не может эффективно существовать без института оценочной деятельности. Сделки купли-продажи, передача имущества в залог, инвестиции в бизнес или какие-либо проекты, оценка эффективности работы менеджмента и бизнеса и другие не менее важные и обязательные случаи оценки влекут за собой обращения к оценщикам за услугами по формированию рыночной или какого-либо другого вида стоимости.
ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………….. 3
ГЛАВА 1. Теоретические и методические аспекты оценки стоимости
предприятия (бизнеса)…………………………………..….. 5
1.1. Метод дисконтированных денежных потоков …………………. 6
1.2. Метод капитализации прибыли ………………………………..… 8
ГЛАВА 2. Анализ и оценка стоимости ООО «Химагрегат-Энерго» 11
2.1. Описание ООО «Химагрегат-Энерго»…………...….………….. 11
2.2. Анализ финансового состояния ООО «Химагрегат-Энерго»…. 11
2.3. Оценка стоимости ООО «Химагрегат-Энерго» ………………...17
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ………………………………………………………. 24
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………. 25
ПРИЛОЖЕНИЯ ………………………………………………………
Выбор модели денежного потока.
Для оцениваемой компании в качестве модели выбран бездолговой денежный поток, который рассчитывается по схеме, описанной в 1 главе.
Определение длительности прогнозного периода.
Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.
По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на мой взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода, для компании ООО «Химагрегат-Энерго" до 3 лет.
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
Исходя из анализа результатов производственно-хозяйственной деятельности ООО "Химагрегат-Энерго" расчеты выручки и затрат производились по основному виду деятельности - реализация электроэнергии и теплоэнергии. При расчете денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды учитывались основные макроэкономические параметры развития: прогнозный курс рубля к доллару, прогнозные годовые темпы инфляции, влияющие на результаты деятельности компании и величину прогнозируемого денежного потока.
Прогноз
выручки от реализации основывается на
данных бюджета компании на 2009 год, сложившегося
ассортимента продукции (теплоэнергия
и электроэнергия), а также перспектив
развития отрасли:
Таблица 5. Прогноз выручки от реализации продукции
ООО «Химагрегат-Энерго»
Виды продукции | Фактические данные за 2009 г. | Прогнозный период | Постпрогнозный период | ||
2010 г. | 2011 г. | 2012 г. | |||
Темпы роста вы-ручки от реали-зации основной продукции, % | 4,5% | 3% | 0% | 2,5% | |
1. Электроэнергия | 14970 | 15643,6 | 16112,9 | 16274,08 | 17181,3 |
2. Теплоэнергия | 13000 | 13585 | 13992,5 | 14132,4 | 14920,3 |
Амортизационные отчисления на 2009 г. спрогнозированы исходя из фактического уровня за 2008 г. и темпа инфляции 13%. Дальнейший прогноз амортизационных отчислений производится с учётом темпа инфляции по долгосрочному прогнозу Министерства экономического развития и торговли РФ и с учетом капитальных вложений.
Таблица 6. Прогноз амортизационных отчислений
Показатель | 2008г. | 2009г. | Прогнозный период | Постпрогнозный период | ||
2010г. | 2011г. | 2012г. | ||||
Темп инфляции | 13 % | 11,5 % | 8,5 % | 7,5 % | 7,5 % | 6% |
Амортизационные
отчисления,
тыс. руб. |
1700 | 1820 | 1880 | 1920 | 2000 | 2500 |
Ретроспективный анализ и прогноз себестоимости реализованной электро- и теплоэнергии.
Себестоимость по всем видам продукции компании ООО "Химагрегат-Энерго" будет рассчитана на основе выручки от реализации и средней рентабельности валовой прибыли. Для удобства все расчеты представлены в таблице.
Таблица 7. Прогноз себестоимости электро- и теплоэнергии
Виды продукции | Факт. данные за 2009г | Прогнозный период | Постпрогноз-ный период | |||||
2010г | 2011г | 2012г | ||||||
Темпы
роста себестоимости |
3% | 7% | 0% | 3% | ||||
1. Электроэнергия | ||||||||
Выручка от реа-лизации продук-ции, тыс. руб. | 14970 | 15643,6 | 16112,9 | 16274,08 | 17181,3 | |||
Средняя рента-бельность вало-вой прибыли, % | 60% | 60% | 60% | 60% | 60% | |||
Себестоимость реализации | 1445,6 | 1488,9 | 1593,1 | 1593,1 | 1649,1 | |||
2. Теплоэнергия | ||||||||
Выручка от реализации про-дукции, тыс. руб. | 13000 | 13585 | 13992,5 | 14132,4 | 14920,3 | |||
Средняя рента-бельность вало-вой прибыли, % | 50% | 50% | 50% | 50% | 50% | |||
Себестоимость реализации | 1256,4 | 1294,09 | 1384,6 | 1384,6 | 1433,3 |
Таблица 8. Ретроспективный анализ и прогноз управленческих
расходов компании
2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | Постпрог-нозный период | |
Управленческие расходы | 4328 | 4328 | 1351 | ||||
Себестоимость реализации продукции | 8655 | 8655 | 2702 | 2782,9 | 2977,7 | 2977,7 | 3082,4 |
Доля управлен-ческих расходов в себестоимости реализации % | 50,01% | 50,01% | 50% | 50% | 50% | 50% | 50% |
Управленческие расходы (прогноз) | 1391,4 | 1488,8 | 1488,8 | 1541,2 |
Требуемый размер собственного оборотного капитала должен соответствовать себестоимости без учёта амортизации, так как компания ООО "Химагрегат-Энерго" не ведёт амортизационную политику, то требуемый СОК на последний отчётный период равен 2702. Планируемый прирост СОК=12% ежегодно от фактического размера СОК.
