Диведендная политика акционерного общества

Существует два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС). Модель экономического роста Гордона представляет собой: Po=Di / (r-g), где Рo - стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции; Di - дивиденды, которые должны быть получены за один год; r - требуемая норма прибыли инвестора; g - темп роста (принимается постоянным во времени). Решая уравнение этой модели для r, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции: r = Di / Po +g или ke = Di / Po +g Символ r заменяется на ke, для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определения стоимости капитала. Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний акционерный капитал, выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции, из-за стоимости размещения выпуска, связанной с продажей новых акций. Стоимость размещения займа, иногда называемая стоимостью выпуска новых акций (стоимость эмиссии), представляет собой общую стоимость выпуска и продажи ценных бумаг, включая печать и гравирование, комиссионные сборы и гонорар за бухгалтерскую ревизию.

Если f - стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом: ke = Di / Po(1-f) +g Метод модели оценки основных средств (МООС) Чтобы использовать этот альтернативный метод оценки стоимости обыкновенной акции, нужно: 1) Рассчитать безрисковую ставку rf, обычно принимаемую равной ставке казначейского векселя США. 2) Определить коэффициент бетта акции (b), который является показателем систематического или не диверсифицированного) риска. 3) Определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (rm). 4) Оценить требуемую норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС: ke = rf + b ( rm - rf ) отметим, что символ rf заменяется на символ ke. II. Практическая часть Одной из основных целей анализа распределения чистой прибыли является изучение ее подразделения на реинвестируемую, направляемую на нужды производства и прибыль, предназначенную на выплату дивидендов. Эта величина называется нормой распределения и характеризует дивидендную политику, проводимую акционерным обществом. Сумма дивидендов Нраспр = – Чистая прибыль Чем меньше этот показатель, тем больше может быть реинвестированная прибыль, т. е. тем больше возможности предприятия в будущем. Считается нормальным коэффициент в пределах 0,4 – 0,6.

Для анализа дивидендной политики предприятия изучают в динамике показатель «коэффициент выплат» по обыкновенным акциям. Коэффициент выплат считается нормальным при его значении от 0,35 до 0,55.

Рассмотрим распределение дивидендов в АО «Д». Акционерное Общество применят остаточную политику дивидендных выплат.

Дивиденды по акциям АО «Д» выплачиваются из чистой прибыли за текущий год. Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории или типа принимается общим собранием акционеров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров Общества. Дата выплаты годовых дивидендов определяется решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов, но не позднее 90 дней после принятия решения об их выплате. Владельцы привилегированных акций типа А имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции типа А, устанавливается в размере 10 % чистой прибыли Общества по итогам финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25 % уставного капитала Общества. При этом, если сумма дивидендов, выплачиваемая Обществом по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по каждой привилегированной акций типа А, размер дивиденда, выплачиваемого по последним, должен быть увеличен до размера дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Общество не имеет право выплачивать дивиакциям типа А. Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивидендов по обыкновенным акциям, а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям типа А. Учет формы выплаты дивидендов (наличная или безналичная форма) осуществляется регистратором ценных бумаг путем сбора анкет лицевых счетов, предоставленных зарегистрированными в реестре лицами, при обращении к реестродержателю - АО «Д». Наличная форма получения: непосредственно в кассе общества.

Безналичная форма получения: в соответствии с банковскими реквизитами и адресом регистрации акционера. На собрании акционеров АО «Дорога» по итогам 2010 года, состоявшемся 8 июня 2011 года, было принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям из расчета 4,48 руб. за одну акцию номиналом 1 руб. Дивидендная история предприятия приведена в таблицах 1 и 2. Таблица 1 Дивиденды по привилегированным акциям типа «А»

Показатель/ Год Размер дивидендов, начисленных на одну акцию, руб. Общая сумма дивидендов, начисленных на акцию данной категории, руб. Общая сумма дивидендов, фактически выплаченных по акциям данной категории, руб. 1998 6,67 491765,8 491765,8 1999 0,75 221184 221184 2000 0,75 221184 221184 2001 1,5 442368 442368 2002 - - - - 2003 2 1773832 1773832 2004 4,48 5294589 5294589 2005 9,584 8500202,94 до 29.08.2006 г. Проанализируем данные, представленные в таблицах. Главный итог деятельности АО «Дорога» за 2005 год - это увеличение доходов и прибыли предприятия. По итогам прошлого года выручка от реализации продукции компании выросла на 25%, балансовая и чистая прибыль АО «Дорога» увеличилась в 6 раз по сравнению с 2004 годом.

