Центральный банк рф

 
 

5. Эффективность реализации Банком России основных функций   

  5.1. Регулирование и снижение инфляции  

  Из  основных механизмов инфляции на долю Банка России приходится механизм быстрого роста денежной массы.

  Большинство развивающихся стран мира и стран  с переходными экономиками решили свои проблемы с инфляцией и снизили ее ниже уровня в 4%. В России инфляцию пока не удалось снизить до значений, которые принято называть в экономике умеренными. В  2003-05 гг. инфляция (рост потребительских цен) была стабильно высокой и составляла  11-12% в год (см. табл. 2). В 2006 году она несколько снизилась до 9%. Правда в 2007 году инфляция увеличилась до 11,5 %.

  Таблица 2.  Инфляция в России, %

 

 

  Высокая инфляция и, соответственно, высокая  ставка рефинансирования (10,5%) стала  одним из главных сдерживающих факторов развития РФ, создания и развития ее инвестиционного и инновационного потенциалов. Достаточно отметить, что инвестиционные кредиты внутри России и другие заимствования очень дороги в сравнении с зарубежными, и лучшие российские корпорации, банки и предприятия предпочитают осуществлять заимствования за рубежом. 
 
 
 
 
 

  В результате скупки Банком России  валюты за вновь печатаемые рубли с 2000 года по 2008 год денежная масса М2  выросла в 11,5 раз (табл. 3).

Табл. 3. Динамика денежной массы, национальное определение, конец года

 

Денежный  агрегат М2 представляет собой объем  наличных денег в обращении (вне  банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций и физических лиц, являющихся резидентами РФ. 

  Валютные  резервы в начале 2007 года превысили 300 млрд. долл. и встает вопрос об эффективности  их использования и необходимости  дальнейшего роста.

  Банк  России пока действует по простейшей схеме в процессе накопления валютных резервов: напечатал деньги, купил на них у российских экспортеров валюту (в основном нефтедоллары) и переправил валюту на хранение за рубеж под весьма небольшие проценты. Отсюда и огромный отток госкапитала (сюда надо добавить средства Стабфонда) за рубеж, о котором как об оттоке капитала скромно умалчивают. Проценты размещения этих средств значительно меньше внутренних процентных ставок по депозитам.

  В итоге в России остается дополнительная денежная масса, а ее валютные резервы и Стабфонд работают на экономики развитых стран.

  В 90-х годах развитые страны в качестве приоритетной цели денежно-кредитной  политики ставили достижение низкого  уровня инфляции. На втором плане оставались даже такие показатели, как денежные агрегаты или валютные курсы. Инфляционное таргетирование (inflation targeting) – это политика достижения заданного уровня инфляции. Данный подход и получил название инфляционного таргетирования (ИТ) – планового создания инфляции². Банк России только в 2007г году формирует план по внедрению политики таргетирования в России³.

  Планируемый переход ЦБ к инфляционному таргетированию обусловлен ожиданиями уменьшения притока  валюты в Россию в связи с прогнозируемым снижением цен на нефть и опережающим ростом  импорта (в 2010-2011 годах).  

  5.2. Валютные резервы  

  В соответствии с мировым опытом в  условиях экономической стабильности для страны необходим и достаточен трехмесячный запас валюты по импорту.  Это составляет около 50-60 млрд. долл. С учетом рисков сумму золотовалютных резервов страны  можно удвоить или утроить, и тогда необходимые запасы на кризисные ситуации составят с запасом примерно 150 млрд. долл. Следовательно, страна могла бы использовать значительные средства для своего развития.

    В число резервных валют входят доллар США, евро, фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк. На доллар по состоянию на 1 июля 2006 года приходилось 51,5% ЗВР, на евро – 38,6%, на фунт стерлингов – 9,8%, на долю иены и франка – менее 0,1%⁴.

  Список  основных стран, в банковские депозиты и ценные бумаги которых ЦБ вкладывает валюту, следующий: США (29,4%),  Германия (21,1%), далее идут Великобритания, Франция и некоторые другие с малыми долями. Преобладают банковские депозиты и остатки на корсчетах (42%). Остальные средства примерно поровну распределены между купонными и дисконтными ценными бумагами и сделками РЕПО (РЕПО - это сокращенное название соглашения о продаже и обратной покупке).

  Данные  по доходности своих вложений Банк России приводит  по двум портфелям - инвестиционному и операционному. Инвестиционный портфель на 1 июля 2006 года состоял в основном из долгосрочных ценных бумаг (46,5 млрд. долл.), операционный – из краткосрочных активов (195,4). Доходность за первое полугодие 2006 года по операционному портфелю в долларах составила 2,28%, по евро – 1,29%. Доходность по инвестиционной части была ниже, причем в евро она оказалась даже отрицательной. ЦБ объясняет это тем, что в этот период ставки в зоне евро росли, следовательно падали цены на длинные бумаги. В 2005 году долларовая составляющая  принесла 3,2% годовых, евро – 2,2%, а фунты – 4,8%. Как видим, проценты по вложениям крайне низки и много ниже уровня инфляции в России. И ниже уровня инфляции (2006г.) в некоторых развитых странах (даже отрицательны). И это притом, что рейтинг надежности вложений не является высшим. 

