Анализ практики применения и основных различий форвардных и фьючерсных контрактов

Другой вид хеджа —  это длинный хедж. Длинный хедж — это покупка фьючерсного  контракта стороной, которая должна будет делать закупки на спотовом рынке в будущем. Длинный хедж используется для защиты от возможного повышения цены. Конечные потребители  с ограниченным бюджетом (например, предприятия, использующие в процессе производства сырьевые товары) используют длинный хедж для фиксирования своих  издержек.

Еще одним способом использования  фьючерсных контрактов является спрэд. Существует много разновидностей спрэдов, но все они имеют две общие  черты. Спрэд — это одновременная  комбинация позиций по нескольким (по меньшей мере двум) фьючерсным контрактам. Например, трейдер может занимать длинную позицию по десяти июньским контрактам на нефть и короткую позицию  по десяти сентябрьским контрактам. Кроме  того, изменения цены между компонентами спрэда должны быть достаточно предсказуемыми. Ожидаемая прибыльность спрэда зависит  от предсказуемости изменений цены на компоненты спрэда. В приведенном  выше примере трейдер получит  прибыль, если в силу действия рыночных тенденций первый (ближайший) контракт вырастет в цене больше, чем второй (более отдаленный), или если первый контракт упадет в цене меньше, чем  второй. ¹

Для спекулянта торговля фьючерсными  контрактами имеет значение только в связи с возможностью получить прибыль. Он никогда не покупает и  не продает товары, а лишь играет на разнице цен, поэтому доходы или  потери на фьючерсном рынке для спекулянта являются конечным результатом его  операций.

Спекуляция как форма деятельности играет большую положительную роль, способствуя относительной стабильности и ликвидности рынка и сглаживанию  ценовых колебаний. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содействуют повышению спроса, что  ведет к росту цен. Продажа  спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам уменьшает спрос  и, следовательно, приводит к снижению цен.

К особенностям срочных контрактов можно отнести следующие характеристики:

• момент исполнения сделки отделен от момента ее заключения определенным промежутком времени, зафиксированным в самом контракте;
• предметом контракта, как правило, является стандартное количество актива;
• в момент урегулирования отношений между сторонами не требуется подписания каких-либо дополнительных соглашений, протоколов и т.д.;
• регистрация контрактов на биржах производится в расчетно-клиринговых фирмах (палатах), обладающих системой гарантийных взносов;
• в срочном контракте присутствует условие о возможной смене стороны по договору без предварительного согласия другой стороны, что дает право продавать контракт. ¹

Таким образом, в соответствии с приведённым определением, фьючерсный контракт является ликвидным биржевым инструментом. В отличие от неликвидного форвардного контракта его можно купить или продать в любой день до наступления даты поставки. То есть, фьючерсный контракт имеет ежедневную биржевую котировку. Фьючерсный контракт – это производный финансовый инструмент, так как, во-первых, цена его определяется прогнозируемой (ожидаемой) стоимостью базового актива, лежащего в основе договора и, во-вторых, фьючерс изначально был создан не для реализации операций купли-продажи актива, а исключительно для управления рисками. В качестве базового актива финансового фьючерса могут выступать ценные бумаги, процентные ставки, обменные курсы валют, фондовые индексы и пр.

Фьючерсные контракты бывают двух видов: поставочные и расчётные. В случае поставочного фьючерса продавец контракта в строгом соответствии с условиями биржевой сделки обязан поставить установленное количество базового актива, а покупатель – обязан принять и оплатить поставку. В случае расчётного фьючерса в день исполнения контракта стороны обязаны произвести расчёты по уплате определенной денежной суммы. Механизм расчёта этой суммы определяется правилами биржевых торгов.

Конкретные условия фьючерсного  контракта определены в спецификации организатора торговли (в описании стандартных условий фьючерса). В  спецификации обычно указываются: вид, объём и качество базового актива; срок поставки; место поставки, другая информация. 

Цена фьючерсного контракта (курсовая стоимость) устанавливается  в  ходе биржевых торгов. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены базового актива.