На рост прибыли общества повлияло уменьшение курсовых разниц и операционных расходов. Закономерно, что общество в этот раз направило на дивиденды больше чистой прибыли, чем в 2003-2004 гг. Таблица 3 Динамика дивидендных выплат по акциям АО «Дорога» (в расчете на одну акцию) Год Вид ценной бумаги Номинал акции, руб. Сумма, руб. % к номиналу 2003 Обыкновенные акции 100 0,47 0,47

Привилегированные акции типа А 100 4,7 4,7 2004 Обыкновенные акции 10 2,01 0,2 Привилегированные акции типа А 10 10,06 1,0 2005 Обыкновенные акции 10 13,78 1,38 Привилегированные акции типа А 10 59,05 6,0 Видим, что акционеры компании могут быть довольны эмитентом - по итогам 2005 г. предприятие поделилось с ними довольно большой частью прибыли, примерно 10% чистой прибыли было направлено на дивиденды по привилегированным акциям и около 7% - на дивиденды по обычным

акциям. АО «Дорога», за 2005 год продемонстрировал лучшие финансовые результаты - его чистая прибыль составила 12,3 млн. руб. Таким образом, акционеры АО «Дорога» могут довольно уверенно сказать, что они инвестировали в надежное и одновременно - в быстро развивающееся предприятие. Нельзя не отметить, что эмитент в течение нескольких последних лет проводил частые эмиссии акций, что в определенной степени негаВыпуски были небольшими по объемам и преследовали чисто корпоративные цели, конвертация акций. Однако, увеличение предложения акций АО «Дорога» при их неликвидном вторичном рынке только обострило ситуацию. По причине перенасыщенности вторичного рынка неликвидными акциями даже хорошие дивидендные выплаты пока не могут изменить к лучшему ситуацию на рынке акций АО «Дорога». Для радикального изменения ситуации предприятию необходима программа повышения ликвидности, включающая мероприятия по «раскрутке» акций среди крупных инвесторов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В этой работе был рассмотрен вопрос о том, какая часть прибыли компании должна выплачиваться акционерам в форме дивидендов. Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность. Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют

большое значение для оценки фирмы (теория значимости). Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы взяты из практики и подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

. Противовесом этим аргументам в пользу дивидендных выплат является более благоприятное налогообложение доходов от прироста капитала, однако трудностью рассмотрения вопроса о налогообложении является то, что решающим фактором будет налоговый статус отдельного акционера, который часто будет невозможно установить. Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат.

Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом. Чтобы объявить дивиденд, необходимо иметь достаточную текущую или нераспределенную прибыль для его покрытия, но для выплаты дивиденда необходимы наличные денежные средства. Следовательно, при принятии решения по дивидендной политике следует учитывать ликвидность, а также возможности по получению ссуды. В периоды инфляции бухгалтерский учет по первоначальной стоимости завышает операционную прибыль компании. Выплата дивидендов из прибыли по первоначальной стоимости в такое время приведет к распределению части капитала компании. Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия. Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат,то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля над компанией со стороны акционеров. Опыт показал, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы с ликвидностью.

Дробление акций, также называемое льготными выпусками - это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме. Спрос в силу большей доступности акций для инвесторов возрастает. Важно в этом процессе правильно определить размеры дробления. Доходы на общее число акций после дробления не должны уменьшить доходы акционеров до дробления акций,а более желательно, чтобы произошло некоторое увеличение доходов акционеров. Дробление акций применяется с целью поддержания цены акций. В любом случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

ЛИТЕРАТУРА

1.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента.

Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1997. 2.Палий В.Ф. Анализ деятельности акционерного общества. М.: Финансы и статистика, 1996. 3.Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 278 с. 4.Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: Т. 1,2 «Ника-Центр»,

Кев, 2000 Т1-592 с Т2-512с.; 5.Бригхем Ю Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т. / Пер. англ. под ред. В.В. Ковалева - СПб Экономическая школа, 1997 1166с. 6.Виханский О.С Наумов А.И. Менеджмент: – М.: Вильямс, 2000 495 с. « » 200 г. (подпись)

20