Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

      Финансовый  лизинг.

     Лизинг - это операции по размещению движимого и недвижимого имущества, которое специально закупается лизинговой фирмой, остаётся в ее собственности, но отдается в аренду предпринимателям. Лизинг   форма не только аренды, но и финансирования. Сегодня является одним из средств финансирования капиталовложений практически во всех странах.

     В России получил распространение  финансовый лизинг с полной окупаемостью. В течение срока договора имущество практически полностью амортизируется и лизингодатель за счет лизинговых платежей возвращает его стоимость или ее большую часть.

     В договоре финансовой аренды оговариваются  размер и форма лизинговых платежей, сроки внесения, условия страхования и т.д. По окончании срока лизинга предприятие - лизингополучатель возможность приобрести оборудование по цене, определяемой определённой стоимостью оборудования.

     Лизинг  предоставляет выгоды всем участникам лизинговой сделки. Предприятие - производитель расширяет рынок сбыта продукции, налаживая долговременные связи с лизинговыми компаниями; предприятие - лизингополучатель одновременно решает две проблемы: обретение и финансирование оборудования и использование его без мобилизации крупных финансовых ресурсов и без привлечения кредитов, что позволяет сохранить соотношение заемных и собственных яств без риска нарушения финансовой устойчивости предприятия.

     Инвестиционный налоговый кредит - отсрочка налогового платежа, предоставляемая органами государственной власти или налоговыми органами.

     Коммерческий (торговый) кредит – отсрочка платежей одного хозяйствующего субъекта другому.

      Формы  коммерческого  кредита - аванс, предварительная оплата, отсрочка и рассрочка оплаты товаров и услуг.

     Кредитным документом при оформлении коммерческого  кредита является вексель.

     Коммерческий  кредит может также осуществляться по открытому счету – «безвексельная» форма расчетных   отношений, при которой предприниматели осуществляют взаимные поставки.    

     Достоинствами коммерческого кредита являются: оперативность в предоставлении средств в товарной форме; техническая простота оформления; способность активизировать мобилизацию свободных товарных ресурсов и их перераспределение; расширение возможности маневрирования оборотными средствами; взаимная финансовая поддержка предприятий; содействие развитию ссудного рынка. Вексельное обращение значительно уменьшает количество необходимых для оборота денежных средств и потребность в прямых банковских кредитах.

      Привлеченные  финансовые ресурсы

     Привлеченные  финансовые ресурсы делятся на две группы: собственные и заемные. Такое деление обусловлено формой капитала, в которой он вкладывается внешними участниками в развитие данного предприятия: как предпринимательский или как ссудный капитал. Соответственно результатом вложений предпринимательского капитала является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов, результатом вложений ссудного капитала - заемные средства.

     1. Предпринимательский  капитал представляет собой капитал, вложенный в различные предприятия путем прямых или портфельных  инвестиций (вложения в ценные бумаги).

       Такое   вложение   капитала  осуществляется с целью получения  прибыли и прав на управление  предприятием.

     2. Ссудный капитал  - это денежный капитал, предоставленный в ссуду на условиях возвратности и платности. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие,   а   передается   другому   предпринимателю (инвестору) во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает как товар, и его ценой является процент. 
 

2.Понятие и виды облигаций. Определение курсовой стоимости и доходов по ним. 

Облигацией называется ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выкупа. Облигации относятся к категории ценных бумаг с фиксированным доходом, поскольку обязательства по обслуживанию долга носят фиксированный характер, т.е. инвестиционное учреждение обязуется периодически выплачивать фиксированный процент и фиксированную выкупную сумму по истечении установленного срока. Инвестирование в облигации надежно защищено от риска, благодаря тому факту, что облигации представляют собой долг. Если компания, выпустившая облигации, потерпит крах, то выплаты держателям облигаций будут производиться в первую очередь.

Облигации с нулевым купоном (в частности, российские Государственные краткосрочные облигации) - это облигации, по которым проценты не выплачиваются, но при выпуске им назначается цена на условиях дисконтирования по сравнению с номинальной стоимостью.

Казначейские  обязательства государства - это вид государственных ценных бумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами. Выпускаются на срок до 30 лет.

Все облигации  первоначально размещаются на регулярно  проводимых аукционах, а затем свободно обращаются на вторичном рынке.

Облигации различных  типов отличаются друг от друга сроком жизни, купонным процентом, условиями  выкупа, налоговым статусом, ликвидностью-способностью рынка поглотить за короткий период предлагаемые ценные бумаги, надежностью по обязательствам, статусом эмитента. Наиболее надежными во всем мире считаются государственные облигации.

Облигации характеризуются  следующими параметрами:

• FV - номинальной стоимостью;
• T - сроком до погашения;
• g - купонной процентной ставкой;
• m - числом выплат процентов в году;
• S_t - текущей рыночной ценой;
• V_t - действительной стоимостью;
• Y_t - текущей доходностью;
• r_t^ef - доходностью к погашению.

Под курсом облигации -цена приобретения облигации в расчете на 100 денежных единиц номинальной стоимости понимается величина P_t=  100.

При покупке  облигации учитывается:

• надежность и обеспеченность инвестирования в облигацию;
• купонный годовой доход;
• доходность к погашению - характеристика реальной финансовой эффективности инвестирования в облигацию в виде годовой ставки сложных процентов с учетом всех видов дохода от облигации;
• финансовое положение компании, выпустившей облигацию;
• качество облигации в соответствии с принятой классификацией;
• динамика рыночной стоимости облигации;
• срок долгового обязательства;
• налог на прибыль от облигации;
• условия выкупа и отзыва (если облигации являются отзывными, то они могут быть погашены до истечения установленного срока);
• ликвидность на вторичном рынке;
• статус эмитента - юридическое лицо, государственный орган или орган местной администрации, выпускающий ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг.