Обязательства по фьючерсному контракту  могут быть прекращены двумя способами: либо исполнением контракта (поставкой  базового актива или проведением  расчётов), либо совершением обратной (офсетной) сделки до дня исполнения контракта. В результате обратной сделки продается ранее купленный фьючерс  или выкупается ранее проданный. Мировая практика показывает, что  только около 2% контрактов «доживают» до момента поставки (T). Остальные фьючерсные контракты погашаются путём совершения офсетных сделок.¹

 

 

 

3. Отличие фьючерсных контрактов от форвардных

Приведённая общая характеристика фьючерсного контракта показывает несомненное сходство данного производного финансового инструмента с ранее  рассмотренным форвардным контрактом. Вместе с тем, несмотря на имеющееся  сходство, между фьючерсами и форвардами существуют принципиальные различия.

Форвардные контракты относятся к внебиржевым, которые заключаются, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки какого-либо товара и уже опосредованно - для страхования от возможного неблагоприятного изменения цены. При заключении форвардного контракта покупатель и продавец согласовывают друг с другом приемлемые для них условия конкретной поставки. В связи с тем, что форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию, для него затруднен выход на вторичный рынок, так как трудно найти третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта. Поэтому аннулировать или ликвидировать свою позицию по форвардному контракту одна из сторон может лишь с согласия другой.

Одной из особенностей форвардного  контракта является, как правило, отсутствие каких-либо обязательных расходов при его заключении. Однако стороны  при этом не застрахованы от неисполнения друг другом принятых на себя обязательств. Поэтому, прежде чем заключать сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.

В отличие от форвардного, фьючерсный контракт является биржевым. Биржа  сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для  каждого конкретного вида товара. Здесь строго и заранее определены качество, объем контракта, время, место  и способ поставки. Единственной переменной является цена. Так как по своим  условиям фьючерсные контракты одинаковы  для всех, это делает их высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок.¹

Различия данных контрактов представлены в виде таблицы. 

Таблица

Отличие фьючерсных контрактов от форвардных

Фьючерсный  контракт	Форвардный  контракт
Контракт  биржевой	Контракт  внебиржевой
Условия контракта стандартные	Каждый  аспект сделки может быть предметом переговоров
Конфиденциальность  сделки обеспечить невозможно	Конфиденциальность  сделки обеспечивается
Кредитный риск берёт на себя биржа	Кредитный риск присутствует
Позицию на бирже можно закрыть в любое  время и с любым партнером	Позиция может быть закрыта только по согласованию с другой стороной сделки
Необходимо  ежедневно удовлетворять требования по марже	Требований  по марже нет
Прибыль (убытки) от изменения цен реализуется  ежедневными платежами	Прибыль от изменения цен учитывается  только в бухгалтерских документах
Физическая  поставка базового актива –  исключительно редкое явление	Физическая  поставка базового актива, как правило, имеет место

 

 

 Таки образом можно  сказать, что форвардный и фьючерсный контракты по своей природе относятся к твердым сделкам, т. е. каждый из них обязателен для исполнения. Однако цели, преследуемые сторонами при заключении контракта того или иного типа, могут существенно различаться. Форвардный контракт чаще всего заключается с целью реальной продажи или покупки базового актива и страхует как поставщика, так и покупателя от возможного изменения цен. Хотя мнения сторон в отношении ценовой динамики субъективны и могут быть различными, их объединяет прежде всего желание иметь предсказуемую ситуацию. Форварду в большей степени свойствен характер хеджирования, фьючерсу — оттенок спекулятивности, поскольку нередко важна не собственно продажа или покупка базового актива, а получение выигрыша от изменения цен.

Форвардные контракты  специфицированы, фьючерсные — стандартизованы. Любой форвардный контракт составляется в соответствии со специфическими потребностями  конкретных клиентов. Поэтому форвардные контракты являются, в основном, объектами внебиржевой торговли, а фьючерсные торгуются на фьючерсных биржах.

Твердых гарантий обязательного  исполнения форвардного контракта  не существует. Если изменение цен  будет существенным, поставщик товара может отказаться от поставки даже под угрозой выплаты крупных  штрафных санкций. Таким образом, подобные контракты в немалой степени  базируются на доверительном отношении  контрагентов друг к другу, их профессиональной честности и платежеспособности.

Форвардный контракт привязан к точной дате, а фьючерсный —  к месяцу исполнения. Это значит, что поставка товара или финансового  инструмента может быть сделана  поставщиком по его усмотрению в  любой день месяца, указанного в  контракте.

Поскольку фьючерсных контрактов, а также участников операций обычно много, конкретные продавцы и покупатели, как правило, не привязаны друг к  другу. Когда какой-то поставщик  будет готов исполнить контракт и сообщает об этом в клиринговую  палату биржи, организующую исполнение фьючерсов, последняя случайным  образом выбирает покупателя из ожидающих  исполнения контракта и уведомляет его о грядущей в течение ближайших дней поставке товара.

 Главной отличительной  чертой фьючерсов является то, что изменение цен по товарам  и финансовым инструментам, указанным  в контрактах, осуществляется ежедневно  в течение всего периода до  момента их исполнения. Это означает, что между продавцами, покупателями  и клиринговой палатой постоянно циркулируют денежные потоки. Основная причина организации таких постоянных взаимных платежей заключается в том, чтобы в определенной степени предотвратить искушение одного из контрагентов разорвать контракт в силу каких-то причин (например, резкого изменения цен). Фьючерсная торговля является рисковым мероприятием, поэтому чаще всего в ней участвуют партнеры, работающие друг с другом в течение многих лет и доверяющие друг другу. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в торговле сельхозпродукцией, металлом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами.¹

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Форвардные контракты – это обязательный для выполнения договоры между двумя сторонами (поставщиком и покупателем) о будущем предоставлении товара, то есть предмета контракта.

Та сторона сделки, которая  обязуется предоставить товар, открывает  «короткую» позицию, то есть продает  форвардный контракт. Покупает контракт другая сторона сделки, обязанностью которой является приобрести актив  по контракту. Эта сторона открывает  «длинную позицию». Заключение форвардного контракта не требует каких либо дополнительных затрат, однако в случае наличия посредника, ему выплачиваются комиссионные.

Так как форвардный контракт заключается с целью действительной поставки актива, в нем заложены удобные для сторон условия, то есть контракт не является стандартным. Именно поэтому практически отсутствует  вторичный рынок форвардных контрактов. Цена поставки – стоимость контракта, выплачиваемая стороной контракта, обязавшейся выкупить актив, по окончании срока, указанного в контракте. Форвардная цена – изменяющаяся величина, характеризуемая стоимостью поставки в каждый момент времени, когда заключается данный контракт. При заключении каждого нового товара форвардная цена будет меняться.

Фьючерсный контракт – это договор, фиксирующий условия операции купли или продажи стандартного количества оговоренного товара в указанный срок в будущем, по цене, установленной в момент заключения договора. В Данном контракте присутствуют две стороны, а именно, продавец и покупатель. Покупатель фьючерсного контракта обязан выкупить актив в оговоренный срок, а продавец – продать товар в указанный срок.

Существуют две основных цели заключения форвардных и фьючерсных контрактов: хеджирование и спекуляция. Хеджеры покупают и продают контракты, чтобы исключить рискованную позицию на текущем рынке. В ходе обычного бизнеса они или продают, или производят базисный актив. Спекулянты покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной.

Фьючерсные контракты  похожи на форвардные, но есть существенные отличия:

• обращаются только на организованных рынках, на биржах
• контракты стандартизированы, в отношении каждого конкретно взятого актива
• в подавляющем своем большинстве фиктивны, т.е. инвесторы имеют возможность «закрыть» позицию, заключив точно такую же сделку, но с обратным направлением (офсетную сделку)
• контракты на порядок более ликвидные, чем форвардные контракты
• также существенно ниже риск неисполнения обязательств по сделке, а точнее, риск минимизирован правилами биржевой и клиринговой деятельности, которые обязывают участников вносить страховые депозиты (гарантийное обеспечение) и т.п.
• механизм возникновения того или иного финансового результата аналогичен форвардным контрактам, однако, если форвардный контракт не предполагает переоценки, то для организованного рынка фьючерсов это нормальная практика: ежедневно клиринговая (расчетная) палата пересчитывает по текущей цене позиции участников торгов, зачисляя или же снимая с их счетов денежные средства от переоценки. Таким образом, финансовый результат – неважно, положительный или отрицательный, — накапливается в течение всего срока жизни контракта
• по мере того, как близится срок исполнения фьючерсного контракта, цена фьючерса становится равной текущей цене на рынке (цене спот), что обеспечивает равновесие между рынками контрактов и базового актива
• организатор торгов должен обеспечивать стабильность рынка путем установления лимита колебания цены.