Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

Доходность  облигации

Инвестировав  средства в облигацию, ее владелец в  дальнейшем получает от нее доход  в виде фиксированных процентов и разности между ценой приобретения и номинальной стоимостью, по которой, как правило, облигация погашается.

Текущая доходность облигации, отражающая отношение годовой прибыли к текущей рыночной цене, рассчитывается по формуле  
 

Мерой доходности к погашению облигации служит эквивалентная годовая ставка простых - ставка процентов применяется к одной и той же начальной сумме на протяжении всего срока ссуды или сложных- ставка процентов применяется к сумме с начисленными в предыдущем процентами процентов или, другими словами, ставка помещения r_t^ef. Купонная процентная ставка отражает годовой доход инвестора в процентах от номинальной стоимости облигации, а доходность к погашению - годовой доход в процентах от суммы первоначальных инвестиций.

Доходность к  погашению облигации без выплаты  процентов за T-t дней до погашения рассчитывается по формуле  
 

Банком России для расчета доходности к погашению  ГКО (облигаций с нулевым купоном) рекомендована формула:  
 

где q - ставка налога на прибыль.  
   

Банк России, объявляя доходность ГДО, пользуется для  расчетов следующей формулой:  
 

где G= - доход по купону, q=30% - ставка налога на доходы, S₁ - цена покупки облигации, S₂ - цена продажи облигации, n - количество лет от покупки до продажи, Q - процентный доход за период, начинающийся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона и завершающийся днем расчета по сделке включительно:  
 

где t_c - количество прошедших дней после выплаты последнего купона.

Доходность к  погашению облигации с выплатой процентов один раз в конце  срока рассчитывается по формуле  
 

 

Более сложная  формула возникает для облигаций  с выплатой процентов m раз в году и погашаемых в конце срока по номинальной стоимости. Ставка помещения r_t^ef для целой величины n= рассчитывается как решение алгебраического уравнения  
 

Формула получается из уравнения (1) и учитывает возможность реинвестирования полученных процентных платежей по облигациям. Для разрешения этого нелинейного алгебраического уравнения относительно r_t^efнеобходимо использовать итерационную процедуру, например, метод Ньютона. Для более точной оценки доходности облигации необходимо учитывать все операционные издержки и налоги на прибыль.

Нормальной считается  рыночная ситуация, когда облигации  с большим сроком до погашения  имеют более высокую доходность, чем аналогичные ценные бумаги с  меньшим сроком (случай нормальной кривой доходности). Одно из объяснений этому состоит в том, что вероятность большего роста инфляции - уменьшение покупательной способности денег тем выше, чем длиннее интервал времени. Рост инфляционного риска компенсируется более высокой доходностью ценной бумаги с фиксированным доходом с большим сроком до погашения. Тем не менее, на рынке может возникнуть ситуация, когда доходность среднесрочных ценных бумаг становится выше, чем долгосрочных.

Доходность  облигаций в США  в январе 1996  
 

На форму кривой доходности влияют такие факторы, как  цена облигаций, инфляционные ожидания, факторы риска, ликвидность, состав участников рынка облигаций, предложение. Классификация качества облигаций

Качество облигации определяется рейтингом облигации по классификации некоторого рейтингового агентства. Главными рейтинговыми агентствами в мире считаются Standard & Poor's Corporation и Moody's Investor Service. Большинство облигационных выпусков во всем мире получает рейтинг. Однако имеется некоторое количество облигационных выпусков, не имеющих рейтинг. Это происходит либо из-за нежелания эмитента платить за рейтинг, либо эмитент слишком молод и не имеет кредитной истории, либо кредитного рейтинга.

Облигации большинства  выпусков сохраняют до срока погашения одну и ту же категорию рейтинга. При прочих равных условиях, чем выше рейтинг, тем ниже доходность облигации.

В классификации  агентства S&P облигации ВВВ или  выше относятся к "ценным бумагам, рекомендуемым для долгосрочных инвестиций". Дополнительно агентство использует знаки "+" и "-" для установления рейтинга внутри каждой категории. Так облигации с рейтингом А+ рангом выше, чем А-.

В классификации  агентства S&P имеются следующие  категории:

• ААА - высшее качество. Вероятность выплаты процентов и основной суммы долга очень высока;
• АА - очень высокая платежеспособность;
• А - высокая вероятность выплаты процентов и погашения основной суммы долга, но имеется зависимость от неблагоприятных экономических условий. Инвестиционные облигации среднего качества;
• ВВВ - средняя платежеспособность, но облигации более уязвимы к неблагоприятным экономическим условиям или к изменениям обстоятельств. Инвестиционные облигации среднего качества;
• ВВ - облигации ниже среднего качества с некоторыми хорошими инвестиционными характеристиками. Спекулятивные выпуски;
• B - главным образом спекулятивные облигации с большой неопределенностью и с большим риском при возникновении неблагоприятных экономических условий;
• CСС - нарастание вероятности неплатежей. Высокорискованные облигации;
• С - отсутствие выплат процентов по займу;
• Д - невыполнение обязательств в отношении выплаты процентов и основной суммы долга.

В классификации  агентства Moody's облигации Вaa или  выше относятся к "ценным бумагам, рекомендуемым для долгосрочных инвестиций". Дополнительно агентство использует знаки "1", "2" и "3" для установления рейтинга внутри категории. Так облигации с рейтингом Аaa1 рангом выше, чем Аaa2 и Aaa3.

В классификации  агентства Moody's имеются следующие  категории: Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C. Классификация качества облигаций в агентстве Moody's близка к классификации агентства S&P.

Определение курсовой стоимости  облигаций

Курсовая  стоимость купонной облигации:

,

где P - цена облигации, N - номинал, C - купон, n - число лет до погашения, r - доходность до погашения облигации (доходность к погашению).

      Доходность  до погашения - это доходность в расчете  на год, которую обеспечит себе инвестор, если, купив облигацию, продержит  ее до погашения.

      Курсовая  стоимость бескупонных облигаций: .

      Цена  ГКО  , где P - цена ГКО, N - номинал ГКО, r - доходность до погашения, t - количество дней от момента сделки до погашения ГКО. 

3.Задача.

Определите размер простой процентной ставки, при которой первоначальный капитал в размере 24000 у.е. достигнет размера 30000 у.е. через 100 дней. Для расчета используйте количество дней в году = 365. 

Для решения  этой задачи нам понадобится формула  простой процентной ставки:

Где:

• S₀ - первоначальный размер ссуды;
• S_T - размер выплат по окончании ссуды;
• T - срок ссуды в днях;
• T_год - временная база (число дней в году);
• r - годовая процентная ставка;

Преобразуем формулу и получаем:

Подставляем данные и получаем:

Ответ: Размер простой процентной ставки равен 91,25% 

Список  использованной литературы :

1. Литовских А.М. Финансовый менеджмент: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999. 76с.
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика. 1995.
3. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Под ред. Л.А. Дробозиной – М.: «Финансы» Издательское объединение «ЮНИТИ».1997.
4. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/ Н.Ф. Самсонов, Н.П. Баранникова, А.А. Володин и др.; Под ред. проф. Н.Ф. Самсонова. – М.: Финансы. «ЮНИТИ», 2000.