Покупка облигации может производиться с дисконтом, когда цена покупки меньше номинальной стоимости, по номинальной стоимости или с премией, когда цена покупки больше номинальной стоимости.

Эмитенты чаще всего погашают облигации постепенно, так как единовременное погашение долга приводило бы к серьезным финансовым трудностям заемщиков. Поэтому погашение долга осуществляется путем выкупа облигаций, вышедших в тираж. Сумма выкупа должна быть не меньше номинальной стоимости. Разница между ценой выкупа и номинальной стоимостью облигации называется премией выкупа.

Все облигации  на предъявителя являются купонными. Имя  держателя облигации пишется  на купоне -часть облигационного сертификата, которая при отделении от последнего дает владельцу облигации право на получение процента. Величина процента и дата его выплаты указаны на купоне. Купоны предъявляются два раза в год, и уполномоченный банк выплачивает проценты. В США с 1982 года закончен выпуск новых облигаций на предъявителя. В настоящее время в США выпускаются регистрируемые облигации, по которым дважды в год держатель облигаций получает чек для получения процентов. При погашении зарегистрированный владелец облигаций получает чек на номинальную стоимость. С 1986 года все государственные облигации США существуют только в книжной форме записи и их владельцы не имеют на руках сертификатов. Вместо этого сведения о держателе облигации и полная информация по платежам хранится в компьютере федеральной резервной системы. В России государственные долгосрочные облигации (ГДО) выпускаются сроком на 30 лет в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц. Номинальная стоимость ГДО равна 100 тыс. руб. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путем погашения соответствующих купонов. Купонная процентная ставка составляет 15%. При покупке ГДО уплачивается налог на операции с ценными бумагами по ставке 0.1% от суммы сделки. Эмитентом государственных краткосрочных обязательств является министерство финансов РФ. Эмиссия- выпуск ценных бумаг с целью привлечения денежных средств осуществляется в виде отдельных выпусков на сроки 3 и 6 месяцев. Номинальная стоимость облигации равна 1 млн. руб. Размещение облигаций производится в виде аукциона с дисконтом от номинальной стоимости. ГКО являются бескупонными облигациями.

Стоимость облигации

Одной из основных характеристик облигации является ее действительная (приведенная) стоимость-цена облигации, учитывающая текущие процентные ставки и реинвестицию купонного процента, ориентируясь на которую покупатели и продавцы устанавливают свои цены на покупку и продажу облигации на рынке. Ожидаемый денежный поток платежей по облигациям состоит из выплат по процентам плюс выплата номинальной стоимости облигации при погашении. Действительная стоимость облигации определяется как современная величина этого потока платежей.  
 
Для облигации с выплатой процентов m раз в году и целой величиной n= действительная стоимость рассчитывается по формуле  
 

где r_t - банковская процентная ставка в момент времени t.

Движение банковской процентной ставки и курсов облигаций  происходит в противоположных направлениях. По сути дела, колебания банковской процентной ставки является единственной наиболее важной силой на рынке облигаций.

Как видно из формулы, при росте банковской процентной ставки действительная стоимость облигации  падает, а при убывании - возрастает. При большой процентной ставке потоки денежных средств в отдаленном будущем являются менее важными, поскольку инвестор получает большую часть денег в ближайшем будущем.

Действительная  стоимость облигации с выплатой купонных процентов два раза в год может рассчитываться по следующей более точной формуле:  
 

где i= , V= , f - количество дней от даты подсчета до следующей даты выплаты купонных процентов, e - количество дней в полугодии, оканчивающемся в день следующей выплаты купонных процентов, G - выплаты по купону за полгода (G= ), n - срок в полугодиях от даты следующей выплаты купонных процентов до даты погашения.  
  Если дата покупки совпадает с датой купонных платежей или датой выпуска, то последняя формула может быть записана в виде формулы Мэкхема:  
 

где K=FV Vⁿ. Формула Мэкхема связывает действительную стоимость облигации с дисконтированной величиной K финальной выплаты FV и выделяет роль купонного процента g. Заметим, что формула (1) также может быть записана в виде (3).

Утверждение о  том, что рыночная стоимость облигаций не колеблется возле действительной стоимости, ошибочно. Например, когда выпускаются новые облигации с высокой купонной процентной ставкой, то рыночная стоимость ранее выпущенных облигаций начинает падать. Рыночная стоимость облигации также зависит от:

• спроса и предложения на денежный капитал. Если большое количество людей или компаний желает занять деньги, то стоимость облигаций растет;
• величины банковской процентной ставки - минимальный процент по краткосрочным кредитам комммерческих банков. Рыночная стоимость облигаций с нулевым купоном сильнее зависит от колебаний банковской процентной ставки, чем стоимость купонных облигаций. Колебания банковской процентной ставки обычно имеют малое влияние на стоимость вновь выпускаемых облигаций с коротким сроком жизни, и более сильное влияние на стоимость облигаций с большим временем до погашения.
• надежности эмитента облигации. Большой риск требует большего вознаграждения и ведет к уменьшению стоимости облигации;
• размера купонного процента;
• срока, оставшегося до погашения облигации;
• качества облигации - рейтинг облигации по классификации некоторого рейтингового агенства, например, S&P в США DEF74.