Курс лекций по "Финансовому менеджменту"

   преимущественно  на цели текущего потребления  и, наоборот,  если  основной

   состав  хочет  капитализировать прибыль,  то надо ее  капитализировать.  Та

   часть акционеров, которая будет  не  согласна  с  дивидендной  политикой,

   реинвестирует  свой капитал в акции других  компаний. В  результате  состав

   клиентуры  станет более однородным. 
 
 

7. Типы дивидендной  политики 

      Практическое использование различных  теорий привело  к  разработке  3х

основных подходов к формированию дивидендной политики:

     8. консервативный,

     9. умеренный  (компромиссный),

    10. агрессивный.

Они позволили  сформировать 5 типов дивидендной  политики.

      Избранный тип характеризуется  показателем  –  коэффициент   дивидендных

     выплат:  Кдв = div/ EPS, где

      Div – дивиденды, выплаченные на 1 акцию,

      EPS – ЧП в расчете на 1 акцию 

Основные типы дивидендной политики

|Подход к формированию    |Типы дивидендной политики                    |

|дивидендной политики     |                                             |

|1. консервативный        |1.1 остаточная политика выплаты  дивидендов,  |

|                         |1.2 политика стабильного размера  дивидендных |

|                         |выплат                                       |

|2. компромиссный         |2. политика минимального стабильного  размера |

|                         |дивидендных выплат с надбавкой  в определенные|

|                         |периоды – политика «экстрадивидендов»        |

|3. агрессивный           |3.1 политика стабильного уровня дивидендных |

|                         |выплат по отношению к прибыли                |

|                         |3.2 политика постоянного возрастания  размера |

|                         |дивидендных выплат                           | 
 

размер

прибыли

и дивидендов                                             прибыль

на 1 обык.

Акцию

                                                   3.1

                       3.2

   приб. 

       3.1 

                                                   2

        2                                                    1.1

                                                   1.2

      1.2

      1.1

               1       2          3     4      5       годы

   Завершающим  этапом  формирования  дивидендной  политики  является  выбор

форм:

1. выплаты дивидендов  наличными деньгами,

2. выплаты акциями.  Она интересна для акционеров, ориентированных  на  рост

   капитала  в предстоящем периоде,

3. автоматическое  реинвестирование, т.е.  право   выбора  получить  наличные

   деньги  или реинвестировать в дополнительные  акции,

4. выкуп акции  компании, т.е. на сумму дивидендного  фонда фирма выкупает на

   рынке свободно  обращающиеся акции. 
 

1. Порядок выплаты  дивидендов 

      Порядок выплаты  дивидендов  устанавливается  обычно  законодательными

актами, в частности  ГК РФ, ФЗ об АО.

      Выплаты промежуточных дивидендов  учитываются  при  выплате   конечного

годового дивиденда.

      По  российскому  законодательству  источниками  средств  для   выплаты

дивидендвявляются:1. прибыль за  текущий  год  по  обыкновенным  акциям,  2.

прибыль  за  отчетный  год,  специально  формируемые  фонды  и  резервы   по

привилегированным акциям.

      В зарубежном законодательстве  следующие источники:  1.нераспределенная

прибыль  прошлых  лет,  2.эмиссионный  доход,   3.нераспределенная   прибыль

текущего года.

      Решение о  выплате  промежуточных   дивидендов,  размере  дивидендов  и

решение о годовом  дивиденде принимается  Советом  директоров  общества.  Это

служит основанием для принятия решения  Общего  собрания.  При  этом  размер

годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных  Советом  директоров

и меньше выплаченных  промежуточных дивидендов.

      Общее собрание акционеров вправе  принять решение о выплате   дивидендов

по акциям определенных категорий, а  также  по  привилегированным  акциям  в

неполном размере. Как правило, дивиденды выплачиваются  наличными за  вычетом

подоходного налога.

      В Европе, США наибольшее  распространение   получила  практика  выплаты

дивидендов акциями.

      Дата выплаты  дивидендов  определяется  Уставом  Общества  и  решением

Общего собрания. Выплата не может начаться ранее  1  месяца  после  принятия

решения.

      Для каждой выплаты составляется  список  лиц.  Наряду  с  календарными

сроками выплаты  дивидендов и ограничениями календарных  сроков  существуют  и

общие  ограничения  на  выплату  дивидендов:  1)  связанные   с   финансовым

состоянием эмитентов  и 2) связанные с группами акций.

      Ограничения, связанные с финансовым  состоянием эмитентов. Общество  не

вправе выплачивать  и принимать решение о выплате  дивидендов, если

      1. не произошла полная оплата  всего УК,

      2. до  выкупа  акций,  по  которым   акционеры  имеют  право   требовать

выплаты,

      3.  на  момент  выплаты   дивидендов   общество   отвечает   признаком

несостоятельности,

      4. стоимость чистых  активов   общества  меньше  уставного   капитала  и

резервного капитала.

      Ограничения, связанные с группами  акций.

      Общество не вправе принимать  решение о выплате дивидендов, если

  не  принято   решение  о   выплате   в   полном   размере   дивидендов   по

привилегированным акциям, по котором размер дивидендов установлен в Уставе. 
 
 

Тема: Управление оборотными активами 
 

1. Политика предприятия  в области оборотного капитала

2. Управление денежными  средствами и их эквивалентами

3. Управление дебиторской  задолженностью

4. Управление запасами

5. Управление источниками  финансирования оборотных активов  и виды  стратегий

   финансирования 
 

1. Политика предприятия в области оборотного капитала 

      При формировании политики управления  предприятием существует следующая

классификация оборотных  активов: 1) с точки зрения  их  участия  в  процессе

производства и  в сфере обращения,   2)  с  точки  зрения  их  ликвидности  и

отражения в учете,  3) с точки зрения  их  отношения  к  изменениям  объемов

производства и  случайных  факторов,  возникающих  в  процессе  деятельности

предприятия.

      Рассмотрим классификацию №3. Оборотные активы подразделяются на:

     1. постоянный  капитал (системная часть оборотного  капитала);

     2. переменная  часть оборотных активов (варьирующая  часть).

      В  теории  финансового  менеджмента   существуют  2  трактовки  понятия

системной части  оборотного капитала. Согласно  первой  трактовки  постоянный

капитал  –  эта  та  часть  денежных  средств,  дебиторской   задолженности,

производственных  запасов, потребность в  которых  относительно  постоянна  в

течении всего  операционного цикла. Это может быть усредненная по  временному

параметру  величина  оборотных  активов,  находящихся  в  свободном  ведении

предприятия.

      Согласно второй трактовки системная  часть может  быть  определена  как

минимум   оборотных   активов,   необходимый   для   осуществления   текущей

деятельности. Это  означает,  что  предприятию  необходим  минимум  денежных

средств на расчетном  счете, как некий аналог резервного капитала.

      Варьирующая часть (переменная) возникает   в  связи  с  дополнительными

потребностями предприятия  и формируемыми активами.

      Например: В пиковые  моменты   деятельности,  связанные  либо  с  форс-

мажорными обстоятельствами либо со страхованием от таких  обстоятельств  или

же с сезонностью  производственной деятельностью. 

      Целевой установкой политики  управления оборотными активами  являются:

     1. определение  объема и структуры оборотных  активов,

     2. определение  источников их покрытия,

     3. определение  соотношения между  источниками   покрытия,  достаточного

        для  обеспечения  долгосрочной   производственной   и   эффективной

        финансовой деятельности предприятия  ,

     4. поддержание  оборотных средств в размере,  оптимизирующем  управление

        текущей деятельности  и,  в   частности,  поддержание определенного

        уровня ликвидности оборотных  активов,

     5. заключается  в том, что оборотный капитал,  с  одной  стороны  должен

        быть достаточно доходным, а с  другой  стороны  быстрооборачиваемым.

        Если  достигается  высокая  рентабельность   производства   готовой

        продукции, то это означает, что  мы достигаем высокой рентабельности

        продаж.

      Основной целью  управления  оборотным  капиталом  является  достижение

компромисса между  ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью. 
 

1. Управление денежными  средствами и их  эквивалентами 

      Управление денежными средствами  включает:

     1. расчет  времени обращения денежных средств  (финансовый цикл),

     2. анализ  денежного потока,

     3. прогнозирование  денежного потока,

     4. определение  оптимального уровня денежных  средств на расчетном счете

        и в кассе.

      В процессе управления денежными  средствами учитываются  три   следующих