  Поскольку рассматриваемый источник инфляции связан с покупкой Банком России валюты и эмиссией денег, необходимо в этой цепочке «нейтрализовать» эмиссию безналичных рублей, которыми ЦБ рассчитывается за валюту. И «нейтрализовать» саму эту операцию Банка России на данном этапе безудержного и бесполезного роста валютных резервов. Надо прекратить наращивать валютные резервы этим способом. Возможно, изымать часть доходов от экспорта нефти и газа в валюте (долларах), в том числе, через налоги (внести поправки в ФЗ). Или иным способом, позволяющим конвертировать доходы от нефти и газа в инвестиции и инвестиционные товары, в общественные блага, а не в валюту, хранящуюся в зарубежных банках, от которой стране и ее населению и не жарко, и не холодно. Вероятно, для страны выгоднее печатать деньги для приобретения золота, возможно, также платины и серебра у добывающих его российских предприятий и для стимулирования роста добычи драгметаллов. В 2006 г. доля золота составляла в золотовалютных резервах всего около 3% (около 8 млрд. долл.). Это увеличит долю общепризнанной составляющей в золотовалютных резервах, цена которой растет на мировых рынках. В этом случае одновременно организуется и инвестирование, и развитие важной национальной отрасли. А «стерилизацию» части доходов в виде валюты для снижения инфляции осуществлять в форме инвестиций и предложения импортных и национальных товаров с использованием безинфляционных механизмов.

  Инвестиции  в развитие российского человеческого  капитала должны стать приоритетными, и в развитие составляющих человеческого капитала должен направляться почти весь профицит бюджета.

  Необходимо  использовать хотя бы часть средств  золотовалютных резервов на повышение  уровня и качества жизни населения, развитие инфраструктуры и на инвестиции. И тогда от продаж национального природного богатства будет иметь место ощутимый прок в виде накопления материальных ценностей, новых производств и роста российского человеческого капитала. А это – фундамент будущей национальной инновационной системы и экономики. А так страна имеет лишь высокую инфляцию.  

  5.3. Конвертируемость  рубля и валютная политика  

  После дефолта Банк России и Минфин проводили  валютную политику:

  - увеличения золотовалютных резервов;

  - соответствующего роста денежной  массы за счет покупок валюты Банком России на внутреннем рынке;

  - стабилизации валютного курса  рубля;

  - использования комплекса финансовых  и административных инструментов  для достижения этих целей.

  Проводимая  Банком России политика на базе благоприятной  внешнеторговой конъюнктуры привела к ряду положительных тенденций, однако пока не решила проблему снижения до нормальных значений инфляции, которая остается высокой, и не способствовала, в том числе по этой причине, реструктуризации промышленности (очень дорогие в стране инвестиционные кредиты). В то же время, рубль во все в большей степени выполняет функцию денег, в частности, как средства обращения. Однако важнейшую функцию денег – средства сбережения накоплений населения - в силу высокой инфляции, низких относительно инфляции банковских ставок по депозитам и других сопутствующих факторов  рубль выполняет пока частично.

  Выполнение  своих обязательств страной, благоприятная  ценовая конъюнктура, стабильный рост ВВП, укрепление рубля и снижение  государственного долга привели к повышению международного рейтинга России до инвестиционного, что является весомым достижением.

  Политика  Банка России направлена на дальнейшую валютную либерализацию. С принятием  Федерального закона «О валютном регулировании  и валютном контроле» нормы законодательства  РФ приводятся в соответствие с международными требованиями о свободном перемещении капитала. Это обеспечивает дальнейшую либерализацию российской экономики, улучшение инвестиционного климата в стране, приближение рубля к полной конвертируемости.

  С 1 июля в 2006 г. рубль официально объявлен конвертируемой валютой. Отменены все  ограничения на валютные операции с  ним.

  Конвертируемость  национальной валюты формально определяется отменой  всех ограничений на операции  с ней. Однако общепризнанная международная конвертируемость валюты определяется общим состоянием экономики страны в долгосрочном периоде, ее международным положением, величиной и качеством ВВП, величиной инфляции, историей, отношениями с развитыми странами и соседями, отношением к стране международных финансовых институтов и т.д. Всем эти критериям Россия пока не удовлетворяет. Но Россия находится на пути к повышению стабильности курса рубля и росту международного доверия к нему. Для продвижения к полной конвертируемости рубля необходимо решить проблему высокой инфляции, которая является главным признаком неустойчивости экономики и финансовой системы страны.

  Укрепление  рубля при высокой инфляции –  чисто российский  феномен, который сдерживает развитие страны. Ухудшает условия экспорта товаров и создает благоприятные условия для роста импорта. И это ведет к стагнации промышленности с высокой добавленной стоимостью.  

  5.4.  Кредитные и депозитные операции 

  В табл. 4 приведены ставки по кредитам предприятиям и депозитам физических лиц в российских рублях в 2005-06 гг. со сроками до года. Данные по депозитам приведены без Сбербанка (его доля 56,8% рублевых вкладов и 42,% инвалютных вкладов на 01.12.2006г.).

Табл.4. Ставки по кредитам предприятиям и депозитам физических лиц в российских рублях в 2005 -06 годах, %*

* Без  учета Сбербанка

  Средняя ставка Сбербанка по депозитам для  доступных населению сумм ниже средней  ставки по рынку депозитов. По депозитам физических лиц без депозитов «до востребования» средние ставки составили в 2005г. 9,2%, в то время как уровень инфляции был 10,9%, а в 2006г., соответственно, 8,9% и  9%. Таким образом, по депозитам физических лиц процентные ставки были ниже темпа прироста инфляции. И реальная стоимость сбережений населения, соответственно, понизилась. В то же время средняя ставка по вкладам в 2006 г. как будто приблизилась к официальному уровню индекса потребительских цен (табл.5).