Определение ставки дисконтирования
Расчет
ставки дисконта будет производиться
исходя из того, что компания оценивается
по бездолговому денежному потоку и компания
не является акционерным обществом.
Е (WACC) =
WСК*EСК+WЗК*ЕЗК*
(1 - СН. Приб)
Все расчеты
представлены в таблице:
Название коэффициента | значение |
WСК | 0,69 |
WЗК | 0,44 |
EСК | 20 % |
ЕЗК | 15 % |
СН. Приб | 21 % |
Е (WACC) | 16% |
Таким образом, суммарный показатель риска инвестирования средств в данное предприятие определен в размере 16 %.
Стоимость компании складывается из суммарного дисконтированного денежного потока за прогнозный период и дисконтированной на дату оценки стоимости компании в постпрогнозный период, которая определена на момент окончания прогнозного периода.
Таблица 9. Расчет текущих стоимостей будущего денежного потока и
стоимости в постпрогнозный
Показатель | Прогнозный период | Постпрогнозный
период | |||
2010г | 2011г | 2012г | |||
1. Ожидаемый доход от реализации продукции с учётом темпов роста | 29228,6 | 30105,4 | 30406,5 | 32101,6 | |
2. Себестоимость | 2782,9 | 2977,7 | 2977,7 | 3082,4 | |
3. Валовая прибыль | 26445,7 | 27127,7 | 27428,8 | 29019,2 | |
4. Управленческие расходы | 1391,4 | 1488,8 | 1488,8 | 1541,2 | |
5. Прибыль до уплаты % и налогов | 25054,3 | 25638,9 | 25940 | 27478 | |
6. Налог на прибыль | 5261,40 | 5384,17 | 5447,40 | 5770,38 | |
7. Чистая прибыль | 19792,90 | 20254,73 | 20492,60 | 21707,62 | |
Денежный поток | |||||
8. Чистая прибыль | 19792,90 | 20254,73 | 20492,60 | 21707,62 | |
9. Аммортизация | 1880 | 1920 | 2000 | 2500 | |
10. ПСОК (СОКф=ОА-КП) | -331 | -370 | -415 | -520 | |
11. ДП (бездолговой) | 22003,86 | 22544,73 | 22907,60 | ||
Ставка исконта | 16% | ||||
12. Фактор дисконта | 0,86207 | 0,74316 | 0,64066 | ||
13. Дисконтированный ДП | 18969 | 16754 | 14676 | ||
14. Сумма дисконт. ДП | 63364 | ||||
15. Остаточная стоимость компании | 247092 | ||||
16. Текущая стоимость остаточной стоимости | 136467 | ||||
17. Обоснованная стоимость собствен-ного капитала до внесения поправок, руб. | 199830 |
Внесение итоговых поправок. Для получения окончательной величины стоимости ООО "Химагрегат-Энерго" в полученную предварительную стоимость компании внесены следующие поправки:
на избыток (недостаток) оборотного капитала. Для внесения поправки рассчитана величина действительного оборотного капитала путем вычитания из суммы текущих активов суммы текущих обязательств.
Действительный оборотный капитал ООО "Химагрегат-Энерго" на дату оценки составляет:
43542 - 16847 = 26695тыс. руб.
на величину нефункционирующих активов. Активов не занятых непосредственно в производстве и не учитываемых в формировании денежного потока оцениваемая компания не имеет.
Таблица 10. Итоговые поправки и расчет стоимости ООО «Химагрегат-
Энерго» с использованием
Поправка 1. На избыток (недостаток) собственного оборотного капитала | |
СОК требуемый | 2702 |
СОК фактический | 26695 |
Избыток оборотного капитала (+) | 23993 |
Поправка 2 На избыточные активы | - |
Незавершенное строительство и неустановленное оборудование (+) | - |
Обоснованная стоимость собственного капитала | 223823 |
Обоснованная стоимость собственного капитала ООО "Химагрегат-Энерго" | 224000 |
Величина стоимости собственного капитала ООО "Химагрегат-Энерго» на 31 декабря 2009 г. составила округленно: 224000 руб.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране. Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Уже 10 лет результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия решения большинства решений в частном и государственных секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономики.